亚马逊财报超预期：AWS 增长 37%，AMZN 股票还能买吗？

美东时间2026年7月30日收盘报235.50美元，单日上涨3.90%。盘后，亚马逊公布了2026财年第二季度财报。所有核心指标全线超预期——净销售额突破2006亿美元，AWS营收同比增长37%至422亿美元，创下18个季度以来最快增速。财报发布后，AMZN盘后股价一度上涨超过8%。

来源：谷歌财经

这份财报之所以引发市场高度关注，不仅因为数字本身亮眼，更因为它回答了一个困扰投资者近两年的核心问题：亚马逊每年数百亿美元的AI资本开支，究竟能否带来商业回报？

本文将从财报数据拆解入手，分析AWS增长动因、AI战略逻辑、投资风险以及与竞争对手的对比，为投资者提供一份完整的决策参考框架。

AWS重新成为增长核心：37%增速意味着什么？

市场最关注的从来不是亚马逊的电商业务，而是AWS。过去两年，AWS增长放缓曾让市场担忧微软Azure和Google Cloud正在抢占AI云市场。但本季度AWS交出的答卷彻底扭转了这一叙事。

AWS第二季度实现净销售额422亿美元，同比增长37%，高于市场预期的406亿美元。这一增速不仅是连续第五个季度加速增长，更创下自2021年第四季度以来18个季度的最快纪录。AWS年化收入规模已达到1,690亿美元。

更值得关注的是盈利能力的同步提升。AWS营业利润同比增长64%至166亿美元，部门利润率从去年同期的32.9%提升至39.4%。亚马逊CEO安迪·贾西在财报电话会中表示，AI和自研芯片业务的年化收入均已突破250亿美元。

这意味着AWS的增长并非通过降价牺牲利润换来的，而是在保持甚至扩大利润率的前提下实现了收入加速——这是市场最希望看到的信号。

AWS积压订单（Backlog）达到4,960亿美元，同比增长三位数。这一数字表明企业AI需求正处于爆发初期，AWS未来数季度的收入能见度极高。

AI投资进入回报阶段：Trainium与Anthropic的双重验证

过去一年，市场对科技巨头AI投资的争议从未停止。核心分歧在于：“大模型竞争需要投入数千亿美元，但什么时候才能赚钱？”

亚马逊本季度的财报给出了一个阶段性答案。

第一重验证来自自研AI芯片Trainium。 亚马逊通过自主研发的Trainium和Inferentia芯片，正在降低AI训练和推理的成本，同时减少对英伟达GPU的依赖。Anthropic和OpenAI均已承诺为Trainium提供数吉瓦的计算能力。这意味着亚马逊的AI芯片不仅服务于内部需求，已经开始获得外部客户的规模化采用。

第二重验证来自对Anthropic的战略投资。 本季度亚马逊计入了534亿美元的非经营性税前其他收入，主要来自其对AI实验室Anthropic的持股重估值。虽然这是一次性账面收益，并非主营业务现金流，但它从侧面反映了亚马逊在AI生态布局中的战略眼光——通过“投资+云服务+芯片供应”的组合拳，深度绑定最具潜力的AI模型公司。

第三重验证来自AWS利润率的扩张。 市场此前担心AI投入会像Meta一样侵蚀利润率——Meta在加大AI投入后利润率从43%降至31%。但亚马逊走出了不同的路径：AWS营业利润同比增长64%，利润率反而从32.9%扩大至39.4%。这证明亚马逊的AI投资并非纯粹的“烧钱”，而是在增加收入的同时提升了云业务的盈利能力。

亚马逊AI战略：从云服务到AI基础设施平台

AWS的角色正在重新定义

过去，AWS的核心价值是“云服务器”——提供计算、存储、数据库等基础设施服务。但随着AI时代的到来，AWS的角色正在发生根本性转变。

未来的AWS将是一个集AI训练、模型部署、企业AI应用于一体的综合性AI基础设施平台。企业采用AI需要算力、数据存储和模型服务，云厂商因此成为AI浪潮中最大的受益者之一。AWS凭借全球最大的云市场份额，在这一转型中占据了天然优势。

完整的AI生态闭环

亚马逊拥有其他云厂商难以复制的AI生态完整性：

• 云基础设施：AWS全球覆盖最广的云服务网络
• 自研芯片：Trainium（训练）和Inferentia（推理）
• 模型服务：Amazon Bedrock平台，提供多种基础模型选择
• 战略合作：深度绑定Anthropic，同时服务OpenAI等头部客户

这一闭环形成了“基础设施→芯片→模型→企业应用”的完整价值链，使得亚马逊在AI时代的竞争壁垒比单纯做云服务或单纯做模型的公司都要深厚。

AMZN股票还能买吗？看多因素与核心风险

看多因素

AWS重新加速是最大催化剂。 如果AWS能够保持30%以上的增长速度，市场很可能继续上调估值。4,960亿美元的在手订单为这一判断提供了坚实支撑。

AI投资进入收益周期。 市场的关注点正从“投入多少”转向“收入增长多少”。亚马逊正在用实际数据证明AI资本开支可以产生商业回报。

电商与广告业务提供稳定现金流。 AWS之外，亚马逊仍拥有全球电商网络、Prime会员体系和快速增长的数字广告业务。广告收入本季度同比增长26%至198亿美元，已成为另一条高利润增长曲线。

