El entorno macroeconómico sigue siendo incierto, las relaciones comerciales globales están en reestructuración. Esta incertidumbre ha aumentado la volatilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. y del mercado de valores.
En un contexto económico desafiante, el Bitcoin ha registrado la mayor caída desde el inicio de este ciclo. A pesar de ello, la caída permanece dentro del rango de correcciones de mercados alcistas previos. Además, la caída mediana de este ciclo sigue siendo un orden de magnitud más baja que en mercados alcistas anteriores, lo que destaca una demanda más resiliente.
La liquidez de todo el ecosistema de activos digitales sigue estrechándose, reflejado en la disminución de la entrada de capital y la estancación del crecimiento de las stablecoins.
Los inversores están bajo una gran presión y enfrentan las mayores pérdidas no realizadas de la historia. Sin embargo, estas pérdidas se concentran en su mayoría en los nuevos participantes del mercado, mientras que los holders a largo plazo generalmente mantienen un estado de ganancias.
La incertidumbre macroeconómica sigue siendo generalizada
A medida que el gobierno de Trump intenta desmantelar y reorganizar las relaciones comerciales globales, la incertidumbre sobre las perspectivas macroeconómicas se está volviendo cada vez más evidente. Actualmente, la deuda pública de EE. UU. es la garantía y la base del sistema financiero, y los bonos del Tesoro a 10 años se consideran la tasa libre de riesgo de referencia.
Un objetivo clave del gobierno es reducir el rendimiento de los bonos del Estado a 10 años, y logró resultados preliminares en los primeros meses de este año, con el rendimiento cayendo al 3.7% debido a una amplia venta en el mercado. Sin embargo, esta situación fue efímera, y el rendimiento luego se disparó al 4.5%, borrando la caída y causando una gran volatilidad en el mercado de bonos.
Fuente de datos: FRED
El comportamiento caótico del mercado de bonos se puede cuantificar a través del índice MOVE. Este indicador es una medida clave del estrés y la volatilidad en el mercado de bonos y se deriva de la volatilidad implícita a 30 días del mercado del Tesoro de EE. UU. basada en el precio de las opciones de diferentes vencimientos.
Medido con este indicador, la volatilidad de la deuda pública estadounidense ha aumentado drásticamente, lo que destaca la extrema incertidumbre y el pánico de los inversores en el mercado de bonos.
Fuente de datos: Tradingview
Además, la volatilidad del mercado de valores de EE. UU. se puede medir utilizando el Índice de Volatilidad (VIX), que mide las expectativas del mercado para la volatilidad de 30 días del mercado de valores de EE. UU. La volatilidad en el mercado de bonos también es evidente en el mercado de valores, con valores de volatilidad actuales del VIX similares a los observados durante la crisis de Covid de 2020, la crisis financiera mundial de 2008 y la burbuja de las puntocom de 2001.
La volatilidad de los colaterales básicos en el sistema financiero a menudo conduce a la retirada de capital por parte de los inversores y al endurecimiento de las condiciones de liquidez. Dado que el Bitcoin y los activos digitales son uno de los instrumentos más sensibles a la liquidez, también se ven afectados por la volatilidad y el retroceso de los activos de riesgo.
Fuente de datos: FRED
En medio de esta agitación, el rendimiento de los activos "duros" sigue siendo impresionante. A medida que los inversores se lanzan hacia el oro, un activo refugio tradicional, el precio del oro ha seguido aumentando, alcanzando un nuevo máximo de 3300 dólares. Bitcoin fue inicialmente vendido junto con activos de riesgo hasta los 75,000 dólares, pero desde entonces ha recuperado parte de su caída, con un precio de negociación que ha subido a 85,000 dólares.
A medida que el mundo se adapta gradualmente a las cambiantes relaciones comerciales, el oro y el bitcoin están convirtiéndose cada vez más en el foco del mercado como activos de reserva neutrales a nivel global. Se puede decir que el desempeño del oro y el bitcoin la semana pasada transmitió una señal llamativa.
Fuente: Glassnode
Bitcoin mantiene su resiliencia
Aunque Bitcoin sigue negociándose en la zona de 85,000 dólares, la volatilidad y la magnitud de las correcciones del Bitcoin han aumentado en los últimos meses. Este activo ha registrado la mayor caída desde el ciclo 2023-25, con una caída del 33% respecto a su precio máximo histórico.
