كيف راهن شريك وارن بافيت تشارلي مونجر بثروته البالغة 2.6 مليار دولار على ثلاث رهانات فقط

تشارلي مانجر، نائب رئيس مجلس إدارة بيركشاير هاثاوي الراحل، رفض الحكمة التقليدية بشأن تنويع المحفظة. في مؤتمر عام 2017، أعلن بجرأة أن التنويع هو “قاعدة لمن لا يعرف شيئًا”، موضحًا نفسه ووارن بافيت كاستثناء نادر لهذا المعيار الصناعي. بعد مرور عامين وثلاثة أشهر على وفاة مانجر في نوفمبر 2023، تستحق استراتيجيته المركزة الجريئة نظرة جديدة على أداء هذه الاستثمارات الثلاثة الأساسية.

كان شك مانجر في توزيع الاستثمارات بشكل عشوائي ناتجًا عن نجاحه على مدى عقود. قبل انضمامه إلى وارن بافيت في بيركشاير هاثاوي، كان يدير صندوق استثمار خاص به حقق متوسط عائد سنوي قدره 19.5% من 1962 إلى 1975—أي ما يقرب من أربعة أضعاف أداء مؤشر داو جونز الصناعي. سجلّه أثبت أنه لم يكن مجرد معارض للاتجاهات من أجل المعارضة؛ بل كان يفهم فن تحديد الشركات الاستثنائية.

الركائز الثلاث: أين وضع مانجر تقريبًا كل شيء

صافي ثروة مانجر البالغ 2.6 مليار دولار كان متركزًا تقريبًا في ثلاثة استثمارات. لو أنه احتفظ بجميع أسهم بيركشاير هاثاوي من فئة أ البالغ عددها 18829 سهمًا التي كان يملكها في 1996، لكانت ثروته تجاوزت 10 مليارات دولار—لكن البيع الاستراتيجي والتبرعات الخيرية جعلت ثروته تتركز في أعلى ثلاث أفكار يثق بها. فهم هذه الرهانات الثلاث يكشف كيف كان شريك وارن بافيت يفكر في المال عندما كان لديه الكثير ليستخدمه.

كوستكو: الشركة التي وصف نفسه بأنه “مدمن كامل” عليها

لسنوات، جلس مانجر على مجلس إدارة كوستكو وعبّر عن ولائه بصراحة. “أنا أحب كل شيء في كوستكو”، أعلن في 2022، متعهدًا بعدم بيع سهم واحد. في ذلك الوقت، كان يملك أكثر من 187,000 سهم بقيمة 110 ملايين دولار، مما جعله ثاني أكبر مساهم في الشركة.

منذ وفاته، ارتفعت أسهم كوستكو بنسبة 47%، مع زيادة توزيعات الأرباح بنسبة 27%. بالإضافة إلى هذه العوائد القياسية، تلقى المساهمون في يناير 2024 توزيعة خاصة بقيمة 15 دولارًا للسهم، مما وفر عائدًا بنسبة 2.3% بمفرده. ما جذب مانجر إلى كوستكو هو بالضبط ما جذب وارن بافيت إلى معظم استثماراته طويلة الأمد: “خندق”—وضع تنافسي متجذر يسمح للشركة بالازدهار بغض النظر عن الظروف الاقتصادية. نموذج العضوية وسلسلة التوريد المهيمنة في كوستكو يتوافقان تمامًا مع هذا الوصف.

هيمالايا كابيتال: رهان “وارن بافيت الصيني”

في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، أودع مانجر 88 مليون دولار في لي لو، مؤسس هيمالايا كابيتال، الذي حصل على لقب “وارن بافيت الصيني” بسبب نهجه المنضبط في الاستثمار القيمي. لم يكن هذا تفويضًا عاديًا للأموال؛ بل كان يعكس ثقة مانجر في تطبيق مبادئ الاستثمار المثبتة على أسواق مختلفة. كان مانجر يفاخر بـ"عوائد غير إلهية" من هذا الاستثمار، على الرغم من أن هيمالايا كابيتال، التي تعمل كصندوق تحوط خاص، لا تفصح علنًا عن سجل أدائها.

