Grayscale solicita cotización en la Bolsa de Nueva York, las instituciones de encriptación alcanzan un hito de reconocimiento en TradFi

El 12 de noviembre de 2025, Grayscale Investments presentó el formulario S-1 a la SEC de EE. UU., con la intención de cotizar bajo el código “GRAY” en la Bolsa de Valores de Nueva York. Según los documentos de la solicitud, este gigante de la encriptación que gestiona activos por valor de 35 mil millones de dólares adoptará una estructura de doble clase de acciones, con la empresa matriz Digital Currency Group manteniendo diez veces el poder de voto a través de acciones de clase B, asegurando el control después de la cotización. Grayscale se une a Circle, Gemini y Bullish en la ola de listados, marcando un giro clave para la industria de Activos Cripto al pasar de la periferia a la escena financiera principal.

Estructura de cotización de Grayscale y disposición de gobierno corporativo

La estructura Up-C elegida por Grayscale es bastante común en las cotizaciones de empresas tecnológicas, siendo especialmente adecuada para empresas que se transforman de sociedades de responsabilidad limitada (LLC). Esta estructura permite a los accionistas existentes obtener liquidez a través de la venta de unidades, al tiempo que disfrutan de ventajas fiscales. Después de la cotización, Grayscale formará una estructura de doble clase de acciones: las acciones Clase A que se negocian públicamente tendrán un voto por acción, mientras que las acciones Clase B que posee DCG tendrán diez votos por acción, asegurando que la empresa matriz mantenga el control absoluto.

Según las reglas de gobernanza corporativa de la Bolsa de Nueva York, dado que DCG tendrá más del 50% de los derechos de voto, Grayscale se clasifica como “empresa controlada”, lo que exonera ciertos requisitos de directores independientes y comités. Aunque este arreglo podría suscitar preocupaciones sobre la gobernanza corporativa, hay numerosos precedentes en la industria tecnológica, como Facebook (ahora Meta) y Alphabet. Grayscale se comprometió en su prospecto a mantener la función de supervisión independiente de la junta directiva, incluso disfrutando de la exención, y a establecer un comité de riesgos de custodia de Activos Cripto especializado.

Análisis del rendimiento financiero y la posición en el mercado de Grayscale

Los datos financieros divulgados en el documento S-1 muestran que Grayscale generó ingresos de 318.7 millones de dólares y una ganancia neta de 203.3 millones de dólares en los primeros nueve meses de 2025, lo que representa una disminución en comparación con los ingresos de 397.9 millones de dólares y una ganancia neta de 223.7 millones de dólares en el mismo período de 2024. Esta contracción se debe principalmente a la intensificación de la competencia en las tarifas de gestión: su producto insignia GBTC vio reducido su tarifa del 2% al 1.5% tras convertirse en ETF, mientras que enfrenta una competencia de precios bajos de BlackRock IBIT (0.25%) y Fidelity FBTC (0.39%).

A pesar de eso, Grayscale sigue manteniendo una posición de liderazgo en el campo de la gestión de activos encriptación. Hasta el tercer trimestre de 2025, la empresa gestiona 35 mil millones de dólares en activos, abarcando más de 40 productos de inversión. El producto insignia Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) se sitúa en el tercer lugar con un tamaño de activos bajo gestión de 17.3 mil millones de dólares, solo detrás de BlackRock IBIT y Fidelity FBTC. Además, la empresa ha logrado resultados significativos en la diversificación de su línea de productos, Grayscale Ethereum Trust gestiona 8.5 mil millones de dólares, mientras que los emergentes productos de confianza de Solana, Chainlink y Polygon contribuyen en conjunto con un tamaño de 3 mil millones de dólares.

