أي أسهم السيارات الكهربائية تستحق أموالك؟ داخل المعركة الثلاثية للسيطرة على ريادة السيارات الكهربائية

سوق المركبات الكهربائية واجهت رياحًا معاكسة كبيرة في عام 2025، مما أعاد تشكيل مشهد الاستثمار في أسهم السيارات الكهربائية عبر أمريكا الشمالية. بينما ارتفعت مبيعات السيارات الكهربائية عالميًا بنسبة 21% حتى نوفمبر، كانت الولايات المتحدة تروي قصة مختلفة، حيث انخفضت مبيعات السيارات الكهربائية بنسبة 1% على أساس سنوي. أصبح هذا التباين التحدي الرئيسي لمصنعي السيارات الكهربائية الأمريكيين، خاصة مع تلاشي الدعم السياسي مع انتهاء ائتمان الضرائب الفيدرالي البالغ 7,500 دولار وفرض رسوم جمركية على المكونات المستوردة. أصبح فهم أي أسهم السيارات الكهربائية يمكنها تحمل هذه العاصفة ضروريًا للمستثمرين الذين يقيمون القطاع.

تراجع سوق السيارات الكهربائية في الولايات المتحدة: ما الذي يدفع الرياح المعاكسة

دخلت صناعة السيارات الكهربائية الأمريكية عام 2025 تواجه ضغوطًا مزدوجة: إلغاء الحوافز للمستهلكين وارتفاع تكاليف المدخلات. اختفى ائتمان الضرائب البالغ 7,500 دولار الذي كان يُحسن قرارات الشراء، في حين زادت أنظمة الرسوم الجمركية من تكاليف التصنيع عبر القطاع. أدت هذه التغييرات السياسية مجتمعة إلى إزالة جزء كبير من الدعم الاصطناعي الذي سرّع اعتماد السيارات الكهربائية، مما أجبر المصنعين على المنافسة على أساس الأساسيات بدلاً من الإعانات. انعكس ذلك على القطاع، محدثًا نتائج مختلفة بشكل كبير بين اللاعبين بناءً على قوتهم التشغيلية الأساسية.

مجموعة Lucid: حرق النقد بشكل أسرع مما يمكن للإيرادات تعويضه

بدأت Lucid عام 2025 بمخزون نقدي قدره 5 مليارات دولار، وهو وضع مريح بشكل ظاهري لمصنع في مرحلة النمو. ومع ذلك، بحلول سبتمبر، تم تقليص هذا الاحتياطي إلى 3 مليارات دولار—أي انخفاض بمقدار 2 مليار دولار خلال تسعة أشهر فقط. الجزء المقلق ليس الإنفاق المطلق؛ بل عدم التوافق بين نمو الإيرادات وتقليل الخسائر. بينما ارتفعت إيرادات Lucid في الربع الثالث من عام 2025 بنسبة 68% على أساس سنوي إلى مستويات غير مسبوقة، مدفوعة بنمو الإنتاج بنسبة 116 وزيادة التسليم بنسبة 47%، وصل صافي خسارة الشركة للربع إلى 978.4 مليون دولار. خلال التسعة أشهر الأولى من 2025، بلغت الخسائر التراكمية 1.8 مليار دولار. والأمر الأكثر إثارة للقلق: على الرغم من التوسع المثير للإعجاب في الإيرادات بنسبة 68%، فإن خسائر الربع الثالث لم تتقلص إلا بنسبة 1.4%. يكشف هذا عن ضعف حرج—نموذج أعمال Lucid يتوسع في الاتجاه الخاطئ، حيث يتطلب كل دولار إضافي من الإيرادات أكثر من دولار بكثير من المصاريف التشغيلية.

