شهد سوق الأصول الرقمية تقلبات، حيث اعتمدت العديد من البروتوكولات على إعادة شراء العملة كإجراء لمواجهة تقلبات سعر العملة المستقرة. ومع ذلك، يشير محللو Messari وآراء المجتمع إلى أن إعادة الشراء هي مجرد وسيلة مساعدة، وليست حلاً دائماً.
الاسترداد ليس حلاً سحريًا: ميساري تحلل خطرين رئيسيين
قال المحلل في مساري، مونك، في تغريدة له أمس، إن إعادة شراء العملة المبرمجة لا يمكن أن توقف انخفاض سعر العملة بشكل فعال، بل قد تؤدي إلى سوء تخصيص رأس المال. وقد أورد مشكلتين رئيسيتين: "إعادة الشراء بأسعار مرتفعة خلال السوق الصاعدة تؤدي إلى استنزاف السيولة" و"خلال السوق الهابطة، تفقد الابتكار والمرونة بسبب نقص التمويل."
لقد قامت RAY و GMX و GNS و SNX بشراء ملايين من العملات بشكل آلي والتي أصبحت الآن قيمتها أقل بكثير من التكلفة.
هذه هي مغالطة إعادة شراء الرموز البرمجية:
غير مرتبط بحركة السعر التي يقودها نمو الإيرادات وتشكيل السرد.
عندما تكون الإيرادات قوية… pic.twitter.com/4G6wBFHcgF
الراهب (@defi_monk) 20 مارس 2025
وأشار إلى أن إعادة الشراء لا علاقة لها بالاتجاهات السعرية المدفوعة بالسرد، وأن هذه الممارسة تؤدي في الواقع إلى كفاءة منخفضة في تخصيص رأس المال:
يجب أن تركز البروتوكولات على النمو والوظائف ، مع إعطاء الأولوية لإعادة القيمة في شكل عملة مستقرة أو عملة رئيسية ، مثل نموذج veAERO أو BananaGun.
أشار التقرير الذي نشره Monk على Messari إلى أنه حتى مع تنفيذ عملات مثل RAY و GMX و GNS و SNX لعمليات إعادة شراء، لا يزال السعر يتعرض لانخفاض حاد، مما يبرز حقيقة أن عمليات إعادة الشراء لا يمكن أن تدعم قيمة العملة.
كما قال أحد المستخدمين في تعليقه: "إن إعادة الشراء البسيطة لا يمكن أن تنقذ العملة، إنها مجرد أداة، وليست حلاً."
تأتي القيمة المستدامة من الفائدة الحقيقية وإيرادات البروتوكول. تظهر هذه الرسوم البيانية لماذا تعتبر الأسس أكثر أهمية من الهندسة المالية. يجب التركيز على البناء بدلاً من الحلول المؤقتة.
(تقاطع عمالقة DeFi: اقتراح Uniswap بقيمة 165 مليون دولار يثير الجدل، هل هو تحفيز أم إهدار؟)
استعراض خطة إعادة شراء بقيمة مليون دولار من Aave، وآلية حرق الإطلاق ل Maker (Sky)
في الآونة الأخيرة، تستعد Aave لتنفيذ خطة إعادة شراء أسبوعية بقيمة مليون دولار، من خلال آلية الحوكمة Aavenomics ستستخدم الإيرادات لإعادة الشراء وتوزيعها على المراهنين، بهدف تعزيز سعر العملة. ومع ذلك، لم تكن النتائج مرضية، حيث انخفض سعر عملة AAVE بنسبة 55% خلال 90 يومًا و30.6% خلال 30 يومًا.
حصل الإصدار الجديد من Aavenomics على دعم ساحق من Aave DAO
علاوة على ذلك، منذ أغسطس 2023، تم إعادة تسمية Make ( إلى Sky) حيث تستخدم "محرك الحرق الذكي (Smart Burn Engine)" لشراء وحرق MKR باستخدام DAI الزائد، مما يعزز استقرار ربط DAI بالدولار.
على الرغم من أن هذا ساهم في ارتفاع MKR بنحو 224٪ حتى يناير 2024 ، إلا أن أعلى مستوى في ذلك الوقت انخفض الآن بأكثر من 70٪ ، مما يشير إلى أن القيمة طويلة الأجل لا تزال محدودة بسبب نمو الاتفاقية ومعنويات السوق.
