Cuando las finanzas tradicionales se encuentran con la tecnología blockchain, la tokenización de activos del mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA) está remodelando el paradigma operativo de los mercados de capitales globales. Al llevar activos tradicionales como bienes raíces y bonos del gobierno a la cadena, RWA ofrece a los inversores una mayor liquidez y transparencia. Según las previsiones de Boston Consulting Group, para 2030, el tamaño de los activos tokenizados podría superar los 16 billones de dólares. En esta ola, la conformidad se convierte en un factor clave que determina si RWA puede pasar de la validación del concepto a la implementación a gran escala. Este artículo, a través de la deconstrucción de tres proyectos RWA representativos, revela las rutas de conformidad predominantes en el mercado actual y analiza prospectivamente las oportunidades y desafíos que enfrenta la industria.
Uno, la práctica de cumplimiento de RWA: interpretación del paradigma de tres proyectos de referencia.
St. Regis Aspen Resort: Modelo de cumplimiento para la securitización inmobiliaria
Puntos destacados del proyecto:
El hotel de cinco estrellas St. Regis Aspen Resort en Colorado, EE. UU., ha logrado la tokenización de activos a través de la emisión de tokens de seguridad (STO).
El token ASPD representa una propiedad indirecta sobre las acciones comunes de la empresa y se adhiere estrictamente a las regulaciones de la Reg D 506(c) de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC).
l El emisor Aspen Digital Inc. se dirige únicamente a inversores calificados y realiza transacciones a través de un sistema alternativo de negociación (ATS) autorizado.
Valor de innovación:
• Innovador uso de la exención Reg D 506(c), dividiendo la participación en un hotel de cinco estrellas en tokens de seguridad (ASPD)
• A través de la plataforma tZERO ATS se logra la circulación en el mercado secundario, con un volumen de transacciones anual superior a 12 millones de dólares.
• Los titulares de tokens pueden disfrutar de descuentos en consumos en hoteles, reservas prioritarias y otros derechos, logrando un valor dual de "inversión + consumo".
Puntos clave de cumplimiento y arquitectura:
l únicamente para propiedades de clase A y para inversores acreditados reconocidos por la SEC (patrimonio neto personal ≥ 1 millón de dólares o ingresos anuales ≥ 200 mil dólares).
l registra en la SEC para asegurar que la emisión sea conforme.
l Opere a través de plataformas autorizadas para proteger los derechos e intereses de los inversores.
Diseño de SPV de doble capa: Aspen Digital Inc., registrada en el estado de Maryland, actúa como emisor, y ER-RE LLC lleva a cabo la gestión de activos.
l Divulgación continua: presentación trimestral del Formulario D a la SEC para garantizar la transparencia de la información
RealT - Prácticas de cumplimiento para la tokenización de la propiedad inmobiliaria
Aspectos destacados del proyecto:
Especializada en la tokenización de viviendas unifamiliares y multifamiliares, RealT ha tokenizado con éxito 422 propiedades con un valor total de casi 100 millones de dólares.
l Cada propiedad corresponde a una sociedad de responsabilidad limitada (LLC), y los tokens representan acciones de la LLC, los ingresos por alquiler se distribuyen directamente a los poseedores de tokens.
Valor de la innovación:
l La primera plataforma de propiedades en EE. UU. que logra la distribución automática de alquileres en la cadena.
Los contratos inteligentes ejecutan automáticamente los arrendamientos, con una tasa de incumplimiento inferior en 1.8 puntos porcentuales al mercado de arrendamientos tradicional.
Puntos clave de cumplimiento e innovación:
l Estructura innovadora "una propiedad una LLC": cada token de propiedad corresponde a una empresa de responsabilidad limitada independiente, aislando el riesgo legal y asegurando una estructura legal clara.
Gestión de propiedades con licencia: colaboración con las 10 principales empresas de gestión de propiedades de EE. UU., ejecución de un estándar unificado de declaración fiscal FATCA, la empresa de gestión de propiedades es responsable del mantenimiento, la distribución de alquileres es transparente y rastreable.
Colaboración en línea y fuera de línea: a través de Chainlink, los datos clave como las facturas de impuestos sobre la propiedad y los registros de mantenimiento se registran en la cadena, y todas las operaciones se completan dentro del marco legal de EE. UU.
