صعود العقود الدائمة للأسهم: التحول الهيكلي في سوق العقود المستمرة والأسواق اللامركزية المشتقة

يخضع سوق المشتقات المشفرة حاليًا لعملية توسع هيكلية، تتجه نحو نقطة تلاقي واضحة — وهي الدمج العميق بين الأصول المالية التقليدية وآليات التداول الأصلية على بلوكتشين. في هذا الاتجاه، تعتبر العقود الدائمة على الأسهم كأكثر المنتجات تمثيلًا، تتجه من التجارب الهامشية إلى الرواية السائدة. منذ بداية عام 2026، أطلقت منصات التداول الرائدة بشكل متتالٍ عقود دائمة على أسهم الشركات الكبرى المستندة إلى السوق الأمريكية، وسرعت بورصات المشتقات على السلسلة من دمج الأصول الواقعية، ووصفت أقسام الأبحاث المؤسساتية هذا النوع بأنه مدخل جديد للمستثمرين الأفراد. تشير هذه الإشارات إلى حكم واحد: إن العقود الدائمة على الأسهم ليست مجرد ابتكار منتج، بل قد تعيد تشكيل خارطة سيولة سوق المشتقات العالمية.

دخول مكثف من قبل المنصات الرائدة، وارتفاع شعبية العقود الدائمة على الأسهم

في 20 مارس 2026، أعلنت Coinbase عن تقديم عقود دائمة على الأسهم للمستثمرين الأفراد والمؤسسات غير الأمريكيين، مما يسمح للمستخدمين بإنشاء مراكز ذات رافعة مالية على أسهم شركات كبرى تشمل أبل، مايكروسوفت، Alphabet، أمازون، إنفيديا، Meta، وتيسلا، مع تغطية منتجات ETF التي تتبع مؤشر S&P 500 وناسداك. تُسوى هذه العقود نقدًا باستخدام USDC، وتدعم التداول المستمر على مدار 24 ساعة، مع حد أقصى للرافعة 10 أضعاف على الأسهم المفردة و20 ضعفًا على منتجات ETF.

يُعد هذا المنتج جزءًا أساسيًا من استراتيجية Coinbase “كل شيء في البورصة”. كانت الشركة قد حددت سابقًا أن العقود الدائمة على الأسهم تشكل عنصرًا رئيسيًا في نموذج الوساطة متعدد الأصول. وفي ذات الوقت تقريبًا، دخلت العديد من منصات التداول أو وسعت منتجاتها المماثلة، مما أدى إلى تسريع وتيرة السوق.

من العقود الدائمة على التشفير إلى الأصول التقليدية: مسار التطور الرئيسي

لم يكن انتشار العقود الدائمة على الأسهم صدفة. فهو نتاج تطور البنية التحتية لعقود الدائمة على مدى السنوات الثماني الماضية في سوق التشفير، مع توسيع الأصول الأساسية من BTC و ETH إلى الأسهم التقليدية.

عند ربط النقاط الرئيسية، يمكن ملاحظة مسار تطور تدريجي واضح:

2024–2025: أثبتت بورصات المشتقات على السلسلة، مثل Hyperliquid، قدراتها العالية على تنفيذ العقود الدائمة اللامركزية، حيث تجاوز حجم التداول اليومي عشرات المليارات من الدولارات. في الوقت نفسه، أدخلت Injective في مارس 2025، عبر نشر Libre، صناديق استثمارية مؤسسية مثل BlackRock و Brevan Howard و Hamilton Lane، لدمج المنتجات المالية التقليدية في بيئة السلسلة.

يناير 2026: أصدر مدير الأبحاث في Coinbase، David Duong، مقالًا أشار فيه إلى أن العقود الدائمة على الأسهم تتطور من أدوات رافعة صغيرة إلى مكونات أساسية في DeFi، وقد تصبح الوسيلة المفضلة للمستثمرين العالميين للوصول إلى سوق الأسهم الأمريكية على مدار 24 ساعة.

نهاية يناير 2026: أدرجت شركة DWF Ventures توقعاتها السنوية أن Perp DEX يُصنف كأحد الركائز الخمسة لدمج التشفير والتمويل التقليدي، مع الإشارة إلى أن مشتقات RWA — وهي العقود الدائمة المستندة إلى الأصول الواقعية مثل الأسهم والسلع — تجذب اهتمام السوق بشكل قوي.

فبراير 2026: أعلنت Kraken عن إطلاق أول عقد دائم منظم يستند إلى الأسهم المرمّزة، مع التركيز على التداول على مدار 24 ساعة وخصائص الرافعة المالية العالية.

مارس 2026: أطلقت Coinbase رسميًا منتجات العقود الدائمة على الأسهم؛ وفي ذات الوقت، أطلقت Hyperliquid عقدًا دائمًا لمؤشر S&P 500، موسعة نطاق الأصول إلى مستوى المؤشرات.

3 مارس 2026: نشرت OKX Ventures تقريرًا بحثيًا يوضح أهمية RWA الدائمة — “لتعويض الفجوة بين DeFi و وول ستريت”.

