#夏日创作营 تراجُع مؤشر ناسداك إلى أدنى مستوى له خلال 11 أسبوعاً، وتراجع البيتكوين بالتزامن بنسبة 2.5%: عوائد السندات عند 4.7% تجذب السيولة بعيداً عن الأصول ذات المخاطر

في 25 يوليو، واجه سوق العملات الرقمية ضغطاً بالتوازي مع الأسهم الأميركية. خلال الجلسة الآسيوية، انخفضت عملة البيتكوين إلى نحو $64,017، هابطة حوالي 2.5% خلال الـ24 ساعة الماضية، ومتراجعة عن معظم المكاسب التي تراكمت خلال الأيام القليلة السابقة. قبل ثلاثة أيام فقط، كانت البيتكوين قد اختبرت قرب $66,900، ما منح الثيران أملاً بالعودة إلى مستوى $70,000، لكن هذا الزخم جرى إيقافه بسرعة بسبب تغيّرات في البيئة الكلية الخارجية. جاء الانفجار التصحيحي الحاد في قطاعات التكنولوجيا داخل الأسهم الأميركية كشرارة لهذه الجولة من عمليات البيع.
أغلَق مؤشر ناسداك 100 اليوم التداولي السابق عند 28,128 نقطة، مسجلاً أدنى مستوى إغلاق منذ أوائل مايو. تتزايد المخاوف في السوق من أن شركات التكنولوجيا الكبرى تُفرط في التمدد في بنية الذكاء الاصطناعي—وتُظهر خطط الإنفاق الرأسمالي التي قد تصل إلى مئات مليارات الدولارات أنها لا تضغط فقط على التدفق النقدي الحر على المدى القصير، بل تجعل أيضاً نسب الرافعة المالية المرتفعة أصلاً تبدو أكثر وضوحاً. يتسرّب هذا الشعور أولاً عبر أسهم شركات التكنولوجيا، ثم ينتشر—مثل التموجات—إلى البيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية. وفي النهاية، في بيئة يبرد فيها شهية المخاطرة، لطالما كانت الأصول المشفرة ضمن القوائم المعتادة للمؤسسات عند خفض المخاطر.
تدعم بيانات تدفقات رأس المال هذا التصور. تُظهر بيانات SoSoValue أنه خلال أسبوع 24 يوليو، تراجعت صافي التدفقات إلى صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة إلى 33 مليون دولار فقط، وهو أضعف مستوى منذ ما يقرب من ثلاثة أسابيع. وبالمقارنة مع وتيرة التدفقات السابقة التي كانت تجري بوتيرة تصل إلى مئات ملايين الدولارات، تبدو هذه الأرقام أكثر بروداً على نحو خاص. إن غياب طلب الشراء من جانب صناديق ETF يحرم البيتكوين من وسادة مهمة في ظل تقلبات سوق الأسهم. في المقابل، فإن استمرار صعود عوائد الأصول الخالية من المخاطر يزيد من ضعف جاذبية الأصول ذات المخاطر. ارتفع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات إلى 4.71%، ليظل عند أعلى مستوى منذ يناير 2025. بالنسبة لمؤسسات إدارة الأصول الكبيرة، عندما يمكن أن توفر السندات عائداً قريباً من 5% تقريباً دون مخاطر تذكر، فإن مطاردة البيتكوين—التي لطالما تجاوزت تقلباتها 50%—تأتي بتكلفة فرصة مرتفعة بشكل واضح. وقد نقلت بعض الصناديق أموالها من الأسهم ومن سوق العملات الرقمية إلى منتجات الدخل الثابت، وهو ما يفسر إلى حد ما أيضاً لماذا لم يحصل البيتكوين في تراجعات الأسهم الأميركية الأخيرة على دعم “استبدال الملاذ الآمن” كما كان يحدث في السابق.
من منظور فني، تختبر البيتكوين حالياً خط الاتجاه الصاعد على مخطط الأربع ساعات الممتد منذ أوائل يوليو. إذا تم كسر هذا الدعم فعلياً، فسينتقل تركيز السوق سريعاً إلى المستوى النفسي 60,000 دولار. انزلقت مؤشرات القوة النسبية على إطار الأربع ساعات إلى المنطقة الضعيفة، بما يشير إلى أن البائعين على المدى القصير يحتفظون زمام المبادرة. ما يستحق المراقبة هو أنه بمجرد هبوط السعر إلى ما دون نحو $63,000، قد تُطلق أسواق المشتقات سلسلة من التصفّيات الطويلة وإيقاف الخسائر، ما يعزز وتيرة الزخم الهبوطي. حجم التداول داخل اليوم يبلغ نحو $22.84 مليار، وارتفعت حصة جهة البيع بشكل ملحوظ، ما يترك معنويات السوق في وضع دفاعي. وعند النظر إلى جذور هذا التراجع، فإن سببه ليس محفزاً سلبياً جديداً ينبثق داخل سوق العملات الرقمية، بل بالأحرى تفاعل عوامل ثلاثة مجتمعة: تصحيح تقييم أسهم التكنولوجيا، وارتفاع عوائد السندات إلى مستويات أعلى، وتراجع منهجي في شهية المخاطرة.
على المدى القصير، ستحدد متغيران رئيسيان ما إذا كان بإمكان البيتكوين الحفاظ على مستوى 60,000 دولار: هل تستطيع أموال صناديق ETF التسارع للعودة إلى الداخل، وما إذا كانت عوائد سندات الخزانة الأميركية يمكن أن تواصل الدفع فوق 4.7%. إذا استمرت عوائد السندات في الصعود، فحتى مع استقرار أسهم التكنولوجيا، قد يظل معدل عودة رأس المال إلى سوق العملات الرقمية أبطأ من المتوقع.