لماذا قد تتجاوز قيمة سهم One AI شركة Micron بحلول نهاية العام: تحليل توقعات السعر

على مدى الأشهر الستة الماضية، شهد سوق أشباه الموصلات تحولًا دراماتيكيًا في التقييم، حيث استغل مصنعو شرائح الذاكرة موجة اعتماد الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، عند النظر إلى تحركات أسعار أسهم الذكاء الاصطناعي في المستقبل، قد تقترب شركة واحدة، تقع في مجال الحوسبة السحابية والأسواق الناشئة، من أن تتفوق في التقييم على الرائد الحالي في شرائح الذاكرة. إليكم ما تشير إليه البيانات حول مسار هذه الاستثمارات المتنافسة.

الحد الأقصى لمكاسب شرائح الذاكرة: لماذا قد يكون الزخم الحالي لشركة ميكرون غير مستدام

لا شك أن شركة ميكرون تكنولوجي استحوذت على حماس المستثمرين. فقد ارتفع سهم مصنع شرائح الذاكرة بشكل كبير خلال النصف الأخير من العام، حيث قفزت الأسهم بأكثر من 260% في فترات مختلفة. يعكس هذا الارتفاع قوى دفع حقيقية للأعمال: الطلب على شرائح DRAM الخاصة بها — التي تشكل أساس الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) المستخدمة في بنية الذكاء الاصطناعي — فاق العرض بكثير. ودورها في تغليف وحدات معالجة الرسوميات (GPU)، الضرورية لتدريب واستنتاج النماذج اللغوية الكبيرة، يضعها كممكن رئيسي لتقدم الذكاء الاصطناعي.

تروي النتائج المالية قصة قصيرة المدى مقنعة. فهامش الربح الإجمالي توسع بشكل ملحوظ ليصل إلى 57% في الربع الأخير، مرتفعًا من 46% في الربع السابق و40% قبل عام. وقد قامت الإدارة بتقليص كامل حصة التوريد لعام 2026، مما يدل على طلب قوي في المستقبل. وقد كافأ المستثمرون هذا الأداء بدفع القيمة السوقية لميكرون نحو 500 مليار دولار — مما يجعلها ضمن أعلى 20 شركة عامة قيمة على مستوى العالم.

ومع ذلك، فإن هذا التصور يخفي ضعفًا أساسيًا. تعمل ميكرون في صناعة دورية حيث تعتمد قوة التسعير على قيود مؤقتة في العرض بدلاً من مزايا تنافسية دائمة. شرائح الذاكرة الخاصة بها تفتقر إلى تميز كبير؛ يمكن لمصنعي وحدات معالجة الرسوميات التحول إلى موردين منافسين مع تغييرات هندسية بسيطة. ومع سعي شركات أشباه الموصلات لتوسيع قدرات التصنيع — لمواجهة بيئة العرض الضيقة — سيعود التوازن حتمًا. وعندما يحدث ذلك، ستتلاشى قوة التسعير التي دفعت إلى توسع هامش الربح بشكل ملحوظ.

تشير توجيهات الإدارة المتفائلة إلى أن ظروف العرض الضيق قد تستمر حتى عام 2026 وما بعده. ومع ذلك، بحلول عام 2028 تقريبًا، من المتوقع أن يقلل توسع التصنيع في الصناعة من فجوة العرض والطلب. وعندما يحدث هذا الانتقال، سيتبع ذلك ضغط على الهوامش وانخفاض في الأرباح. بالنسبة لسهم يُقيم على وعد استمرار توسع الربحية، فهذا يمثل عائقًا كبيرًا. وبدون محفز جديد لدفع الطلب بما يتجاوز القدرة المتوقعة، قد يتوقف تقييم ميكرون عند حد معين على الرغم من أن السعر الحالي معقول عند 13 ضعف الأرباح المستقبلية.

النمو المدعوم بالسحابة لدى علي بابا: شركة ذكاء اصطناعي تجد موطئ قدمها

على النقيض، تقدم مجموعة علي بابا سردًا مختلفًا تمامًا — وهو عن نقطة تحول تشغيلية وربحية ناشئة من عدة محركات نمو. تُقدر الشركة حاليًا بحوالي 400 مليار دولار، وقد تداولت جانبًا لجانب لعدة أشهر، متفوقة على خسائرها من توسعها العدواني في “التجارة السريعة”، وهو قطاع توصيل سريع ينمو بسرعة ويعد بتحقيق الطلب خلال ساعة واحدة.

على السطح، بدا أن هذا التوسع يمثل مشكلة. فقد أدت مبادرة التجارة السريعة — التي أطلقت لمنافسة شركات مثل ميتيان، ومنصة دويين المحلية التابعة لبايت دانس، واللاعبين التقليديين في التجارة الإلكترونية — إلى تقليل هوامش الربح مع توسع الأعمال دون كثافة طرق أو حجم طلب كافٍ. وكان المستثمرون يقلقون من أن تكون هذه المبادرة خطأ استراتيجيًا.

