شوكولا لندن والعقود الآجلة العالمية تصل إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات وسط زيادة العرض وضعف الطلب

أسواق الكاكاو العالمية واصلت تراجعها لمدة ستة أسابيع يوم الخميس، حيث انخفضت العقود الآجلة للكاكاو في لندن بشكل حاد مع ارتفاع مستويات المخزون إلى أعلى مستوياتها خلال خمسة أشهر. يعكس البيع الواسع عدم التوازن الأساسي بين الإمدادات العالمية القوية والطلب المتراجع على الشوكولاتة، مما يخلق عوائق كبيرة للمنتجين في غرب أفريقيا.

تسارع انخفاض الأسعار عبر البورصات الرئيسية

انخفضت عقود الكاكاو في نيويورك لشهر مارس بمقدار 258 نقطة (-8.00%)، بينما تراجعت العقود الآجلة للكاكاو في لندن بمقدار 140 نقطة (-6.17%)، مما وسع الضغط على الأسعار إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات متعددة. أصبح المشترون الدوليون للكاكاو أكثر ترددًا في شراء الحبوب من ساحل العاج وغانا عند مستويات الأسعار الرسمية، معربين عن قلقهم المتزايد من أن الانخفاضات السعرية الإضافية حتمية.

ظل الضعف قائمًا إلى حد ما في بورصات لندن بسبب انخفاض الجنيه الإسترليني، الذي خفف مؤقتًا من الخسائر للمستثمرين الذين يحملون مراكز بالعملة البريطانية. ومع ذلك، لم يكن هذا الدعم الفني كافيًا لعكس الاتجاه الهابط الأوسع الذي يؤثر على السلعة عالميًا.

تراكم المخزون يشير إلى استمرار ضغط العرض

ارتفعت مخزونات الكاكاو إلى أعلى مستوياتها خلال خمسة أشهر، حيث بلغت 2,065,040 كيسًا حتى منتصف الأسبوع. ويعود هذا التراكم مباشرة إلى تردد المشترين، حيث يؤجل المشترون التزاماتهم على أمل الحصول على أسعار أدنى في الأسابيع القادمة.

بدأت الدول الكبرى المنتجة للكاكاو في الاستجابة لضعف السوق من خلال تعديل هياكل التسعير الرسمية. على سبيل المثال، خفضت غانا مؤخرًا أسعار الدفع للمزارعين بنسبة تقارب 30% لموسم النمو 2025/26. وأفادت رويترز أن ساحل العاج تدرس تخفيضات مماثلة لتعويضات المزارعين. هاتان الدولتان معًا توفران أكثر من نصف إنتاج العالم من الكاكاو، مما يجعل تحركاتهما السياسية حاسمة في ديناميات السوق.

أشار العديد من المتنبئين إلى أن ظروف الفائض ستستمر. توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26، مع فائض أكبر قدره 267,000 طن متري متوقع لموسم 2026/27. كانت منظمة الكاكاو الدولية قد قدرت سابقًا فائضًا قدره 49,000 طن متري لموسم 2024/25، وهو أول موسم فائض خلال أربع سنوات، وأفادت أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري.

الطلب على الشوكولاتة يواجه تحديات هيكلية

تدهور جانب الطلب على الكاكاو بشكل ملحوظ، حيث يواصل مستهلكو الشوكولاتة مقاومة الأسعار المرتفعة للمنتجات النهائية. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر شركة لصناعة الشوكولاتة الصناعية في العالم، عن انخفاض حجم قسم الكاكاو بنسبة 22% في الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة هذا الانخفاض إلى “ضعف الطلب السوقي وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”.

تُظهر تقارير طحن الكاكاو — وهي مؤشر رئيسي على الطلب — صورة قاتمة مماثلة. انخفضت طحنات الكاكاو الأوروبية في الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طن متري، وهو أسوأ أداء في الربع الرابع خلال 12 سنة، متجاوزًا التوقعات بانخفاض قدره 2.9%. كما انخفضت طحنات الكاكاو في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طنًا متريًا. أما طحنات أمريكا الشمالية فكانت ثابتة تقريبًا، بزيادة طفيفة قدرها 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طنًا متريًا.

ظروف النمو المواتية والصادرات المتزايدة تزيد من الضغوط الهابطة

تحولت ظروف الزراعة في غرب أفريقيا إلى دعم للمزارعين، لكنها كانت سلبية على أسعار الكاكاو. أشار مجموعة Tropical General Investments Group إلى أن الطقس المواتي في غرب أفريقيا من المتوقع أن يعزز حصاد فبراير-مارس في ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون كاكاو أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام الماضي. وأفادت شركة Mondelez المصنعة للشوكولاتة أن عدد القرون في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويتجاوز بشكل ملموس حجم محصول العام الماضي.

بدأت ساحل العاج في حصاد محصولها الرئيسي، ولا تزال معنويات المزارعين متفائلة بشأن الجودة، مما يشير إلى أن حجم الإنتاج يجب أن يظل قويًا. كما أن نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، زادت من ضغوط الأسعار عبر تصديرها المتزايد. أفادت بلومبرج أن صادرات نيجيريا من الكاكاو زادت بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 54,799 طنًا متريًا في ديسمبر، مما يزيد من الضغوط على الإمدادات العالمية.

ظهر وزن معاكس معتدل لهذه العوامل الهابطة من خلال تباطؤ الشحنات إلى موانئ ساحل العاج. أظهرت البيانات التراكمية الأخيرة أن المزارعين الإيفواريين قاموا بشحن 1.30 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ خلال الموسم التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى منتصف فبراير)، بانخفاض 3.0% عن 1.34 مليون طن متري في الفترة المماثلة من العام السابق. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج في نيجيريا بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري في موسم 2025/26، منخفضًا عن 344,000 طن متري في موسم الحصاد السابق.

توقعات السوق: من المحتمل أن يستمر الفائض

رأي الخبراء في التوقعات الرئيسية للسلع الأساسية هو أن ظروف الفائض ستستمر. قامت Rabobank مؤخرًا بتعديل تقدير فائض موسم 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقعات نوفمبر التي كانت 328,000 طن، ومع ذلك فإن هذا التقدير المعدل لا يزال يشير إلى وجود فائض كبير. كانت تقديرات منظمة الكاكاو الدولية لإنتاج موسم 2024/25 عند 4.69 مليون طن متري، بزيادة قدرها 7.4% على أساس سنوي، مما يؤسس لقاعدة من الوفرة الهيكلية في أسواق الكاكاو العالمية.

بالنسبة لأسواق الكاكاو في لندن والعقود الآجلة العالمية، فإن هذا الجمع بين المخزونات القياسية، وإشارات ضعف الطلب، وظروف النمو الداعمة، يشير إلى أن الضغط النزولي على الأسعار من المحتمل أن يظل سمة مميزة للسوق في الأشهر القادمة. ينبغي للمنتجين والمشاركين في السوق الاستعداد لفترة ممتدة من ضغط الأسعار الناتج عن العرض مع سعي السوق لإعادة التوازن.