مايكل بوري يحذر من مخاطر السوق النظامية مع إعادة تشكيل الاستثمار السلبي لوول ستريت

المستثمر الأسطوري مايكل بوري، الذي تنبأ بشكل شهير بانهيار سوق الإسكان في عام 2008، يطلق الآن جرس الإنذار بشأن تحول قد يكون كارثيًا في هيكل السوق. بينما يستمر الجدل حول ما إذا كانت الأسهم مبالغًا في تقييمها بين محترفي وول ستريت، يجادل بوري بأن السوق اليوم يواجه ضعفًا هيكليًا أكثر خطورة بكثير مما كان موجودًا خلال حقبة الدوت كوم—وكل شيء مرتبط بكيفية تدفق الأموال عبر المحافظ الحديثة.

لقد حقق مؤشر S&P 500 ثلاث سنوات متتالية من مكاسب ذات رقمين، وهو مسار يثير بشكل طبيعي مخاوف بشأن التقييمات وتوقيت التصحيحات الحتمية. ومع ذلك، فإن القصة الحقيقية، وفقًا لبوري، ليست فقط حول الأسعار المبالغ فيها—بل تتعلق بميكانيكية حركة تريليونات رأس المال الآن عبر النظام المالي.

كيف غير الاستثمار السلبي ساحة اللعب

التحول من اختيار الأسهم النشط إلى الاستثمار السلبي القائم على المؤشرات يمثل أحد أهم التغيرات الهيكلية في تاريخ أسواق رأس المال، وهو في جوهر تحذير بوري. في فقاعة الدوت كوم عام 2000، كانت الأسهم الفردية تُعامل بشكل مستقل. بعض الأسهم ارتفعت على أساس المضاربة الخالصة، بينما بقيت أخرى مهملة—مما يعني أنه عندما انهار ناسداك، ظل جزء كبير من السوق ثابتًا في الواقع.

اليوم، المشهد مختلف تمامًا. الصناديق المتداولة في البورصة وصناديق المؤشرات الآن تحتوي على مئات الأسهم التي ترتفع وتنخفض معًا بشكل متزامن. هذا الترابط يعني أنه عندما تتعثر المكونات الرئيسية، يتم سحب النظام بأكمله إلى الأسفل معًا. “في عام 2000، كانت هناك العديد من الأسهم المهملة التي كانت ستتعافى حتى مع انهيار ناسداك،” قال بوري. “الآن، ينهار هيكل السوق بأكمله معًا.”

خطر التركيز حاد بشكل خاص لأن أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة—خاصة نفيديا، التي تبلغ قيمتها السوقية 4.6 تريليون دولار ونسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية modest 25x—تمثل جزءًا غير متناسب من العديد من صناديق المؤشرات. هذه الأسهم تؤسس لكل من المحافظ النشطة والسلبيّة، مما يجعل أدائها حاسمًا لصحة المحفظة بشكل عام.

لماذا يبدو هذا السوق مختلفًا

على عكس حقبة الدوت كوم، حيث كانت التقييمات منفصلة تمامًا عن الواقع—شركات بلا إيرادات كانت تتداول بمليارات الدولارات—فإن الأسهم المكلفة اليوم عادةً ما تمتلك أرباحًا وقصص نمو شرعية لدعم أسعارها. تنتج نفيديا أرباحًا هائلة وتواصل التوسع بسرعة في بنية الذكاء الاصطناعي.

ومع ذلك، فإن قلق بوري يتجاوز تقييمات الشركات الفردية. حجته تعتمد على فرضية أبسط ولكنها أكثر إزعاجًا: عندما تهيمن التدفقات السلبية على حركة السوق، لا يوجد مكان للاختباء أثناء التصحيح. خلق الانهيار في عام 2000 جيوبًا من الصمود. الهيكل الحالي يوفر ملاذات أقل.

فخ التوقيت وواقع السوق

بينما يستحق تحليل بوري للضعف الهيكلي اهتمامًا جديًا، فإن تحذيره الضمني من توقيت السوق يستحق وزنًا مساويًا. الانهيارات السوقية، عندما تأتي، غالبًا ما تفاجئ حتى المستثمرين الأكثر استعدادًا. البيع الكلي والتحول إلى السيولة اليوم قد يعني مشاهدة السوق من على الهامش بينما تواصل أسواق الأسهم تقدمها لعدة أشهر أو سنوات.

السجل التاريخي يُظهر أن محاولة التنبؤ بدقة متى ستحدث التصحيحات تُعد مدمرة للثروة لمعظم المستثمرين. حتى شخص بمسيرة بوري لا يمكنه توقيت هذه الأحداث بشكل موثوق، وتكلفة الفرصة للتموضع الدفاعي خلال الأسواق الصاعدة غالبًا ما تتجاوز فائدة تجنب الانخفاضات.

استراتيجيات عملية لسوق معقدة

على الرغم من المخاطر الحقيقية التي يحددها بوري، إلا أن المستثمرين ليسوا مضطرين للاختيار بين التعرض الكامل أو الانسحاب التام. هناك عدة استراتيجيات تكتيكية يمكن أن تقلل بشكل ملموس من ضعف المحفظة:

الانضباط في التقييم: التركيز على الشركات ذات التقييمات المعتدلة بدلاً من قبول أي سعر مقابل النمو كان دائمًا حكيمًا، لكنه يصبح حاسمًا في الأسواق الممدودة. الشركات التي تتداول بمضاعفات معقولة بالنسبة للأرباح توفر وسادة هبوطية.

التموضع منخفض الارتباط: الأسهم ذات قيم بيتا المنخفضة—أي التي لا تتحرك بشكل متطابق مع المؤشرات الأوسع—تقدم وسيلة للمشاركة في سوق الأسهم مع تقليل المخاطر النظامية. هذه الأسهم لن تنخفض عندما ترتفع السوق بشكل عام، ولن تتراجع بنفس الحدة عند حدوث التصحيحات.

الجودة على النمو: الشركات ذات الأساسيات القوية، والمزايا التنافسية المستدامة، والتقييمات المعقولة تميل إلى الصمود بشكل أفضل أثناء الانكماشات مقارنة بالمضاربات. هذا النهج يعترف بكل من السوق الصاعدة التي حدثت والمخاطر القادمة.

موازنة القناعة بالحذر

يثير مايكل بوري مخاوف مشروعة بشأن مخاطر التركيز المضمنة في الهيكل السوقي الحديث وتحديات نظام الاستثمار المهيمن عليه بشكل كبير من قبل الاستثمار السلبي. هذه التغيرات الهيكلية تمثل تحولًا مهمًا في كيفية انتشار اضطرابات السوق.

ومع ذلك، فإن التعرف على المخاطر الهيكلية لا يمنح القدرة الخاصة على التداول حولها. يعتمد الموقف الاستثماري الدفاعي جزئيًا على دقة التوقيت، والتي تشير إليها التاريخ على أنها لعبة الحمقى إلى حد كبير.

ربما يكون الطريق الأكثر عقلانية هو الجمع بين كلا المنظورين: أخذ رؤى بوري الهيكلية على محمل الجد لتجنب الأصول المبالغ في تقييمها بشكل واضح والتركيز المفرط، مع تجنب الشلل الناتج عن محاولة الخروج من الأسواق تمامًا قبل وصول المحفز. التمركز الانتقائي في الأوراق المالية ذات التقييمات الأقل، والارتباط الأقل، يوفر أرضية وسطية—ليس حماية من كل الخسائر، ولكن اعتراف منطقي بأن سوق اليوم يستحق التنقل بحذر.