لماذا يتراجع سعر سهم ServiceNow يخلق لحظات شراء ذكية لمستثمري النمو

شهد قطاع البرمجيات تقلبات كبيرة مع تزايد قلق وول ستريت من أن الذكاء الاصطناعي سيعيد تشكيل أو حتى يجعل نماذج الأعمال التقليدية للبرمجيات عتيقة. وأدى هذا القلق إلى انخفاضات كبيرة في أسعار الأسهم عبر الصناعة، حيث وصلت كل من ServiceNow و Salesforce إلى أدنى مستوياتها خلال 52 أسبوعًا في 6 فبراير 2026. ومع ذلك، يكمن وراء التشاؤم السوقي قصة مختلفة. عند فحص الأداء التجاري الفعلي لهذين الرائدين في برمجيات المؤسسات، تظهر أساساتهما صورة لنمو مرن مدعوم بدمج ناجح للذكاء الاصطناعي.

انخفض سعر سهم ServiceNow إلى 98.94 دولار في ذلك اليوم من فبراير، مما يطرح مفارقة مثيرة للاهتمام. فبينما تحول شعور المستثمرين إلى السلبية، أظهر العمل الأساسي للشركة زخمًا ملحوظًا. خلال الربع الرابع، حققت ServiceNow إيرادات قدرها 3.6 مليار دولار، بزيادة قوية بنسبة 21% على أساس سنوي. والأهم من ذلك، تتوقع الإدارة أن تصل إيرادات الاشتراكات في 2026 إلى ما لا يقل عن 15.5 مليار دولار، مرتفعة من 12.9 مليار دولار في 2025. مع احتساب الاشتراكات 97% من إجمالي الإيرادات، بنت الشركة نموذج عمل متكرر ومتوقع للغاية، والذي عادةً ما يحقق تقييمات عالية.

كيف يخفي الخوف من اضطراب الذكاء الاصطناعي قصص النمو الحقيقية

لقد استحوذت رواية “الذكاء الاصطناعي سيدمر شركات البرمجيات” على خيال وول ستريت، لكن الأدلة الفعلية تشير إلى واقع أكثر تعقيدًا. بدلاً من أن تصبح غير ذات صلة، تتكيف الشركات الرائدة في البرمجيات بسرعة من خلال دمج قدرات الذكاء الاصطناعي في منصاتها الأساسية. إنهم يضعون الذكاء الاصطناعي ليس كتهديد، بل كفرصة للتوسع — وسيلة لحل مشكلات لم يعتقد العملاء أبدًا أنه من الممكن أتمتتها.

تُعد Salesforce، القوة المهيمنة في برمجيات إدارة علاقات العملاء، مثالاً على هذه الاستراتيجية التكيفية. أدركت الشركة مبكرًا أن وكلاء الذكاء الاصطناعي يمكن أن يقضوا على الطلب على حلول إدارة علاقات العملاء التقليدية إذا لم تتصرف Salesforce أولاً. بدلاً من التراجع، جمعت Salesforce مجموعة من وكلاء الذكاء الاصطناعي وأطلقت عليها اسم Agentforce في 2024. وقد بدأ هذا التحول الاستباقي في جني الثمار.

في الربع الثالث من السنة المالية التي انتهت في 31 أكتوبر، حققت Salesforce نتائج قياسية تتناقض مباشرة مع توقعات وول ستريت المتشائمة. زادت الإيرادات بنسبة 9% على أساس سنوي إلى 10.3 مليار دولار. وإعجابًا بالأداء، رفعت الإدارة توقعاتها للمبيعات للسنة الكاملة إلى 41.5 مليار دولار، مرتفعة بشكل كبير من 37.9 مليار دولار في العام السابق. والأهم من ذلك، أن حل الوكيل الذكي الجديد Agentforce نما إيراده المتكرر السنوي (ARR) بمعدل مذهل قدره 330% على أساس سنوي خلال الربع الثالث. على الرغم من أن مساهمة ARR الفصلية الحالية البالغة 500 مليون دولار لا تزال صغيرة مقارنةً بإجمالي أعمال Salesforce، إلا أن مسار النمو يشير إلى أن السوق يرحب بهذا التطور المدعوم بالذكاء الاصطناعي.

الموقع الاستراتيجي لـ ServiceNow في عصر الذكاء الاصطناعي

اختارت ServiceNow مسارًا استراتيجيًا مختلفًا ولكنه متساوٍ في الأهمية عبر قصة اضطراب الذكاء الاصطناعي. بدلاً من اعتبار وكلاء الذكاء الاصطناعي تهديدًا لمنصتها الحالية لعمليات سير العمل، دمجت الشركة الذكاء الاصطناعي مباشرة في نسيجها. تركز فلسفة ServiceNow — كما عبر عنها الرئيس التنفيذي بيل مكديرموت — على جعل “وكلاء الذكاء الاصطناعي وسير العمل متناغمين ومترادفين”، مما يخلق ميزة تنافسية مستدامة.