Sin embargo, la magnitud de esta corrección sigue estando dentro del rango de correcciones de los mercados alcistas anteriores. En eventos macroeconómicos como el de la semana pasada, Bitcoin suele experimentar caídas superiores al 50%, lo que destaca que el sentimiento de los inversores modernos hacia Bitcoin sigue siendo bastante sólido en entornos adversos.
Fuente: Glassnode
Para cuantificar la resiliencia del ciclo actual, se puede evaluar la situación de retroceso de la mediana de los mercados alcistas pasados.
2011: -22%
2011-2013: -18%
2015-2018: -11%
2018-2021: -19%
2022 y años posteriores: -7%
El retroceso del valor medio del ciclo actual es menor que en todas las situaciones anteriores. Desde 2023, el retroceso ha sido aún menor y, en esencia, más controlable, lo que indica que la situación de la demanda es más resistente y que muchos inversores están más dispuestos a mantener sus posiciones durante períodos de volatilidad en el mercado.
Fuente: Glassnode
La liquidez sigue disminuyendo
Además, también se puede evaluar cómo la incertidumbre macroeconómica afecta la liquidez de Bitcoin.
Una forma de medir la liquidez interna de Bitcoin es el indicador de capitalización realizada, que calcula la cantidad neta acumulada de flujos de entrada de activos digitales. La capitalización realizada ha alcanzado actualmente un máximo histórico de 872 mil millones de dólares, sin embargo, la tasa de crecimiento del capital se ha reducido a solo +0.9% por mes.
En un contexto de mercado muy desafiante, el capital que fluye hacia este activo sigue manteniendo un crecimiento positivo. Dado que la velocidad de nuevo capital fluyendo hacia este activo está disminuyendo, sugiere que la disposición de los inversores a asignar capital a corto plazo es baja, y la aversión al riesgo podría seguir siendo el sentimiento predominante en este momento.
Fuente: Glassnode
Los indicadores de ganancias y pérdidas realizadas se consideran parte del valor de mercado realizado, y pueden medir la diferencia de precio entre el precio de compra del token y su precio de venta en la cadena.
Los tokens cuyo costo supera su precio de compra se consideran ganancias realizadas bloqueadas.
Los tokens que están por debajo de su precio de compra se consideran pérdidas realizadas bloqueadas.
Medir las ganancias y pérdidas realizadas en términos de Bitcoin permite estandarizar todos los eventos de ganancias y pérdidas. Además, se ha mejorado aún más ajustando la volatilidad (volatilidad realizada de 7 días), lo que ayuda a explicar el fenómeno de la disminución de las ganancias y tasas de crecimiento de Bitcoin en sus 16 años de historia.
Actualmente, las actividades de ganancias y pérdidas están relativamente equilibradas, la tasa de flujo de capital es relativamente neutral, lo que refleja la saturación de las actividades de los inversores dentro del rango de precios actual.
Fuente: Glassnode
Al calcular la diferencia entre las ganancias y pérdidas realizadas, se puede obtener el indicador de ganancias y pérdidas netas realizadas. Este indicador mide la dirección dominante del flujo de valor que entra/sale de la red.
Al utilizar el indicador de ganancias y pérdidas netas realizadas ajustadas por volatilidad, se puede comparar con la mediana acumulada para distinguir entre dos modos de mercado.
Precios que se mantienen por encima de la mediana suelen presagiar un mercado alcista y flujos netos de capital.
Mantenerse por debajo de la mediana acumulativa se considera generalmente un mercado bajista, donde Bitcoin experimentará una salida neta de capital.
El mercado suele empujar a los inversores al borde del máximo dolor, a menudo alcanzando su punto máximo en los giros de los ciclos alcistas y bajistas. Se puede observar cómo la ganancia y pérdida neta realizada ajustada a la volatilidad fluctúa alrededor de su mediana a largo plazo, actuando como una herramienta de reversión a la media.
Este indicador ha vuelto a su mediana neutral, lo que indica que el mercado de Bitcoin se encuentra en un punto crítico de decisión, y ha delimitado los límites para que los alcistas restablezcan el soporte en el rango de precios actual.
