TL;DR

• Campuchia đã tăng 13 bậc trong Chỉ số Sử dụng Tiền điện tử với sự tăng đáng kể trong việc sử dụng dịch vụ tập trung, nhưng dịch vụ DeFi đã giảm.
• Có những quan điểm trái chiều giữa các cơ quan quản lý, với Ngân hàng Quốc gia Campuchia (NBC) đang có quan điểm nghiêm ngặt về tiền điện tử. Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Trao đổi Campuchia (SERC) thì linh hoạt hơn và đã phê duyệt cấp phép cho các sàn giao dịch.
• Sự thiếu quy định và chỉ số tham nhũng cao đã gây ra lo ngại về việc tiền bất hợp pháp chảy vào nước này, nhưng sự mờ nhạt này có thể là cơ hội cho các dự án blockchain mới.

1. Tại sao có sự quan tâm ngày càng tăng về Campuchia?

Campuchia đang trỗi dậy như một trung tâm mới trong thị trường Web3 toàn cầu. Theo báo cáo mới nhất của Chainalysis, chỉ số tiếp nhận tiền điện tử toàn cầu của Campuchia đã tăng 13 bậc lên vị trí thứ 17 so với năm ngoái.

Nguyên nhân chính của sự tăng trưởng này là việc sử dụng dịch vụ tập trung. Đáng chú ý, Campuchia đã tăng 34 bậc để đứng thứ 9 trong “giá trị dịch vụ tập trung bán lẻ nhận được” cho các giao dịch dưới 10.000 đô la và tăng 35 bậc để đứng thứ 10 trong “giá trị dịch vụ tập trung nhận được”, cho thấy sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ đã tạo điều kiện cho việc sử dụng dịch vụ tập trung chung.

Tuy nhiên, mức sử dụng dịch vụ DeFi cho thấy sự sụt giảm, với các chỉ số liên quan “xếp hạng giá trị DeFi” và “xếp hạng giá trị DeFi nhận được” giảm 18 và 6 bậc. Mặc dù xếp hạng của Chainalysis được điều chỉnh theo GDP bình quân đầu người (PPP) và có thể không phản ánh mức khối lượng giao dịch tuyệt đối, nhưng biến động xếp hạng đáng kể của Campuchia đủ đáng kể để thu hút sự chú ý.

Mặc dù sự quan tâm đang tăng lên với Campuchia, thông tin thị trường có sẵn vẫn còn hạn chế. Báo cáo này sẽ phân tích tình hình thị trường hiện tại của Campuchia, xác định nguyên nhân của những thay đổi gần đây và khám phá các cơ hội mới nổi.

2. Môi Trường Makro Ở Campuchia

Tháng Giêng, Thủ tướng Campuchia Hun Manet (bên phải) đi sau cha ông Hun Sen, Chủ tịch Đảng Nhân dân Campuchia và Thượng nghị sĩ Campuchia, tại Phnom Penh. Nguồn: AFP

Campuchia gần đây đã tăng cường cải cách cùng với ổn định chính trị. Cựu Thủ tướng Hun Sen đã nhường vị trí cho con trai ông, Hun Manet, vào tháng 8 năm 2023, sau 38 năm cai trị. Đảng Nhân dân Campuchia (CPP) đã giành 120 trong tổng số 125 ghế trong cuộc bầu cử đại hội lần thứ 7, đảm bảo chiến thắng áp đảo. Hun Sen vẫn giữ vai trò chủ chốt, bao gồm lãnh đạo đảng và Chủ tịch Hội đồng Tư vấn Hoàng gia, để ổn định hoạt động của chính phủ mới.

Một sự thay đổi thế hệ hoàn chỉnh trong lãnh đạo đã diễn ra, với con cái của các quan chức cấp cao trước đây đảm nhận các vị trí bộ trưởng quan trọng. Sự thay đổi thế hệ này đã nâng cao kỳ vọng về sự thay đổi và cải cách.

Nỗ lực cải cách của Campuchia đã cải thiện môi trường đầu tư. Các dự án đầu tư chất lượng cao (QIPs) được miễn thuế trong 3-9 năm, với giảm thuế cho N&D và phát triển nhân lực. Công ty 100% nước ngoài có thể được thành lập, và việc chuyển lợi nhuận ra nước ngoài không bị hạn chế. Điều này đã tạo ra môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp nước ngoài nhập cuộc vào thị trường Campuchia.

Những nỗ lực này cũng đã dẫn đến sự phát triển của nền kinh tế Campuchia. Nền kinh tế này duy trì tăng trưởng 6-7% trong suốt 20 năm trước đại dịch và nhanh chóng hồi phục sau đại dịch. Dân số trẻ tuổi và tầng lớp trung lưu ngày càng phát triển tạo nên sức hấp dẫn cho thị trường tiêu dùng của đất nước.

