# BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
لم يعد طفرة الذكاء الاصطناعي مدفوعة بالبرمجيات وحدها. خلف كل نموذج ذكاء اصطناعي متقدم، توجد حاجة هائلة إلى مورد واحد حاسم—رقائق ذاكرة عالية الأداء. ووفقاً لتوقعات برنشتاين الأحدث، يُتوقع أن تستمر هذه الحاجة في إبقاء صناعة الذاكرة في دورة صعودية حتى 2027، بما يبعث برسالة قوية إلى كل من مستثمري التكنولوجيا وسوق أشباه الموصلات.
هذه ليست قفزة تقليدية في أسهم أشباه الموصلات.
إنها توسع في البنية التحتية.
كل نموذج جديد للذكاء الاصطناعي، وكل منصة سحابية، وكل مركز بيانات ضخم السعة يحتاج إلى ذاكرة أسرع، وعرض نطاق أعلى، وكفاءة معالجة أكبر. يستمر هذا الطلب الهيكلي في التفوق على الإمدادات العالمية، ما يمنح كبار مصنعي الذاكرة قوة تسعيرية كبيرة.
في قلب هذا التحول تقف SK Hynix، التي رسخت مكانتها كأحد أبرز اللاعبين في سوق الذاكرة عالية النطاق (HBM). تواصل Micron تعزيز موقعها طويل الأجل عبر اتفاقيات متعددة السنوات مع العملاء، بينما تظل Samsung عملاقاً عالمياً بقدرات تصنيع ضخمة وطموحات متنامية في مجال الذكاء الاصطناعي.
من أقوى الإشارات الصعودية وضوح الإنتاج.
فقد تم بالفعل تخصيص جزء كبير من السعة المتقدمة للذاكرة في الصناعة للمستقبل، على نطاق واسع.
وهذا يعني أن الطلب لا يرتكز على حماس قصير الأجل.
بل يستند إلى طلبات فعلية من العملاء واستثمارات طويلة الأجل في البنية التحتية.
محفز آخر قوي يتمثل في إنفاق شركات ضخمة جداً على مستوى العالم.
تواصل أكبر شركات التكنولوجيا في العالم الاستثمار بمليارات الدولارات في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ما يخلق طلباً مستمراً على حلول الذاكرة المتقدمة. ومع اتساع أحمال عمل الذكاء الاصطناعي وتعقدها، بات أداء الذاكرة يزداد أهمية مثل قوة الحوسبة نفسها.
التصحيحات السعرية الأخيرة عبر أسهم أشباه الموصلات خلقت حالة من عدم اليقين لدى بعض المستثمرين.
أراها بشكل مختلف.
التصحيحات جزء طبيعي من كل سوق صاعدة طويلة الأجل.
ولا تغيّر تلقائياً الأساسيات الكامنة.
طالما أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تستمر في التسارع، ستظل شركات تصنيع الذاكرة في وضع يسمح لها بالاستفادة.
لماذا هذا مهم
• يواصل طلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التوسع عالمياً.
• تظل الذاكرة عالية الأداء في إمداد محدود.
• تعزز العقود طويلة الأجل مع العملاء وضوح الإيرادات.
• يحافظ قادة القطاع على مزايا تنافسية قوية.
• يدعم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قوة التسعير في المستقبل.
رأيي
دخلت صناعة أشباه الموصلات حقبة جديدة لم تعد فيها الذاكرة تُعامل كمادة سلعية منخفضة الهامش.
بل أصبحت بنية تحتية استراتيجية.
ومن المرجح أن الشركات التي تقود هذا القطاع ستظل في صميم ثورة الذكاء الاصطناعي لسنوات قادمة.
توقعاتي
أعتقد أن دورة فائض الرقائق الخاصة بالذاكرة لم تبلغ ذروتها بعد.
إذا ظل إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مساره الحالي، فقد تواصل الشركات الرائدة في تصنيع الذاكرة تقديم أداء مالي قوي حتى 2027.
