ارتفع كل من بيتكوين وإيثريوم بنحو 0.7% و1.2% على التوالي خلال آخر 24 ساعة، لكن وبالنظر إلى الصورة الأوسع لآخر ثلاثة أيام (-1.66%) ولآخر سبعة أيام (-0.29%)، فإن الحركة تبدو أشبه بالمراوحة. إن نطاق بيتكوين لسبعة أيام لا يتجاوز 2.32%؛ وفي اليوم نفسه تم تضييق نطاق 24 ساعة إلى 1.2%. السعر عالق عند نحو علامة 37% ضمن نطاق السبعة أيام—صعود وهبوط دون اتجاه واضح. هذه ليست “مصافحة” بين الثيران والدببة؛ الطرفان ينتظران قوة خارجية قوية بما يكفي لكسر طريق مسدود.

ومع تجمّد السوق، يتمثل السبب الأكثر مباشرة في تدفّق الأموال إلى الخارج. فقد سجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية (Spot ETFs) صافي تدفقات خروج لمدة يومين متتاليين بنحو 465 مليون دولار، بما يعادل سحب المؤسسات “السلم”. كانت صناديق الاستثمار المتداولة هي أكبر مصدر لعمليات شراء بيتكوين خلال العام أو أكثر. وعندما تغادر هذه الأموال، يبدو الأمر كما لو أن السوق فقد أحد أعمدة الدعم الحاملة، ما يجعله بطبيعة الحال يكافح كي يرتفع بقوة.
وفي الوقت نفسه، لم تنخفض الرافعة المالية. فقد ارتفع معدل التمويل في إيثريوم إلى أعلى مستوى خلال ستة أشهر، ما يشير إلى أن طرفاً ما اقترض كثيراً في سوق المشتقات بهدف المراهنة على الصفقة. ويبدو أن هذا التموضع المكتظ إما أنه ينتظر “ضغط التصفية” لإحداث فوضى بين المراكز المدينة، أو يتم تصفيته أولاً عبر حركة عكسية تنطلق من التقلبات. حجم التصفية اليوم أقل بنحو 70% من قمم المستويات في الأيام القليلة الماضية—ليس لأن المخاطر تلاشت، بل لأن التقلبات منخفضة للغاية بحيث لا تُحفّز التصفية حالياً. فإذا تحوّل مسار الجيوسياسة أو المشهد الكلي بشكل غير متوقع، فإن هذه المراكز عالية الرافعة تصبح “باروداً” جاهزاً للاشتعال.
خلال الأيام القليلة المقبلة، ستكون المتغير الحقيقي هو قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة عند 2:00 a.m. يوم 30 يوليو. تحوّلت توقعات السوق لخفض الفائدة من “متى سيحدث” إلى “هل سيحدث بعد”. ترفع سياسة ترامب المتعلقة بالرسوم الجمركية توقعات التضخم، ما يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي سبباً ليتمسك بموقفه. وإذا بدا رئيس البنك جيروم باول متشدداً في المؤتمر الصحفي اللاحق، فستقمع توقعات تشدد سيولة الدولار مزيداً من أصول المخاطر، ويتعين على مستوى دعم بيتكوين البالغ 64,000 دولار أن يصمد لاختبار صعب. أما إذا مالت صياغة البيان إلى التيسير، فقد يستغل سوق عالق في نطاق لفترة طويلة الفرصة ليتحرك. لكن قبل ذلك، يختار معظم الصناديق البقاء على هامش الأحداث والمراقبة—مفضّلين تفويت الحركة بدلاً من أن يُخنقوا قبل أن تتضح الاتجاهات. #夏日创作营