Chỉ số suy đoán về tham nhũng. Nguồn: Tổ chức Trong sáng Quốc tế

Mặc dù có những tiến triển tích cực này, Campuchia vẫn đối mặt với những thách thức về tính minh bạch và tham nhũng. Trong chỉ số Đánh giá Tham nhũng năm 2022 của Tổ chức Quốc tế Về Tính minh bạch, Campuchia đứng thứ 150 trên tổng số 180 quốc gia. Các quyết định tùy tiện của cơ quan thuế tiếp tục gây khó khăn cho các nhà đầu tư nước ngoài. Nghịch lý là sự thiếu tính minh bạch này tạo cơ hội cho blockchain thúc đẩy sự phát triển.

Campuchia cung cấp một môi trường thị trường động và chính sách đầu tư mở, tuy nhiên vẫn tồn tại vấn đề về tính minh bạch và tham nhũng. Các dịch vụ thử nghiệm sử dụng công nghệ blockchain có thể mang lại sự đột phá trong việc giải quyết những mơ hồ quy định này và dẫn đến tăng trưởng nhanh chóng cho các ngành có liên quan.

3. Môi trường thị trường Blockchain của Campuchia

3.1. Quy định về tiền điện tử

Campuchia không có định nghĩa hoặc quy định rõ ràng về tiền điện tử nhưng đã đưa ra tuyên bố đề ra ý định quy định. Ngân hàng Quốc gia Campuchia (NBC) và Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Trao đổi Campuchia (SERC) có quan điểm khác nhau về quy định tiền điện tử.

Ban đầu, cả hai cơ quan đều phản đối giao dịch tiền điện tử không được cấp phép, đặc biệt là thông qua các cổng vào/ra fiat thông qua tài khoản ngân hàng địa phương. Trong khi NBC duy trì một quan điểm nghiêm ngặt về tiền điện tử, SERC đang dần áp dụng một cách tiếp cận mở hơn.

NBC chỉ hạn chế giao dịch stablecoin, trong khi SERC cho phép tất cả các loại giao dịch chứng khoán, miễn là tuân thủ các quy định KYC. Vào tháng 7 năm 2022, SERC ký kết MOU quy định với Binance. Vào tháng 12 năm 2022, SERC giới thiệu một “khung chương trình sandbox,” cấp giấy phép sàn giao dịch đầu tiên.

Vào đầu tháng 8 năm 2024, trong một sự kiện do Ủy ban Kinh tế và Thương mại Châu Âu tại Campuchia (EuroCham) tổ chức, Phó Giám đốc Ngân hàng Quốc gia Ouk Sarat tiết lộ bản dự thảo ‘Quy định về Tài sản Crypto Campuchia’. Bản dự thảo phân loại tiền điện tử thành hai nhóm với các quy định khác biệt: tài sản tokenized đại diện cho các sản phẩm tài chính truyền thống (Nhóm 1A) và stablecoin (Nhóm 1B) được phép điều kiện, trong khi tiền điện tử không được hỗ trợ như Bitcoin (Nhóm 2) vẫn bị cấm.

3.2. Tình hình thị trường hiện tại

Bất chấp sự nhầm lẫn về quy định, tỷ lệ chấp nhận tiền điện tử của Campuchia vẫn còn cao. Như đã đề cập, Chainalysis báo cáo rằng chỉ số chấp nhận tiền điện tử toàn cầu của Campuchia đã tăng 13 bậc lên vị trí thứ 17. Đáng chú ý, hệ thống thanh toán dựa trên blockchain quốc gia, “Bakong”, tự hào có tỷ lệ sử dụng 65% giữa các công dân, cho thấy sự chấp nhận mạnh mẽ của công nghệ blockchain.

Nguồn: RGX

Nhà đầu tư Campuchia chủ yếu sử dụng Binance, với khoảng200,000 người dùngtrên nền tảng. Tuy nhiên, Binance không hỗ trợ tiếng Khmer, ngôn ngữ chính thức của Campuchia, gây bất tiện cho người dùng địa phương. Trong bối cảnh này, sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số chính thức đầu tiên của Campuchia, RGX (Royal Group Exchange), đã được ra mắt với sự chấp thuận từ SERC. Được phát triển với sự hỗ trợ kỹ thuật từ một nhà cung cấp giải pháp công nghệ có tên là X-Codes Solutions, RGX hỗ trợ giao dịch trên hơn 100 loại tiền điện tử và cung cấp giao dịch tương lai với đòn bẩy lên đến 25x, phục vụ cho các nhu cầu giao dịch khác nhau.

Tuy nhiên, RGX thiếu một số tính năng kỹ thuật như máy tính giao dịch, hiển thị giá thanh lý và giao dịch trực tiếp từ fiat sang crypto. Để giải quyết vấn đề này, cần có sự chấp thuận từ NBC để tích hợp với hệ thống ngân hàng và một khung SERC để phát hành token bảo mật. RGX cũng phải cải thiện bảo mật, dịch vụ khách hàng, giao diện người dùng và độ tin cậy. Với những vụ tấn công mạng toàn cầu liên tục ảnh hưởng đến các sàn giao dịch crypto, bảo mật vẫn là ưu tiên hàng đầu cho sàn giao dịch.

