هل انتهت فترة التشفير؟ لا تستسلم، إنقاذ السيولة على وشك الوصول

المؤلف الأصلي:Raoul Pal، الرئيس التنفيذي لـ Real Vision و GMI

ترجمة الأصل: CryptoLeo（@LeoAndCrypto）

صباح اليوم، أصدر Raoul Pal، الرئيس التنفيذي لـ Real Vision و GMI (كتاب المقدس للاستثمار الخاص بـ Raoul Pal)، مقالًا بعنوان “السرديات الكاذبة… وأفكار أخرى”، شرح فيه من خلال المقارنات البيانات والتحليل الكلي حالة الركود الأخيرة في صناعة العملات المشفرة والأزمة التي تواجهها، وأكد أن فصل الشتاء في الصناعة سينتهي قريبًا، ويجب على الجميع أن يتحلوا بالصبر وألا يفقدوا الثقة في الصناعة. ونقل Daily Odaily Planet Daily نصه كالتالي:

هذه هي الرؤية التي خرجت بها عندما كتبت لـ GMI في عطلة نهاية الأسبوع، وأتمنى أن تمنحكم بعض الثقة. كنت عادة أحتفظ بهذه الأفكار للمناقشة في GMI وPro Macro، لكنني أعلم أنكم بحاجة إليها للاسترخاء من التوتر.

السرد السائد: هل انتهت العملات المشفرة؟

الرأي السائد يعتقد أن البيتكوين والعملات المشفرة قد انهارت، وأن الدورة الحالية انتهت، وكل شيء انتهى، ولم يعد بالإمكان العودة كما كان سابقًا. لقد انفصلت العملات المشفرة عن الأصول الأخرى، وهذه مسؤولية CZ، وبيريلاند، وغيرها، وهو بالتأكيد فخ سردي جذاب، خاصة مع هبوط أسعار العملات الرئيسية يوميًا.

لكن أمس، أرسل لي عميل صندوق تحوط في GMI رسالة قصيرة يسأل فيها عما إذا كان ينبغي الشراء عند الانخفاض في أسهم SaaS، أو كما يقول الجميع الآن، هل Claude Code قد قضى على صناعة SaaS.

لذا بدأت أبحث في SaaS، وخلال ذلك اكتشفت أن النتائج التي توصلت إليها لا تقلب السرد السائد حول البيتكوين، ولا تقلب سرد صناعة SaaS، فهل مخططات SaaS وBTC تتطابق تمامًا؟

مؤشر SaaS الخاص بـ UBS مع حركة البيتكوين

يشير إلى وجود عامل آخر يتجاهله الجميع ويؤثر على الاتجاه.

وهذا العامل هو: بسبب توقفين في العمل ومشاكل النظام المالي الأساسي في الولايات المتحدة (حيث أن السيولة الناتجة عن آلية إعادة الشراء العكسي لم تكتمل تمامًا حتى عام 2024)، فإن السيولة في الولايات المتحدة قد تم كبحها. لذلك، لم تكن هناك إجراءات تعويض نقدي عند إعادة بناء حسابات TGA في يوليو وأغسطس، مما أدى إلى تقليل السيولة.

حتى الآن، كان انخفاض السيولة هو السبب وراء استمرار مؤشر ISM الصناعي في البقاء في مستويات منخفضة.

نحن عادة نستخدم مؤشر السيولة العالمية الإجمالي لأنه الأكثر ارتباطًا على المدى الطويل بـ BTC وNasdaq، لكن في المرحلة الحالية، يبدو أن السيولة الإجمالية في الولايات المتحدة أكثر أهمية، لأنها المزود الرئيسي للسيولة على مستوى العالم.

في هذه الدورة، مؤشر السيولة العالمية لـ GMI يتقدم على مؤشر السيولة الأمريكية، ومن المتوقع أن يشهد انتعاشًا قريبًا (وبالتالي سيدعم مؤشر ISM).

وهذا هو العامل الذي يؤثر على SaaS وBTC. هاتان الأصولان هما الأطول مدة حاليًا، وكلاهما يتراجع بسبب انسحاب السيولة مؤقتًا.

ارتفاع الذهب بشكل أساسي سحب السيولة الحدية التي كان من الممكن أن تتدفق إلى سوق البيتكوين وSaaS، وليس هناك سيولة كافية لدعم هذه الأصول، لذلك تأثرت الأصول عالية المخاطر وانخفضت، ولا خيار أمامنا.

الآن، تعود الحكومة الأمريكية للتوقف مرة أخرى، وقد اتخذت وزارة الخزانة إجراءات احترازية: بعد التوقف الحكومي الأخير، لم يتم استخدام أي من أموال TGA، بل زادت من حجم الأصول (أي أن السيولة تتناقص أكثر). هذه هي الأزمة الحالية، التي أدت إلى تقلبات حادة في الأسعار، ولا تزال العملات المشفرة التي نحبها تفتقر إلى السيولة.

ومع ذلك، تشير جميع العلامات إلى أن هذا التوقف الحكومي سينتهي هذا الأسبوع، مما سيمهد الطريق لإزالة آخر عائق أمام السيولة.

ملاحظة Odaily: قال رئيس مجلس النواب الأمريكي جونسون في مقابلة مع NBC News في برنامج “لقاء مع وسائل الإعلام” يوم الأحد، إنه يعتقد أنه حصل على دعم الحزب الجمهوري، وأنه قادر على إنهاء التوقف الجزئي للحكومة قبل الثلاثاء.