Fuente: Glassnode
Las stablecoins se han convertido en una categoría de activos básicos en el ecosistema de activos digitales, actuando como activos de cotización en DEX y CEX. Evaluar la liquidez desde la perspectiva de las stablecoins proporciona una nueva dimensión para el análisis, ayudando a comprender de manera más completa la situación de liquidez de los activos digitales.
El suministro de stablecoins mantiene un crecimiento positivo, pero ha mostrado una desaceleración en las últimas semanas. Esto respalda aún más la idea de que la liquidez de los activos digitales más amplios está disminuyendo, lo que se refleja en la reducción de la demanda de dólares digitales.
Fuente: Glassnode
Examinar la presión del inversor
En medio de la continua turbulencia del mercado, es crucial evaluar la magnitud de las pérdidas no realizadas que actualmente tienen los inversores en Bitcoin.
Al medir las pérdidas no realizadas en el mercado, se observa que durante la caída del mercado a 75,000 dólares, las pérdidas no realizadas alcanzaron un nuevo máximo de 410,000 millones de dólares. Al observar la composición de las pérdidas no realizadas, se puede ver que la mayoría de los inversores tienen una caída de hasta -23.6%.
En comparación con la venta masiva de mayo de 2021 y el mercado bajista de 2022, el tamaño total de las pérdidas no realizadas es mayor. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores individuales, el mercado experimentó retrocesos más pronunciados de hasta -61.8% y -78.6%, respectivamente.
Aunque la pérdida total no es tan grande (teniendo en cuenta que el Bitcoin es hoy un activo de mayor valor), los desafíos que enfrentan los inversores individuales son menores en comparación con los mercados bajistas anteriores.
Fuente: Glassnode
A pesar de que las pérdidas no realizadas han alcanzado un nivel histórico máximo, la proporción de posiciones rentables en la oferta circulante aún es del 75%. Esto indica que la mayoría de los inversores con pérdidas compraron solo después de que se formó el patrón de techo.
Es importante destacar que el porcentaje de suministro de ganancias se acerca a su media a largo plazo. Históricamente, esta ha sido una zona clave que necesita ser defendida antes de que la gran mayoría de las criptomonedas caiga en pérdidas, así como un umbral clave entre toros y osos.
Las características típicas de un mercado alcista son que la oferta de ganancias es superior a su media a largo plazo, y generalmente se encuentran niveles de soporte a lo largo de todo el mercado alcista.
Históricamente, ha habido períodos en los mercados bajistas donde los precios se mantienen continuamente por debajo de la media a largo plazo, y las frecuentes correcciones en un mercado bajista confirman la disminución de la rentabilidad.
Similar a los indicadores de ganancias y pérdidas netas realizadas, si se puede mantener, ayudará a rebotar desde el rango promedio a largo plazo.
Fuente: Glassnode
A medida que el mercado continúa contrayéndose, se espera que la magnitud absoluta de las pérdidas no realizadas aumente. Para explicar este fenómeno y normalizar los diferentes grados de retroceso, se introduce un nuevo indicador: la pérdida no realizada por cada porcentaje de retroceso, que representa la pérdida en unidades de bitcoin en relación con el porcentaje de caída desde el máximo histórico.
Después de aplicar este indicador al grupo de tenedores a corto plazo, se ha descubierto que, tras un ajuste por la profundidad de la retrocesión, sus pérdidas no realizadas son ya bastante considerables, equivalentes a los niveles de principios de mercados bajistas anteriores.
Fuente: Glassnode
A pesar de esto, las pérdidas no realizadas actuales se concentran principalmente en los nuevos inversores, mientras que los tenedores a largo plazo siguen en un estado de ganancias unilaterales. Sin embargo, una importante matiz está emergiendo: a medida que los principales compradores recientes se convierten gradualmente en tenedores a largo plazo, el nivel de pérdidas no realizadas de este grupo podría aumentar.
Históricamente, la expansión significativa de las pérdidas no realizadas de los holders a largo plazo suele marcar la confirmación de un mercado bajista, aunque puede haber un retraso después de que el mercado alcance su punto máximo. Hasta ahora, no hay evidencia clara que indique que este cambio de patrón esté en curso.
Fuente: Glassnode
Resumen y Conclusiones
El panorama macroeconómico sigue siendo incierto, y las continuas fluctuaciones en la dinámica del comercio global han intensificado la gran volatilidad del mercado de bonos del gobierno de Estados Unidos y del mercado de acciones. Es notable que, en este período lleno de desafíos, el rendimiento de Bitcoin y el oro ha sido especialmente fuerte. Esto podría ser una señal alentadora que indica que la base del sistema financiero está entrando en un período de transformación y cambio.
