من السلبي إلى الإيجابي: كيف تخطط 21Shares لتشكيل مستقبل صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المشفرة

تتجه سوق منتجات التداول في البورصات (ETP) وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) للعملات المشفرة نحو نقطة تحول رئيسية. بعد المرحلة الأولى التي كانت تهيمن عليها المنتجات السلبية، مثل ETF البيتكوين والإيثيريوم الفورية، تتجه الأنظار تدريجيًا نحو استراتيجيات إدارة نشطة أكثر مرونة وإمكانات ربحية أعلى. وأكدت شركة إدارة الأصول الرقمية الرائدة عالميًا 21Shares مؤخرًا أن الإدارة النشطة ستصبح القوة الدافعة الأساسية لتطوير المرحلة التالية من صناديق ETF للعملات المشفرة. هذا التقييم لا يعكس فقط تطور طلب السوق، بل يشير أيضًا إلى أن هيكل المنتجات في القطاع سيتحول من التركيز الأحادي على “تتبع السعر” إلى تنويع “خلق استراتيجيات”. ستقدم هذه المقالة، استنادًا إلى وجهات نظر مسؤولي 21Shares، وتحليل البيانات السوقية والديناميكيات الصناعية، تحليلًا منظمًا وتوقعات لهذا الاتجاه.

بروز الإدارة النشطة: لماذا أصبح هذا في الوقت الحالي محور الاهتمام؟

قال Duncan Moir، رئيس شركة 21Shares، في مقابلة إن نضوج السوق سيؤدي إلى تجاوز تطوير صناديق ETF و ETP للعملات المشفرة مجرد تتبع السعر، حيث ستلعب استراتيجيات الإدارة النشطة دورًا رئيسيًا. ويعتقد أن طبيعة الأصول المشفرة كفئة أصول ناشئة لا تزال تنمو بسرعة، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للتدخل الإداري النشط. بدأت 21Shares في توسيع فريق إدارة الاستثمارات والتداول لديها، وتخطط لإطلاق منتجات إدارة نشطة أكثر تعقيدًا استجابةً لطلب المستثمرين على عوائد أعلى وإدارة مخاطر أكثر دقة.

من السلبية إلى الإيجابية: مسار تطور المنتجات بشكل واضح

يوضح تاريخ سوق ETF للعملات المشفرة بشكل واضح مسار تطور من السلبية إلى الإيجابية:

• المرحلة الأولى (2021-2023): ركز السوق على المنتجات السلبية، مثل ETF العقود الآجلة للبيتكوين والإيثيريوم في أمريكا الشمالية، وETP الفوري في أوروبا. كان الدافع الرئيسي في هذه المرحلة هو الامتثال والوصول، وكان هدف المستثمرين الأساسي هو الحصول على تعرض لأسعار الأصول المشفرة الأساسية.
• المرحلة الناضجة (2024-2025): مع موافقة وإدراج ETF البيتكوين والإيثيريوم الفوري في الولايات المتحدة، شهدت المنتجات السلبية نموًا هائلًا، مع تدفقات مالية ضخمة. تطورت البنية التحتية للسوق بشكل ملحوظ، وبدأ الطلب على التكوين الأساسي للأصول المشفرة في تلبية احتياجات المستثمرين بشكل مبدئي. في الوقت نفسه، بدأت منتجات أكثر تعقيدًا تظهر، مثل إدخال وظائف الرهن (Staking) ضمن هيكل ETF لتحقيق عوائد إضافية.
• المرحلة الجديدة (من 2026 حتى الآن): سوق المنتجات السلبية يقترب من التشبع، وتزداد المنافسة. بدأ المُصدرون في البحث عن تمييز تنافسي، وأصبحت الاستراتيجيات النشطة نقطة انطلاق جديدة. تشير تصريحات 21Shares إلى أن هذا الاتجاه بدأ ينتقل من الهامش إلى المركز، حيث بدأ القطاع في استكشاف كيفية استغلال الإدارة النشطة لتحقيق عوائد ألفا، وإدارة التقلبات، وبناء محافظ استثمارية أكثر تنوعًا.

