#SummerCreationCamp

الكل يترقب Nvidia. لكنني أراقب بدلًا من ذلك هذه الشركات الثلاث.

اسأل معظم المستثمرين عن الشركة التي تجسد ثورة الذكاء الاصطناعي، وستسمع على الأرجح إجابة واحدة:

Nvidia.

لكن الأسبوع المقبل، أعتقد أن الشركات التي يمكنها إخبارنا بالمزيد عن مستقبل الذكاء الاصطناعي ليست مصنّعي وحدات المعالجة الرسومية—بل مصنّعي الذاكرة.

SK Hynix وSamsung Electronics وKioxia على وشك إصدار نتائجها، وأعتقد أن إرشاداتها قد تكشف شيئًا ظل السوق يناقشه لأشهر:

هل ما زالت طفرة الذكاء الاصطناعي تتسارع، أم أنها بدأت تنضج؟

هذا سؤال أكبر بكثير من مجرد ما إذا كانت شركة واحدة ستتجاوز تقديرات الأرباح.

لا يعمل الذكاء الاصطناعي على الرقائق وحدها

تبدأ كل قفزة في الذكاء الاصطناعي بقوة الحوسبة.

لكن قوة الحوسبة تصبح بلا فائدة دون الذاكرة.

كل روبوت محادثة، وكل وكيل ذكاء اصطناعي، وكل نظام توصيات، وكل نظام مستقل، ونموذج سحابي يحرّك باستمرار كميات هائلة من البيانات. يجب تخزين هذه البيانات ونقلها ومعالجتها بسرعة مذهلة.

وهنا تصبح HBM وDRAM وNAND المحرك الخفي وراء الذكاء الاصطناعي.

عندما ينمو الطلب على الذاكرة، يتسع نطاق الذكاء الاصطناعي.

عندما تتباطأ أوامر الذاكرة، يبدأ القطاع كله طرح أسئلة صعبة.

لهذا السبب أركز أكثر على مصنّعي الذاكرة بدلًا من عناوين وسائل التواصل الاجتماعي.

هذا موسم الأرباح ليس متعلقًا بالإيرادات

الإيرادات تخبرنا بما حدث.

الإرشادات تخبرنا بما سيحدث بعد ذلك.

ولهذا قد تصبح المكالمات مع الإدارة أكثر أهمية من القوائم المالية.

أريد من الإدارة الإجابة عن أربع أسئلة بسيطة.

هل ما زالت شركات السحابة تضع طلبات كبيرة للذكاء الاصطناعي؟

هل يوقع العملاء اتفاقيات توريد أطول؟

هل يمكن أن تظل أسعار الذاكرة قوية حتى 2027؟

هل ينمو الطلب بوتيرة أسرع من وتيرة زيادة الطاقة الإنتاجية الجديدة؟

ستشكل هذه الإجابات ثقة المستثمرين لبقية العام.

ما الذي قد يفاجئ السوق؟

يتوقع الجميع أرقامًا قوية.

وهذا يخلق مخاطرة مختلفة بالفعل.

إذا أصبحت التوقعات متفائلة أكثر من اللازم، فقد تخيب حتى أرباح ممتازة آمال المستثمرين.

لقد رأينا حدوث ذلك مرارًا.

تعلن شركة عن أرباح قياسية.

ومع ذلك ينخفض السهم.

ليس لأن الأعمال ضعيفة.

بل لأن التوقعات كانت أعلى حتى من ذلك.

لهذا السبب تهم الإرشادات أكثر من العناوين.

القصة الأكبر ليست الذكاء الاصطناعي—بل البنية التحتية

غالبًا ما يظن الناس أن الذكاء الاصطناعي قصة برمجيات.

لكنني أرى أنها تتحول إلى قصة بنية تحتية.

كل نموذج ذكاء اصطناعي جديد يحتاج إلى مراكز بيانات أكبر.

مراكز البيانات الأكبر تحتاج إلى ذاكرة أكثر تطورًا.

ومن أجل ذاكرة أكبر نحتاج إلى استثمارات تصنيع أعلى.

تخلق هذه الاستثمارات فرصًا عبر أشباه الموصلات، والشبكات، والحوسبة السحابية، وأنظمة الطاقة، وتقنيات التبريد، وحتى الأتمتة الصناعية.

غالبًا ما تستفيد الشركات التي تبني الأساس لفترة طويلة بعد أن تخبو حماسة التطبيقات الجديدة للذكاء الاصطناعي.

ثلاث إشارات سأراقبها

بدلًا من التركيز فقط على أرباح الربع، سأراقب ثلاث مؤشرات.

أولًا: هل تستمر الشركات في الحديث عن نقص الإمدادات؟

ثانيًا: هل يزيد العملاء التزامات الشراء طويلة الأجل؟

ثالثًا: هل يبقى لدى الإدارة قدر كافٍ من الثقة لتوسيع الإنتاج رغم عدم اليقين الاقتصادي؟

إذا ظلت الإشارات الثلاث إيجابية، فقد يكون أمام دورة استثمار الذكاء الاصطناعي سنوات أخرى من النمو.

منظوري

الأسواق دائمًا تطارد أكثر قصة مثيرة.

حاليًا، هذه هي الذكاء الاصطناعي.

لكن الاستثمار الناجح ليس مجرد اتباع الحماس.

بل يتعلق بالعثور على البيانات التي تؤكد ما إذا كانت القصة ما تزال حقيقية.

بالنسبة لي، ليست أرباح الأسبوع المقبل مجرّد حديث عن SK Hynix أو Samsung أو Kioxia.

إنها تتعلق بالإجابة عن سؤال أكبر بكثير.

هل ما زالت ثورة الذكاء الاصطناعي تستهلك عتادًا أكثر مما يستطيع العالم إنتاجه؟

إذا كانت الإجابة نعم، فقد تظل هذه الصناعة في الصفحات الأولى من دورة نمو أكبر بكثير.

أحيانًا لا تأتي أهم الإشارات من الشركة التي تصنع العناوين.

بل تأتي من الشركات التي تزود—هدوءًا—التقنية التي تجعل تلك العناوين ممكنة.

#SKHynix #Samsung #Kioxia #GateSquare @Gate_Square @GateSquare