لماذا تقلل وول ستريت من قيمة فيجما في عام 2026

خوف السوق من أن الذكاء الاصطناعي سيعيد تشكيل البرمجيات قد خلق عوائق كبيرة عبر القطاع بأكمله. أصبحت شركة فيجما، التي طرحت للاكتتاب العام في صيف 2025، ضحية رئيسية لهذا التشاؤم، حيث انخفضت أسهمها بأكثر من 75% من أعلى مستوى لها على الإطلاق. ومع ذلك، قد يمثل هذا البيع الحاد أسوأ خطأ في حسابات السوق حاليًا—واحدًا يقلل منه المستثمرون الأذكياء من فرصة التصحيح داخله.

عندما يتراجع سهم شركة ناجحة بهذا الشكل الحاد، غالبًا ما يشير إلى ليس ضعفًا، بل إلى رد فعل مبالغ فيه من السوق. السؤال الذي يستحق أن يُطرح هو ما إذا كان المستثمرون يقدّرون قيمة فيجما الحقيقية بشكل غير عادل.

قطاع البرمجيات تحت الحصار

مشاكل فيجما ليست فريدة من نوعها. تقريبًا كل شركة برمجيات تواجه عوائق مماثلة مع تصاعد مخاوف وول ستريت من أن الذكاء الاصطناعي قد يجعل العديد من التطبيقات البرمجية التقليدية عتيقة. أصبحت الرواية سائدة: الذكاء الاصطناعي سيعطل، ويستبدل، ويغير بشكل جذري مشهد البرمجيات.

ومع ذلك، تشير التاريخ إلى أن هذا القلق قد يكون مبكرًا جدًا. خلال فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات، كانت تنتشر تنبؤات مماثلة بكارثة—ومع ذلك، لم تختفِ البنية التحتية التكنولوجية الراسخة بين عشية وضحاها. عادةً ما يكون شعور السوق الحالي متقدمًا بعدة سنوات على التأثير الحقيقي للتكنولوجيا على الواقع. تميل شركات البرمجيات ذات القواعد الجماهيرية الراسخة إلى الاستمرار لفترة أطول مما يفترضه السوق المثار بالخوف.

موقف فيجما يعزز هذا التحدي لنظرية التعطيل. المنصة نفسها مدمجة بالذكاء الاصطناعي، مما يسمح للمستخدمين بالاستفادة من تطبيقات طرف ثالث مثل ChatGPT من OpenAI ضمن نظامها البيئي. بدلاً من أن تتعرض للتهديد من قبل الذكاء الاصطناعي، تتطور فيجما كأداة أصلية تعتمد على الذكاء الاصطناعي، مما يمكّن المصممين وفرق المنتجات من التعاون على الواجهات الرقمية بكفاءة غير مسبوقة من خلال تقنيتها متعددة اللاعبين. الشركة ليست في صراع مع التعطيل التكنولوجي—بل تتبناه بنشاط.

فحص الأساسيات وراء التقييم

عند إزالة شعور السوق، تروي مسيرة فيجما المالية قصة مقنعة. الشركة تقترب من مليار دولار في إيراداتها خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، ويتوقع المحللون أن تتقدم إلى ما يقرب من 1.3 مليار دولار في 2026، تليها أكثر من 1.5 مليار دولار في 2027. وهذا يمثل نموًا في الإيرادات يقارب 50% خلال فترة عامين.

ربما الأكثر إثارة للإعجاب هو معدل احتفاظ فيجما بالإيرادات البالغ 131%، مما يدل على أن العملاء الحاليين يزيدون من إنفاقهم باستمرار مع مرور الوقت. تشير هذه المقياس إلى وجود ارتباط حقيقي—المستخدمون لا يقتصرون على اعتماد فيجما، بل يعمقون التفاعل معها. بالإضافة إلى ذلك، تحوّل الشركة أكثر من 25% من المبيعات إلى تدفق نقدي حر، مما يثبت الربحية إلى جانب النمو.

انخفض سعر السهم بشكل كبير، مما ضغط على التقييمات بشكل كبير. عند نسبة السعر إلى المبيعات البالغة 14، تتداول فيجما عند مضاعف جذاب لشركة تحقق نموًا بنسبة 50% وتولد تدفقات نقدية حرة كبيرة. تلبية توقعات وول ستريت للنمو خلال العامين المقبلين، مع الحفاظ على مضاعفات التقييم الحالية، من المحتمل أن يحقق عوائد تتجاوز مؤشر السوق الأوسع.

لكن هناك إمكانات ارتفاع إضافية مدمجة. إذا—أو بالأحرى عندما—يتغير شعور السوق بعيدًا عن التشاؤم العام تجاه أسهم البرمجيات، قد تتوسع مضاعفات تقييم فيجما بشكل كبير. مزيج من تحقيق النمو وعودة الثقة يمكن أن يخلق عوائد غير متناسبة من المستويات الحالية.

الخطر الحقيقي المتمثل في التقليل من النمو

الخطأ الأساسي الذي يرتكبه العديد من المستثمرين هو التقليل من سرعة تغير التصورات بمجرد أن يصبح النمو لا جدال فيه. المسار القصير الأمد لفيجما واضح نسبيًا: تحقيق النمو المتوقع أثناء انشغال السوق بقلق الذكاء الاصطناعي. عندما تصل تلك الأرقام، وتستمر الشركة في إظهار المرونة، من المرجح أن يتحول التركيز من قبل المستثمرين.

خذ مثالاً على التاريخ: المستثمرون الذين استثمروا في نتفليكس أو إنفيديا خلال فترات الشك الشديد—ديسمبر 2004 وأبريل 2005 على التوالي—كان بإمكانهم تحقيق عوائد تصل إلى آلاف الأضعاف إذا حافظوا على قناعتهم خلال دورات السوق. الخيط المشترك لم يكن أن هذه الشركات كانت مثالية؛ بل أن السوق كان يقدّر بشكل غير دقيق مساراتها.

قد لا تحقق فيجما عوائد بمستوى نتفليكس، لكن المكونات لتحقيق أداء متفوق كبير موجودة: موقع سوقي دفاعي، نمو متوقع، تحسين اقتصاديات الوحدة، والأهم من ذلك، تقييم سوقي منخفض. ألم الانخفاضات الأخيرة خلق فرصة، ومع ذلك لا يزال العديد من المستثمرين يقللون من قيمة ما يمثله هذا اللحظة.

النظر إلى المستقبل لعام 2026 وما بعده

مع انطلاق عام 2026، قد يتوقف مصير قطاع البرمجيات على ما إذا كانت رواية تعطيل الذكاء الاصطناعي ستتطور أو تستمر. أداء فيجما نفسه سيكون بمثابة اختبار. إذا حققت الشركة النمو المتوقع مع الحفاظ على الربحية، فإن ذلك يتحدى فرضية السوق المتشائمة. قد يؤدي ذلك إلى إعادة تقييم أوسع لتقييمات البرمجيات والمشاعر السائدة.

الحجة بعدم التقليل من قيمة فيجما تعتمد على منطق بسيط: الشركة تمتلك الأساسيات، ومعدل النمو، والتوافق في التقييم الذي يسبق عادةً تحركات كبيرة في الأسهم. سواء أدرك السوق هذه الفرصة في 2026 يبقى غير مؤكد، لكن أن تكون على الجانب الصحيح من هذا التحول قد يكون مجزيًا للمستثمرين الصبورين.