ومع ذلك، فإن أكبر حيازة للصندوق تقدم مؤشرًا واضحًا: شركة ألفابيت (شركة جوجل الأم)، التي تمثل حوالي 40% من أصول الصندوق وفقًا لأحدث ملف SEC 13F، ارتفعت بنسبة 130% منذ وفاة مانجر. كما أن بيركشاير هاثاوي، وهي حيازة رئيسية أخرى ضمن هيمالايا كابيتال، حققت أيضًا مكاسب قوية خلال هذه الفترة. قدرة الصندوق على الحفاظ على قناعة في الاستثمار القيمي بينما تتبع المنافسون اتجاهات التكنولوجيا تبرز لماذا كان مانجر يثق في نهج لي لو.

بيركشاير هاثاوي: الأساس المهيمن

سيطر بيركشاير هاثاوي على محفظة مانجر، حيث شكل حوالي 90% من ثروته عند وفاته. كان يملك 4033 سهم من فئة أ بقيمة تقارب 2.2 مليار دولار—وهي تركيز قد يروع معظم المدافعين عن التنويع. ومع ذلك، فإن هذا الحصص يمثل خيارًا متعمدًا: فقد باع أو تبرع بحوالي 75% من ممتلكاته الأصلية في بيركشاير منذ 1996، مما يدل على قراره النشط بالحفاظ على هذا المركز المركّز.

من نوفمبر 2023، ارتفعت أسهم بيركشاير هاثاوي من فئة أ بنسبة 37%، مما يؤكد قناعة مانجر بأن الشركة التي بنى وارن بافيت وهو قد صمما عليها معًا لا تزال قوية من الأساس. بشكل ملحوظ، كان مانجر يصف نفسه بأنه “مهندس” بيركشاير الحديثة، وهي شركة تحولت من البحث عن القيمة القصوى إلى شراء “شركات رائعة بأسعار عادلة”—تحول في الفلسفة حدد الاستثمار المعاصر.

الحكم النهائي: التركيز في عالم الصناديق المتداولة

إليك كيف تقف رهانات مانجر الثلاثة بالنسبة للسوق الأوسع: كوستكو ارتفعت بنسبة 47%، وبيركشاير بنسبة 37%، وS&P 500 ارتفعت بنسبة 52% خلال نفس الفترة التي تزيد عن عامين. من الظاهر أن التركيز لم يتفوق على المؤشر—وهو واقع قد يدفع معظم المستثمرين السلبيين إلى رفع أيديهم وإعادة توازن محافظهم.

لكن هذا التفسير يغفل سبب سعي شريك وارن بافيت لهذا النهج. هذه الاستثمارات الثلاث ليست قصص نمو فلاشية؛ إنها شركات ذات حصون قوية مع مزايا تنافسية دائمة. قدرتها على تقديم عوائد ذات رقمين خلال فترة كانت فيها قيمة الاستثمار في أدنى مستوياتها تشير إلى أن مبادئ مانجر تتجاوز دورات السوق. لم يكن يهدف إلى تحسين الأداء النسبي على المدى القصير؛ بل كان يهدف إلى تراكم طويل الأمد لأصول عالية الجودة.

الدروس الحقيقية من استراتيجية مانجر ليست أن التركيز دائمًا يتفوق على التنويع—بل أن التركيز يتطلب خبرة. للمستثمرين الذين يمكنهم تحديد شركات استثنائية ذات خنادق قوية، غالبًا ما يتفوق امتلاك عدد قليل من الشركات الرائعة على امتلاك عشرات الشركات المتوسطة. وللآخرين، وصف مانجر نفسه العلاج المضاد: التنويع عبر الصناديق المتداولة. لم تكن محفظته الثلاثية ضد التنويع بشكل عام؛ كانت ضد مطابقة الاستراتيجية مع المهارة.

بعد عامين من وفاته، ترك شريك وارن بافيت الطويل الأمد ليس فقط عوائد مالية، بل قالبًا للتفكير بشكل مختلف حول كيف يتراكم رأس المال عندما يُستخدم بثقة.