Ondo Finance - Referente de cumplimiento en la tokenización de bonos del gobierno de nivel institucional
Puntos destacados del proyecto:
l Ondo Finance lanzó el token USDY, respaldado por bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y depósitos a la vista en bancos, con una tasa de rendimiento anual del 5.10%. Soporta el canje de tokens de bonos del gobierno 7×24 horas, con una eficiencia de liquidación T+1 que supera 3 veces la de los fondos tradicionales.
El token OUSG está vinculado al ETF de bonos del Tesoro a corto plazo de BlackRock, dirigido exclusivamente a individuos y inversores institucionales de alto patrimonio que han pasado por KYC, y que cumplen con las regulaciones Reg D y Reg S de la SEC, con una proporción de tenencia de inversores institucionales que alcanza el 82%.
l Innovador fondo de liquidez: Construcción de un mecanismo de mercado en colaboración con Wintermute, manteniendo el diferencial de compra-venta estable dentro del 0.3%.
Puntos clave de cumplimiento y avances:
l Estrictos procesos KYC/AML, integrados en contratos inteligentes, su mecanismo KYC dinámico utiliza tecnología de prueba de cero conocimiento para lograr un equilibrio entre la verificación de cumplimiento y la protección de la privacidad.
Los activos subyacentes son bonos del gobierno de EE. UU. de alta calidad, con reservas validadas diariamente por terceros, un sistema de auditoría triple que incluye prueba de reservas diaria + informe actuarial mensual + auditoría completa anual por PwC. Colaboramos con instituciones como BlackRock para garantizar la transparencia y la seguridad.
II. Resumen de las tendencias de cumplimiento de RWA
A partir de los casos anteriores, se puede observar que las prácticas de cumplimiento de RWA presentan las siguientes tendencias:
Cumplir estrictamente con las disposiciones de la ley de valores
La mayoría de los proyectos RWA (especialmente los tokens de tipo valores) deben completar el registro Reg D o Reg S en la SEC para garantizar que la emisión sea legal. Solo se dirigen a inversores o instituciones calificados, evitando tocar la línea roja de la recaudación pública.
Clarificación de la estructura legal
Aclarar la propiedad de los activos a través de entidades legales como LLC y REIT, garantizando los derechos de los inversores. Cada transacción y distribución de ganancias debe cumplir con las leyes y regulaciones locales.
KYC/AML se convierte en estándar
Ya sea la tokenización de bienes raíces o de bonos del gobierno, los procesos de KYC y anti-lavado de dinero (AML) se han convertido en requisitos básicos. Algunos proyectos incluso integran KYC en contratos inteligentes para lograr el cumplimiento en la cadena.
Transparencia y verificación por terceros
Los activos subyacentes deben ser divulgados periódicamente y auditados por una entidad externa para garantizar la transparencia.
Por ejemplo, Ondo publica diariamente informes de reservas para aumentar la confianza de los inversores.
Tres, desafíos
A pesar de que RWA ha logrado ciertos avances en el cumplimiento, todavía enfrenta los siguientes desafíos:
l Alto costo y complejidad
Los costos legales y operativos de la tokenización son altos, especialmente debido a los requisitos de cumplimiento en diferentes jurisdicciones. Actualmente, las ventajas de costo de los activos tokenizados aún no se han manifestado completamente.
l cuellos de botella técnicos
La tecnología blockchain aún tiene margen de mejora en velocidad, seguridad y experiencia del usuario. La integración sin fisuras de datos en cadena y fuera de cadena aún necesita ser perfeccionada.
l fragmentación de la regulación global
Los diferentes países tienen actitudes regulatorias variadas hacia los RWA, y los promotores del proyecto deben hacer frente a múltiples marcos legales.
Cuatro, las tres principales soluciones para enfrentar desafíos
Ruta técnica para reducir los costos de cumplimiento a través de la aplicación de la tecnología regulatoria (RegTech)
Además de la verificación de conocimiento cero que se está aplicando gradualmente, los proyectos RWA también están intentando aplicar contratos inteligentes para ejecutar automáticamente los requisitos de cumplimiento como la divulgación de ventas en corto Reg SHO y los informes de posiciones del Formulario 13F. Deloitte ha desarrollado un middleware de cumplimiento RWA que puede generar automáticamente documentos de divulgación para múltiples jurisdicciones, y instituciones como JPMorgan están probando la codificación de las disposiciones de MiCAR como contratos inteligentes ejecutables.
Adoptar de manera flexible la estructura legal y la jurisdicción judicial para reducir los costos de cumplimiento.
