تحول استراتيجية ترامب: لماذا قد يعيد قيادة الاحتياطي الفيدرالي لكيفن وارش تعريف إرث باول

عندما تولى دونالد ترامب منصبه في يناير 2025، أصبح من المستحيل تجاهل علاقته مع جيروم باول. لقد أوضحت الإدارة القادمة بوضوح تفضيلاتها السياسية: خفض أسعار الفائدة وتبني موقف نقدي أكثر تساهلاً. ومع ذلك، حافظ باول، الذي كان يشغل منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، على نهج أكثر حذرًا. الآن، مع اقتراب انتهاء فترة باول في 15 مايو 2026 — أي بعد أكثر من شهرين بقليل — قام ترامب بأجرأ خطوة حتى الآن. في 30 يناير، رشح ترامب كيفن وورش ليصبح السابع عشر لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي في تاريخ المؤسسة منذ عام 1914.

هذه الترشيح يمثل أكثر من مجرد انتقال قيادي. إنه يعكس إعادة ترتيب جوهرية لأولويات الاحتياطي الفيدرالي، على الأقل من وجهة نظر ترامب. لكن هناك مفارقة: فبينما يريد ترامب بشكل واضح رئيسًا يتماشى أكثر مع جدول أعماله الداعم للنمو، وخفض أسعار الفائدة، فإن الشخص الذي اختاره قد يكون في الواقع أكثر تشددًا في بعض القضايا من فترة باول في الاحتياطي الفيدرالي.

مشكلة 6.6 تريليون دولار التي يجب على وورش معالجتها

يرث كيفن وورش أكثر من مجرد مكتب. إنه يرث تحديًا هائلًا سيحدد فترة ولايته قبل أن يتولى القيادة فعليًا. يبلغ ميزان الاحتياطي الفيدرالي حاليًا 6.6 تريليون دولار — رقم مذهل يحمل تبعات هائلة للأسواق والاقتصاد الأوسع.

لفهم حجم هذا التحدي، فكر في ميزان الاحتياطي قبل الأزمة المالية عام 2008: كان أقل من 900 مليار دولار. بحلول مارس 2022، تضخم ليصل إلى ما يقرب من 9 تريليون دولار، بشكل رئيسي من خلال شراء سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). شارك الاحتياطي الفيدرالي في هذا التراكم الضخم للأصول عبر سياسات التسهيل الكمي المصممة لتحفيز الاقتصاد خلال فترات عدم اليقين والأزمات.

وهنا تتعقد مسألة ترشيح وورش بالنسبة لطموحات ترامب. خلال فترة خدمته السابقة في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي (فبراير 2006 إلى مارس 2011)، كان وورش ناقدًا صريحًا لتوسع ميزان الاحتياطي. لطالما جادل بأن البنك المركزي يجب أن يكون مشاركًا سلبيًا في الأسواق بدلاً من أن يكون مشتريًا نشطًا للأصول. هذا يضعه بعيدًا عن الإجماع الذي تطور خلال حقبة انخفاض أسعار الفائدة في السنوات الأخيرة.

يعبر وورش عن تفضيل واضح لتقليل حجم ميزان الاحتياطي بشكل كبير خلال ولايته. لكن هذا الهدف يتصادم مباشرة مع أهداف السياسة النقدية لترامب. لماذا؟ لأن آليات تقليل الميزانية العمومية تضر بتقييمات سوق الأسهم. عندما يبيع الاحتياطي سندات الخزانة طويلة الأجل، يرفع العوائد — مما يزيد من تكاليف الاقتراض وأسعار الفائدة في الاقتصاد ككل. كما أن بيع تريليونات الدولارات من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري قد يدفع أسعار الرهن العقاري للارتفاع، مما يقلل الطلب على الإسكان وربما يبطئ النمو الاقتصادي.

كل هذا لا يتوافق مع دعوات ترامب المتكررة لخفض الفائدة وتسهيل الظروف المالية. التوتر بين ماضي ترامب في مكافحة التضخم وحاضره في خفض الفائدة يخلق تناقضًا أكثر حدة عند مقارنته بأهداف تقليل الميزانية العمومية لوورش.