قد تستمر التقلبات على المدى القصير، لكنني أتوقع أن تخلق فرصاً لا أن تشير إلى نهاية الاتجاه.
يتحول السوق من حماس ذكاء اصطناعي مؤقت إلى استثمار طويل الأجل في البنية التحتية.
هذا التحول يغير كل شيء.
الشركات التي تنتج الذاكرة التي تشغّل أنظمة الذكاء الاصطناعي في الغد لم تعد مجرد شركات أشباه موصلات—بل أصبحت ركائز أساسية للاقتصاد الرقمي العالمي.
توقعاتي: سيظل قطاع ذاكرة الذكاء الاصطناعي واحداً من أقوى القطاعات التكنولوجية أداءً خلال 2027، مع استمرار استفادة أبرز الشركات المصنعة من الطلب الهيكلي والإمداد المحدود والتوسع في تبني الذكاء الاصطناعي عالمياً.
@Gate_Square

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
نحن نبتعد عن الارتفاعات السعرية الفوضوية والمفاجئة التي كانت تُحرَّضها حالة الهلع عقب نقص الإمدادات؛ بدلًا من ذلك، نحن ندخل فترة توسع مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي يتمتع بأساسيات متينة بشكل هيكلي، ومن المتوقع أن تستمر حتى 2027.
توضح الديناميكيات التي تقود هذه الدورة سبب بقاء السوق متحملًا للصدمات رغم تباطؤ الطلب الاستهلاكي.
ارتفاعات أسعار الربع الثاني 2026 وتباطؤ الربع الثالث: كان الربع الثاني من عام 2026 رائعًا للغاية بالنسبة لشركات تصنيع الذاكرة؛ غير أن تباطؤ الربع الثالث يشير إلى أن المستهلكين يقتربون من حدود قدرتهم الشرائية.
الذاكرة التقليدية DRAM: متوسط زيادة 74%؛ ومن المتوقع أن يتباطأ النمو إلى نطاق 13%–18%.
ذاكرة خوادم DRAM: +60% إلى +67%؛ مدعومة بوحدات DDR5 عالية الأداء؛ وتُتداول أسعار الفورية بفارق كبير يفوق أسعار العقود.
ذاكرة الجوال DRAM: ~80%؛ شهدت قمة حادة، لكن مُصنّعي الهواتف الذكية (الشركات المصنِّعة للمعدات الأصلية) يقومون الآن بتعديل جداول المشتريات وتقليص التكوينات بسبب التكاليف.
فلاش NAND: ~60% (إجمالي العقود)؛ تتضح تباينات كبيرة. انخفضت أسعار فلاش الشرائح (الويفر) الفورية بنسبة 3%–4% في يونيو، ومع ذلك واصلت شرائح وحدات التخزين SSD المؤسسية والتخزين المحمول (+70% إلى +80%) دعم السوق.
تحول هيكلي مدفوع بالذكاء الاصطناعي: لماذا يختلف الأمر هذه المرة؟ تاريخيًا، كانت دورات الذاكرة تتسم بأنماط "طفرة ثم انهيار": إذ يقوم الموردون بتكديس طاقة إنتاجية فائضة، وينخفض طلب المستهلكين على أجهزة الكمبيوتر والهواتف الذكية، ثم تصل الأسعار إلى قاعها.
تتم إعادة تشكيل هذه الدورة جذريًا بفعل عاملين رئيسيين:
الاتفاقيات طويلة الأجل (LTAs): لم يعد مشغلو مراكز البيانات فائقة النطاق ومقدمو خدمات السحابة الأمريكيون من الفئة الأولى (CSPs) يعتمدون فقط على عمليات الشراء من سوق الفورية المفتوح. إنهم يوقّعون عقودًا مدتها 3 إلى 5 سنوات تتضمن أرضيات سعر صارمة لحماية أنفسهم من فترات الركود. فعلى سبيل المثال، بينما وقّعت شركات مثل SK Hynix وMicron اتفاقيات LTAs كبيرة مبكرًا في العام لتأمين حصص المنتجات، اتخذت Samsung موقفًا هجوميًا يهدف إلى تحقيق سقوف أسعار أعلى.