أبريل 2026: أكملت Payward، الشركة الأم لـ Kraken، استحواذها على بورصة المشتقات المرخصة Bitnomial بمبلغ 550 مليون دولار، مما يمنحها ترخيصًا كاملًا من CFTC لعمليات المشتقات.

مايو 2026: أطلقت OKX عقودًا دائمة على أسهم غير مدرجة بعد، بالتعاون مع OpenAI و SpaceX و Anthropic، لتمديد نطاق الأصول من الشركات المدرجة إلى الشركات الناشئة غير المدرجة.

تشير هذه السلسلة من التحركات المكثفة إلى أن العقود الدائمة على الأسهم أصبحت تتطور من استكشاف من قبل رواد إلى استراتيجية صناعية كاملة.

نظرة على البيانات على السلسلة: ارتفاع حجم التداول وتنافسية السوق

ارتفاع مستمر في حجم التداول على العقود الدائمة اللامركزية

حتى يناير 2026، اقترب حجم التداول اليومي على بورصات العقود الدائمة اللامركزية على السلسلة من 100 مليار دولار. من حيث الحصة السوقية، يبلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في Hyperliquid حوالي 4.57 مليار دولار، مع تقلبات يومية بين 6.2 و9.26 مليار دولار، مما يجعلها في الصدارة.

أما منصة dYdX، فقد انخفضت حصتها السوقية من 73% في بداية 2023 إلى أرقام فردية. وفقًا لبيانات DefiLlama، حتى مايو 2026، بلغ إجمالي قيمة الأصول المقفلة على منصة dYdX حوالي 39.95 مليون دولار، وحجم التداول اليومي للعقود الدائمة حوالي 61.18 مليون دولار.

أما GMX، فشهدت مسارات تطور مختلفة. حيث كانت النسخة V1 من البروتوكول تمتلك حوالي 175 مليون عقد مفتوح وقيمة TVL تقارب 370 مليون دولار في يناير 2026؛ بينما أعلنت فرع GMTrade الموجه إلى نظام Solana في 27 فبراير 2026 عن تجاوز حجم التداول اليومي 200 مليون دولار، مع تسجيل أعلى مستوى للعقود المفتوحة على الإطلاق.

وفي مجال بيئة Injective، أظهرت بورصة Helix اللامركزية نموًا ملحوظًا في عقود RWA الدائمة. وفق البيانات على السلسلة، بلغ حجم التداول الأسبوعي لـ Helix حوالي 620 مليون دولار، وبلغ حجم التداول الشهري 2.46 مليار دولار، مع تجاوز حجم التداول الأسبوعي لعقود RWA الدائمة 100 مليون دولار، بزيادة حوالي 1,400% منذ بداية العام.

حجم سوق المشتقات المشفرة

حتى بداية 2026، شكلت المشتقات أكثر من 70% من إجمالي حجم التداول في سوق التشفير العالمي، مع العقود الدائمة كعنصر رئيسي. في 2025، بلغ حجم تداول العقود الدائمة على DEX حوالي 6.7 تريليون دولار، بزيادة قدرها 346% على أساس سنوي. ويتوقع Haseeb Qureshi، شريك في Dragonfly، أن تمثل العقود الدائمة على الأسهم أكثر من 20% من إجمالي حجم تداول المشتقات اللامركزية.

بيانات إعادة شراء المجتمع في Injective

بدأت Injective في نوفمبر 2025 خطة إعادة شراء شهرية للمجتمع، وإليك أهم البيانات حتى مايو 2026:

(المصدر: البيانات المتاحة على السلسلة)

انقسامات السوق: روايات متفائلة وتوقعات تنظيمية

يمكن تصنيف النقاشات حول العقود الدائمة على الأسهم إلى عدة رؤى رئيسية.

الرواية الأساسية: RWA “تطبيع” العقود الدائمة لملء الفجوة

اقترحت مؤسسات مثل DWF Labs وعدة مراكز أبحاث مفهوم “Perpification” للأصول الواقعية، معتبرة أن العقود الدائمة على RWA تعوض الفجوة بين DeFi وول ستريت. توفر العقود الدائمة على السلسلة، مع تداولها على مدار 24 ساعة، وافتقارها إلى قيود على إنشاء الأسواق، وتصميمها القابل للتجميع، أداة شفافة للمستثمرين الأفراد للوصول إلى تعرض خطي للأسعار، وهو ما يمثل ميزة تصميمية للعقود الدائمة.

مسار التطور: الظلال والقدرة على التجميع

من منظور تطور المنتج، ترى شركة DWF Ventures أن الاتجاه التالي لعقود DEX الدائمة يشمل الظلال (Dark Pools) و حلول التجميع في DeFi. يدفع طلب المؤسسات على خصوصية التداول إلى تطوير بنية تحتية للظلال على السلسلة، كما أن قابلية تجميع الأصول الواقعية كضمان تعتبر نقطة تحول رئيسية.