A pesar de su notable resistencia, Bitcoin no ha sido inmune a la mayor volatilidad en los mercados globales, registrando su mayor caída desde el ciclo 2023-2025. Esto ha afectado en gran medida a los nuevos participantes en el mercado, que ahora están asumiendo la mayor parte de las pérdidas del mercado. Sin embargo, desde la perspectiva de un inversor individual, el mercado ha experimentado caídas más severas en ciclos anteriores, particularmente durante los mercados bajistas de mayo de 2021 y 2022. Además, los inversores sofisticados y a largo plazo no se ven afectados por las presiones económicas en curso y son rentables casi unilateralmente.
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Glassnode on-chain informe semanal: el entorno macroeconómico sigue siendo incierto, las pérdidas son principalmente de nuevos inversores
Compilado por: Felix,
Fundamentales
La incertidumbre macroeconómica sigue siendo generalizada
A medida que el gobierno de Trump intenta desmantelar y reorganizar las relaciones comerciales globales, la incertidumbre sobre las perspectivas macroeconómicas se está volviendo cada vez más evidente. Actualmente, la deuda pública de EE. UU. es la garantía y la base del sistema financiero, y los bonos del Tesoro a 10 años se consideran la tasa libre de riesgo de referencia.
Un objetivo clave del gobierno es reducir el rendimiento de los bonos del Estado a 10 años, y logró resultados preliminares en los primeros meses de este año, con el rendimiento cayendo al 3.7% debido a una amplia venta en el mercado. Sin embargo, esta situación fue efímera, y el rendimiento luego se disparó al 4.5%, borrando la caída y causando una gran volatilidad en el mercado de bonos.
Fuente de datos: FRED
El comportamiento caótico del mercado de bonos se puede cuantificar a través del índice MOVE. Este indicador es una medida clave del estrés y la volatilidad en el mercado de bonos y se deriva de la volatilidad implícita a 30 días del mercado del Tesoro de EE. UU. basada en el precio de las opciones de diferentes vencimientos.
Medido con este indicador, la volatilidad de la deuda pública estadounidense ha aumentado drásticamente, lo que destaca la extrema incertidumbre y el pánico de los inversores en el mercado de bonos.
Fuente de datos: Tradingview
Además, la volatilidad del mercado de valores de EE. UU. se puede medir utilizando el Índice de Volatilidad (VIX), que mide las expectativas del mercado para la volatilidad de 30 días del mercado de valores de EE. UU. La volatilidad en el mercado de bonos también es evidente en el mercado de valores, con valores de volatilidad actuales del VIX similares a los observados durante la crisis de Covid de 2020, la crisis financiera mundial de 2008 y la burbuja de las puntocom de 2001.
La volatilidad de los colaterales básicos en el sistema financiero a menudo conduce a la retirada de capital por parte de los inversores y al endurecimiento de las condiciones de liquidez. Dado que el Bitcoin y los activos digitales son uno de los instrumentos más sensibles a la liquidez, también se ven afectados por la volatilidad y el retroceso de los activos de riesgo.
Fuente de datos: FRED
En medio de esta agitación, el rendimiento de los activos "duros" sigue siendo impresionante. A medida que los inversores se lanzan hacia el oro, un activo refugio tradicional, el precio del oro ha seguido aumentando, alcanzando un nuevo máximo de 3300 dólares. Bitcoin fue inicialmente vendido junto con activos de riesgo hasta los 75,000 dólares, pero desde entonces ha recuperado parte de su caída, con un precio de negociación que ha subido a 85,000 dólares.
A medida que el mundo se adapta gradualmente a las cambiantes relaciones comerciales, el oro y el bitcoin están convirtiéndose cada vez más en el foco del mercado como activos de reserva neutrales a nivel global. Se puede decir que el desempeño del oro y el bitcoin la semana pasada transmitió una señal llamativa.
Fuente: Glassnode
Bitcoin mantiene su resiliencia
Aunque Bitcoin sigue negociándose en la zona de 85,000 dólares, la volatilidad y la magnitud de las correcciones del Bitcoin han aumentado en los últimos meses. Este activo ha registrado la mayor caída desde el ciclo 2023-25, con una caída del 33% respecto a su precio máximo histórico.
