#StrategyInitiatesSTRCBuyback

التحول الهادئ: استراتيجية تعيد شراء ديونها المخصومة بينما يبقى بيتكوين ساكناً

حدث شيء دقيق الأسبوع الماضي في تايسونز كورنر، وإذا لم تكن تراقب بتمعّن، فقد تكون فاتتك تماماً.

بين 20 يوليو و26 يوليو، لم تقم Strategy وهي الشركة التي كانت تُعرف سابقاً باسم MicroStrategy، أكبر مُراكِم بيتكوين مؤسسيًا عدوانية في العالم بشراء ساتوشي واحد. لا واحد. وللأسبوع الثالث على التوالي، بقيت 843,775 BTC الموجودة في ميزانيتها دون مساس. نفس كومة البيتكوين التي نمت بلا توقف لسنوات، خلال الأسواق الصاعدة والهابطة وكل ما بينهما، ظلت مجمّدة.

لكن ما الذي حدث بالفعل؟ أنفقت Strategy 25 مليون دولار لإعادة شراء 288,930 سهمًا من أسهمها الممتازة الخاصة بها STRC بسعر متوسط قدره 86.52 دولار للسهم. قد يبدو ذلك كملحق ثانوي لا يساوي شيئاً مقارنةً بمركز بيتكوين بقيمة 63.7 مليار دولار، لكنه في الواقع الخطوة الافتتاحية لاستراتيجية مختلفة جوهرياً.

تبلغ القيمة المعلنة لأسهم STRC 100 دولار للسهم. قامت Strategy للتو بشرائها مرة أخرى بسعر 86.52 دولار. كل سهم تُسقطه الشركة يزيل 100 دولار من التزامات توزيعات الأرباح الممتازة المستقبلية، بينما لا يكلف إلا 86.52 دولاراً من رأس المال. هذا الفارق البالغ 13.48 دولاراً — أي نحو 13.5% هو زيادة صافية صرفة. إنه المكافئ المالي لشراء دولار مقابل 86 سنتاً، مع فارق أن الدولار الذي تشتريه هنا هو التزام متكرر لم تعد مضطراً إلى خدمته.

قدّم الرئيس التنفيذي Phong Le الأمر بوضوح: عند الأسعار دون 100 دولار، تمثل عمليات إعادة شراء STRC توزيعاً جذاباً لرأس المال لأنها تُقلّل متطلبات الأرباح الموزعة المستقبلية مع خصم. تنوي الشركة الشراء بشكل أكثر حدة عند مستويات خصم أعمق، ثم تخفّ وتيرة الشراء كلما اقترب السعر من القيمة الاسمية (par). إنها آلية تعزز ذاتها فعمليات إعادة الشراء نفسها من المفترض أن تساعد على تضييق الفجوة وصولاً إلى 100 دولار، وكلما اقتربت منها ستحتاج الشركة إلى شراء أقل.

سؤال الـ 3.75 مليار دولار
بينما كانت إعادة شراء STRC هي العنوان الأبرز، إلا أن قصة رأس المال الأكبر جرت بالتوازي. باعت Strategy 5,429,160 سهمًا من أسهم MSTR العادية عبر برنامجها للأسهم المتداولة وفق الطلب (at-the-market)، محققة 544.5 مليون دولار من العائدات الصافية. ومن ذلك، تم توجيه 525 مليون دولار مباشرة إلى USD Reserve، ما دفعه إلى مستوى قياسي بلغ 3.75 مليار دولار يكفي لتغطية نحو 25 شهراً من مدفوعات توزيعات أرباح الأسهم الممتازة.

هذه هي الشركة نفسها التي أمضت 2025 في موجة شراء لا تتوقف، مُجمعة ما يقرب من 175,000 BTC خلال العام. والآن هي توجه عائدات برنامج ATM إلى الاحتياطيات النقدية وإلى عمليات إعادة شراء أسهم ممتازة بخصم بدل بيتكوين. التحول حقيقي، وهو متعمد.

كانت STRC تتداول تحت قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار منذ منتصف أبريل، وهبطت إلى مستوى منخفض بلغ 72 دولاراً خلال عمليات البيع في يونيو — وهو خصم بنسبة 28% أثار قلق حاملي الأسهم الممتازة ورفع تساؤلات حول استدامة هيكل التوزيعات. يُعد عائد STRC السنوي المُسعّر بنسبة 12% جذاباً على الورق، لكنه لا يتحقق إلا إذا اعتقد السوق أن الأرباح آمنة. إن تداول سهم ممتاز بخصم عميق مقارنةً بالقيمة الاسمية هو الطريقة التي يعبر بها السوق عن شكوكه.