ضيق النافذة الزمنية

اقترح YettaS، شريك استثمار في Primitive Ventures، في يناير 2026، وجهة نظر مهمة: التهديد الحقيقي للعقود الدائمة على الأسهم على السلسلة ليس نقص الطلب السوقي، بل هو المنتجات المماثلة التي تصدرها كيانات مرخصة وتعمل على الأراضي. بمجرد أن تطلق كيانات مرخصة منتجات مماثلة، قد تتدفق الحركة بسرعة إلى الوسطاء التقليديين. وصفت YettaS النافذة الزمنية للمنصات على السلسلة بأنها “عد التنازلي للتنظيم”.

التأثيرات الهيكلية: إعادة تشكيل سوق المشتقات وفوائد الشبكات العامة

إعادة تشكيل هيكل سوق المشتقات في DeFi

يؤدي ظهور العقود الدائمة على الأسهم إلى تغيير معايير المنافسة بين بورصات المشتقات اللامركزية. سابقًا، كانت الميزة التنافسية الأساسية تركز على الأداء، والرسوم، وبيئة السوق للمصنعين؛ أما الآن، مع إدخال العقود الدائمة على الأسهم، تتجه المنافسة نحو تنويع الأصول — من يملك مجموعة أوسع من الأصول المالية التقليدية، وأفضل بنية تحتية لدمج الأصول الواقعية، قد يكون في وضع أفضل في المرحلة القادمة.

فوائد خاصة لشبكات عامة مثل Injective

تمتلك شبكة Injective ميزة واضحة في هذا السياق. فهي مصممة خصيصًا للأصول المالية والمشتقات و RWA، وتدعم العقود الآجلة، والخيارات، والأسواق الفورية على السلسلة، مع عدم الحاجة إلى رسوم غاز على الواجهة الأمامية. منذ بداية 2026، واصلت Injective توسيع عمق دمج الأصول الواقعية عبر مسارات متعددة: عبر شراكات استراتيجية، دمجت DigiShares منصتها القانونية للعملات الرقمية المرمّزة ضمن نظام Injective، مما يوفر قناة لإصدار الأصول الملتزمة قانونيًا. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت Injective نوع أدوات مالية جديدة تسمى iAssets، مما يمنح الأصول التقليدية مثل الأسهم، والسندات، وصناديق ETF، كفاءة رأس مال أعلى، وسيولة فورية، وقابلية برمجية.

على مستوى الاقتصاد الرمزي، تقلل Injective من عرض INJ المتداول عبر آلية إعادة الشراء الشهرية. حتى مايو 2026، أُجريت أربع جولات من إعادة الشراء، وتم تدمير 178,338 وحدة من INJ، مع عائد متوسط للمشاركين حوالي 23.9%. زادت كمية التدمير من 36,900 INJ في الجولة الأولى إلى حوالي 55,000 INJ في الجولة الأخيرة، مما يعكس ارتباط النمو في إيرادات النظام البيئي بانكماش العملة.

التأثيرات طويلة المدى على سلوك المتداولين العالميين

من حيث خصائص المنتج، تتميز العقود الدائمة على الأسهم عن أدوات التداول التقليدية بعدة اختلافات أساسية: التداول المستمر على مدار 24 ساعة يتجاوز قيود أوقات التداول التقليدية؛ استقرار التسوية باستخدام العملات المستقرة مثل USDC يقلل من عوائق التدفقات المالية العابرة للحدود؛ الرافعة المالية العالية ونظام الهامش عبر الأصول يعززان كفاءة استخدام رأس المال. هذه الميزات تلبي الطلب المستمر من المتداولين الأفراد حول العالم الذين لا يمكنهم الوصول بسهولة إلى أنظمة الوسطاء الأمريكيين، وتُكوّن نمطًا تدريجيًا لـ"إصدار على الأراضي، وتوزيع على الخارج".

الخاتمة

لا يُعد ظهور العقود الدائمة على الأسهم حدثًا منفردًا، بل هو نقطة تلاقي لثلاثة مسارات رئيسية: تحول المشتقات في عالم التشفير من أدوات “نادرة” إلى محركات سيولة “سائدة”؛ تحقيق الأصول المالية التقليدية لانتشار عالمي عبر بنية تحتية على بلوكتشين؛ واستمرار نضوج المنصات على السلسلة من حيث الأداء، والامتثال، وتنويع الأصول. يُتوقع أن يصبح عام 2026 عامًا حاسمًا في انتقال هذا السرد من “توقع” إلى “تطبيق”.

على مستوى الصناعة، قد يعيد هذا الاتجاه تعريف معايير المنافسة بين بروتوكولات المشتقات اللامركزية — حيث ستتجاوز تنويع الأصول، والقدرة على الامتثال، وبيئة السوق للمصنعين عبر الأسواق، مجرد سرعة التداول. بالنسبة للمستثمرين والمراقبين، فإن فهم الآليات الأساسية للعقود الدائمة على الأسهم، والتمييز بين منصات المشاركة، ومسار التطور التنظيمي، سيكون ضروريًا لتقييم التطورات المستقبلية.