توقع مايكل بوري: لماذا قد تنضم تسلا إلى قائمتها المتزايدة من المراهنات القصيرة على الذكاء الاصطناعي

عندما تنبأ مايكل بيري بأزمة الإسكان عام 2008، لم يصدقه الكثيرون. بعد عقدين من الزمن، أصبح المستثمرون يولون اهتمامًا أكبر كلما قام مدير صندوق التحوط الأسطوري بإصدار توقعات سوقية. تركز أحدث توقعاته على أسهم الذكاء الاصطناعي—وقد تكون تسلا التالية على راداره المستهدف.

تكشف الملفات الأخيرة أن بيري أنشأ مراكز بيع على المكشوف ضد Nvidia و Palantir Technologies، مما يشير إلى مخاوف جدية بشأن طفرة الذكاء الاصطناعي. لكن تعليقه الأكثر إثارة جاء في النشرة الإخبارية الجديدة التي أطلقها على منصة Substack، حيث وصف تسلا بأنها “مبالغ في تقييمها بشكل سخيف”. قد يكون هذا التوقع تمهيدًا لمركز بيع على المكشوف آخر كبير.

السجل الذي يعزز وزن توقع مايكل بيري

أصبح اسم مايكل بيري مرادفًا للاستثمار المعارض بعد الأحداث التي تصورها مايكل لويس في The Big Short. كان مدير صندوق التحوط واحدًا من القلائل الذين رأوا ثغرات النظام المالي قبل انفجار أزمة الرهون العقارية الثانوية. قدرته على اكتشاف فقاعات السوق جعلت المستثمرين والنقاد يراقبون كل تحركاته منذ ما يقرب من عقدين.

مؤخرًا، ألغى بيري تسجيل صندوقه، Scion Asset Management، وأطلق نشرة إخبارية مدفوعة على منصة Substack. هذا التحول مهم لأن المستشارين الاستثماريين المسجلين يواجهون رقابة صارمة من هيئة الأوراق المالية والبورصات على بياناتهم العامة. من خلال العمل بشكل مستقل، حصل بيري على مزيد من الحرية لمشاركة تحليله غير المصفى—وتظهر منشوراته الأولى نظرة متشككة جدًا تجاه مشهد استثمار الذكاء الاصطناعي.

توقع مايكل بيري: أسهم الذكاء الاصطناعي في ورطة

القلق الأساسي لبيري بشأن قطاع الذكاء الاصطناعي يركز على التقييمات المبالغ فيها المنفصلة عن الواقع الاقتصادي. فكر في نسبة CAPE لمؤشر S&P 500، وهي مقياس يقيس ما إذا كان السوق الأوسع مبالغًا في تقييمه. القراءة الحالية البالغة 40 تقترب من المستويات التي شوهدت آخر مرة خلال فقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات، قبل أن ينهار السوق بشكل مذهل.

من بين أسهم الذكاء الاصطناعي، تمثل شركة Palantir Technologies أكثر تجسيد لمخاوفه. تتداول الشركة عند نسبة سعر إلى مبيعات تبلغ 113 وتملك مضاعف سعر إلى أرباح قدره 403—أرقام تثير الشك في مصداقيتها لأي نموذج عمل. تشير هذه التقييمات إلى أن المستثمرين يضعون في الحسبان عقودًا من التنفيذ المثالي ونموًا غير واقعي.

مع Nvidia، يتعمق نقد بيري أكثر. اكتشف تفاوتًا كبيرًا في المحاسبة: فبينما تصبح وحدات معالجة الرسوميات (GPU) الخاصة بـ Nvidia عادةً قديمة خلال 18 إلى 24 شهرًا، يقوم أكبر عملاء الشركة (مزودو البنية التحتية السحابية المعروفون باسم hyperscalers) بإهلاك هذه الأجهزة خلال خمس إلى ست سنوات. قد يعني هذا الفارق الزمني أن شركات التكنولوجيا تبالغ في أرباحها بشكل مصطنع من خلال توزيع التكاليف على فترات أطول من المبرر.

لماذا تندرج تسلا ضمن توقع مايكل بيري

تمثل تسلا فئة أخرى من التقييم المبالغ فيه. نسبة السعر إلى المبيعات لمصنع السيارات الكهربائية تصل إلى 16—وهو رقم مرتفع جدًا لصناعة سيارات تتطلب رأس مال كبير. والأكثر إثارة للقلق، أن مضاعف P/E الخاص بتسلا يستمر في التوسع حتى مع تباطؤ نمو الإيرادات وانخفاض الربحية.

السبب وراء تقييم تسلا المميز بسيط: حماس المستثمرين للتقنيات المضاربة. سيارات الأجرة الآلية التي يطورها إيلون ماسك وروبوت أوبتيموس البشري تمثل أسواقًا محتملة تريليونية. ومع ذلك، تظل كلا المشروعين في مرحلة تجريبية عالية. لم يتم بعد نشر أي منهما بشكل تجاري، ولا يساهمان بشكل ملموس في نتائج تسلا المالية اليوم.

ومع ذلك، يقدر السوق تسلا كما لو أن هذه الاختراقات حدثت بالفعل. هذا الفارق بين الوعد والواقع يتطابق تمامًا مع إطار توقعات مايكل بيري—النمط الذي يراه يتكرر عبر الأسهم المبالغ في تقييمها في مجال الذكاء الاصطناعي.

هل يسير هذا التوقع على الطريق الصحيح؟

وفقًا لمعايير التقييم التقليدية، فإن مخاوف بيري لها مبرر. تاريخيًا، عندما تتداول الأصول بمضاعفات قصوى غير متصلة بالتدفقات النقدية الحالية، تتبعها تصحيحات في النهاية. انهيار الدوت كوم، فقاعة الإسكان، والعديد من حلقات السوق الأخرى تؤكد هذا النمط.

ومع ذلك، يشير النقاد إلى أن فرضية Nvidia التي يطرحها بيري تتجاهل تفصيلًا مهمًا: دورة تحديث المنتجات المستمرة تدفع الطلب الحقيقي على رقاقات أحدث، مما قد يبرر ثقة العملاء في استثمارات البنية التحتية طويلة الأمد. تقوم شركات التدقيق الكبرى بمراجعة حسابات هذه الشركات، وفرقها المالية تمتلك خبرة عميقة في طرق الإهلاك الصحيحة.

قد يكون لتوقع تسلا مزيد من الاقتناع. لا تزال الأعمال الأساسية للشركة—بيع السيارات—تواجه ضغطًا، في حين أن التقنيات التي تدعم قصة تقييمها لا تزال سنوات بعيدًا عن الجدوى التجارية.

ماذا بعد؟

يمثل توقع مايكل بيري بضعف أسهم الذكاء الاصطناعي وتقييم تسلا المبالغ فيه موقفًا معارضًا متعمدًا لحماس السوق السائد. سواء كان هذا التوقع دقيقًا أم مبكرًا، فمن المحتمل أن يتضح الأمر خلال السنوات القليلة القادمة مع تحقيق استثمارات الذكاء الاصطناعي أو تقديمها لعوائد وعودها أو خيبة أملها مع تصحيح الفقاعات الاستثمارية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون أحدث تحركات مايكل بيري، برز إشارة واضحة: يُعتقد أن هذا المعلق الأسطوري على المراكز القصيرة يعتقد أن هذه اللحظة تشبه الفقاعات السابقة. التاريخ يُظهر أنه من الحكمة مراقبة ما يفعله بعد ذلك.