لقد ذكرت مرارًا وتكرارًا مخاطر هذا التوقف الحكومي، لكنه سينتهي قريبًا، وسنتمكن من الاستعداد لحقن السيولة القادمة، والتي تشمل عودة بعض السيولة من eSLR وTGA، والتحفيز المالي، وخفض الفائدة، وكل ذلك مرتبط بالانتخابات النصفية.

ملاحظة Odaily: تشريع تخفيف متطلبات الرفع المالي للهيئات التنظيمية الأمريكية لتخفيف ضغط رأس مال البنوك الكبرى مثل BAC.US.

في دورة تداول كاملة، غالبًا ما يكون الوقت أكثر أهمية من السعر. قد يتعرض السعر لضربة قوية، لكن مع مرور الوقت وتطور الدورة، ستُحل الأمور، ويستقر الوضع في النهاية.

لهذا السبب أؤكد دائمًا على أهمية “الصبر”، الأحداث تتقدم، والتركيز فقط على نسبة الربح والخسارة سيؤثر على صحتك النفسية، لكنه لن يؤثر على محفظتك الاستثمارية.

السرد الكاذب حول الاحتياطي الفيدرالي

بالنسبة لموضوع خفض الفائدة، هناك خطأ شائع وهو أن Kevin Warsh ينتمي إلى التيار المتشدد. هذا كلام غير صحيح تمامًا، وهذه التصريحات تعود إلى قبل 18 عامًا.

وظيفة Warsh ومهمته هي تنفيذ استراتيجيات حقبة غرينسبان (Greenspan). قال ترامب وبيزنت (دون تفصيل هنا، لكن الاتجاه العام هو خفض الفائدة)، للحفاظ على سخونة الاقتصاد، وافترضوا أن زيادة الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي ستكبح ارتفاع مؤشر CPI الأساسي (كما كان في الفترة من 1995 إلى 2000).

ملاحظة Odaily: غرينسبان هو أحد أطول رؤساء الاحتياطي الفيدرالي في التاريخ، وتتبنى سياسته النقدية (السيطرة على التضخم + تعزيز أقصى توظيف) مرونة عالية، لكنها في الواقع أكثر ميلاً لمكافحة التضخم، وتدخل بشكل نشط في السيولة خلال الأزمات.

هو لا يحب ميزانية الأصول والخصوم، لكن النظام مقيد باحتياطيات البنوك، لذلك من المحتمل جدًا ألا يغير سياسته الحالية، وإلا سيدمر سوق الائتمان.

Warsh سيخفض الفائدة، ولا يفعل شيئًا آخر. لن يتدخل في إجراءات ترامب وبيزنت لإدارة السيولة عبر البنوك. من المحتمل أن يدفع أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مثل ميلان، إلى خفض شامل لمتطلبات eSLR لتسريع العملية.

إن لم تصدق كلامي، فصدق Druck ↓

الصورة أعلاه تظهر “عالم الاستثمار” ستانلي دروكنميلير يتحدث عن فلسفة Warsh في السياسة النقدية وتوافقه مع بيزنت بعد توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي.

أعلم أن من الصعب سماع نغمة متفائلة عندما تبدو سوق العملات المشفرة مظلمة جدًا، وأنا أمتلك عملة SUI التي تدهورت بشكل سيء، ولا نعرف ماذا نصدق أو من نثق به. أولاً، مررنا بمواقف مماثلة عدة مرات من قبل. عندما ينخفض البيتكوين بنسبة 30%، تنخفض العملات البديلة حتى بنسبة 70%. لكن، إذا كانت العملة البديلة عالية الجودة، فإن انتعاشها سيكون أسرع أيضًا.

Mea Culpa (خطئي)

خطأ GMI هو عدم اعتبار السيولة الأمريكية كمحرك رئيسي حاليًا، فغالبًا ما يكون السائل العالمي الإجمالي هو المسيطر خلال الدورة بأكملها. لكن الآن، الأمور أصبحت واضحة، وكل شيء ممكن.

الاثنان ليسا غير مرتبطين. فقط، لا يمكننا التنبؤ بمجموعة الأحداث (نقص السيولة بسبب استنفاد إعادة الشراء العكسي > إعادة بناء TGA > التوقف الحكومي > ارتفاع الذهب > توقف آخر) أو تأثيراتها بشكل دقيق.

الأمر على وشك الانتهاء، وسنعود للعمل بشكل طبيعي قريبًا.

لا يمكننا ضمان أن كل جزء سيكون خاليًا من الأخطاء (لقد أصبح لدينا فهم أعمق الآن)، وما زلنا متفائلين جدًا بمستقبل 2026، لأننا نفهم استراتيجيات ترامب وبيزنت وWarsh. هؤلاء الثلاثة يكررون لنا: فقط استمعوا وكونوا صبورين، في الاستثمار على مدى الدورة، الوقت أهم من السعر.

إذا لم تكن مستثمرًا دوريًا، أو لا تملك قدرة عالية على تحمل المخاطر، فلا بأس على الإطلاق. لكل شخص أسلوبه، لكن Julien (مدير الأبحاث الكلية في GMI) وأنا لا نبرع في التداولات القصيرة (نحن لا نهتم بالتقلبات داخل الدورة)، لكننا أثبتنا جدارتنا في الاستثمار على مدى الدورة، وحققنا سجلًا ممتازًا على مدى 21 عامًا، وما زلنا في الصدارة. (تحذير: نحن أيضًا نخطئ أحيانًا، مثل عام 2009)، والآن ليس وقت الاستسلام، حظًا سعيدًا، ولنحقق نتائج أكبر في 2026.

سيأتي منقذ السيولة في الطريق!