تحويل السعة (الاستبدال/الاستنزاف): الطلب غير الكافي على High Bandwidth Memory (HBM) والجيل المتقدم من DDR5 لل‍خوادم يعني أن المصنعين ينقلون طاقاتهم الفعلية من إنتاج DRAM التقليدي لأجهزة الكمبيوتر والهواتف المحمولة باتجاه هذه القطاعات. وحتى مع ضعف الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية، تبقى الإمدادات الإجمالية محدودة لأن منشآت الإنتاج (المسابك/المصانع) تركز على تصنيع رقائق الذكاء الاصطناعي ذات الهوامش المرتفعة.
توقعات الموردين
تُبرز وجهة نظر Bernstein الفائزين ضمن استراتيجية إنتاج شديدة التنوّع والمركّزة على الذكاء الاصطناعي:
Samsung وSK Hynix وMicron (يفوقان الأداء): تمتلك هذه الشركات الثلاث الفئات المستفيدة الرئيسية من طفرة HBM وDDR5؛ إذ لديها دفاتر كبيرة مؤمّنة من طلبات الاتفاقيات طويلة الأجل (LTA) تُسهم في تنعيم مسارات إيراداتها حتى 2027.
SanDisk (يفوقان الأداء): تتمتع بوضعية هيكلية مواتية جدًا في عقود SSD المؤسسية، حيث توفر أرضية سعر مرتفعة (~$0.29/GB) تحميها من التقلبات الصغيرة في أسعار شرائح فلاش NAND.
Kioxia (حذر/أقل من الأداء): مكشوفة لأسواق فلاش سلعية أكثر تقلبًا وغير مرتبطة بعقود LTA، ومحصّنة بدرجة أقل من تليّن شريحة الويفر الاستهلاكية.
مرحلة "سفينة الصاروخ" من اندفاعات الأسعار الشهرية تتجه إلى نهايتها، لكن لا تخلط بين ذلك وبين نهاية سوق الصعود. يبقى خط الأساس الهيكلي لتسعير الذاكرة على مستوى مرتفع. لا يُتوقع أن يترسخ التطبيع بالكامل حتى أواخر 2027 أو 2028، إذ إن السعات الإنتاجية الجديدة المنشأة لا تأتي إلى الخدمة إلا أخيرًا.

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
أصدرت شركة بيرنشتاين، وهي شركة رائدة عالمياً في مجال أبحاث الاستثمار وإدارة الأصول، توقعاً جريئاً بأن السوق الصاعدة لرقائق الذاكرة سوف تمتد حتى عام 2027، مدفوعة بطلب غير مسبوق من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات وتطبيقات الحوسبة عالية الأداء. يمثل هذا التوقع إشارة صعودية كبيرة لشركات تصنيع رقائق الذاكرة الرئيسية بما في ذلك SK Hynix وسامسونغ للإلكترونيات وميكرون تكنولوجي، مما يشير إلى أن الاتجاه الصعودي الحالي في قطاع أشباه الموصلات لديه مجال كبير للنمو.
شهدت صناعة رقائق الذاكرة تحولاً ملحوظاً خلال الثمانية عشر شهراً الماضية، حيث تطورت من أعمال سلعية دورية إلى عامل تمكين حاسم لثورة الذكاء الاصطناعي. برزت رقائق الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) كأكثر المكونات طلباً في سلسلة توريد أشباه الموصلات، مع تجاوز الطلب بشكل كبير للطاقة التصنيعية المتاحة. تهيمن SK Hynix حالياً على سوق HBM بحصة سوقية عالمية تبلغ نحو 58%، متقدمة بشكل كبير على حصة ميكرون البالغة 21%. وضع هذا المركز الريادي SK Hynix كأكبر المستفيدين من بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، حيث تتوقع بيرنشتاين أن تحقق الشركة هوامش ربح إجمالية تبلغ 91% بحلول الربع الثاني من عام 2026، مصحوبة بهوامش تشغيل بين 70% و80%. تتفوق هذه الأرقام مقارنة بهوامش التشغيل المتوقعة لميكرون والتي تتراوح بين 50% و55%، مما يسلط الضوء على الموقع التنافسي المتفوق لـ SK Hynix في قطاع HBM ذي الهوامش المرتفعة.