Al seleccionar la estructura legal y la jurisdicción adecuadas, los proyectos RWA pueden reducir los costos de cumplimiento. Por ejemplo, la estructura Variable Capital Company (VCC) de Singapur se ha convertido en una nueva opción para los proyectos RWA en Asia, mientras que la estructura SPC de las Islas Caimán apoya la emisión de múltiples series de tokens por un solo fondo, reduciendo los costos de cumplimiento en un 40%.
Fomentar el establecimiento de mecanismos de diálogo regulatorio y la cooperación en cumplimiento entre jurisdicciones.
Los organismos reguladores están actuando activamente, por ejemplo, la UE está llevando a cabo un sistema piloto de DLT, la SEC de EE. UU. ha establecido un Crypto Task Force, con el objetivo de clarificar la aplicabilidad de la ley federal de valores en el mercado de activos criptográficos, la Comisión de Valores de Hong Kong adopta el principio de "mismo negocio, mismo riesgo, mismas reglas" para la regulación de STO, y los proyectos RWA deben comunicarse activamente con los reguladores para promover la cooperación en cumplimiento a través de jurisdicciones, con el fin de reducir los costos de cumplimiento.
Conclusión
A medida que la infraestructura mejore y el marco regulatorio madure, se espera que RWA logre una mayor adopción. La entrada de activos de grado institucional impulsará la estandarización de la industria, mientras que los avances en la tecnología de cadena cruzada y la protección de la privacidad pueden abrir nuevas posibilidades para RWA. El cumplimiento de los APR es la clave de su posición en el mercado financiero convencional. Desde St. Desde Regis Aspen Resort hasta Ondo Finance, estos casos muestran cómo la combinación de cumplimiento e innovación puede generar nuevas oportunidades para los inversores. El desarrollo de los APR está experimentando una transformación del papel de "seguidor del cumplimiento" a "emisor de normas". Aunque todavía hay desafíos, vale la pena esperar el futuro de RWA: no es solo la aplicación de la tecnología blockchain, sino también un puente importante entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas. Como dijo Mathew McDermott, jefe de activos digitales de Goldman Sachs: "En los próximos cinco años, no veremos activos tokenizados, sino activos tokenizados. "En este proceso, la construcción de un marco de cumplimiento que respete la esencia de las finanzas y al mismo tiempo adopte la innovación tecnológica será clave para que la industria cierre el abismo. Los proyectos que puedan convertir los requisitos regulatorios en ventajas competitivas finalmente obtendrán una ventaja en esta revolución de paradigma en la infraestructura financiera.
(Los datos de este artículo son hasta el Q2 de 2024, algunas proyecciones se basan en investigaciones de mercado públicas)
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Análisis de la tendencia de Cumplimiento de RWA: cómo los tres casos típicos muestran el camino para la tokenización de activos del mundo real
Autor: May Pang, Directora de Cumplimiento @OORT
Introducción
Cuando las finanzas tradicionales se encuentran con la tecnología blockchain, la tokenización de activos del mundo real (Real World Asset Tokenization, RWA) está remodelando el paradigma operativo de los mercados de capitales globales. Al llevar activos tradicionales como bienes raíces y bonos del gobierno a la cadena, RWA ofrece a los inversores una mayor liquidez y transparencia. Según las previsiones de Boston Consulting Group, para 2030, el tamaño de los activos tokenizados podría superar los 16 billones de dólares. En esta ola, la conformidad se convierte en un factor clave que determina si RWA puede pasar de la validación del concepto a la implementación a gran escala. Este artículo, a través de la deconstrucción de tres proyectos RWA representativos, revela las rutas de conformidad predominantes en el mercado actual y analiza prospectivamente las oportunidades y desafíos que enfrenta la industria.
Uno, la práctica de cumplimiento de RWA: interpretación del paradigma de tres proyectos de referencia.
Puntos destacados del proyecto:
El hotel de cinco estrellas St. Regis Aspen Resort en Colorado, EE. UU., ha logrado la tokenización de activos a través de la emisión de tokens de seguridad (STO).
El token ASPD representa una propiedad indirecta sobre las acciones comunes de la empresa y se adhiere estrictamente a las regulaciones de la Reg D 506(c) de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC).
l El emisor Aspen Digital Inc. se dirige únicamente a inversores calificados y realiza transacciones a través de un sistema alternativo de negociación (ATS) autorizado.
Valor de innovación:
• Innovador uso de la exención Reg D 506(c), dividiendo la participación en un hotel de cinco estrellas en tokens de seguridad (ASPD) • A través de la plataforma tZERO ATS se logra la circulación en el mercado secundario, con un volumen de transacciones anual superior a 12 millones de dólares. • Los titulares de tokens pueden disfrutar de descuentos en consumos en hoteles, reservas prioritarias y otros derechos, logrando un valor dual de "inversión + consumo".
