29 июля 2026 года (по пекинскому времени) акции Alphabet (GOOG) закрылись на уровне $332,60, прибавив 1,85% за день. Однако этот рост мало повлиял на общий тренд: с момента внутридневного максимума в $408,37 в мае стоимость акций Alphabet снизилась примерно на 18%. После публикации отчетности 22 июля бумаги компании рухнули более чем на 7% за день — это стало крупнейшим однодневным падением за последний год.
Сама отчетность не была плохой. Alphabet отчиталась о доходах за второй квартал в размере $119,8 млрд — рост на 24% по сравнению с прошлым годом; выручка Google Cloud увеличилась на 82% и достигла $24,8 млрд. Но рынок смотрит не в прошлое, а в будущее — и оценивает, что Google может потерять в гонке искусственного интеллекта. В этой статье мы рассмотрим глубинные опасения рынка относительно AI-стратегии Google с трех сторон: возможностей моделей, утечки кадров и капитальных затрат.
Gemini под давлением: от «убийцы GPT-4» до выбывания из топ-10
В ноябре 2025 года, когда Google представила серию Gemini 3, ситуация выглядела иначе. Этот релиз воспринимался как возвращение Google в авангард AI: число ежедневных посещений приложения Gemini в день запуска достигло примерно 54 млн. Даже CEO OpenAI Сэм Альтман и CEO xAI Илон Маск поздравили Google. Тогда господствовал нарратив: «Google возвращается».
Однако менее чем через год настроения полностью изменились. К июлю 2026 года обновленные мировые рейтинги базовых AI-моделей от ведущих экспертов показали, что флагманский продукт Google — Gemini — выбыл из топ-10. Gemini 3.6 Flash занял 12-е место в конкурсах фронтенд-кода с результатом 1 537 баллов. Индекс Artificial Analysis подтвердил: у Google сейчас нет моделей в десятке лучших.
Причина падения в рейтинге — постоянные задержки флагманских продуктов. На конференции Google I/O в мае 2026 года CEO Сундар Пичаи публично анонсировал запуск Gemini 3.5 Pro в июне. Июнь прошёл без новостей, большая часть июля — тоже. По данным десяти нынешних и бывших сотрудников Google, опрошенных Bloomberg, релиз Gemini 3.5 Pro отстает от графика на несколько месяцев, а главный узкий момент — в возможностях кодирования. В прошлом месяце Google обновила обучающие данные для улучшения генерации кода, но результаты тестов оказались неудовлетворительными.
Еще более тревожным для Google становится меняющийся конкурентный ландшафт. К апрелю 2026 года Anthropic обогнала OpenAI по годовой выручке благодаря фокусу на корпоративном программировании и автоматизации. OpenAI вновь привлекла внимание отрасли за счет выпуска новых моделей, а Anthropic сохранила лидерство по возможностям моделей. Google, напротив, сосредоточилась на оптимизации затрат и интеграции продуктов.
AI-исследователи в целом согласны: главное конкурентное преимущество Gemini — доступ к данным Google Search. Но в создании самых сильных моделей сейчас лидируют Anthropic и OpenAI. Google утверждает, что сохраняет уникальные позиции в области мультимодальной обработки и моделирования мира AI, но смогут ли эти преимущества конвертироваться в долю рынка — пока не ясно.
Рынок беспокоится о возможностях моделей Gemini по трем направлениям: кодирование — Gemini 3.5 Pro неоднократно откладывался из-за несоответствия внутренним стандартам генерации кода; агентные способности — Google сталкивается с постоянными трудностями в рекурсивном использовании инструментов и стабильной генерации сложных структур; логическое мышление — OpenAI продолжает усиливать сложное рассуждение в новых версиях GPT, а флагманские модели Google остаются «на стадии тестирования».
С точки зрения инвесторов ожидания кардинально изменились. Рынок раньше воспринимал Google как лидера AI благодаря долгосрочным инвестициям в архитектуру Transformer и исследования DeepMind. Теперь OpenAI доминирует в сознании потребителей и разработчиков благодаря экосистеме ChatGPT, а Anthropic построила прочную защиту в корпоративном и программном AI-пространстве с Claude. Google больше не лидирует по ключевому критерию — возможностям моделей.