Rivian Automotive: تحسين بدون ربحية

تقدم Rivian حالة أكثر تعقيدًا، حيث تظهر تحسينات تشغيلية تفتقر إليها Lucid. قلّصت الشركة خسائرها التشغيلية الإجمالية بمقدار 249 مليون دولار على أساس ربع سنوي إلى 130 مليون دولار، بينما ارتفعت الإيرادات بنسبة 78% إلى 1.55 مليار دولار. كما تحسنت التدفقات النقدية بشكل كبير—انخفض صافي التدفق النقدي خلال التسعة أشهر من 2024 من 4 مليارات دولار إلى 2.82 مليار دولار في 2025. ومع وجود 5.29 مليار دولار من النقد وما يعادله حتى 30 سبتمبر 2025، تحافظ Rivian على مسار مالي محترم. ومع ذلك، تظل الربحية غير محققة. بلغ صافي خسائر الربع الثالث من 2025 مبلغ 1.16 مليار دولار، متجاوزًا قليلاً خسائر العام السابق البالغة 1.1 مليار دولار على الرغم من نمو الإيرادات، مما يوضح أن التوسع في الإيرادات لم يترجم إلى تحسين في الأرباح النهائية. يبدو أن ارتفاع سعر السهم بنسبة 35% خلال الـ 12 شهرًا الماضية أكثر مضاربة، نظرًا لأن الربحية الأساسية لا تزال بعيدة لسنوات.

Tesla: اللاعب الوحيد الذي يحقق أرباحًا

قدم عام 2025 لإيلون ماسك إشارات مختلطة—سنة صعبة من بعض المقاييس، لكنها تفوقت بشكل كبير على منافسيها في بعد حاسم واحد: الربحية. خلال التسعة أشهر الأولى من 2025، حققت Tesla إيرادات بقيمة 69.9 مليار دولار وصافي دخل بقيمة 2.99 مليار دولار. على الرغم من أن كلا الرقمين انخفضا عن إيرادات 2024 البالغة 71.9 مليار دولار وصافي دخل 5 مليارات دولار، إلا أن المقارنة تؤكد الميزة الهيكلية لـ Tesla: لا تزال الشركة الأمريكية الوحيدة التي تحقق أرباحًا فعلية. والأكثر تشجيعًا، أن الربع الثالث من 2025 أظهر إشارات على التعافي، حيث بلغت الإيرادات 28 مليار دولار، بزيادة 11% عن الربع الثالث من 2024 الذي حقق 25.1 مليار دولار. هذا التسارع الربعي، إلى جانب زيادة الاحتياطيات النقدية (من 16.1 مليار دولار في نهاية ديسمبر 2024 إلى 18.2 مليار دولار بحلول 30 سبتمبر 2025)، يشير إلى أن الزخم قد يتصاعد مع اقتراب عام 2026.

ملف المخاطر: لماذا تتباين أسهم السيارات الكهربائية بهذا الشكل الحاد

تتباين فرضية الاستثمار بشكل حاد لأن هذه الأسهم الثلاثة تعمل في مواقف مالية مختلفة جوهريًا. تواجه Lucid و Rivian نتائج ثنائية—إما أن يحققا الربحية ضمن مساراتهما النقدية، أو يحتاجان إلى جولات تمويل إضافية ستُخفّض من حصة المساهمين الحاليين. بالمقابل، أثبتت Tesla بالفعل قدرتها على الحفاظ على الربحية والنمو حتى خلال ظروف السوق الصعبة. حجمها الأكبر، وكفاءتها التشغيلية، وتوليدها للنقد توفر سياجًا هيكليًا لم تستطع أي من المنافسين بعد تأسيسه.

اتخاذ قرار استثمارك في أسهم السيارات الكهربائية

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون أي أسهم السيارات الكهربائية تستحق تخصيص رأس المال، يعتمد الاختيار على مدى تحمل المخاطر. تمثل Lucid و Rivian تحولات مضاربة ذات أطر زمنية محددة قبل أن تصل قرارات الحسم أو الفشل. تمثل Tesla مشغلًا مثبتًا يتنقل خلال دورة اقتصادية هابطة مع قوة مالية سليمة. كل منها يخدم هدف محفظة مختلف—لكن العوائد المعدلة للمخاطر تميل بشكل حاسم لصالح Tesla للمستثمرين الباحثين عن التعرض للقيادة الأمريكية في السيارات الكهربائية.