أظهرت ميكرون تكنولوجي أيضاً أداءً استثنائياً، حيث سجلت الشركة إيرادات ربع سنوية قياسية بلغت 41.46 مليار دولار وهوامش ربح إجمالية معدلة وصلت إلى 84.6%. حصلت الشركة على إيرادات متعددة السنوات متعاقد عليها تبلغ نحو 100 مليار دولار من خلال اتفاقيات غير قابلة للإلغاء من نوع "خذ أو ادفع"، مما يعزل أعمالها بشكل فعال عن دورات الازدهار والكساد التقليدية التي ميزت صناعة DRAM تاريخياً. التزمت ميكرون بما يصل إلى 3 مليارات دولار لمبادرات التوسع المحلي، بما في ذلك 500 مليون دولار كتمويل استراتيجي لشركة GlobalWafers لدعم منشأتها في شيرمان بولاية تكساس، إلى جانب اتفاقية توريد رقائق السيليكون لمدة عشر سنوات تضمن سعة المواد الخام للمستقبل المنظور. تم بيع إمدادات HBM الخاصة بالشركة بالكامل حتى عام 2028، مما يؤكد الخلل الهيكلي بين العرض والطلب الذي يواصل دفع القوة التسعيرية عبر قطاع رقائق الذاكرة.
شهدت سامسونغ للإلكترونيات، أكبر شركة مصنعة لرقائق الذاكرة في العالم، تحولاً مالياً استثنائياً، حيث ارتفع الربح التشغيلي بنحو 18 ضعفاً على أساس سنوي ليصل إلى مستويات قياسية في الربع الثاني. ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 158% هذا العام، بينما حققت أسهم SK Hynix مكاسب بنسبة 273%، وارتفعت أسهم ميكرون بنسبة 242%. لقد تجاوزت القيمة السوقية للشركات الثلاث تريليون دولار، مما يعكس ثقة المستثمرين في مسار النمو المستدام لسوق ذاكرة الذكاء الاصطناعي. تتوقع نومورا سيكيوريتيز أن ترتفع أسعار DRAM السلعية بنسبة 24% مقارنة بالربع السابق، وستزيد أسعار NAND بنسبة 25% في الفترة من يوليو إلى سبتمبر، مدعومة بالطلب القوي من منتجات ذاكرة المستهلكين ورقائق مراكز البيانات التقليدية ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
وصلت بيئة التسعير لرقائق الذاكرة إلى مستويات لم تشهدها منذ سنوات، حيث أبلغت ميكرون أن أسعار رقائق ذاكرة DRAM ارتفعت بأكثر من 60% في الربع المنتهي في 28 مايو مقارنة بالربع السابق، بينما زادت أسعار ذاكرة NAND فلاش بأكثر من 80%. تعكس هذه الزيادات الحادة في الأسعار الأهمية المتزايدة لموردي أشباه الموصلات داخل سلسلة توريد الذكاء الاصطناعي، حيث يستفيد مصنعو الرقائق من واحدة من أقوى بيئات التسعير التي شهدتها الصناعة منذ عقود. أدت الطاقة التصنيعية المحدودة لرقائق HBM إلى إبقاء العرض ضيقاً مع استمرار الطلب في النمو بشكل كبير، مما يخلق ديناميكية مواتية لصانعي رقائق الذاكرة الذين يمكنهم فرض أسعار متميزة لمنتجاتهم.
