#夏日创作营 شهدت أسعار النفط قفزة بنسبة 16% خلال الأسبوع الماضي. فما الذي يميز هذا الارتداد جوهرياً عن أحداث “النبضات” الجغرافية السابقة؟

الفرق هذه المرة هو أن الارتداد ليس نبضة عابرة مدفوعة بحادث واحد؛ بل إنه أزمة إمداد مركّبة ناتجة عن التفكك الكامل لإطار وقف إطلاق النار، والتوسع المستمر في أهداف الضرب لدى الطرفين، ومواجهة ممرات الشحن لتهديد مزدوج. فقد انخفض حجم العبور عبر مضيق هرمز بشكل مطرد، في الوقت نفسه فإن خطر إغلاق البحر الأحمر المحتمل يضع مسارات بديلة أيضاً ضمن نطاق الخطر. نمط “القناة الرئيسية مسدودة، والقناة الاحتياطية غير مستقرة أيضاً” نقل تسعير السوق لتعطل الإمدادات من حالة هلع قصيرة الأجل إلى قلق متوسط الأجل. وفي الوقت ذاته، بعد أن هبط النفط من 119 دولاراً إلى 70 دولاراً، أصبح فنياً في منطقة بيع مُفرط، كما أن الزخم الناتج عن تغطية المراكز القصيرة يضيف وقوداً إضافياً للارتداد. زادت صافي المراكز الطويلة فقط بمقدار 4.379 آلاف عقد—فلماذا يدعم هذا التراكم الذي يبدو متواضعاً صعوداً حاداً؟ تتغيرات صافي المراكز الطويلة مبنية على بيانات حتى 14 يوليو، وقد لا يكون ارتفاع هذا الجمعة قد انعكس بالكامل بعد.
الأهم من ذلك، فإن مجموعة البيانات هذه لا تشمل جزءاً من عقود آجل النفط الخام المالية في NYMEX، لذا قد تكون القيمة الفعلية لحجم صافي المراكز الطويلة أعلى من القيمة المدرجة في السجل. في الفترات التي تكون فيها الأسعار ضعيفة، تكون المراكز الطويلة المضارِية إجمالاً منخفضة أيضاً؛ وغالباً ما تدفع التحركات الصعودية الحادة أكثر بفعل تغطية المراكز القصيرة بدلاً من تدفق واسع النطاق لمراكز طويلة جديدة. قد يشير تغييرٌ معتدل في التموضع، بدلاً من ذلك، إلى أن السوق لم يصبح مزدحماً بشكل مفرط بعد، وإذا استمرت الحالة الجيوسياسية في التدهور فقد يبقى مجال لتراكم إضافي للمراكز الطويلة. أعادت السعودية توجيه الصادرات إلى ميناء ينبع بمعدل 4 ملايين برميل يومياً—فهل عوّضت بالكامل المخاطر المرتبطة بهرمز؟ إن التوسع وإعادة التوجيه إلى ميناء ينبع قد حسّنا بالفعل من متانة الصادرات السعودية، لكن ذلك لا يعني أن الخطر تمت تغطيته بالكامل. إذ إن مقياس 4 ملايين برميل يومياً قريب بالفعل من أكثر من 70% من الحجم المعتاد لصادرات السعودية، ما يعني أن الأهمية الاستراتيجية لميناء ينبع ارتفعت إلى مستوى غير مسبوق. وإذا واجه مسار شحن البحر الأحمر تهديداً حقيقياً بسبب إجراءات الحوثيين، فستنكشف هشاشة هذا المسار البديل فوراً. كما أن طاقة خطوط أنابيب النفط بين الشرق والغرب ليست غير محدودة؛ فإذا فُرضت قيود على كلا المسارين في الوقت نفسه، ستواجه صادرات السعودية تحديات شديدة.
يُظهر الإعداد الحالي انتقال المخاطر من مضيق إلى الاعتماد على مضيق آخر. يقترب خام برنت من الحد العلوي لمؤشر Bollinger Bands عند 88.54—فما مساحة الصعود المتبقية؟ إن الحد العلوي لمؤشر بولنجر هو مستوى ضغط فني ديناميكي وليس مقاومة مطلقة. وبمساعدة الأخبار، توجد إمكانية لاختراق عابر فوق الحد العلوي. لكن الأهم هو ما إذا كان سيعقب ذلك اضطرابٌ كبير في الإمدادات، بدلاً من بقائه عند مستوى التهديدات اللفظية. هل يستطيع خام برنت كسر الحد العلوي بفعالية والاحتفاظ بالثبات فوقه؟
لماذا تفاعل السوق بهدوء مع الهجوم الأوكراني على المصافي الروسية؟ هذا الحادث ليس الأول من نوعه، ولدى السوق بالفعل درجة من “الإرهاق الجمالي” جراء مناوشات تتعلق بمرافق طاقة ضمن سياق الصراع روسيا–أوكرانيا. وبالمقارنة مع تهديدي هرمز والبحر الأحمر في الشرق الأوسط، كان هدف هذا الهجوم مصافي لا مرافق تصدير النفط الخام، لذا فإن الأثر المباشر على إمدادات النفط الخام العالمية محدود. ومع ذلك، إذا استمر ارتفاع وتيرة وشدة مثل هذه الهجمات وبدأت تمتد إلى البنية التحتية الأخرى المرتبطة بالتصدير، فسيصبح من المستحيل تجاهل الأثر الهامشي. حالياً، يتركز اهتمام السوق بدرجة كبيرة على تطور الصراع الأمريكي–الإيراني، بينما تُعد المتغيرات الجيوسياسية الأخرى ثانوية مؤقتاً.