التوترات السياسية: مكافحة التضخم مقابل أهداف النمو

لا تتوقف التعقيدات عند الميزانية العمومية. يظهر سجل وورش التصويتي كعضو في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) اختلافًا فلسفيًا جوهريًا مع أولويات الإدارة القادمة الاقتصادية.

خلال الركود العظيم وما تبعه، يظهر سجل تصويته شيئًا لافتًا: كان مركزًا بشكل مكثف على جانب واحد من التفويض المزدوج للاحتياطي — استقرار الأسعار — غالبًا على حساب تعظيم التوظيف. حتى مع ارتفاع معدلات البطالة بشكل كبير خلال الأزمة المالية، ظل وورش متمسكًا بمعتقد راسخ أن خفض الفائدة يمكن أن يؤدي إلى نتائج تضخمية غير مرغوب فيها. قاوم تخفيضات الفائدة الحادة عندما كان أعضاء آخرون في اللجنة يفضلونها.

على الورق، قد يبدو موقفه المتمحور حول التضخم متوافقًا مع مكافحة الضغوط السعرية. لكن في الممارسة، يخلق هذا تباينًا جوهريًا مع أهداف ترامب الحالية. يريد ترامب خفض الفائدة وتسهيل الظروف المالية لتحفيز النمو. ومع ذلك، فإن سجل وورش يشير إلى أنه سيقاوم إجراءات التيسير الحادة، مفضلًا الحذر بشأن التضخم حتى مع تدهور سوق العمل.

النتيجة الأوسع والأكثر قلقًا للمستثمرين وصانعي السياسات هي أن تعيين وورش قد يقسم لجنة السوق المفتوحة إلى فصائل ذات فلسفات سياسات متناقضة حقًا. بالفعل، أظهرت اجتماعات اللجنة الأخيرة تحت قيادة باول خلافات داخلية كبيرة. في أكتوبر وديسمبر، شهدت التصويتات معارضة من أعضاء مختلفين، بعضهم لا يريد خفض الفائدة، بينما آخرون ضغطوا على تخفيضات أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، رغم تصويت اللجنة على خفض 25 نقطة أساس.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي الذي يمتلك سجلًا في مكافحة التضخم مثل وورش قد يعزز هذه الانقسامات بدلاً من أن يوحدها. الأسواق عادةً تتأثر سلبًا بالخلافات داخل البنك المركزي. عندما يدرك المستثمرون أن المؤسسة التي تحدد السياسة النقدية منقسمة ومتضاربة، فإن ذلك يقوض مصداقية الاحتياطي الفيدرالي ويخلق تقلبات غير متوقعة.

ماذا يعني هذا لوول ستريت والمستثمرين

تخلق هذه العوامل مجتمعة ديناميكية غريبة تسبق تصويت لجنة البنوك في مجلس الشيوخ والتصديق الكامل من مجلس الشيوخ. من ناحية، يحقق ترامب هدفه المباشر: استبدال باول بشخص أقل ميلاً لمعارضته بشأن سياسة الفائدة. ومن ناحية أخرى، يحصل ترامب على رئيس احتياطي فيدرالي قد تكون لديه دوافع سياساتية تعمل بنشاط ضد جدول أعماله الداعم للنمو في جوانب حاسمة أخرى.

دعوة وورش لتقليل الميزانية بشكل كبير قد تدفع أسعار الفائدة طويلة الأجل وأسعار الرهن العقاري للارتفاع — وهو عكس ما تريده إدارة ترامب. سجله التصويتي المتمحور حول التضخم يشير إلى مقاومة لخفضات الفائدة الحادة التي يسعى إليها ترامب. ومواقفه المعارضة للفريق الأوسع للجنة السوق المفتوحة قد تخلق الانقسامات الداخلية التي غالبًا ما تعتبر أكثر ما يزعزع استقرار الأسواق.

وفي النهاية، تواجه الأسواق اختبارًا غريبًا: هل يكون رغبة ترامب في رئيس بنك مركزي ذو أيديولوجية مختلفة — شخص يتحدى إرث باول — جديرة بالمخاطر التي قد تفرضها تفضيلات وورش الفعلية للسياسة؟ تذكير بأن التغييرات في personnel at the Federal Reserve rarely move in straight lines, and that Trump’s Fed chair selection, while serving his immediate political objectives, may create longer-term challenges for the very market stability his administration seeks to promote.