تحليل: نموذج تمويل الأسهم الممتازة لمايكل سايلور قد يدفع استراتيجية إلى "دوامة الموت"

تحديثات TechFlow العميقة، 9 يونيو، أشارت مجلة "فوربس" في مقال تحليلي إلى أنه على الرغم من أن انخفاض سعر البيتكوين مؤخرًا أدى إلى تراجع سعر سهم Strategy (MSTR)، إلا أن القيمة السوقية الحالية للشركة لا تزال تتجاوز قيمة صافي أصولها الأساسية بنسبة حوالي 31%. ويعتقد التحليل أن هذا الفارق في القيمة يرجع إلى اعتراف السوق سابقًا بنموذج "عجلة زيادة قيمة البيتكوين" الخاص بـ Michael Saylor، ولكن مع فشل هذا النموذج، فإن الفارق في القيمة يواجه مخاطر مزيد من الانكماش.

وفقًا للحسابات، تمتلك Strategy حاليًا حوالي 844,000 بيتكوين، وتقدر قيمتها بما يقارب 51.1 مليار دولار بناءً على سعر 60,500 دولار لكل بيتكوين، ومع إضافة أعمال البرمجيات والأصول النقدية، فإن إجمالي الأصول يقترب من 53.6 مليار دولار؛ بعد خصم ديون بقيمة حوالي 6.7 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل و15.5 مليار دولار من الأسهم الممتازة، فإن صافي أصول المساهمين العاديين يقدر بحوالي 31.8 مليار دولار. ومع ذلك، حتى 5 يونيو، لا تزال القيمة السوقية للشركة تصل إلى 41.6 مليار دولار، أي أعلى بحوالي 10 مليارات دولار من صافي الأصول.

ويعتقد التحليل أن Strategy قد تحتاج في المستقبل إلى إصدار المزيد من الأسهم الممتازة أو حتى بيع جزء من أصول البيتكوين لدفع توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة المتزايدة باستمرار، مما قد يشكل دورة سلبية تسمى "الدوامة المميتة" (Death Spiral)، حيث تتكرر عملية إصدار الأسهم الممتازة—دفع الأرباح—التمويل الإضافي.