يبدو أن هذا النهج في الدمج يلقى صدى لدى العملاء. لم يكن النمو القوي بنسبة 21% في الإيرادات خلال الربع الرابع مجرد موجة عابرة، بل يعكس طلبًا مستدامًا على حلولها القائمة على الاشتراك. إن حقيقة أن إيرادات الاشتراكات تمثل تقريبًا كل إيرادات الشركة (12.9 مليار دولار من 13.3 مليار دولار في 2025) تظهر مدى توقعية وارتباطية نموذج عملها.

تُظهر توقعات إيرادات الاشتراكات لعام 2026 البالغة 15.5 مليار دولار ثقة الإدارة في أن دمج الذكاء الاصطناعي سيصبح محركًا للنمو وليس عامل تهديد. عندما تتوقع شركة برمجيات بحجم ServiceNow نمو الاشتراكات مع اقتراب عام جديد، فهي في الأساس تراهن على أن العملاء سيستمرون في توسيع الاستخدام والتبني رغم أو ربما بسبب التحول الذي يحدث عبر المؤسسات.

مقارنة التقييمات عندما تراجع سعر سهم ServiceNow

يعرض تقييم السوق الحالي لهاتين الشركتين حالة رد فعل مبالغ فيها بشكل ملحوظ. فقد شهدت كل من Salesforce و ServiceNow ضغطًا كبيرًا على أسعار أسهمهما، لكن التقييمات الناتجة تختلف بشكل كبير. تتداول Salesforce الآن عند حوالي 15 مرة من الأرباح المستقبلية، مما يعكس تقييمًا معقولًا تاريخيًا لشركة برمجيات تتمتع بحصة سوقية رائدة وتدفقات إيرادات متسارعة من الذكاء الاصطناعي.

أما نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لـ ServiceNow فقد انضمت إلى الانكماش بشكل أكثر حدة مقارنة بالمستويات التاريخية خلال العام الماضي. كان التراجع في سعر السهم أكثر حدة، مما يخلق تقييمًا يبدو مغريًا للمستثمرين المستعدين لتجاوز عناوين اضطراب الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، على الرغم من هذا الخصم الظاهر، لا تزال Salesforce تتمتع بميزة تقييم تتوافق مع موقعها السوقي. فهي الرائدة بلا منازع في سوق إدارة علاقات العملاء الذي يتجاوز قيمته 100 مليار دولار، وتفرض أسعارًا تعكس حصتها التنافسية وهيمنتها السوقية.

التداعيات الاستثمارية: أي فرصة تتوافق مع فرضيتك؟

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون أي سهم برمجيات يوفر قيمة أفضل عند الأسعار الحالية، تشير التحليلات إلى اتجاه معين. تظهر Salesforce كفرصة أكثر إقناعًا عند موازنة التقييم مع القيادة السوقية. يعكس مضاعف الأرباح المستقبلية البالغ 15 مرة قيمة عادلة أكثر من سعر مميز، لشركة تملك حصة سوقية مهيمنة، وقدرة مثبتة على التكيف استراتيجيًا مع الذكاء الاصطناعي، وتوجيه إيرادات يتجاوز التوقعات السابقة.

انخفض سعر سهم ServiceNow بشكل أكثر درامية، مما خلق قيمة واضحة، لكن على المستثمرين أن يدركوا أن هذا يعكس عدم اليقين المتزايد في السوق حول منصات أتمتة سير العمل تحديدًا. على الرغم من أن أساسيات عمل ServiceNow لا تزال قوية، فإن مزيج هيمنتها في سوق إدارة علاقات العملاء بالإضافة إلى نجاحها في منتجات الذكاء الاصطناعي يعزز قناعة المستثمرين الباحثين عن القيمة.

الدروس الأوسع هنا تتجاوز النقاش المحدد بين Salesforce و ServiceNow: عندما تتراجع أسعار أسهم قطاع البرمجيات بسبب مخاوف اضطراب الذكاء الاصطناعي — حتى مع بقاء مؤشرات الأداء الأساسية مرنة ونموًا — غالبًا ما يجد المستثمرون الأذكياء فرصًا جذابة. لقد خفض السوق توقعاته للأرباح المستقبلية بسبب روايات الاضطراب، لكن الأداء المالي الفعلي للشركات يشير إلى أن تلك المخاوف قد تكون مبالغًا فيها. لا تمثل Salesforce ولا ServiceNow فخ القيمة؛ فكلاهما يبدو كعمل تجاري مفيد حقًا بأسعار منخفضة مؤقتًا ناتجة عن تحولات في مزاج القطاع بشكل عام، وليس عن تدهور خاص بالشركة.