Sin embargo, la magnitud de esta corrección sigue estando dentro del rango de correcciones de los mercados alcistas anteriores. En eventos macroeconómicos como el de la semana pasada, Bitcoin suele experimentar caídas superiores al 50%, lo que destaca que el sentimiento de los inversores modernos hacia Bitcoin sigue siendo bastante sólido en entornos adversos.
Fuente: Glassnode
Para cuantificar la resiliencia del ciclo actual, se puede evaluar la situación de retroceso de la mediana de los mercados alcistas pasados.
El retroceso del valor medio del ciclo actual es menor que en todas las situaciones anteriores. Desde 2023, el retroceso ha sido aún menor y, en esencia, más controlable, lo que indica que la situación de la demanda es más resistente y que muchos inversores están más dispuestos a mantener sus posiciones durante períodos de volatilidad en el mercado.
Fuente: Glassnode
La liquidez sigue disminuyendo
Además, también se puede evaluar cómo la incertidumbre macroeconómica afecta la liquidez de Bitcoin.
Una forma de medir la liquidez interna de Bitcoin es el indicador de capitalización realizada, que calcula la cantidad neta acumulada de flujos de entrada de activos digitales. La capitalización realizada ha alcanzado actualmente un máximo histórico de 872 mil millones de dólares, sin embargo, la tasa de crecimiento del capital se ha reducido a solo +0.9% por mes.
En un contexto de mercado muy desafiante, el capital que fluye hacia este activo sigue manteniendo un crecimiento positivo. Dado que la velocidad de nuevo capital fluyendo hacia este activo está disminuyendo, sugiere que la disposición de los inversores a asignar capital a corto plazo es baja, y la aversión al riesgo podría seguir siendo el sentimiento predominante en este momento.
Fuente: Glassnode
Los indicadores de ganancias y pérdidas realizadas se consideran parte del valor de mercado realizado, y pueden medir la diferencia de precio entre el precio de compra del token y su precio de venta en la cadena.
Medir las ganancias y pérdidas realizadas en términos de Bitcoin permite estandarizar todos los eventos de ganancias y pérdidas. Además, se ha mejorado aún más ajustando la volatilidad (volatilidad realizada de 7 días), lo que ayuda a explicar el fenómeno de la disminución de las ganancias y tasas de crecimiento de Bitcoin en sus 16 años de historia.
Actualmente, las actividades de ganancias y pérdidas están relativamente equilibradas, la tasa de flujo de capital es relativamente neutral, lo que refleja la saturación de las actividades de los inversores dentro del rango de precios actual.
Fuente: Glassnode
Al calcular la diferencia entre las ganancias y pérdidas realizadas, se puede obtener el indicador de ganancias y pérdidas netas realizadas. Este indicador mide la dirección dominante del flujo de valor que entra/sale de la red.
Al utilizar el indicador de ganancias y pérdidas netas realizadas ajustadas por volatilidad, se puede comparar con la mediana acumulada para distinguir entre dos modos de mercado.
El mercado suele empujar a los inversores al borde del máximo dolor, a menudo alcanzando su punto máximo en los giros de los ciclos alcistas y bajistas. Se puede observar cómo la ganancia y pérdida neta realizada ajustada a la volatilidad fluctúa alrededor de su mediana a largo plazo, actuando como una herramienta de reversión a la media.
Este indicador ha vuelto a su mediana neutral, lo que indica que el mercado de Bitcoin se encuentra en un punto crítico de decisión, y ha delimitado los límites para que los alcistas restablezcan el soporte en el rango de precios actual.
Fuente: Glassnode
Las stablecoins se han convertido en una categoría de activos básicos en el ecosistema de activos digitales, actuando como activos de cotización en DEX y CEX. Evaluar la liquidez desde la perspectiva de las stablecoins proporciona una nueva dimensión para el análisis, ayudando a comprender de manera más completa la situación de liquidez de los activos digitales.
El suministro de stablecoins mantiene un crecimiento positivo, pero ha mostrado una desaceleración en las últimas semanas. Esto respalda aún más la idea de que la liquidez de los activos digitales más amplios está disminuyendo, lo que se refleja en la reducción de la demanda de dólares digitales.