Puntos clave de cumplimiento y arquitectura:
l únicamente para propiedades de clase A y para inversores acreditados reconocidos por la SEC (patrimonio neto personal ≥ 1 millón de dólares o ingresos anuales ≥ 200 mil dólares).
l registra en la SEC para asegurar que la emisión sea conforme.
l Opere a través de plataformas autorizadas para proteger los derechos e intereses de los inversores.
Diseño de SPV de doble capa: Aspen Digital Inc., registrada en el estado de Maryland, actúa como emisor, y ER-RE LLC lleva a cabo la gestión de activos.
l Divulgación continua: presentación trimestral del Formulario D a la SEC para garantizar la transparencia de la información
Aspectos destacados del proyecto:
Especializada en la tokenización de viviendas unifamiliares y multifamiliares, RealT ha tokenizado con éxito 422 propiedades con un valor total de casi 100 millones de dólares.
l Cada propiedad corresponde a una sociedad de responsabilidad limitada (LLC), y los tokens representan acciones de la LLC, los ingresos por alquiler se distribuyen directamente a los poseedores de tokens.
Valor de la innovación:
l La primera plataforma de propiedades en EE. UU. que logra la distribución automática de alquileres en la cadena.
Los contratos inteligentes ejecutan automáticamente los arrendamientos, con una tasa de incumplimiento inferior en 1.8 puntos porcentuales al mercado de arrendamientos tradicional.
Puntos clave de cumplimiento e innovación:
l Estructura innovadora "una propiedad una LLC": cada token de propiedad corresponde a una empresa de responsabilidad limitada independiente, aislando el riesgo legal y asegurando una estructura legal clara.
Gestión de propiedades con licencia: colaboración con las 10 principales empresas de gestión de propiedades de EE. UU., ejecución de un estándar unificado de declaración fiscal FATCA, la empresa de gestión de propiedades es responsable del mantenimiento, la distribución de alquileres es transparente y rastreable.
Colaboración en línea y fuera de línea: a través de Chainlink, los datos clave como las facturas de impuestos sobre la propiedad y los registros de mantenimiento se registran en la cadena, y todas las operaciones se completan dentro del marco legal de EE. UU.
Puntos destacados del proyecto:
l Ondo Finance lanzó el token USDY, respaldado por bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y depósitos a la vista en bancos, con una tasa de rendimiento anual del 5.10%. Soporta el canje de tokens de bonos del gobierno 7×24 horas, con una eficiencia de liquidación T+1 que supera 3 veces la de los fondos tradicionales.
El token OUSG está vinculado al ETF de bonos del Tesoro a corto plazo de BlackRock, dirigido exclusivamente a individuos y inversores institucionales de alto patrimonio que han pasado por KYC, y que cumplen con las regulaciones Reg D y Reg S de la SEC, con una proporción de tenencia de inversores institucionales que alcanza el 82%.
l Innovador fondo de liquidez: Construcción de un mecanismo de mercado en colaboración con Wintermute, manteniendo el diferencial de compra-venta estable dentro del 0.3%.
Puntos clave de cumplimiento y avances:
l Estrictos procesos KYC/AML, integrados en contratos inteligentes, su mecanismo KYC dinámico utiliza tecnología de prueba de cero conocimiento para lograr un equilibrio entre la verificación de cumplimiento y la protección de la privacidad.
Los activos subyacentes son bonos del gobierno de EE. UU. de alta calidad, con reservas validadas diariamente por terceros, un sistema de auditoría triple que incluye prueba de reservas diaria + informe actuarial mensual + auditoría completa anual por PwC. Colaboramos con instituciones como BlackRock para garantizar la transparencia y la seguridad.
II. Resumen de las tendencias de cumplimiento de RWA
A partir de los casos anteriores, se puede observar que las prácticas de cumplimiento de RWA presentan las siguientes tendencias:
La mayoría de los proyectos RWA (especialmente los tokens de tipo valores) deben completar el registro Reg D o Reg S en la SEC para garantizar que la emisión sea legal. Solo se dirigen a inversores o instituciones calificados, evitando tocar la línea roja de la recaudación pública.
Aclarar la propiedad de los activos a través de entidades legales como LLC y REIT, garantizando los derechos de los inversores. Cada transacción y distribución de ganancias debe cumplir con las leyes y regulaciones locales.