تواصل دورة الإنفاق الرأسمالي لمشغلي الحوسبة السحابية الفائقة تقديم دعم أساسي للطلب على رقائق الذاكرة. من المتوقع أن ينفق أكبر أربعة مزودي خدمات الحوسبة السحابية في العالم أكثر من 700 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذا العام وحده، مما يضمن بقاء الطلب مرتفعاً على المكونات التي تشغل أنظمة الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي. أعلنت مجموعة سامسونغ ومجموعة SK عن خطط لبناء مصنعين لتصنيع الرقائق لكل منهما في المناطق الجنوبية الغربية، وهو ما يمثل استثماراً مشتركاً قدره 800 تريليون وون، حيث يتسابقان لتوسيع الطاقة التصنيعية لتلبية الطلب الهائل على حلول ذاكرة الذكاء الاصطناعي. تؤكد هذه الالتزامات الرأسمالية الضخمة على ثقة الصناعة في آفاق النمو الطويلة الأجل لرقائق الذاكرة، حيث يتماشى الجدول الزمني لعام 2027 من بيرنشتاين مع المدة المتوقعة لدورة بناء البنية التحتية الحالية للذكاء الاصطناعي.
تمتد المحركات الهيكلية وراء السوق الصاعدة لرقائق الذاكرة إلى ما هو أبعد من الطلب الفوري على الذكاء الاصطناعي لتشمل اتجاهات تكنولوجية أوسع. يساهم انتشار أجهزة الحوسبة الطرفية، وتوسع شبكات الجيل الخامس، والتطور المتزايد للمركبات ذاتية القيادة في زيادة الطلب على حلول الذاكرة. تواصل مراكز البيانات التوسع عالمياً، حيث يتطلب كل منشأة جديدة سعة ذاكرة كبيرة لدعم خدمات الحوسبة السحابية وأعباء عمل تدريب واستدلال الذكاء الاصطناعي وتطبيقات تحليلات البيانات الضخمة. يخلق الانتقال إلى تقنيات الذاكرة الأعلى كثافة، بما في ذلك DRAM من الجيل الخامس وهياكل NAND فلاش المتقدمة، فرص إيرادات إضافية للمصنعين مع قيام العملاء بترقية بنيتهم التحتية لدعم متطلبات الأداء الأعلى.
ومع ذلك، شهد قطاع رقائق الذاكرة مؤخراً تقلبات كبيرة، حيث انخفض صندوق Roundhill Memory ETF بنسبة 25% عن ذروته في أواخر يونيو، وانخفضت أسهم فردية بما في ذلك SK Hynix وSanDisk بنحو 28% عن مستوياتها المرتفعة في يونيو. يعكس هذا التصحيح مخاوف السوق الأوسع بشأن استدامة الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واحتمالات حدوث اضطرابات في سلسلة التوريد، وليس أي تدهور جوهري في توقعات الطلب الأساسية. لا يزال القطاع مرتفعاً بمتوسط نحو 60% منذ أواخر مارس، وأضاف نحو 5 تريليونات دولار من القيمة السوقية خلال تلك الفترة، مما يشير إلى أن الانسحاب الأخير يمثل توطيداً صحياً وليس انعكاساً للاتجاه. يشير توقع بيرنشتاين بأن السوق الصاعدة ستستمر حتى عام 2027 إلى أن هذه التصحيحات ينبغي النظر إليها على أنها فرص شراء وليست إشارات على قمة سوق أوسع.
تتطور الديناميكيات التنافسية داخل صناعة رقائق الذاكرة أيضاً بطرق تدعم الربحية المستدامة. قام اللاعبون الثلاثة المهيمنون، سامسونغ وSK Hynix وميكرون، بتوحيد حصتهم السوقية عبر سنوات من المنافسة الشديدة التي أدت إلى خروج المنافسين الأضعف من السوق. يتيح هذا الهيكل الاحتكاري إدارة منضبطة للطاقة وسلوك تسعير عقلاني، مما يقلل من مخاطر حروب الأسعار المدمرة التي ميزت الفترات السابقة في تاريخ الصناعة. يخلق التعقيد التقني لتصنيع HBM حواجز إضافية أمام الدخول، حيث سيحتاج المنافسون الجدد إلى سنوات من استثمار البحث والتطوير لتحقيق عوائد منتج تنافسية وخصائص أداء.