Исход AI-кадров вызывает тревогу на рынке
Более опасным, чем задержки продуктов, становится утечка ключевых специалистов.
В июне 2026 года Google столкнулась с масштабным исходом талантов. Со-руководитель Gemini Ноам Шазир ушел в OpenAI. Шазир — один из авторов статьи 2017 года «Attention Is All You Need», где была представлена архитектура Transformer, лежащая в основе современных крупных языковых моделей. Его уход символичен: даже гигант вроде Google, потративший $2,7 млрд на возвращение его и команды, не может удержать ведущих исследователей навсегда.
Через два дня соавтор AlphaFold Джон Джампер покинул DeepMind и присоединился к Anthropic. Джампер вместе с CEO DeepMind Демисом Хассабисом получил Нобелевскую премию по химии в 2024 году за работу по предсказанию структуры белков. Его уход — особая потеря: DeepMind лишилась не только исследователя базовых моделей, но и лидера движения «AI для науки».
Вскоре после этого исследователи Google AI Йонас Адлер и Александр Притцель также объявили о переходе в Anthropic. Адлер занимался AI-программированием в Google, Притцель специализировался на обучении AI-систем — оба были ключевыми участниками разработки Gemini. Эта цепочка уходов ведет к очевидному выводу: Google теряет не только операционный персонал, но и техническое ядро. Оригинальная команда Transformer полностью ушла, команда AlphaFold распалась, а разработчики Gemini массово переходят к прямым конкурентам — Anthropic и OpenAI.
Причины утечки кадров несложны. Anthropic и OpenAI привлекают специалистов опционами до IPO, а структура компенсаций Google не выдерживает конкуренции. Оценка Anthropic составляет около $900 млрд, что выше примерно $852 млрд у OpenAI. Для ведущих AI-исследователей работа в AI-единороге накануне IPO — шанс создать огромное состояние.
Вывод рынка: суть AI-конкуренции никогда не была только в капитале. Лучшие кадры, возможности моделей и инженерная эффективность формируют положительную обратную связь — куда идут таланты, туда приходит технологическое лидерство. Google теряет самый важный элемент этой цепи.
Давление капитальных затрат на AI растет
Ранним утром 23 июля 2026 года (по пекинскому времени) Alphabet опубликовала отчет за второй квартал. Цифры впечатляют: выручка $119,8 млрд (+24% год к году), операционная прибыль $40,77 млрд (+30%), объем отложенных заказов облака впервые превысил $500 млрд и достиг $514 млрд. Однако рынки остались равнодушны — акции Google снизились на 1,24% к закрытию и упали еще на 3,08% после завершения торгов.
Главная проблема — стремительно растущие капитальные затраты на AI.
Во втором квартале капитальные расходы Alphabet составили $44,924 млрд — вдвое больше, чем год назад. Около 60% ушло на серверы и AI-ускорители, 40% — на дата-центры и сетевое оборудование. Еще больше беспокоит темп будущих затрат: компания повысила прогноз по капитальным расходам на 2026 год с $180–190 млрд до $195–205 млрд и заявила, что инвестиции в 2027 году «значительно увеличатся». Morgan Stanley теперь прогнозирует капзатраты на 2027 год на уровне $375 млрд.
Непосредственный результат таких расходов — ухудшение финансовых показателей. Свободный денежный поток во втором квартале стал отрицательным и составил минус $5,855 млрд — впервые с момента IPO в 2004 году. Для финансирования инфраструктуры AI компания не только привлекла $49,6 млрд нового финансирования, но также выпустила старшие необеспеченные облигации на $20,3 млрд и готовит размещение акций на $40 млрд через ATM.
Рынок задает ключевой вопрос: смогут ли инвестиции в AI обеспечить новый рост сверх рекламных доходов?
Пока ответ неясен. Google Cloud — главный бенефициар AI-инвестиций: во втором квартале облачная выручка выросла на 82% год к году, операционная прибыль — на 212%. Gemini Enterprise быстро набирает популярность среди корпоративных клиентов: почти 90% компаний из Fortune 100 в США используют этот продукт. Приложение Gemini имеет 950 млн активных пользователей в месяц и обрабатывает 2,2 млрд API-токенов в минуту.