Fuente: Glassnode
Examinar la presión del inversor
En medio de la continua turbulencia del mercado, es crucial evaluar la magnitud de las pérdidas no realizadas que actualmente tienen los inversores en Bitcoin.
Al medir las pérdidas no realizadas en el mercado, se observa que durante la caída del mercado a 75,000 dólares, las pérdidas no realizadas alcanzaron un nuevo máximo de 410,000 millones de dólares. Al observar la composición de las pérdidas no realizadas, se puede ver que la mayoría de los inversores tienen una caída de hasta -23.6%.
En comparación con la venta masiva de mayo de 2021 y el mercado bajista de 2022, el tamaño total de las pérdidas no realizadas es mayor. Sin embargo, desde la perspectiva de los inversores individuales, el mercado experimentó retrocesos más pronunciados de hasta -61.8% y -78.6%, respectivamente.
Aunque la pérdida total no es tan grande (teniendo en cuenta que el Bitcoin es hoy un activo de mayor valor), los desafíos que enfrentan los inversores individuales son menores en comparación con los mercados bajistas anteriores.
Fuente: Glassnode
A pesar de que las pérdidas no realizadas han alcanzado un nivel histórico máximo, la proporción de posiciones rentables en la oferta circulante aún es del 75%. Esto indica que la mayoría de los inversores con pérdidas compraron solo después de que se formó el patrón de techo.
Es importante destacar que el porcentaje de suministro de ganancias se acerca a su media a largo plazo. Históricamente, esta ha sido una zona clave que necesita ser defendida antes de que la gran mayoría de las criptomonedas caiga en pérdidas, así como un umbral clave entre toros y osos.
Similar a los indicadores de ganancias y pérdidas netas realizadas, si se puede mantener, ayudará a rebotar desde el rango promedio a largo plazo.
Fuente: Glassnode
A medida que el mercado continúa contrayéndose, se espera que la magnitud absoluta de las pérdidas no realizadas aumente. Para explicar este fenómeno y normalizar los diferentes grados de retroceso, se introduce un nuevo indicador: la pérdida no realizada por cada porcentaje de retroceso, que representa la pérdida en unidades de bitcoin en relación con el porcentaje de caída desde el máximo histórico.
Después de aplicar este indicador al grupo de tenedores a corto plazo, se ha descubierto que, tras un ajuste por la profundidad de la retrocesión, sus pérdidas no realizadas son ya bastante considerables, equivalentes a los niveles de principios de mercados bajistas anteriores.
Fuente: Glassnode
A pesar de esto, las pérdidas no realizadas actuales se concentran principalmente en los nuevos inversores, mientras que los tenedores a largo plazo siguen en un estado de ganancias unilaterales. Sin embargo, una importante matiz está emergiendo: a medida que los principales compradores recientes se convierten gradualmente en tenedores a largo plazo, el nivel de pérdidas no realizadas de este grupo podría aumentar.
Históricamente, la expansión significativa de las pérdidas no realizadas de los holders a largo plazo suele marcar la confirmación de un mercado bajista, aunque puede haber un retraso después de que el mercado alcance su punto máximo. Hasta ahora, no hay evidencia clara que indique que este cambio de patrón esté en curso.
Fuente: Glassnode
Resumen y Conclusiones
El panorama macroeconómico sigue siendo incierto, y las continuas fluctuaciones en la dinámica del comercio global han intensificado la gran volatilidad del mercado de bonos del gobierno de Estados Unidos y del mercado de acciones. Es notable que, en este período lleno de desafíos, el rendimiento de Bitcoin y el oro ha sido especialmente fuerte. Esto podría ser una señal alentadora que indica que la base del sistema financiero está entrando en un período de transformación y cambio.
A pesar de su notable resistencia, Bitcoin no ha sido inmune a la mayor volatilidad en los mercados globales, registrando su mayor caída desde el ciclo 2023-2025. Esto ha afectado en gran medida a los nuevos participantes en el mercado, que ahora están asumiendo la mayor parte de las pérdidas del mercado. Sin embargo, desde la perspectiva de un inversor individual, el mercado ha experimentado caídas más severas en ciclos anteriores, particularmente durante los mercados bajistas de mayo de 2021 y 2022. Además, los inversores sofisticados y a largo plazo no se ven afectados por las presiones económicas en curso y son rentables casi unilateralmente.
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