9 сентября 2026 года StoneX Financial впервые начала покрытие Robinhood (NASDAQ: HOOD), присвоив рейтинг «Buy» и ценовой таргет $170. По состоянию на закрытие 8 сентября акции Robinhood торговались на уровне $117,34. Таргет StoneX в $170 предполагает примерно 45% потенциала роста.
В исследовательской записке Марк Палмер, управляющий директор и старший аналитик по исследованиям в StoneX, заявил, что Robinhood демонстрирует «ускоряющийся рост» почти по всем операционным показателям. Торговая платформа для розничных инвесторов проходит глубокую трансформацию бизнеса: от простого торгового посредника до инфраструктурной компании на основе блокчейна и оператора рынка прогнозов.
Почему криптобизнес Robinhood застыл в замедлении по доходам
Один показатель из отчета StoneX выделяется особенно: во 2 квартале 2026 года общая выручка Robinhood выросла на 32% год к году до $1,31 млрд, достигнув рекордного уровня. Но выручка от криптобизнеса упала на 38% год к году до $100 млн, обеспечивая лишь 8% всей выручки компании. Годом ранее эта доля составляла 16%.
Раньше криптоактивы были ключевым драйвером выручки Robinhood. Теперь их доля сократилась до минимальной с 3 квартала 2023 года. Объем розничной криптоторговли снизился на 36% год к году, а криптоактивы как доля от общих активов клиентов, находящихся на хранении, упали до всего 7%.
Эта структурная смена отражает две проблемы: во‑первых, в 2026 году в целом снизилась активность розничной торговли в крипторынке; во‑вторых, фокус продукта Robinhood смещается с чистой криптоторговли в сторону более широкой линейки сервисов на базе блокчейна. По мере того как доля крипто в «пироге» выручки сокращается, компании фактически приходится искать новый двигатель роста.
Может ли Robinhood Chain стать ключевым рычагом для оценки?
Одна из ключевых причин ценового таргета StoneX в размере $170 — Robinhood Chain, блокчейн уровня 2, который вышел в рабочий режим с запуском mainnet 1 июля 2026 года.
On-chain данные показывают результаты, превысившие рыночные ожидания. По состоянию на 3 сентября дневная выручка от комиссий Robinhood Chain достигала примерно $4,59 млн. По состоянию на 29 августа ее годовая приведенная выручка была близка к $39 млн. За последние 24 часа Gas fees в сети были выше, чем у любой другой сети уровня 2 в Ethereum.
StoneX также смоделировала прогнозы: Robinhood Chain может принести $980 млн выручки к финансовому 2029 году при маржинальности прибыли 85%. Если этот прогноз сбудется, то один только блокчейн может дать объем прибыли, близкий к текущей общей годовой выручке компании.
В отчете Палмер отметил, что Robinhood «приобретает биржи и инфраструктуру блокчейна с маржинальностью, похожей на прибыль софтверных компаний». В этом наблюдении — суть стратегии Robinhood: компания не строит типичную сеть уровня 2. Вместо этого она использует структуру затрат интернет-компании, чтобы управлять масштабируемой финансовой инфраструктурой.
Почему рынки прогнозов рассматриваются как второй опорный столп роста
Помимо блокчейна уровня 2 StoneX также включила рынки прогнозов в число ключевых столпов роста для Robinhood.
Во 2 квартале 2026 года объем торгов по контрактам событий на Robinhood достиг 13,6 млрд контрактов. Только на время чемпионата мира объем контрактов, прошедших через торги, превысил 5 млрд. Эти активности принесли около $156 млн выручки, что на 50% больше, чем квартал к кварталу.
Этот масштаб выручки уже превышает крипто-выручку Robinhood ($100 млн) и биржевую выручку по акциям ($129 млн) в тот же период. Рынки прогнозов выросли из периферийного предложения во второй по величине источник выручки всего за менее чем год.
9 сентября Robinhood объявила о сотрудничестве с Crypto.com и OG.com. Она получит долю в обеих компаниях и будет направлять часть контрактов событий на OG.com. Джей Би Маккензи, вице-президент по фьючерсам и рынкам прогнозов в Robinhood, отметил, что распределение контрактов событий по нескольким торговым площадкам «помогает построить более сильный, более разнообразный и более устойчивый рынок».
Эта схема предполагает, что Robinhood переводит рынки прогнозов из формата одного продукта в формат платформенного бизнеса — расширяя глубину ликвидности и покрытие продукта за счет подключения сторонних торговых площадок.
Создают ли токенизированные акции новую нарративную историю для оценки?
До того как StoneX выпустила свой отчет, аналитик Bernstein повысил ценовой таргет Robinhood с $130 до $160 в июле, ссылаясь на тот же прогноз по росту токенизированных акций и рынков прогнозов.
7 сентября 2026 года Robinhood официально запустила on-chain торговлю токенизированными акциями. По данным, отслеживаемым Bernstein, сейчас токенизированные акции составляют 27% объема торгов Robinhood Chain. Bernstein прогнозирует, что по мере того как on-chain торговля токенизированными акциями будет занимать все большую долю активности, Robinhood Chain может генерировать до $160 млн выручки от комиссий в год к 2028 году.
В более широком контексте Bernstein ожидает, что токенизированные реальные активы достигнут рыночного масштаба $2–$4 трлн к 2030 году. Если эта тенденция сохранится, Robinhood — один из самых ранних массовых брокеров, перешедших к токенизированным акциям — может получить преимущество первопроходца на этом сегменте растущего рынка.