核心风险

资本开支压力。 这是当前最大的隐忧。过去12个月亚马逊资本支出达到1,690亿美元，同比增长64%。本季度房地产和设备投入达542亿美元。公司已将全年资本开支指引从2,000亿美元上调至2,200亿美元。自由现金流已从去年同期的182亿美元流入转为76亿美元流出。如果AI收入增长放缓，投资回报率将面临严峻考验。

AWS增长能否持续？ 37%的增速建立在相对较低的基数之上。随着基数扩大，2027年能否维持这一增速存在不确定性。

AI云竞争加剧。 Microsoft Azure（本季度增长43%）、Google Cloud和Oracle Cloud都在积极争夺企业AI市场。随着更多资本涌入，价格竞争和客户争夺将不可避免。

亚马逊 vs 微软：谁是AI云赢家？

两者的竞争逻辑存在本质差异。微软的AI战略更侧重应用层商业化——通过Copilot将AI嵌入Office、Windows等现有产品中，变现路径更短。亚马逊的AI战略则更侧重基础设施层——通过AWS提供算力、芯片和模型服务，增长弹性更大但资本投入也更重。

目前来看，微软在AI应用商业化方面更成熟，而亚马逊在AI基础设施的增长弹性上更具想象空间。两者并非零和博弈，企业AI市场的增量足以同时容纳多个赢家。

交易员应关注的四个核心指标

AWS增长率。 最重要指标。需关注是否能持续保持在30%以上。

AWS利润率。 判断AI投资是否真正产生回报的关键。39.4%的利润率能否维持甚至进一步提升，将决定市场对亚马逊AI战略的信心。

资本开支/收入比例。 反映投入效率。2,200亿美元的年度资本开支计划能否带来相应比例的收入增长，是长期估值的关键变量。

Trainium商业化规模。 判断亚马逊能否降低对英伟达GPU的依赖，以及自研芯片业务能否成为新的增长极。

结语

亚马逊这份财报的意義超越了单纯的盈利超预期。市场正在确认一个核心趋势：AWS正在从传统云业务进入AI基础设施的增长周期。37%的AWS收入增长、利润率提升至39.4%、以及AI芯片和AI服务的规模化商用，共同证明亚马逊的大规模AI投资正在转化为真实的商业收入。

但长期估值仍取决于几个关键变量的演变：AWS能否在越来越高的基数上维持高速增长、2,200亿美元的资本开支能否带来相应的投资回报、Trainium能否在与英伟达的竞争中形成差异化优势、以及企业AI需求能否持续扩大。

对于投资者而言，亚马逊正处于一个从“AI投入期”向“AI收获期”过渡的关键节点。这份财报提供了迄今为止最有力的证据，证明这条路径是可行的。但前路的挑战同样真实——资本开支的压力、竞争格局的变化、以及宏观环境的不确定性，都将在未来几个季度持续接受市场的检验。

FAQ

Q1：亚马逊Q2财报中，AWS增长37%意味着什么？

这是AWS连续第五个季度加速增长，创下18个季度以来最快增速。年化收入达1,690亿美元，积压订单4,960亿美元。更重要的是，AWS营业利润同比增长64%至166亿美元，利润率从32.9%提升至39.4%，证明增长并非靠降价换来的。

Q2：亚马逊的AI投资开始赚钱了吗？

是的。AI与自研芯片业务年化收入均已突破250亿美元。Anthropic和OpenAI已承诺大规模采用亚马逊的Trainium芯片。AWS利润率的扩张也证明AI投入正在提升而非侵蚀盈利能力。不过，自由现金流转负（从流入182亿转为流出76亿）仍是需要警惕的信号。

Q3：亚马逊和微软，谁在AI领域更有优势？

两者路径不同。微软的优势在于AI应用商业化更成熟（Copilot嵌入Office等产品），变现路径更短。亚马逊的优势在于AI基础设施——拥有全球最大的云市场份额、自研AI芯片Trainium，以及完整的“基础设施→芯片→模型”生态闭环。亚马逊的增长弹性更大，但资本投入也更重。

Q4：亚马逊股票当前的主要风险是什么？

最大风险是资本开支压力。全年资本开支已上调至2,200亿美元，自由现金流转负。如果AI收入增长放缓，投资回报率将下降。此外，AWS能否在越来越高的基数上维持30%以上的增速、以及来自微软Azure和Google Cloud的竞争加剧，都是需要持续关注的风险因素。

Q5：Gate用户如何参与亚马逊相关的投资机会？

Gate提供股票永续合约等衍生品交易工具，用户可通过相关产品参与AMZN的价格波动交易。同时，亚马逊AI战略的推进也可能间接影响加密采矿和AI相关代币的市场情绪，值得投资者交叉关注。