Ethereum ist diese Woche um weitere 10,2 % gefallen, während das ETH/BTC-Verhältnis in Richtung 0,0275 sinkt, und Market Maker Wintermute bezeichnet ETH nun offen als „nicht das richtige Asset für dieses Makro“, da Renditen und Inflation weiter nach oben drücken.
Zusammenfassung
- Wintermute sagt, ETH sei „nicht das richtige Asset für dieses Makro“, da reale Renditen steigen und die Inflation wieder anzieht.
- ETH ist diese Woche um 10,2 % gefallen, wobei das ETH/BTC-Paar bei 0,0275 drückt, während sowohl im Spot- als auch im Derivatebereich eine Underperformance zu beobachten ist.
- Das Unternehmen warnt außerdem, dass es eine Wette darauf wäre, BTC hier schlicht long zu gehen, dass Institutionen steigende US-Treasury-Renditen ignorieren und in größerem Umfang zurückkommen.
Laut einer Notiz, die über Branchenkanäle geteilt und von WuBlockchain auf X zusammengefasst wurde, sagt Wintermute, der jüngste wöchentliche Rückgang von Ethereum (ETH) um 10,2 % setze ein Muster der Underperformance fort „über beide Märkte – Spot und Derivate hinweg“, wobei das ETH/BTC-Verhältnis bei 0,0275 drückt, während Trader sich von Smart-Contract-Beta hin zu sichereren Ecken des Krypto-Ökosystems drehen. Das Urteil des Unternehmens fällt hart aus: „ETH ist nicht das richtige Asset für dieses Makro“, wobei es ein Umfeld steigender US-Treasury-Renditen, erneute Inflationssorgen und einen Markt nennt, der Hard-Asset-Narrative und Klarheit beim Cashflow höher bewertet als Long-Duration-Tech-Wetten.
WIntermutes makroökonomische Einschätzung lautet, dass Krypto nun stärker wie eine High-Beta-Erweiterung von Equity- und Credit-Risiken gehandelt wird und dass das aktuelle Regime – sich wieder beschleunigende Inflationsdaten, zähere reale Renditen und überfüllte Trades in KI- und Growth-Aktien – für Assets feindlich ist, deren Auszahlungen weit in der Zukunft liegen. Ethereum, dessen zentrales Bull-Case auf künftiges Gebührenwachstum aus DeFi, Real-World-Assets und L2-Aktivität setzt, passt zu diesem „Long-Duration“-Profil. Und das Fehlen eines entscheidenden On-Chain-Nutzungsanstiegs macht es besonders anfällig, wenn die Diskontierungszinssätze steigen. Jüngste technische Arbeiten deuten auf ein zähes, rangegebundenes ETH hin, mit nur „verhaltener Zuversicht“ in Richtung Niveaus wie $2.300, und warnen, dass bärischer MACD und eine fragiles Unterstützung rund um die unteren $2.000er den Weg nach oben zumindest im besten Fall unübersichtlich machen könnten.
Auch bei Bitcoin drückt Wintermute nicht wirklich mit dem Kopf gegen die Wand. Das Unternehmen warnt, dass es, BTC derzeit schlicht long zu halten, im Grunde eine Makrowette ist: dass institutionelle Anleger trotz höherer Renditen und einer weiterhin unsicheren Inflationsentwicklung wieder in Spot- und ETF-Märkte zurückschalten werden. Das hält es für „schwierig“, solange die Märkte den sich verschiebenden Hintergrund noch nicht vollständig verdaut haben und der KI-Trade Anzeichen von Abkühlung zeigt. In früheren Berichten argumentierte Wintermute, dass mit KI verknüpfte Aktien und Tokens „kontinuierlich die verfügbaren Mittel des Marktes absorbieren“ und Krypto dadurch in „High-Volatility, Low-Spot-Demand Preisfindung“ drängt, während US-Verkäufe und ETF-Abflüsse zuschlagen.
Diese Sicht passt zu Wintermutes breiterem Ausblick für 2026: Dort hat es den klassischen Vierjahres-Kryptozyklus bereits als „vorbei“ erklärt und durch ein Regime ersetzt, das von institutionellen Kapitalflüssen und Produkt-Schienen wie ETFs und Digital-Asset-Trusts dominiert wird. In diesem Rahmen reichen weder Halving-Narrative noch inkrementelle Protokoll-Upgrades aus; entscheidend ist, ob ETF-Mandate breiter werden, ob große Allokatoren BTC wieder als Makro-Kollateral behandeln wollen und ob Aktivität im Sekundärmarkt und bei Token-Launches („DAT activity“) tatsächlich anzieht.
Für den Moment lautet Wintermutes Botschaft, dass Krypto in einer unbequemen Makro-Querlage feststeckt: Es gibt Liquidität, aber sie fließt in KI und Aktien; die Renditen steigen und machen Long-Duration-Krypto-Wetten weniger attraktiv; und die strukturellen Zuflüsse in BTC und ETH bleiben gedämpft. In dieser Mischung macht die Kombination aus Duration, weiterhin nicht bewiesenem Gebührenwachstum und abflauendem Narrativ-Momentum ETH in ihren Worten „nicht das richtige Asset für dieses Makro“, während selbst BTC-Longs im Effekt das Bond-Markt-Setup ausblenden und darauf setzen, dass sich die Risikobereitschaft von Institutionen wieder digitalen Assets zuwendet, bevor in traditionellen Märkten etwas knackt.
