سجلت عملة بيتكوين وإيثيريوم، خلال الـ24 ساعة الماضية، ارتفاعاً بنحو 0.7% و1.2% على التوالي، لكن هذا التضخم إذا وُضع ضمن سياق الأيام الثلاثة الماضية (-1.66%) والأيام السبعة الماضية (-0.29%) فهو في الأساس مجرد تعثّر في المكان. اتساع بيتكوين خلال 7 أيام لا يتجاوز 2.32%، وخلال 24 ساعة اليوم انخفض الاتساع إلى 1.2%، إذ بقي السعر محصوراً عند مستوى 37% من نطاق 7 أيام دون صعود أو هبوط فعلي؛ سيناريو تذبذب منخفض وعرضي ضيق نموذجي. هذا المسار ليس “مصافحة” بين المضاربين على الاتجاهين، بل يعني أن الطرفين ينتظران قوة خارجية قادرة على كسر الجمود.

ومع هذا التصلّب في الصورة، فإن السبب الأكثر مباشرة يتمثل في خروج الأموال. شهدت صناديق ETF يومين متتاليين من صافي التدفقات الخارجة بنحو 4.65 مليار دولار، ما يعادل سحباً من “منصة” المؤسسات. تشكل صناديق ETF أكبر مصدر مشتريات لبيتكوين خلال أكثر من عام، وعندما تنسحب هذه السيولة من السوق يبدو الأمر كما لو أن “عموداً” حاملاً قد أزيل، فتتجه المحاولات الصعودية إلى مزيد من العسر.

وفي الوقت نفسه، لم ينخفض الرافعة المالية. ارتفعت تكلفة التمويل في إيثيريوم إلى أعلى مستوياتها خلال 6 أشهر، ما يشير إلى أن بعض الأشخاص اقترضوا كثيراً في سوق العقود لتراهن بأقصى درجات الازدحام. هذه المراكز المتكدسة تكون أمام أحد خيارين: إمّا انتظار موجة ضغط تصفية (سقوط) تقضي على المراكز القصيرة، أو التعرض في البداية لموجة تقلب عكسية تدفع المراكز الطويلة للخروج. اليوم انخفضت قيمة عمليات التصفية بنحو سبعين بالمئة تقريباً عن ذروة الأيام القليلة الماضية؛ لا يعني ذلك زوال المخاطر، بل أن التقلبات ضعيفة حالياً ولم تُفعّل السيناريو. ومع أي مفاجأة جيوسياسية أو تطور اقتصادي كلي لاحقاً، تصبح هذه الرافعات العالية “شحنة جاهزة” للاشتعال.

أما الأيام المقبلة، فالمتغير الحقيقي يتمحور حول قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة في 30 يوليو عند الساعة 2:00 صباحاً بتوقيت الولايات المتحدة. تتغير الآن توقعات السوق بشأن خفض الفائدة من “متى سيحدث” إلى “هل سيحدث أصلاً”. تدفع سياسة الرسوم الجمركية للرئيس ترامب صعود توقعات التضخم، ما يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي سبباً لعدم التحرك. إذا أطلق رئيسه باول نبرة أكثر تشدداً (hawkish) في المؤتمر الصحفي اللاحق، فإن توقعات انكماش السيولة الدولارية ستزيد من كبح أصول المخاطر، وسيُختبر مستوى 64,000 دولار لبيتكوين. وعلى العكس، إذا جاءت الصياغة أكثر ميلاً إلى التيسير (鸽ish)، فقد تستغل السوق المراوحة الطويلة فرصة لإطلاق حركة تالية. لكن قبل ذلك، يفضّل معظم المتعاملين تقليص المخاطر والانتظار على الهامش، حتى لو كان ذلك يعني تفويت فرصة الصعود، بدلاً من أن يتم “تمزيقهم” قبل وضوح الاتجاه. #夏日创作营