برنامج إعادة الشراء بتفويض بلغ 1 مليار دولار بموجب Digital Credit Securities Repurchase Program، مع توفر 975 مليون دولار أخرى هو رد Strategy على تلك الشكوك. ليست مجرد هندسة مالية. بل هي إشارة موثوقية. من خلال الظهور في السوق المفتوحة كمشترٍ، تدفع Strategy رأسمالها الخاص خلف أطروحة أن STRC مُقيّمة بأقل من قيمتها، وتمتلك القدرة المالية لإثبات ذلك.

والأهم من ذلك: إن عمليات إعادة شراء STRC تُعد زيادة لصالح مساهمي MSTR العاديين. كل سهم يُحال للتقاعد عند خصم يقلل مطالبة الأسهم الممتازة باحتياطي البيتكوين، ما يزيد صافي بيتكوين لكل سهم يعود إلى حقوق الملكية العادية. كما أشارت تحليلات Bitcoin Magazine، فإن الفارق البالغ 13.48 دولاراً على كل سهم مُعاد شراؤه يتدفق مباشرة إلى أصحاب المطالبة المتبقية وهم حاملو MSTR.

وتبقى الفيلة في الغرفة مسألة الجفاف في بيتكوين للأسبوع الثالث. تمتلك Strategy 843,775 BTC تم الحصول عليها بسعر متوسط قدره 75,476 دولاراً ما يعني خسارة غير محققة تقارب 10 مليارات دولار عند الأسعار الحالية القريبة من 65,000 دولار. في الواقع، باعت الشركة 3,500 BTC الأسبوع الماضي، لتكسر سردية “عدم البيع أبداً” التي ظلّت معها طويلاً، ما أشعل نقاشاً حول ما إذا كانت حقبة التجميع المستمر بلا توقف قد انتهت.

لكن تصوير الأمر كاختيار ثنائي بيتكوين أو إعادة شراء يفوّت نقطة مهمة. Strategy تقوم بشيء أكثر دقة. إنها تستخدم ماكينة ATM التي كانت تغذي مشتريات بيتكوين سابقاً لتقوية هيكل رأس المال الذي يدعم كامل المشروع. الاحتياطيات النقدية تُشكّل دعماً لمدفوعات الأرباح. وإعادة الشراء تقلل عبء التوزيعات. كلا الإجراءين يعزز ملف الجدارة الائتمانية، وبالمقابل يجعل الهيكل بأكمله أكثر متانة أمام هزّات سحب بيتكوين.

لن يذهب بيتكوين إلى أي مكان. لكن في الوقت الحالي، فإن تخصيص رأس المال الأعلى عائداً لا يتمثل في شراء المزيد من أصل تملكه بالفعل بقيمة 53 مليار دولار مع تكبّد خسارة. بل يتمثل في إحالة التزاماتك الخاصة إلى التقاعد عندما تكون مُخصومة.
المتغير الحاسم هو الوتيرة. قالت Strategy إنها ستكون “مشترياً منتظماً ومنضبطاً” لـ STRC تحت 100 دولار، مع تدرّج الحجم عكسياً مع السعر. إذا بقيت STRC في منتصف 80 دولاراً، فتوقع عمليات إعادة شراء أسبوعية متسقة. وإذا انخفضت أكثر، فقد تتسارع عمليات إعادة الشراء بشكل ملحوظ فالتفويض المتبقي البالغ 975 مليون دولار يُعدّ “ذخيرة جافة” كبيرة مقابل 25 مليون دولار في الأسبوع الأول.

راقب أيضاً مسار USD Reserve. عند 3.75 مليار دولار وبالزيادة، بات يشكّل وزناً موازناً مهماً لطبقة الأسهم الممتازة. كلما طال نمو الاحتياطي دون انقطاع توزيعات الأرباح، زاد ما يفترض أن يُسعّر السوق الاعتمادية الهيكلية، واقتربت STRC أكثر من 100 دولار.

لا تتخلى Strategy عن بيتكوين. لكنها اكتشفت أن أكثر الرهانات لا تناظرية في محفظتها حالياً قد لا تكون على البلوك تشين. قد تكون على ميزانيتها الخاصة.
‍#SummerCreationCamp

‍#Blockchain #CryptoEducation @Gate_Square