Ценовой таргет StoneX в $170 не включает отдельно каких-либо вкладов в оценку от токенизации акций. Но в рамках общей модели оценки StoneX для Robinhood Chain торговля токенизированными акциями явно является важной составляющей выручки.
Какие структурные ограничения стоят перед трансформацией бизнеса Robinhood?
Помимо оптимистичных ожиданий, заложенных в таргет $170, стоит также обратить внимание на несколько структурных ограничений.
Во‑первых, замедление криптобизнеса не показало четкой точки перелома. Во 2 квартале 2026 года криптовыручка составляла лишь 8% от общей выручки компании, и она снижается уже три квартала подряд. On-chain выручка Robinhood Chain сейчас составляет только около 14% от приведенной годовой выручки криптобизнеса, то есть она не может полностью компенсировать сокращение ключевой криптоторговли в краткосрочной перспективе.
Во‑вторых, регуляторная неопределенность для рынков прогнозов. Контракты событий имеют разный правовой статус в разных юрисдикциях, а модель сотрудничества Robinhood с сторонними платформами сталкивается с рисками комплаенс‑проверок.
В‑третьих, конкурентный ландшафт для блокчейнов уровня 2. Хотя Robinhood Chain показала сильные результаты на раннем этапе запуска, в пространстве Ethereum уровня 2 уже есть несколько зрелых сетей с глубокими экосистемными «ровами». Чтобы удерживать текущий темп роста комиссионной выручки и выполнить прогноз StoneX о $980 млн годовой выручки, Robinhood нужны продолжительные сетевые эффекты и постоянное развитие экосистемы разработчиков.
В‑четвертых, темпы регуляторного прогресса для токенизированных акций. Даже при сильном спросе на эти активы потребуется время для完善ления регуляторных рамок, что может повлиять на то, как быстро токенизированный бизнес по акциям сможет масштабироваться.
Логика оценки смещается от розничного брокера к поставщику блокчейн‑инфраструктуры
Ценовой таргет StoneX в $170 по сути является пересмотром логики оценки Robinhood.
Классические модели оценки брокеров используют торговый объем, размер активов клиентов и комиссионную выручку как ключевые переменные. Но в своем отчете StoneX включает в модель оценку доходов уровня 2 от Robinhood Chain, платформенное расширение рынков прогнозов и долгосрочный потенциал токенизации акций.
Это означает, что рынок переоценивает идентичность Robinhood. Теперь это не только платформа для торговли акциями и криптоориентированная на розницу. Вместо этого это многослойная финтех‑сущность, которая одновременно ведет традиционный брокерский бизнес, on-chain финансовую инфраструктуру и платформы рынков прогнозов.
Сможет ли быть достигнут таргет $170, зависит от того, как быстро будут развиваться три ключевые переменные: сможет ли Robinhood Chain сгенерировать $980 млн годовой выручки до 2029 года; смогут ли рынки прогнозов выйти на рыночный масштаб $1,7 млрд к 2028 году; и сможет ли токенизация акций масштабироваться и разворачиваться в комплаенс‑соответствующем формате в рамках регуляторной системы.
Итоги
Первое покрытие Robinhood от StoneX и ценовой таргет $170 опираются на три опоры: потенциал роста выручки уровня 2 Robinhood Chain, быстрое расширение бизнеса рынков прогнозов и долгосрочный нарратив блокчейн‑финансовых инноваций, таких как токенизация акций. При этом снижающийся крипто‑основной бизнес, регуляторная неопределенность и конкурентная среда в сегменте уровня 2 создают риски, требующие постоянного мониторинга. Логика оценки Robinhood смещается от розничного брокера к поставщику блокчейн‑инфраструктуры. Успех или неудача этого перехода определит, будет ли реализован таргет $170.
Часто задаваемые вопросы
В: Какой ценовой таргет StoneX присвоил Robinhood для рейтинга Buy?
О: StoneX Financial установила ценовой таргет $170 для Robinhood в рамках рейтинга Buy, что подразумевает примерно 45% потенциала роста относительно цены закрытия $117,34 на 8 сентября 2026 года.
В: Каковы основные причины, по которым StoneX позитивно смотрит на Robinhood?
О: StoneX в основном позитивно оценивает два новых направления бизнеса в Robinhood — блокчейн уровня 2 (Robinhood Chain) и рынки прогнозов. В отчете отмечается, что дневная выручка Robinhood Chain от комиссий достигла $4,59 млн по состоянию на 3 сентября, а рынки прогнозов принесли $156 млн выручки во 2 квартале.
В: Как Robinhood показала себя финансово во 2 квартале 2026 года?
О: Во 2 квартале 2026 года общая выручка Robinhood выросла на 32% год к году до $1,31 млрд, установив рекорд. Но выручка криптобизнеса снизилась на 38% год к году до $100 млн, составив только 8% от общей выручки компании.
В: Какую выручку StoneX прогнозирует для Robinhood Chain?
О: StoneX прогнозирует, что Robinhood Chain может сгенерировать $980 млн выручки к финансовому 2029 году при маржинальности прибыли 85%.
В: Какой масштаб у бизнеса Robinhood на рынках прогнозов?
О: Во 2 квартале 2026 года объем торгов по контрактам событий на Robinhood достиг 13,6 млрд контрактов, что принесло около $156 млн выручки, на 50% больше, чем квартал к кварталу.
В: Как продвигается запуск токенизированных акций Robinhood?
О: 7 сентября 2026 года Robinhood официально запустила on-chain торговлю токенизированными акциями. На данный момент токенизированные акции составляют 27% объема торгов Robinhood Chain.