لكن النتائج المالية الأخيرة تشير إلى أن هذا القلق قد يكون مبالغًا فيه. ففي الربع الأخير، أظهرت علي بابا تحسنًا كبيرًا في اقتصاديات وحدة التجارة السريعة، مع ارتفاع المبيعات بنسبة 60% على أساس سنوي. وهذا يدل على أن العمل يقترب من نقطة التعادل — أو وصل إليها — وقد يتحول إلى مساهم في الأرباح. والطريق نحو الربحية أصبح واضحًا.

وفي الوقت نفسه، تواصل وحدة الحوسبة السحابية لدى علي بابا تسريع وتيرتها. حيث بلغت النفقات الرأسمالية 4.4 مليار دولار في الربع الأخير، أي تقريبًا ضعف 2.5 مليار دولار التي تم إنفاقها قبل عام، مما يعزز بناء البنية التحتية بشكل قوي. وارتفعت إيرادات قطاع السحابة بنسبة 34% على أساس سنوي، مع نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بمعدل أسرع عند 35%. هذا هو هيكل عمل شركة تعتمد على الذكاء الاصطناعي وتقوم بالاستثمار الصحيح في الوقت المناسب.

يتوقع المحللون أنه مع تقلص خسائر التجارة السريعة، ستتزايد الأرباح لكل سهم المجمعة بنحو 40% خلال العام القادم. ومن المتوقع أن تحقق الشركة نمو إيرادات ذو رقمين مع تحسين مستمر في الهوامش. وبمضاعف سعر إلى الأرباح المستقبلي قدره 26، يبدو أن هذا التقييم جذابًا حقًا لشركة في مرحلة إعادة تسريع النمو تعتمد على الذكاء الاصطناعي.

تباين التقييمات: أي سهم ذكاء اصطناعي يقدم إمكانات أفضل على المدى الطويل؟

يكشف التباين بين هذين المستفيدين من عصر الذكاء الاصطناعي عن ديناميكية استثمار مهمة. تمثل ميكرون اللعبة الدورية الناضجة — ممتازة اليوم، لكنها تواجه عوائق دورية غدًا. لقد توسع تقييمها بشكل كبير، لكنها تقترب من سقف مع اقتراب ديناميكيات العرض من التوازن.

أما علي بابا، فهي تجسد سيناريو التحول التشغيلي. تتداول عند مضاعف معقول بينما تدخل فترة توسع الأرباح مدفوعة باثنين من العوامل الدائمة: بناء بنية تحتية للحوسبة السحابية وتحول في ربحية التجارة السريعة. من المتوقع أن يتسارع مسار أرباح الشركة تمامًا كما غالبًا ما تكون توقعات السوق متحفظة.

تاريخيًا، استطاع المستثمرون الذين أدركوا نقاط التحول هذه مبكرًا — كما فعل المستثمرون الأوائل في نتفليكس أو إنفيديا الذين رأوا استثماراتهم بقيمة 1000 دولار تنمو إلى مئات الآلاف من الدولارات — أن يحققوا عوائد ضخمة. وعلى الرغم من أن الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية، فإن المبدأ لا يزال قائمًا: حدد الشركات عند نقاط تحول تشغيلية تتداول بتقييمات معقولة، ثم استفد من التوسع في التقييم مع نمو الأرباح.

الحالة الاستثمارية: لماذا يهم توقيت أداء سعر سهم الذكاء الاصطناعي

افتراض توقعات سعر سهم الذكاء الاصطناعي في هذا التحليل بسيط: من المرجح أن يتجاوز تقييم علي بابا تقييم ميكرون بحلول نهاية العام، إن لم يكن قبل ذلك، مع تسارع نمو الأرباح وتأثير العوائق الدورية على سرد نمو ميكرون. هذا لا يتطلب أن ترتفع قيمة علي بابا بشكل هائل أو أن تنهار ميكرون — فقط أن تلتقط علي بابا تقييمًا أعلى مع إعادة تقييم المستثمرين للمخاطر والمكافآت وفقًا لذلك.

قد يكون النافذة التي تسمح برؤية هذا التباين تتضيق. مع تحسن ربحية التجارة السريعة واستمرار استثمارات الحوسبة السحابية في دفع النتائج، من المرجح أن يرفع المزيد من المحللين تقديرات الأرباح وأهداف الأسعار. قد يظهر مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي 26 أقل جاذبية مقارنة بنمو الأرباح الذي يتجاوز 40%.

وفي المقابل، قد يتراجع جاذبية ميكرون إذا أشارت مؤشرات العرض إلى اقتراب أسرع من المتوقع من التوازن، مما يضغط على سرد توسع الهوامش الذي أدى إلى الارتفاع الأخير.

وللمستثمرين الباحثين عن التعرض لنمو مدفوع بالذكاء الاصطناعي مع تقييمات مفضلة وتوقعات أرباح إيجابية في المستقبل، يصبح الاختيار بين هذين الشركتين أكثر وضوحًا. إحداهما في قمة دورتها؛ والأخرى تتجه نحوها. وتُظهر التجربة أن الأخيرة عادةً ما تحقق عوائد أعلى لرأس مال صبور.