#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027 : تعمّق في دورة الازدهار الفائقة لرقائق أشباه الموصلات

ضجّ العالم المالي عقب تنبؤ جريء جديد من شركة بيرنستين، إحدى أكثر شركات الأبحاث والوساطة احتراماً في وول ستريت. في تقرير تعمّقي حديث، أعلن محللو بيرنستين أن سوق الثيران الحالي لرقائق الذاكرة—وخاصة DRAM وNAND—بعيد عن نهايته. وبخلاف المخاوف من تراجع دوري في 2025، تؤكد بيرنستين أن هذا التعافي له أساسيات ممتدة، متوقعة أن يستمر المسار الصاعد حتى وقت متأخر من 2027. وهذه ليست مجرد قفزة دورية معتادة؛ إذ ترى بيرنستين أن الأمر يمثل تحوّلاً هيكلياً تقوده شهية لا تُشبع للذكاء الاصطناعي، ما يغيّر بشكل جوهري معادلات العرض والطلب في صناعة ذاكرة أشباه الموصلات.

عامل الذكاء الاصطناعي: محرك الطلب الأقصى

لفهم سبب تفاؤل بيرنستين إلى هذا الحد، يجب النظر إلى المحفز الرئيسي: النمو المتفجر في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. سوق ثيران الذاكرة الحالي لا يُدار بواسطة الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية أو تحديثات أجهزة الكمبيوتر الشخصية التقليدية، التي كانت تاريخياً تحدد دورات أسعار الذاكرة. بدل ذلك، يتم دفعه عبر الإنفاق الرأسمالي الضخم من مزودي الخدمات السحابية فائقيي النطاق—Amazon وMicrosoft وGoogle وMeta—الذين ينفقون مليارات الدولارات على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.

تحتاج خوادم الذكاء الاصطناعي الجديدة إلى تكوينات ذاكرة مختلفة جذرياً عن الخوادم السحابية التقليدية. أصبحت الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM)، وهي نوع متخصص من DRAM مكدّس عمودياً لتوفير سرعات نقل بيانات هائلة، معياراً ذهبياً لمسرّعات الذكاء الاصطناعي مثل وحدات معالجة الرسوم Nvidia H100 وB100. تبرز بيرنستين أن HBM توفر هوامش أعلى بكثير من الذاكرة التقليدية، وأن الطلب عليها يفوق العرض بفارق كبير. ومع نمو نماذج الذكاء الاصطناعي وتزايد حاجتها إلى قدر أكبر من الحوسبة، ستشتد الحاجة إلى ذاكرة عالية السرعة وعالية السعة، لتعمل كقاعدة يرتكز عليها استمرار زيادات الأسعار حتى 2026 وباتجاه 2027.

انضباط العرض: المعيار الجديد في الصناعة

يرتكز دعامة أخرى في أطروحة بيرنستين الصعودية على انضباط العرض اللافت الذي أظهره “الثلاثة الكبار” في تصنيع الذاكرة: SK Hynix وSamsung وMicron. تاريخياً، كانت صناعة الذاكرة معروفة بدورات “الطفرة ثم الهبوط”، حيث يؤدي ارتفاع الأسعار إلى توسع عدواني في الطاقة، ما يخلق فائضاً يطيح بالسوق.

لكن بيرنستين تشير إلى أن المشهد الحالي مختلف بشكل صارخ. خلال السنوات القليلة الماضية، حافظت هذه الشركات على سيطرة صارمة على الإنفاق الرأسمالي وبدايات إنتاج الوافرات. وقد تعلمت الدروس المؤلمة من تراجعات سابقة، وتضع الآن الأولوية للربحية وعوائد المساهمين بدلاً من مطاردة حصص السوق بلا عقل. تشير بيرنستين إلى أنه حتى مع تعافي الأسعار، لا تتسارع هذه الشركات إلى إغراق السوق بتوريد جديد. علاوة على ذلك، يتم تحويل جزء كبير من خطوط إنتاجها الحالية من DRAM التقليدية إلى HBM الأكثر ربحية، وهو ما يؤدي—بشكل غير مقصود—إلى تضييق المعروض من رقائق الذاكرة التقليدية. ومن المتوقع أن يستمر وضع العرض الضيق هذا، ليصنع “أرضية أعلى” للتسعير ستبقي سوق الثيران داعماً حتى على الأقل 2027.

مخطط 2027: لماذا هذا التاريخ تحديداً؟

يطرح المستثمرون وراقبو الصناعة كثيراً سؤالاً: لماذا 2027؟ يستند توقيت بيرنستين إلى تلاقي خرائط طريق التكنولوجيا وجداول رفع جاهزية المصانع. يستغرق بناء مصنع جديد لتصنيع أشباه الموصلات (أو “fab”) ما يقارب سنتين إلى ثلاث سنوات. وبينما أعلنت الشركات توسعات جديدة في الطاقة، فإن معظم هذه المصانع لن تكون جاهزة لإنتاج كامل الحجم إلا في أواخر 2026 أو أوائل 2027.