تحليل البيانات: إمكانات نمو المنتجات النشطة

من حيث حجم الأموال، تحتل استراتيجيات الإدارة النشطة مكانة مهمة في الأسواق المالية التقليدية. وفقًا لبيانات Morningstar و Goldman Sachs Asset Management، بحلول نهاية 2025، بلغ حجم أصول إدارة صناديق ETF النشطة عالميًا حوالي 1.8 تريليون دولار. هذا الرقم الضخم يدل على وجود قاعدة واسعة من المستثمرين يدعمون استراتيجيات الإدارة النشطة على مستوى العالم.

وفي مجال العملات المشفرة، يمكن ملاحظة إمكانات الإدارة النشطة من خلال الأبعاد الهيكلية التالية:

تُظهر التحليلات أن تطبيق صناديق ETF النشطة في مجال العملات المشفرة يمكن أن يحل بشكل فعال محدودية المنتجات السلبية في سوق عالية التقلب، وذات كفاءة سوق أقل نسبيًا. على سبيل المثال، من خلال توقيت نشط، وتدوير الأصول، أو إدخال استراتيجيات تعزيز العوائد (مثل الرهن)، يمكن تقليل الانكماشات في فترات السوق الهابطة وزيادة العوائد في السوق الصاعدة.

أصوات السوق: تنوع وجهات النظر ووجود خلافات في الإدراك

حول اتجاه “صناديق ETF النشطة للعملات المشفرة”، تظهر وجهات نظر متعددة:

• المؤيدون (مثل 21Shares): لا تزال سوق العملات المشفرة في مرحلة مبكرة، وتفتقر إلى الكفاءة في التسعير، مما يخلق مساحة واسعة لقيمة الإدارة النشطة. من خلال دمج استراتيجيات كونية من أعلى إلى أسفل، وأبحاث أصول من أسفل إلى أعلى، يمكن للإدارة النشطة التعرف بشكل أفضل على الفرص، وإدارة المخاطر، وتقديم عوائد تتجاوز تتبع السعر البسيط.
• المشككون: جوهر الإدارة النشطة يعتمد على قدرة مديري الصناديق على اختيار الأسهم وتوقيت السوق، وهو أمر يصعب إثبات استمراريته في سوق متقلبة جدًا. كما أن الرسوم الإدارية المرتفعة والعوائد الفائقة غير المؤكدة قد تتعارض مع بعضها. بالإضافة إلى ذلك، فإن الشفافية الأقل ترفع من صعوبة تقييم قيمة المنتج للمستثمرين.
• اختلافات إقليمية: كما أشارت 21Shares، توجد فروق واضحة في الطلب بين المناطق. في الولايات المتحدة، يظل الاهتمام مركّزًا على البيتكوين والإيثيريوم، بينما في أوروبا، ومع توافر قاعدة استثمارية أكثر نضجًا، يسعى المؤسسات بعد امتلاك الأصول الرئيسية إلى استكشاف فرص تخصيص أصول جديدة، مثل بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) وطبقات الحلول الثانية (Layer 2). هذا التنوع يتيح مساحة سوقية متنوعة للمنتجات النشطة.

