لقد كنت أراقب هذه الموجة من تذبذب SpaceX كالأفعوانية بلا توقف. عند إدراجها أُحيطت بهالة أكبر اكتتاب عام أولي في التاريخ، وارتفعت إلى أعلى مستوى عند 225 دولاراً. ثم خلال أكثر من شهر بقليل انخفضت إلى ما دون سعر الإصدار البالغ 135 دولاراً، لتتبدد القيمة السوقية مباشرةً بما يزيد عن تريليون دولار، وهو ما ترك لدي انطباعاً قوياً.

ومن منظور موضوعي، لا شك في قوتها الصلبة. فـ Starlink هو الآن الذراع النقدية الوحيدة المستقرة، مع عشرات الملايين من المستخدمين حول العالم الذين يدفعون مقابل الخدمة. كما تتصاعد الأرباح بوتيرة ثابتة، وتتمسك بثبات بقطاع مناسب وواعد مثل عريض النطاق عبر الأقمار الصناعية. لكن المشكلة تبدو صارخة أيضاً: فمشروع Starship وتطوير الذكاء الاصطناعي لدى xAI يمثّلان وحشين يلتهمان السيولة. ورغم ذلك، لا تزال الشركة في العام الماضي تحقق خسائر كبيرة؛ بل إن خسائر الربع الأول كادت أن توازي خسائر العام بأكمله تقريباً. قبل الإدراج، كان التقييم قد سبق الزمن وجرى تسعير خيال استعمار المريخ والحوسبة الفضائية لسنوات طويلة قادمة بالكامل مقدماً، وكانت علاوة السعر مبالغاً فيها جداً.

وبالنظر إلى ما بعد ذلك، ستواجه الشركة على المدى القصير ضغوط البيع الناتجة عن فك القيود تدريجياً على الأسهم المحظور تداولها داخل الشركة، ومن الصعب أن تتحسن المعنويات بسرعة. أما المنعطف على المدى الطويل، فالمفتاح فيه نقطتان أساسيتان: هل يمكن لـ Starlink أن يحافظ على وتيرة نموه؟ ومتى سيتحقق Starship من خلال إطلاقه التجاري على أرض الواقع؟ أحترم طموح ماسك الذي يرفع رأسه إلى النجوم، لكن الاستثمار في النهاية لا يمكن أن يعتمد فقط على العاطفة لنسج القصص. إن الإعجاب بالمسار هو شيء، أما قبول دفع ثمن توقعات تم استهلاكها مقدماً، فهو شيء آخر. #夏日创作营