El mercado de opciones de criptomonedas es mucho más grande de lo que muchos creen. El volumen de derivados de criptomonedas en CME está un 46 % por encima del ritmo récord del año pasado. Las instituciones necesitan instrumentos de riesgo definido para cubrir grandes posiciones, y las opciones son el único instrumento cripto que lo permite.
Una nueva estructura de poder
A mediados de 2025, el interés abierto total en opciones de Bitcoin alcanzó los 65 000 millones de dólares y por primera vez superó el interés abierto de futuros. Los futuros ofrecen apalancamiento, mientras que las opciones permiten a un fondo limitar el riesgo en una posición de BTC de 500 millones de dólares pagando solo la prima. Este cruce muestra cómo los instrumentos de riesgo definido están ganando terreno frente al apalancamiento puro.
La mayor parte de este crecimiento se concentra en dos lugares. Deribit ha sido el lugar de referencia para los traders de opciones de criptomonedas durante años, y la adquisición por parte de Coinbase por 2 900 millones de dólares en 2025 le aportó respaldo institucional. Las opciones IBIT incorporaron las finanzas tradicionales tras su lanzamiento a finales de 2024. El mercado de opciones se expande rápidamente, pero casi todo pasa por intermediarios.
Las opciones onchain aún no han tenido su momento
La cuota de mercado de derivados descentralizados creció del 2 % a más del 10 % en dos años. Hyperliquid demostró que un DEX puede igualar el rendimiento de un exchange centralizado en velocidad y transparencia. Las opciones onchain aún no han encontrado su equivalente.
@DeriveXYZ
sigue siendo el protocolo líder de opciones onchain, con más de 700 millones de dólares en volumen notional de opciones en los últimos 30 días. Nació como Lyra en agosto de 2021 como un AMM de opciones, sobrevivió al mercado bajista y se reconstruyó en 2023 como un libro de órdenes centralizado sin gas en su propia capa 2 OP Stack.
La reconstrucción cambió el sistema de formación de precios. Los creadores de mercado cotizan directamente en el libro de órdenes, lo que genera spreads más ajustados y precios más precisos a gran escala. Los traders no pagan tarifas de gas y la ejecución es en menos de un segundo.
El sistema de margen de cartera es el otro aspecto que interesa a las instituciones. Evalúa el riesgo de todas las posiciones mediante análisis de escenarios. Un trader con calls largos y puts cortos sobre el mismo subyacente no paga margen por cada pata de forma separada.
Las posiciones cubiertas requieren menos colateral que la suma de sus partes, como opera cualquier mesa de derivados seria en TradFi. Derive también opera contratos perpetuos y préstamos en la misma capa 2, con margen cruzado entre productos.
@KyanExchange
persigue el mismo objetivo con un enfoque diferente. Combina un motor de coincidencia de libro de órdenes con marginación de cartera onchain y ejecución multileg en transacciones atómicas únicas. Un trader puede desplegar un iron condor en unos pocos clics.
Kyan utiliza un motor de liquidación diferente al de la mayoría de protocolos DeFi. En vez de liquidar toda la cuenta cuando se superan los umbrales de margen, Kyan realiza liquidaciones parciales. Cierra el mínimo de posiciones necesario para que la cuenta vuelva a cumplir los requisitos de margen. Kyan está en beta en Arbitrum y se acerca al lanzamiento en mainnet.
El dinero que necesita opciones
Los gestores de activos que diseñan productos estructurados requieren perfiles de riesgo definidos que solo las opciones pueden ofrecer. El ETF de ingresos por prima de acciones de JPMorgan es uno de los fondos de gestión activa más grandes del mundo, basado en estrategias de covered call. Los productos de ingresos derivados, como categoría, gestionan más de cien mil millones. A medida que más capital institucional migra onchain, llegan los mismos mandatos de cobertura.
Cada vez más inversores institucionales poseen o planean asignaciones a corto plazo en activos digitales. Las opciones IBIT han superado a GLD en interés abierto. CME procesó 3 billones de dólares en volumen notional de derivados de criptomonedas en 2025.
El momento
La mayoría de los protocolos de opciones onchain de ciclos anteriores no sobrevivieron, principalmente por la incertidumbre regulatoria. Opyn fue sancionado por la CFTC por operar como un exchange de derivados sin licencia. Los equipos construían sin saber si su producto sería declarado ilegal el trimestre siguiente.
Eso empieza a clarificarse. La SEC y la CFTC emitieron una declaración conjunta en septiembre de 2025 que permite el trading spot de activos cripto en exchanges regulados. La Ley CLARITY fue aprobada en la Cámara y pondría los mercados spot de commodities digitales bajo la supervisión de la CFTC. Las versiones del Senado siguen negociándose, pero están estancadas. CME Group lanza trading de opciones de criptomonedas 24/7 el 29 de mayo. Nada de esto garantiza que los protocolos onchain triunfen, pero el entorno ha cambiado.