Resumen de datos clave de la cotización de Grayscale

• Solicitud de intercambio: Bolsa de Valores de Nueva York (código GRAY)
• Escala de gestión de activos: 35 mil millones de dólares (más de 40 productos)
• Ingresos de los primeros nueve meses de 2025: 318.7 millones de dólares
• Beneficio neto durante el mismo período: 203.3 millones de dólares
• Escala de gestión de GBTC: 17.3 mil millones de dólares (tercero en la industria)
• Estructura de propiedad: DCG retiene diez veces el poder de voto

Ola de listados de instituciones de encriptación y madurez de la industria

Grayscale es el último miembro de la ola de empresas de encriptación que se listarán en 2025. El emisor de stablecoins Circle se listará a través de una fusión SPAC en julio de 2025, con una valoración de 9 mil millones de dólares; el intercambio Gemini completó una IPO tradicional en septiembre, recaudando 1.5 mil millones de dólares; el intercambio descentralizado Bullish hará su debut en la Bolsa de Nueva York mediante una lista directa en octubre. Además, Consensys y Kraken han confirmado que están preparando documentos de cotización y podrían ingresar al mercado público en 2026.

Esta ola de salidas a bolsa refleja la madurez general de la industria de Activos Cripto. Desde el punto de vista de los indicadores de valoración, el múltiplo de ganancias sobre precio (P/E) mediano de las instituciones de Activos Cripto que han salido a bolsa ha caído de 45 veces en 2021 a 18 veces, acercándose al nivel de las compañías tradicionales de tecnología financiera. Las fuentes de ingresos también muestran una tendencia hacia la diversificación, Grayscale obtiene aproximadamente el 35% de sus ingresos de productos que no son de bitcoin, mientras que la proporción de ingresos por reservas de USDC de Circle ha disminuido a menos del 60%. Esta sanidad en los fundamentos proporciona suficiente confianza para que los inversores institucionales participen.

Consideraciones sobre el entorno regulatorio y la protección del inversor

Grayscale eligió presentar su solicitud inmediatamente después de que finalizara el cierre del gobierno, destacando su precisión en la gestión de la ventana regulatoria. La SEC acumuló una gran cantidad de solicitudes pendientes de aprobación durante el cierre, y se espera que acelere el procesamiento en los próximos meses. Al mismo tiempo, el proyecto de ley de estructura de mercado que está siendo considerado por el Congreso podría proporcionar normas contables y requisitos de divulgación más claros para las empresas de Activos Cripto que cotizan, reduciendo la incertidumbre regulatoria.

La protección de los inversores es un área de enfoque clave de la revisión de la SEC. Grayscale detalla riesgos específicos en su prospecto a lo largo de 35 páginas, incluyendo la volatilidad de precios, cambios regulatorios, vulnerabilidades tecnológicas y la seguridad de custodia. Es especialmente notable que el documento revela por primera vez la “amenaza de la computación cuántica” como un factor de riesgo a largo plazo, lo que muestra la previsión de la empresa respecto a riesgos de vanguardia. Aunque estas prácticas de transparencia pueden suprimir la valoración a corto plazo, establecen un estándar responsable de divulgación de información para la industria.

Grayscale: De una startup en un garaje a un gigante de Wall Street en un cambio generacional

La solicitud de cotización de Grayscale marca el final de una era y el comienzo de otra en la cronología de los Activos Cripto. Cuando una institución que gestiona 35 mil millones de dólares en activos se prepara para cotizar bajo el código NYSE GRAY, representa no solo una nueva cotización de una empresa tecnológica, sino que también es un pasaporte oficial para una clase de activos que alguna vez fue descalificada como “estafa” en el mundo financiero tradicional. Desde que Barry Silbert fundó Grayscale bajo DCG en 2013, hasta que en 2025 se prepara para competir junto a las firmas centenarias de Wall Street, este camino hacia la cotización ha tomado doce años. Estos doce años no solo son la historia de crecimiento de Grayscale, sino también la historia de la transformación de toda la industria de Activos Cripto, de la rebeldía marginal a la aceptación general. Cuando suene la campana de GRAY, no solo se celebrará el éxito de una empresa, sino también la mayoría de edad de una nueva clase de activos.