Vào tháng 2 năm 2024, SERCký kết biên bản ghi nhớvới công ty Campuchia KS Green để thành lập sàn giao dịch token bảo mật đầu tiên tại Campuchia. Sàn giao dịch này, dự kiến sẽ ra mắt vào giữa tháng 5, dự kiến sẽ tập trung vào điểm carbon, với tiềm năng cho việc tạo ra token cho các tài sản khác nhau như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản.

3.3. Quỹ Tiền Ảo Bất Hợp Pháp

Chỉ số tham nhũng cao của Campuchia và khung pháp lý hạn chế đã làm dấy lên lo ngại về dòng tiền bất hợp pháp vào thị trường tiền điện tử. Theo một người gần đây Báo cáo Chainalysis, thị trường trực tuyến Huione Guarantee đã xử lý khoảng 49 tỷ đô la trong giao dịch tiền điện tử kể từ năm 2021.

Mặc dù được định vị là một thị trường cho giao dịch bất động sản và ô tô, một phần đáng kể giao dịch của nó được nghi ngờ là bất hợp pháp, liên quan đến việc chuyển đổi thường xuyên qua biên giới, tiền mặt, stablecoin và ứng dụng thanh toán Trung Quốc.

Một báo cáoMột báo cáo từ Viện Hòa bình Hoa Kỳ cho biết các hoạt động tội phạm tương tự có thể được liên kết với các tổ chức xuyên quốc gia hoạt động trong các khu kinh tế Đông Nam Á, với Campuchia, Myanmar, Lào và Philippines là các địa điểm chính. Sự dòng tiền đáng kể này có thể đã góp phần vào sự tăng trưởng khối lượng giao dịch trong các dịch vụ tập trung của Campuchia. Thông tin về các vụ việc như vậy thường xuyên xuất hiện trên tin tức tiền điện tử địa phương, nhấn mạnh nhu cầu về một hệ thống quy định có cấu trúc để hỗ trợ sự phát triển lành mạnh của thị trường.

4. Khuyến nghị gia nhập thị trường Campuchia

Thị trường Campuchia hiện đang phản ánh sự nhiệt tình của nhà đầu tư và dòng vốn, khai thác các lỗ hổng pháp lý trong bối cảnh lập trường khác nhau từ Ngân hàng Quốc gia và Cơ quan Quản lý Chứng khoán và Giao dịch. Mặc dù môi trường không ổn định này có thể được coi là rủi ro, nhưng nó cũng mang lại lợi thế cho sự phát triển của ngành. Ví dụ, sự cởi mở của Campuchia đối với đầu vào của ngành, như được chứng minh bởi MOU với Binance, có thể rất phù hợp với lĩnh vực blockchain, nơi các cấu trúc quy định không được thiết lập vững chắc.

Không giống như các trung tâm blockchain được thành lập như Hồng Kông, Singapore, Dubai và Abu Dhabi, môi trường pháp lý tối thiểu của Campuchia có thể mang lại cơ hội cho các dự án mới. Thị trường này có thể thu hút những người sáng lập từ các nước láng giềng đang tìm cách thoát khỏi các quy định nghiêm ngặt, các doanh nhân muốn thử nghiệm các mô hình kinh doanh sáng tạo sử dụng công nghệ blockchain và những người có mạng lưới trong chính quyền địa phương và các cơ quan quản lý.

Tuy nhiên, đối với các dự án lớn đã được thiết lập, sự không chắc chắn này có thể mang lại những rủi ro đáng kể. Ngoài ra, thị trường đối mặt với rào cản nhập cảnh, như: 1) chỉ có 33% người lớn sở hữu tài khoản ngân hàng, 2) khoảng 7,7 triệu người lớn thiếu quyền truy cập vào dịch vụ ngân hàng, 3) thu nhập bình quân đầu người thấp, và 4) rào cản ngôn ngữ có thể hạn chế việc nhập cảnh của một số dịch vụ.

Xem xét các đặc điểm địa phương này, Campuchia mang đến cả cơ hội tài chính toàn diện và các rào cản gia nhập đáng kể. Một cách tiếp cận dài hạn, theo từng giai đoạn là cần thiết, tập trung vào sự hợp tác với cơ sở hạ tầng tài chính địa phương để quản lý rủi ro trong khi phát triển thị trường.

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [[](https://reports.tiger-research.com/p/2024-cambodia-market-overview-eng)[Báo cáo nghiên cứu về Hổ](https://reports.tiger-research.com/)\], Tất cả quyền tác giả thuộc về tác giả gốc [Ryan YoonvàYoon Lee]. Nếu có ý kiến phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Learnđội ngũ, và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Bảo Đảm Trách Nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ là của tác giả và không tạo thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài báo đã dịch đều bị cấm.