#BitwiseFilesforUNISpotETF

ملفات Bitwise لصندوق Uniswap ETF الفوري: جلب حوكمة DeFi إلى المحافظ التقليدية

خطت إدارة أصول Bitwise خطوة تاريخية في تطور منتجات الاستثمار في العملات المشفرة في 5 فبراير 2026، من خلال تقديم طلب رسمي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لصندوق **Bitwise Uniswap ETF** — أول صندوق متداول في البورصة (ETF) فوري يقيس أداء رمز UNI الخاص ببروتوكول التبادل اللامركزي الرائد، Uniswap.

يحدد الطلب، المقدم على شكل نموذج S-1، هيكلًا بسيطًا: سيكون الصندوق يحتفظ برموز UNI مباشرة في التخزين البارد عبر Coinbase Custody Trust Company، بهدف محاكاة سعر السوق الفوري لـ UNI (بدون رسوم ومصاريف)، والتداول في بورصة أمريكية رئيسية مثل NYSE Arca أو Nasdaq. على عكس العديد من مقترحات صناديق التشفير السابقة، يستبعد هذا المنتج عمدًا مكافآت الستاكينج في تصميمه الأولي — وهو خيار استراتيجي يُفسر على نطاق واسع على أنه محاولة لتبسيط المراجعة التنظيمية وتجنب قضايا التصنيف المتعلقة بالأنشطة التي تولد عوائد.

لا يزال Uniswap، وهو المزود الآلي للسوق اللامركزي المهيمن على شبكة إيثريوم والعديد من شبكات Layer-2، أحد أكثر بروتوكولات DeFi اختبارًا في المعركة. يمنح رمز الحوكمة الخاص به، UNI، الذي أُطلق عبر توزيع مجاني (airdrop) في سبتمبر 2020، حامليه حقوق التصويت على ترقية البروتوكول، وتغييرات الرسوم، وإدارة الخزانة. مع حجم تداول تراكمي يتجاوز $2 تريليون( عبر إصداراته، ورسوم يومية ثابتة بالملايين، رسخ Uniswap نفسه كجزء أساسي من البنية التحتية في التمويل اللامركزي.

يأتي تقديم Bitwise في لحظة حاسمة. بعد الموافقات والتدفقات القوية إلى صناديق ETF الفورية للبيتكوين والإيثريوم في 2024–2025، سرع مديرو الأصول جهودهم لجلب أصول التشفير من المستوى التالي ضمن أطر تنظيمية. ترى Bitwise، التي تدير بالفعل عدة صناديق مؤشرات للعملات المشفرة ومنتجات موضوعية، أن UNI هو امتداد منطقي — حيث يوفر للمستثمرين تعرضًا لـ DeFi دون الحاجة للتفاعل المباشر مع المحافظ، والعقود الذكية، أو تجمعات السيولة.

لكن رد فعل السوق حتى الآن كان متواضعًا بشكل ملحوظ. خلال 48 ساعة بعد إعلان الطلب، انخفض سعر UNI بنحو 12–15%، وتداول بأقل من 3.10–3.25 دولارات — وهو مستوى لم يُر منذ منتصف 2023. ارتفعت أحجام التداول بشكل كبير )غالبًا ما تتجاوز 600–800 مليون دولار في 24 ساعة(، لكن معظم النشاط بدا أنه جني أرباح من قبل حاملي الأسهم السابقين، وليس شراءً حماسيًا. لا تزال المؤشرات الفنية تتسم بالتشاؤم: يواصل UNI التداول أدنى متوسطاته المتحركة لمدة 50 و200 يوم، مع مؤشرات الزخم في مناطق البيع المفرط، ولكن دون إشارة واضحة لانعكاس الاتجاه بعد.

يؤكد مؤيدو الصندوق أن الموافقة التنظيمية ستكون تحولية. رأس المال المؤسسي — الذي يتردد حاليًا في الاحتفاظ بـ UNI مباشرة أو التنقل عبر واجهات DeFi — قد يتدفق من خلال حسابات وساطة مألوفة. من المحتمل أن يحسن ذلك سيولة UNI، ويضيق الفروقات السعرية، ويزيد من استخدام البروتوكول مع سعي المزيد من رأس المال للتعرض لـ DeFi. كما يسلط المتفائلون على المدى الطويل الضوء على حرق رموز UNI المستمر )المحفز عند تفعيل مفتاح الرسوم على بعض البرك(، والذي يقلل من المعروض المتداول ويخلق ضغطًا انكماشيًا مع مرور الوقت.

لكن النقاد يشيرون إلى عدة عوائق:
- أداء سعر UNI كان أدنى من العملات الرقمية الكبرى لعدة سنوات.
- المشاركة في الحوكمة لا تزال منخفضة نسبيًا.
- يواجه البروتوكول منافسة متزايدة من مجمعي DEX الأحدث، وتصميمات السيولة المركزة )Uniswap v4، والمنافسين عبر السلاسل.
- عدم اليقين التنظيمي حول ما إذا كان يمكن اعتبار UNI أمانًا في سياقات معينة.

الآن، تواجه لجنة الأوراق المالية والبورصات سؤالًا جديدًا: كيف تتعامل مع رمز الحوكمة من بروتوكول لامركزي يحقق نشاطًا اقتصاديًا حقيقيًا لكنه لا يعد بأرباح من جهود جهة مركزية. ستشير الموافقة إلى انفتاح على أصول DeFi الأصلية؛ بينما قد يعزز الرفض أو التأخير المطول الرأي القائل بأن رموز المستوى الأول الأكبر فقط جاهزة للتعامل معها كصناديق ETF فورية.

حتى الآن، يقف تقديم طلب صندوق Uniswap من Bitwise كعلامة فارقة واختبار حاسم للمرحلة التالية من التمكين المؤسسي للعملات المشفرة. إذا نجح، قد يفتح الباب لمنتجات مماثلة لـ Aave، Maker، Curve، أو رموز DeFi ذات القيمة العالية. وإذا تعثر، فقد يعزز مكانة UNI كرهان عالي الثقة ولكنه عالي المخاطر، الأنسب للمستثمرين المتمرسين في مجال التشفير.

مع استمرار فبراير 2026، تظل الأنظار مركزة على جدول أعمال SEC — وعلى ما إذا كان بإمكان UNI أن يجد دعمًا في ظل أحد أكثر بيئات السوق تحديًا منذ نشأته.