أسعار الكاكاو العالمية تتجه نحو ضغوط سوق متباينة وسط توترات الطلب والعرض

شهدت أسعار الكاكاو مكاسب معتدلة في بداية التداول حيث قدم ضعف الدولار دعمًا مؤقتًا، لكن السلعة لا تزال تحت ضغط هيكلي من تباطؤ استهلاك الشوكولاتة عالميًا وتوقعات ضيقة بشكل كبير للإمدادات. ارتفعت عقود الكاكاو الآجلة لشهر مارس في ICE نيويورك بمقدار 19 نقطة (+0.43%) لتغلق على ارتفاع، بينما تقدم الكاكاو #7 في لندن 7 نقاط (+0.22%)، حيث أدى ضعف مؤشر الدولار العام إلى نشاط تغطية مراكز قصيرة في أسواق الكاكاو.

الانتعاش السعري المعتدل يخفي تحديات أعمق تواجه أسعار الكاكاو، التي كانت قد امتدت لأسابيع من البيع المكثف في الجلسات السابقة. خلال هذا الانخفاض، لامس سعر الكاكاو في نيويورك أدنى مستوى له خلال عامين على أساس العقود الآجلة القريبة، بينما وصل سعر الكاكاو في لندن إلى أدنى مستويات لم تُرَ منذ 2.25 سنة. المسبب الأساسي: ضعف الطلب المستمر الناتج عن مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة.

تسارع تدمير الطلب عبر صناعة الشوكولاتة العالمية

تواجه أسعار الكاكاو مقاومات لا تلين من انهيار الطلب عبر الأسواق الرئيسية للمستهلكين. كشفت شركة بارى كاليبورت AG، أكبر مزود للشكولاتة بالجملة في العالم، عن انكماش حاد بنسبة -22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، عازية الانخفاض إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”. هذا المؤشر الرئيسي للصناعة يشير إلى أن ارتفاع أسعار الكاكاو قد أدى إلى تدمير الطلب بدلاً من قبوله.

يمتد الضعف عالميًا. انخفضت أنشطة طحن الكاكاو الأوروبية — وهي مؤشر على استهلاك الشوكولاتة الإقليمي — بنسبة -8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري في الربع الرابع، وهو أسوأ بكثير من الانخفاض المتوقع بنسبة -2.9%، ويُعد أدنى أداء في الربع الرابع خلال 12 سنة. انكمشت عمليات طحن الكاكاو في آسيا بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طن، بينما حقق المعالِجون في أمريكا الشمالية نموًا طفيفًا بنسبة +0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طن. تشير هذه الانخفاضات المنسقة في الطلب عبر المناطق الثلاث الكبرى إلى أن أسعار الكاكاو قد تجاوزت حدود تحمل المستهلكين.

وفرة الحصاد في غرب أفريقيا: تداعيات مختلطة على أسعار الكاكاو

تقدم صورة العرض خلفية معقدة لأسعار الكاكاو. على الرغم من تحسن ظروف النمو في غرب أفريقيا بشكل كبير، مما يعزز توقعات حصاد فبراير-مارس في كوت ديفوار وغانا، إلا أن هذا التطور يحمل دلالات متناقضة. يذكر المزارعون أن قرون الكاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق، وذكرت شركة مونديليز المنتجة للشوكولاتة مؤخرًا أن عدد القرون الحالي في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من محصول العام الماضي.

ومع ذلك، فإن آفاق الحصاد المحسنة تحد من أي انتعاش سعري. لم يصدّر مزارعو كوت ديفوار سوى 1.16 مليون طن متري إلى الموانئ خلال العام التسويقي الجديد (1 أكتوبر إلى 18 يناير)— بانخفاض -3.3% مقارنة بـ 1.20 مليون طن في نفس الفترة من العام السابق. على الرغم من أنها أكبر منطقة منتجة للكاكاو في العالم، إلا أن إمدادات كوت ديفوار لا تزال مقيدة. يواجه نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، ضيقًا أشد، حيث انخفضت صادرات نوفمبر بنسبة -7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن ينخفض الإنتاج بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن لموسم 2025/26 من تقديرات 344,000 طن في 2024/25.

انتعاش المخزون يضغط على أسعار الكاكاو

توفر مخزونات الكاكاو المادية ضغطًا مؤقتًا على الأسعار. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.25 شهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر، ارتدت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE بشكل حاد إلى أعلى مستوى لها خلال شهرين عند 1,741,172 كيس بحلول الأربعاء. هذا التراكم في المخزون، رغم اعتباره معتدلًا من حيث الحجم، يمثل عاملًا فنيًا هابطًا أثقل على أسعار الكاكاو على الرغم من الضيق الأساسي على المدى الطويل.

عجز هيكلي في الإمدادات يظهر: دعم طويل الأمد لأسعار الكاكاو

بالنظر إلى ما يتجاوز ضعف الطلب الفوري، يتغير ميزان الكاكاو العالمي بشكل حاسم. قامت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) بخفض تقديرات الفائض لعام 2024/25 بشكل كبير إلى 49,000 طن متري فقط من توقع سابق عند 142,000 طن، مع خفض توقعات الإنتاج العالمي للكاكاو إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن سابقًا. يمثل هذا أول فائض متوقع خلال أربع سنوات، بعد العجز الكارثي البالغ -494,000 طن في 2023/24، وهو الأسوأ منذ أكثر من ستة عقود.

عزّزت رابوبنك هذا السرد التشديدي، حيث خفضت توقعاتها للفائض العالمي للكاكاو لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن، مما يشير إلى أن إعادة التوازن بين العرض والطلب من المتوقع أن تستمر خلال العام التسويقي التالي.

عدم اليقين السياسي وتنظيمات مكافحة قطع الأشجار يضيفان عنصرًا غير متوقع

ظهر استراحة مؤقتة عندما وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل تنظيم مكافحة قطع الأشجار (EUDR) لمدة عام واحد في 26 نوفمبر، مما خفف مؤقتًا الضغط على أسعار الكاكاو. يستهدف تنظيم الاتحاد الأوروبي قطع الأشجار في الدول المنتجة التي تزود السلع الأساسية بما في ذلك الكاكاو إلى الأسواق الأوروبية. يسمح التأجيل باستمرار واردات الاتحاد الأوروبي من الموردين الأفارقة والإندونيسيين والأمريكيين الجنوبيين على الرغم من مخاوف قطع الأشجار المستمرة، مما قد يدعم إمدادات الكاكاو من هذه المناطق.

يخلق تداخل تدمير الطلب، وظهور عجز في الإمدادات، وعدم اليقين التنظيمي ضغوطًا متنافسة على أسعار الكاكاو. في حين أن الضعف الحالي يعكس استسلام الطلب على المدى القصير، فإن المسار الطويل الأمد لأسعار الكاكاو يبدو مدعومًا بسوق عالمي للكاكاو يتشدد بشكل أساسي، والذي في النهاية سيدفع الصناعة إلى التكيف.