Ya sea la tokenización de bienes raíces o de bonos del gobierno, los procesos de KYC y anti-lavado de dinero (AML) se han convertido en requisitos básicos. Algunos proyectos incluso integran KYC en contratos inteligentes para lograr el cumplimiento en la cadena.
Los activos subyacentes deben ser divulgados periódicamente y auditados por una entidad externa para garantizar la transparencia.
Por ejemplo, Ondo publica diariamente informes de reservas para aumentar la confianza de los inversores.
Tres, desafíos
A pesar de que RWA ha logrado ciertos avances en el cumplimiento, todavía enfrenta los siguientes desafíos:
l Alto costo y complejidad
Los costos legales y operativos de la tokenización son altos, especialmente debido a los requisitos de cumplimiento en diferentes jurisdicciones. Actualmente, las ventajas de costo de los activos tokenizados aún no se han manifestado completamente.
l cuellos de botella técnicos
La tecnología blockchain aún tiene margen de mejora en velocidad, seguridad y experiencia del usuario. La integración sin fisuras de datos en cadena y fuera de cadena aún necesita ser perfeccionada.
l fragmentación de la regulación global
Los diferentes países tienen actitudes regulatorias variadas hacia los RWA, y los promotores del proyecto deben hacer frente a múltiples marcos legales.
Cuatro, las tres principales soluciones para enfrentar desafíos
Además de la verificación de conocimiento cero que se está aplicando gradualmente, los proyectos RWA también están intentando aplicar contratos inteligentes para ejecutar automáticamente los requisitos de cumplimiento como la divulgación de ventas en corto Reg SHO y los informes de posiciones del Formulario 13F. Deloitte ha desarrollado un middleware de cumplimiento RWA que puede generar automáticamente documentos de divulgación para múltiples jurisdicciones, y instituciones como JPMorgan están probando la codificación de las disposiciones de MiCAR como contratos inteligentes ejecutables.
Al seleccionar la estructura legal y la jurisdicción adecuadas, los proyectos RWA pueden reducir los costos de cumplimiento. Por ejemplo, la estructura Variable Capital Company (VCC) de Singapur se ha convertido en una nueva opción para los proyectos RWA en Asia, mientras que la estructura SPC de las Islas Caimán apoya la emisión de múltiples series de tokens por un solo fondo, reduciendo los costos de cumplimiento en un 40%.
Los organismos reguladores están actuando activamente, por ejemplo, la UE está llevando a cabo un sistema piloto de DLT, la SEC de EE. UU. ha establecido un Crypto Task Force, con el objetivo de clarificar la aplicabilidad de la ley federal de valores en el mercado de activos criptográficos, la Comisión de Valores de Hong Kong adopta el principio de "mismo negocio, mismo riesgo, mismas reglas" para la regulación de STO, y los proyectos RWA deben comunicarse activamente con los reguladores para promover la cooperación en cumplimiento a través de jurisdicciones, con el fin de reducir los costos de cumplimiento.
Conclusión
A medida que la infraestructura mejore y el marco regulatorio madure, se espera que RWA logre una mayor adopción. La entrada de activos de grado institucional impulsará la estandarización de la industria, mientras que los avances en la tecnología de cadena cruzada y la protección de la privacidad pueden abrir nuevas posibilidades para RWA. El cumplimiento de los APR es la clave de su posición en el mercado financiero convencional. Desde St. Desde Regis Aspen Resort hasta Ondo Finance, estos casos muestran cómo la combinación de cumplimiento e innovación puede generar nuevas oportunidades para los inversores. El desarrollo de los APR está experimentando una transformación del papel de "seguidor del cumplimiento" a "emisor de normas". Aunque todavía hay desafíos, vale la pena esperar el futuro de RWA: no es solo la aplicación de la tecnología blockchain, sino también un puente importante entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas. Como dijo Mathew McDermott, jefe de activos digitales de Goldman Sachs: "En los próximos cinco años, no veremos activos tokenizados, sino activos tokenizados. "En este proceso, la construcción de un marco de cumplimiento que respete la esencia de las finanzas y al mismo tiempo adopte la innovación tecnológica será clave para que la industria cierre el abismo. Los proyectos que puedan convertir los requisitos regulatorios en ventajas competitivas finalmente obtendrán una ventaja en esta revolución de paradigma en la infraestructura financiera.
(Los datos de este artículo son hasta el Q2 de 2024, algunas proyecciones se basan en investigaciones de mercado públicas)