لماذا أضعف أداء أسهم الذكاء الاصطناعي قد أثر بشكل خاص على مايكروسوفت

يعاني قطاع التكنولوجيا هذا العام بشكل خاص من تراجع، خاصة أسهم الذكاء الاصطناعي، وتُعد شركة مايكروسوفت حالة دراسية واضحة على كيف يمكن حتى لعمالقة الصناعة أن يواجهوا صعوبات عندما يتغير مزاج المستثمرين. الانخفاض البالغ 18% منذ بداية عام 2026 يعكس ديناميكيات سوق أوسع تتجاوز مجرد مخاوف التقييم.

للفهم، ضع في اعتبارك أن مايكروسوفت حققت عوائد استثنائية خلال العقد الماضي—حوالي 660%، أو حوالي 22% سنويًا من النمو المركب. هذا الأداء فاق بشكل كبير متوسط أداء مؤشر S&P 500 على المدى الطويل البالغ 10%. ومع ذلك، فإن هذا العام كان متواضعًا، حيث واجهت الأسهم تحديات تبرز التباين بين الصحة التشغيلية للشركة وتقييم سوق الأسهم لها.

التحول الأوسع في مزاج السوق تجاه الذكاء الاصطناعي وتأثيره على محافظ التكنولوجيا

تحول السوق إلى الاتجاه الهابط تجاه أسهم الذكاء الاصطناعي خلق بيئة صعبة للمستثمرين في التكنولوجيا بشكل عام. حتى صندوق Roundhill Magnificent Seven ETF—وهو سلة من شركات التكنولوجيا الكبرى—انخفض بنسبة معتدلة قدرها 7% هذا العام. السبب؟ الإنفاق الكبير من قبل الشركات على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي دون عوائد فورية، مما أثار الشكوك بين مديري المحافظ والمستثمرين الأفراد على حد سواء.

هذه الشكوك ليست غير مبررة. السؤال حول ما إذا كان إنفاق الذكاء الاصطناعي يترجم إلى قيمة أعمال حقيقية لا يزال دون إجابة واضحة في الصناعة. الشركات سعت للاستفادة من ضجة الذكاء الاصطناعي، لكن التطبيقات التي تولد إيرادات حقيقية كانت أبطأ في الظهور مما توقع الكثيرون عند بداية طفرة الذكاء الاصطناعي.

تحديات مايكروسوفت المتعددة تتجاوز مجرد مزاج السوق

ضعف مايكروسوفت لا يقتصر على نفسية السوق فحسب، بل يتعمق في عوامل متعددة أدت إلى ضعف غير معتاد لقطاع تقليدي يُعتبر دفاعيًا.

أولاً، كانت مسألة التقييم واضحة مع بداية عام 2026. عند 34 مرة أرباحها السابقة، كانت مايكروسوفت مُقدرة على نمو مذهل مدفوع بالذكاء الاصطناعي. منذ ذلك الحين، تقلص هذا المضاعف إلى حوالي 25، مما يشير إلى أن السوق أعاد تقييم توقعاته بشكل كبير. على الرغم من أن النمو لا يزال قويًا—17% للربع ديسمبر، أو 15% باستثناء تأثيرات العملات الأجنبية—إلا أنه لم يبرر السعر المميز الذي كان المستثمرون مستعدين لدفعه.

ثانيًا، وعلى نحو أكثر تكتيكي، لم يحقق عرض Copilot للذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت نفس القدر من الإعجاب في السوق كما فعلت المنافسة. عند مقارنته مع روبوتات الدردشة والمساعدين الذكيين الآخرين، لم يقدم Copilot تجارب مستخدم ثورية تبرر الإنفاق الكبير على بنية الذكاء الاصطناعي.

ما تكشفه الأرقام عن أعمال مايكروسوفت

ومع ذلك، وراء تقلبات سعر السهم، تكمن شركة تتمتع بأساسيات قوية حقًا. تعمل الشركة عبر قطاعات متنوعة—الألعاب، والخدمات السحابية، وبرمجيات الإنتاجية المكتبية، والحلول المؤسسية—مما يوفر مسارات متعددة لنمو مستدام.

أهم إحصائية: حققت مايكروسوفت أكثر من 119 مليار دولار أرباحًا خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. هذا ليس شركة في ورطة. بل شركة تمتلك قوة مالية استثنائية تمكنها من الإنفاق بشكل مكثف على البحث والتطوير وإجراء تحولات استراتيجية حتى لو لم تؤت استثمارات الذكاء الاصطناعي في المدى القصير ثمارها على الفور.

الفرصة الحقيقية التي تقدمها مايكروسوفت تكمن في إدراك أن أعمالها الأساسية لا تزال قوية بغض النظر عن شعبية الذكاء الاصطناعي على المدى القصير. الألعاب تولد إيرادات ثابتة. Office 365 يستمر في التحول إلى اشتراكات سحابية على مستوى العالم. Azure للبنية التحتية السحابية يخدم عملاء مؤسسات لديهم احتياجات حاسمة. هذه ليست رهانات مضاربة تعتمد على تغيرات في سرد الذكاء الاصطناعي.

هل هذه فرصة شراء أم علامة تحذير إضافية؟

السؤال الأساسي للمستثمرين هو ما إذا كانت مايكروسوفت عند مضاعف أرباح 25—بعد أن كانت 34—تمثل قيمة حقيقية أم فخ يمكن أن يتقلص أكثر إذا عكست اتجاهات إنفاق الذكاء الاصطناعي بشكل أكثر حدة.

تاريخيًا، عندما حدد فريق Motley Fool Stock Advisor شركة Netflix في 17 ديسمبر 2004، رأى المستثمرون الذين استثمروا 1000 دولار أن يصبحوا مالكين لـ519,015 دولارًا. وبالمثل، بعد أن أوصى الفريق بشراء Nvidia في 15 أبريل 2005، نمت استثمار بقيمة 1000 دولار إلى 1,086,211 دولارًا. سجل فريق Stock Advisor معدل عائد متوسط قدره 941% منذ التأسيس، متفوقًا بشكل كبير على أداء S&P 500 البالغ 194%.

ومن الجدير بالذكر أن مايكروسوفت لم تكن ضمن قائمة العشرة أسهم التي يعتقد الفريق أنها تقدم أفضل إمكانيات على المدى القصير هذا العام.

ما يوحي به هذا هو أنه على الرغم من أن مايكروسوفت تظل شركة ذات جودة عالية وذات مزايا تنافسية لا جدال فيها، وميزانية عمومية قوية، إلا أنها قد لا تمثل بعد الآن أنسب نقطة دخول للمستثمرين الباحثين عن عوائد ضخمة. لقد انتقلت من “مبالغ في تقييمها بسبب تفاؤل الذكاء الاصطناعي” إلى “تقييم عادل ولكن ربما لا يثير الحماس”. وهذا يختلف عن كونها صفقة رابحة بشكل فاحش.

بالنسبة لبناة المحافظ على المدى الطويل الباحثين عن حيازة تكنولوجيا من الدرجة الأولى، فإن التراجع الأخير لمايكروسوفت له مبررات. لكن بالنسبة لأولئك الذين يبحثون عن عوائد تتجاوز 500%؟ يبدو أن السوق يوجه رأس المال إلى أماكن أخرى—على الأقل في الوقت الحالي.