يُشير الراهب إلى أن التحذير هذا، حتى مع إعادة الشراء التي تعزز الطلب، ولكن إذا كانت هناك نقص في نمو الإيرادات والسرد الإيجابي، فلا يزال من الصعب دعم الأسعار:
إذا تم إنفاق الاحتياطيات على إعادة الشراء عندما يضعف السوق أو حتى يصبح راكداً، فقد يؤدي ذلك إلى عدم قدرة البروتوكول على الابتكار في المنتجات أو مواجهة الأزمات المحتملة، مما يبرز التأثير قصير الأجل لإعادة الشراء على دعم سعر العملة والمخاطر طويلة الأجل.
(Sky مؤسس الاقتراح: إضافة نموذج تقليص العملة، القرار رقم 14 بشأن استعادة اسم MKR )
البناء هو المفتاح: يجب السعي وراء خلق قيمة طويلة الأجل
حتى في حالة Aave و Maker، لا يمكن القول حتى الآن ما إذا كان يمكن إثبات النقطة الأساسية لـ Monk، ولكنها بالتأكيد يمكن أن تكون مرجعًا مهمًا للمستقبل لأي شخص ينوي القيام بخطط إعادة الشراء بروتوكول.
على الرغم من أن إعادة شراء العملة لها تأثيرات قصيرة المدى، إلا أنها لا تستطيع حل المشكلة الأساسية. إذا كان البروتوكول يفتقر إلى الدخل المستمر، والسرد الواضح، والدافع الابتكاري، فإن إعادة الشراء في النهاية ليست سوى إهدار للموارد.
يُوصي Monk بتوزيع الموارد بطريقة استراتيجية، مع التركيز على قيمة العائد بشكل عملة مستقرة، لتجنب الوقوع في دائرة من الهدر بلا نهاية. قد تكون هذه هي الطريقة الأساسية لعبور الأسواق الصاعدة والهابطة نحو النجاح على المدى الطويل.
هذه المقالة لا يمكن أن تنقذ سعر العملة! محلل Messari: إيرادات بروتوكول الاستدامة هي المفتاح. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عملة回购并不能挽救 عملة价！Messari محلل：可持续性 بروتوكول收入才是关键
شهد سوق الأصول الرقمية تقلبات، حيث اعتمدت العديد من البروتوكولات على إعادة شراء العملة كإجراء لمواجهة تقلبات سعر العملة المستقرة. ومع ذلك، يشير محللو Messari وآراء المجتمع إلى أن إعادة الشراء هي مجرد وسيلة مساعدة، وليست حلاً دائماً.
الاسترداد ليس حلاً سحريًا: ميساري تحلل خطرين رئيسيين
قال المحلل في مساري، مونك، في تغريدة له أمس، إن إعادة شراء العملة المبرمجة لا يمكن أن توقف انخفاض سعر العملة بشكل فعال، بل قد تؤدي إلى سوء تخصيص رأس المال. وقد أورد مشكلتين رئيسيتين: "إعادة الشراء بأسعار مرتفعة خلال السوق الصاعدة تؤدي إلى استنزاف السيولة" و"خلال السوق الهابطة، تفقد الابتكار والمرونة بسبب نقص التمويل."
لقد قامت RAY و GMX و GNS و SNX بشراء ملايين من العملات بشكل آلي والتي أصبحت الآن قيمتها أقل بكثير من التكلفة.
هذه هي مغالطة إعادة شراء الرموز البرمجية:
غير مرتبط بحركة السعر التي يقودها نمو الإيرادات وتشكيل السرد.
عندما تكون الإيرادات قوية… pic.twitter.com/4G6wBFHcgF
وأشار إلى أن إعادة الشراء لا علاقة لها بالاتجاهات السعرية المدفوعة بالسرد، وأن هذه الممارسة تؤدي في الواقع إلى كفاءة منخفضة في تخصيص رأس المال:
يجب أن تركز البروتوكولات على النمو والوظائف ، مع إعطاء الأولوية لإعادة القيمة في شكل عملة مستقرة أو عملة رئيسية ، مثل نموذج veAERO أو BananaGun.
أشار التقرير الذي نشره Monk على Messari إلى أنه حتى مع تنفيذ عملات مثل RAY و GMX و GNS و SNX لعمليات إعادة شراء، لا يزال السعر يتعرض لانخفاض حاد، مما يبرز حقيقة أن عمليات إعادة الشراء لا يمكن أن تدعم قيمة العملة.