تشير التوقعات إلى أن 2025 ستكون سنة تشهد زيادات أسعار مستقرة، مع ملاحظة الصناعة لـ“دورة فائقة” من المشتريات. وبحلول 2026، رغم أن العرض سيكون قد زاد قليلاً، فإن طلب الذكاء الاصطناعي سيكون قد توسع لدرجة أنه سيستهلك تلك الطاقة الجديدة تقريباً على الفور. وتتوقع بيرنستين أن الأمر سيستغرق حتى النصف الثاني من 2027 لكي يبدأ العرض في التفوق بشكل ملموس على الطلب. كذلك، من المرجح أنه بحلول 2027 سنشهد موجة جديدة من التطورات التقنية، مثل الانتقال إلى الجيل التالي من تقنيات الطباعة الحجرية والتغليف المتقدم، وهو ما سيبتلع المزيد من الإنفاق الرأسمالي، مانعاً هبوطاً مفاجئاً في أسعار الذاكرة.

تغير طبيعة طلب أجهزة الكمبيوتر والهواتف المحمولة

على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي هو نجم المشهد، تؤكد بيرنستين أيضاً على التعافي الصحي في أسواق الحوسبة التقليدية والهواتف المحمولة. فقد عانى قطاعا الكمبيوتر الشخصي والهواتف الذكية من تراجع شديد في 2022 و2023، لكنه يُشهد تعافياً تدريجياً. ومع دفع Microsoft لمبادرة Copilot+ PC، التي تتطلب معالجة ذكاء اصطناعي أقوى على الجهاز نفسه، ترتفع كمية DRAM وNAND المطلوبة لكل جهاز. تلاحظ بيرنستين أن هذا “نمو المحتوى” يضيف عملياً طبقة أخرى من الطلب. وعندما يقوم المستهلكون بالترقية إلى أجهزة تدعم الذكاء الاصطناعي، فإنهم سيستهلكون—دون قصد—ذاكرة أكثر مما فعلوا في الجيل السابق. ويقدّم هذا طلباً أساسياً مستقراً، وعند إضافته إلى طفرة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، يعزز النظرة الصعودية حتى 2027.

المخاطر المحتملة أمام أطروحة بيرنستين

على الرغم من أن الصورة إيجابية للغاية، فمن الحكمة الاعتراف بالمخاطر. تحذر بيرنستين نفسها من أن تراجعاً اقتصادياً مفاجئاً على مستوى الاقتصاد الكلي أو “ركوداً تقنياً” قد يخفف إنفاق الشركات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فإذا بدأت المؤسسات بتقليص ميزانيات السحابة لديها بسبب الركود، فقد يلين الطلب على HBM، ما يخلق فائضاً. كما توجد دائماً مخاطر مستمرة تتعلق بتوترات جيوسياسية، ولا سيما ضوابط التصدير بين الولايات المتحدة والصين. وقد يؤدي أي اضطراب كبير في إمداد المواد المتقدمة لأشباه الموصلات إلى تعكير جداول الإنتاج.

ومع ذلك، تجادل بيرنستين بأن ملفات الهامش والاحتياطيات النقدية لدى مصنعي الذاكرة هذه قوية بما يكفي لتحمل عاصفة اقتصادية خفيفة. وتقول إن الاتجاه العلماني طويل الأجل للتحول الرقمي ودمج الذكاء الاصطناعي قوي جداً لدرجة أن أي تراجع في 2025 أو 2026 سيكون مؤقتاً، لينتهي الأمر بتمديد سوق الثيران إلى هدفه في 2027.

الخلاصة للمستثمرين وصناعة التكنولوجيا

يُعد إعلان بيرنستين بأن سوق ثيران الذاكرة سيستمر حتى 2027 تأييداً مهماً لاندفاع قطاع الذكاء الاصطناعي. فهو يشير إلى أن ثورة الذكاء الاصطناعي ليست مجرد ظاهرة برمجية، بل تحمل تداعيات عميقة على العتاد الذي يستند إليه ذلك. وبالنسبة لعشاق التقنية ومحترفي الصناعة، يعني ذلك أن الابتكار في تكنولوجيا الذاكرة سيتسارع، وأن ضغوط التسعير على الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية قد تظل مرتفعة على المدى القريب. أما بالنسبة للسوق الأوسع، فإن هذا التوقع بمثابة بوصلة حاسمة، توجه قرارات الاستثمار وتؤشر إلى أن قطاع أشباه الموصلات يدخل حقبة جديدة من النمو المستدام، مبتعداً عن تاريخه الدوري الفوضوي، ومتطوراً إلى صناعة أكثر استقراراً وتوجهاً نحو النمو. إذا كانت بيرنستين على حق، فستُذكر السنوات القليلة المقبلة كالعصر الذهبي لرقائق الذاكرة، مدفوعاً بالآلات التي تتعلم التفكير.
#MemoryBullMarket #Bernstein #Semiconductors #HBM