الآثار الاستثمارية لتوقع بيرنشتاين للسوق الصاعدة عام 2027 كبيرة بالنسبة لمستثمري الأسهم والمشاركين في الصناعة على حد سواء. يشير التوقع إلى أن أسهم رقائق الذاكرة قد تواصل التفوق على قطاع التكنولوجيا الأوسع، مدفوعة بنمو الأرباح الذي يتجاوز توقعات السوق. تقلل الرؤية التي توفرها العقود متعددة السنوات والطاقة الإنتاجية المباعة بالكامل من عدم اليقين حول الإيرادات والربحية المستقبلية، مما يدعم مضاعفات تقييم أعلى لشركات رقائق الذاكرة. بالنسبة لشركات التكنولوجيا التي تعتمد على مكونات الذاكرة، فإن السوق الصاعدة الممتدة تعني ضغوطاً مستمرة على التكاليف قد تؤثر على الهوامش وتستلزم تعديلات استراتيجية في استراتيجيات المشتريات وتصميم المنتجات.
يخلق التركيز الجغرافي لتصنيع رقائق الذاكرة في كوريا الجنوبية والولايات المتحدة اعتبارات استراتيجية لصناع السياسات والمستثمرين على حد سواء. من المرجح أن تتلقى المبادرات الحكومية لدعم إنتاج أشباه الموصلات المحلي، بما في ذلك قانون الرقائق في الولايات المتحدة وبرامج مماثلة في دول أخرى، تمويلاً ودعماً سياسياً مستمرين نظراً للأهمية الحاسمة لرقائق الذاكرة للقدرة التنافسية في الذكاء الاصطناعي والأمن القومي. توفر هذه الرياح الخلفية السياسية دعماً إضافياً لحالة الاستثمار في شركات رقائق الذاكرة ذات الوجود التصنيعي الكبير في ولايات قضائية ذات بيئات تنظيمية مواتية.
بالنظر إلى عام 2027، تبدو صناعة رقائق الذاكرة في وضع جيد للحفاظ على مسار نموها، مدعومة بالتوسع المستمر في تطبيقات الذكاء الاصطناعي وانتشار التقنيات كثيفة البيانات والقيود الهيكلية على العرض التي تحد من الدخول التنافسي. يعكس توقع بيرنشتاين تحليلاً شاملاً لمحركات الطلب والديناميكيات التنافسية وظروف سلسلة التوريد التي تدعم مجتمعة نظرة متفائلة للقطاع. في حين أن التقلبات قصيرة الأجل لا مفر منها في أي صناعة دورية، فإن الأسس الأساسية للسوق الصاعدة لرقائق الذاكرة تبدو قوية بما يكفي لاستدامة الاتجاه الصعودي الحالي لعدة سنوات أخرى، مما يخلق فرصاً استثمارية جذابة لأولئك الذين لديهم الصبر للإبحار في تقلبات السوق الدورية.
يمثل تحول رقائق الذاكرة من مكونات سلعية إلى عوامل تمكين استراتيجية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي تحولاً دائماً في عرض القيمة للصناعة. مع استمرار الذكاء الاصطناعي في التغلغل في كل جانب من جوانب الاقتصاد العالمي، من تطبيقات المستهلك إلى البرمجيات المؤسسية إلى الأتمتة الصناعية، فإن الطلب على حلول الذاكرة عالية الأداء سيشتد فقط. يوفر توقع بيرنشتاين بأن هذا الطلب سيحافظ على سوق صاعدة حتى عام 2027 إطاراً قيماً للمستثمرين الذين يسعون إلى فهم إمكانات النمو الطويلة الأجل لقطاع أشباه الموصلات وتعديل محافظهم وفقاً لذلك.
@Gate_Square