كما قال أحد المستخدمين في تعليقه: "إن إعادة الشراء البسيطة لا يمكن أن تنقذ العملة، إنها مجرد أداة، وليست حلاً."
تأتي القيمة المستدامة من الفائدة الحقيقية وإيرادات البروتوكول. تظهر هذه الرسوم البيانية لماذا تعتبر الأسس أكثر أهمية من الهندسة المالية. يجب التركيز على البناء بدلاً من الحلول المؤقتة.
(تقاطع عمالقة DeFi: اقتراح Uniswap بقيمة 165 مليون دولار يثير الجدل، هل هو تحفيز أم إهدار؟)
استعراض خطة إعادة شراء بقيمة مليون دولار من Aave، وآلية حرق الإطلاق ل Maker (Sky)
في الآونة الأخيرة، تستعد Aave لتنفيذ خطة إعادة شراء أسبوعية بقيمة مليون دولار، من خلال آلية الحوكمة Aavenomics ستستخدم الإيرادات لإعادة الشراء وتوزيعها على المراهنين، بهدف تعزيز سعر العملة. ومع ذلك، لم تكن النتائج مرضية، حيث انخفض سعر عملة AAVE بنسبة 55% خلال 90 يومًا و30.6% خلال 30 يومًا.
حصل الإصدار الجديد من Aavenomics على دعم ساحق من Aave DAO
علاوة على ذلك، منذ أغسطس 2023، تم إعادة تسمية Make ( إلى Sky) حيث تستخدم "محرك الحرق الذكي (Smart Burn Engine)" لشراء وحرق MKR باستخدام DAI الزائد، مما يعزز استقرار ربط DAI بالدولار.
على الرغم من أن هذا ساهم في ارتفاع MKR بنحو 224٪ حتى يناير 2024 ، إلا أن أعلى مستوى في ذلك الوقت انخفض الآن بأكثر من 70٪ ، مما يشير إلى أن القيمة طويلة الأجل لا تزال محدودة بسبب نمو الاتفاقية ومعنويات السوق.
يُشير الراهب إلى أن التحذير هذا، حتى مع إعادة الشراء التي تعزز الطلب، ولكن إذا كانت هناك نقص في نمو الإيرادات والسرد الإيجابي، فلا يزال من الصعب دعم الأسعار:
إذا تم إنفاق الاحتياطيات على إعادة الشراء عندما يضعف السوق أو حتى يصبح راكداً، فقد يؤدي ذلك إلى عدم قدرة البروتوكول على الابتكار في المنتجات أو مواجهة الأزمات المحتملة، مما يبرز التأثير قصير الأجل لإعادة الشراء على دعم سعر العملة والمخاطر طويلة الأجل.
(Sky مؤسس الاقتراح: إضافة نموذج تقليص العملة، القرار رقم 14 بشأن استعادة اسم MKR )
البناء هو المفتاح: يجب السعي وراء خلق قيمة طويلة الأجل
حتى في حالة Aave و Maker، لا يمكن القول حتى الآن ما إذا كان يمكن إثبات النقطة الأساسية لـ Monk، ولكنها بالتأكيد يمكن أن تكون مرجعًا مهمًا للمستقبل لأي شخص ينوي القيام بخطط إعادة الشراء بروتوكول.
على الرغم من أن إعادة شراء العملة لها تأثيرات قصيرة المدى، إلا أنها لا تستطيع حل المشكلة الأساسية. إذا كان البروتوكول يفتقر إلى الدخل المستمر، والسرد الواضح، والدافع الابتكاري، فإن إعادة الشراء في النهاية ليست سوى إهدار للموارد.
يُوصي Monk بتوزيع الموارد بطريقة استراتيجية، مع التركيز على قيمة العائد بشكل عملة مستقرة، لتجنب الوقوع في دائرة من الهدر بلا نهاية. قد تكون هذه هي الطريقة الأساسية لعبور الأسواق الصاعدة والهابطة نحو النجاح على المدى الطويل.
هذه المقالة لا يمكن أن تنقذ سعر العملة! محلل Messari: إيرادات بروتوكول الاستدامة هي المفتاح. ظهرت لأول مرة في أخبار السلسلة ABMedia.