التحقق المنطقي: مدى صحة الرواية والمخاطر المرتبطة بها

الادعاء بأن “الإدارة النشطة ستقود المرحلة القادمة” يحتاج إلى تقييم وفقًا لظروف السوق:

• المُصدرون (مثل 21Shares و BlackRock) يضعون استراتيجيات نشطة أو معززة للعوائد بشكل نشط، مثل إطلاق منتجات مرتبطة بأسهم MicroStrategy أو منتجات ETH مع وظائف الرهن على Nasdaq. هذه أمثلة على الابتكار المنتج.
• نجاح استراتيجيات الإدارة النشطة في سوق ETF للعملات المشفرة هو توقع من قبل المشاركين في السوق، ويستند إلى أن تقلب السوق العالي، وعدم كفاءة المعلومات، يتيحان للبحوث والإدارة الاحترافية خلق قيمة. من الناحية النظرية، هذا صحيح، لكن النتائج النهائية لا تزال بحاجة إلى إثبات السوق.
• استنادًا إلى الاتجاهات الحالية، يمكن توقع أن يتباين سوق ETF للعملات المشفرة مستقبلًا: من جهة، صناديق منخفضة الرسوم تركز على الأصول الأساسية، ومن جهة أخرى، صناديق نشطة متنوعة الاستراتيجيات وذات رسوم أعلى تلبي احتياجات المستثمرين المهنيين والباحثين عن عوائد فائقة. مدى قدرة المنتجات النشطة على أن تتجاوز حجم المنتجات السلبية يعتمد على قدرتها على تحقيق عوائد فائقة بشكل مستمر وموثوق.

إعادة تشكيل المشهد: تأثير الاستراتيجيات النشطة على القطاع من زوايا متعددة

صعود استراتيجيات الإدارة النشطة سيؤثر على صناعة العملات المشفرة بشكل متعدد الأوجه:

• على المُصدرين: ستتغير المنافسة من “الانتشار المبكر” إلى “تطوير الاستراتيجيات وقدرات البحث والاستثمار”. يتطلب الأمر بناء فرق بحث قوية، تمتلك قدرات تحليل كوني، وقراءة البيانات على السلسلة، وإدارة المخاطر، لتصميم استراتيجيات نشطة ذات تنافسية.
• على المستثمرين: ستتوسع خيارات الاستثمار بشكل كبير، حيث يمكنهم تخصيص الأصول، واختيار استراتيجيات محددة مثل استراتيجيات الزخم، والعوائد، والتحوط الكلي. وهذا يتطلب قدرات تقييم عالية لمديري الصناديق وفعالية استراتيجياتهم.
• على الأصول المشفرة نفسها: المنتجات المعقدة، مثل تلك التي تتضمن الرهن أو المشتقات، ستعني مشاركة أوسع للمؤسسات، وتواصلًا أكبر مع الأسواق المالية التقليدية. قد يسرع ذلك نضوج السوق، لكنه قد يُدخل أيضًا مخاطر نظامية جديدة، مثل “التداول الجماعي” أو السلسلة السلبية في أوقات الضغوط.
• على هيكل السوق: زيادة المنتجات النشطة ستعزز الطلب على بيانات موثوقة، ومعايير تسعير، وحلول سيولة. قد يؤدي ذلك إلى ظهور خدمات داعمة، مثل مزودي المؤشرات المتخصصين، ومقدمي تحليلات البيانات على السلسلة.

توقعات مستقبلية: ثلاث مسارات محتملة لسوق ETF للعملات المشفرة

استنادًا إلى الوضع الحالي، يمكن تصور عدة مسارات لتطور سوق ETF للعملات المشفرة:

الخلاصة

رصدت ملاحظات 21Shares بدقة نبض تطور سوق ETF للعملات المشفرة. الانتقال من السلبية إلى الإيجابية يعكس نضوج السوق، ويُعد علامة على أن المستثمرين يتجهون من المضاربة البسيطة إلى طلب خدمات إدارة أصول أكثر تخصصًا واحترافية. هذا التحول يتطلب من المُصدرين تعزيز قدراتهم البحثية والابتكارية، ويوفر للمستثمرين خيارات أوسع. مستقبل سوق ETF للعملات المشفرة سيُشكل عبر تنسيق استراتيجيات نشطة وسلبية، مع اعتماد المستثمرين على فهمهم العميق واستعدادهم للمخاطر.