Тем не менее рынок опасается длительного периода окупаемости. После публикации отчетности Morgan Stanley снизила целевую цену Alphabet до $400 и уменьшила прогнозы по прибыли на акцию на 2027 и 2028 годы на 7% и 5% соответственно, отметив, что темпы инвестиций превышают рост выручки. Аналитики ожидают отрицательный денежный поток у Alphabet и Amazon в 2026 году. Столетние облигации Alphabet упали с десятикратной переподписки до торговли ниже 90 центов за доллар.
В основе проблемы — Google вынуждена тратить огромные средства, чтобы догнать в гонке, которую когда-то возглавляла. Когда конкуренты — такие «легкие» компании, как OpenAI и Anthropic, каждый дополнительный доллар на дата-центры требует будущих доходов для оправдания инвестиций.
Заключение
На 29 июля 2026 года (по пекинскому времени) Alphabet закрылась на уровне $332,60, прибавив 1,85% за день. Этот отскок мало снижает глубокие опасения рынка по поводу AI-стратегии Google: Gemini 3.5 Pro неоднократно задерживалась, флагманские модели выбили из мирового топ-10, лучшие специалисты уходят к конкурентам, а капитальные затраты удвоились до $44,9 млрд, впервые приведя к отрицательному свободному денежному потоку.
Google сталкивается не с отдельной технической проблемой, а со структурным кризисом. По возможностям моделей ей нужно догонять скорость итераций OpenAI и глубину корпоративных решений Anthropic. По кадрам — противостоять притяжению опционов до IPO для ведущих исследователей. По капиталу — балансировать между огромными расходами и финансовой дисциплиной. Эти три давления взаимно усиливают друг друга: утечка кадров замедляет развитие моделей, отставание моделей ослабляет аргументы для инвестиций, а капиталовые нагрузки подрывают доверие рынка.
В ходе конференц-колла CEO Сундар Пичаи заявил, что доходы от AI пока на ранней стадии, Google начала предварительное обучение Gemini 4 и планирует ускорить итерации моделей. Но рынки ждут не обещаний, а результатов. Успешный запуск Gemini 3.5 Pro и серии Gemini 4 станет ключевым фактором для восстановления доверия инвесторов.
Для инвесторов Alphabet главный вопрос второй половины 2026 года: сможет ли Google, потратив сотни миллиардов долларов, создать действительно конкурентоспособную флагманскую модель? Ответ определит судьбу этого технологического гиганта на ближайшее десятилетие.
FAQ
В: Действительно ли Gemini от Google уступает OpenAI и Anthropic?
По оценкам независимых экспертов, серия Gemini выбыла из мирового топ-10 базовых моделей, тогда как GPT от OpenAI и Claude от Anthropic остаются лидерами. Gemini 3.5 Pro задерживается на несколько месяцев из-за несоответствия внутренним стандартам программирования. В ключевых областях — кодирование, агентные способности и логическое мышление — отрыв Google от конкурентов увеличивается.
В: Какой самый большой риск для стоимости акций Alphabet?
Главный риск — продолжающийся рост капитальных затрат на AI. Во втором квартале расходы достигли $44,9 млрд, впервые приведя к отрицательному свободному денежному потоку. Прогноз по капзатратам на 2026 год увеличен до $195–205 млрд. Рынок обеспокоен, сможет ли этот масштаб инвестиций обеспечить новый рост сверх рекламных доходов. Morgan Stanley снизила целевую цену до $400.
В: Насколько серьезна утечка AI-кадров у Google?
В июне 2026 года со-руководитель Gemini Ноам Шазир перешел в OpenAI, соавтор AlphaFold Джон Джампер — в Anthropic, еще двое ключевых участников Gemini — тоже в Anthropic. Оригинальная команда Transformer полностью ушла, команда AlphaFold распалась. То, что начиналось как отдельные уходы, превратилось в системный распад технического ядра Google.
В: Окупятся ли огромные инвестиции Google в AI?
Пока основные результаты проявляются в Google Cloud: во втором квартале облачная выручка выросла на 82% год к году. Gemini Enterprise обслуживает почти 90% компаний из Fortune 100 в США. Однако рост капитальных затрат значительно опережает рост выручки, и Morgan Stanley снизила прогнозы по прибыли на акцию на 2027 и 2028 годы на 7% и 5%. Сроки и масштаб возврата инвестиций пока остаются неопределенными.
