لقد رأينا هذا من قبل.

من أواخر عام 2021 حتى نهاية عام 2022، انخفض إجمالي قيمة DeFi TVL من $170B إلى 38B دولار.
أكثر من 70% اختفت خلال سبعة أشهر.
كانت كل سوق إقراض رئيسية متراكبة فوق الأخرى. كان التمويل المُقترض مُقابل ضمان مُقترض مقابل ضمان مُقترض مقابل ضمان. بمجرد تعثر إحدى الركائز، انحلّت البنية بالكامل.
هبوط هذا العام يقع أقرب إلى 39% خلال ستة أشهر.
ومع ذلك فهو مؤلم.
من حيث البنية مختلف.
الفرق ليس مجرد معنويات.
بل أين تعيش المخاطر.
ما كان يُنظّم داخل حلقات الإقراض التكراري صار الآن موزعاً عبر العملات المستقرة وRWAs والمشتقات.
ميزانيات ثلاث منفصلة.
أسطح مخاطر ثلاث منفصلة.
انهيار بنسبة 70% يحتاج إلى فشل كل شيء معاً.
انخفاض بنسبة 39% هو ما يحدث عندما تنفك الترابطات قبل أن يفعل السوق ذلك.
فئة أصول متشابهة.
خلفية اقتصادية كلية متشابهة.
لكن آليات مختلفة.
وهذه هي النقطة التي سيُرجح أن الناس سينسونها قبل الدورة التالية.