La refinanciación se ha concretado, y el mercado celebra brevemente. Pero mantén la calma: el tamaño de la deuda sigue creciendo, la presión por pagar intereses no disminuye, y la volatilidad del mercado simplemente ha cambiado de ritmo y continúa.

Muchos piensan que si el gobierno logra conseguir financiamiento sin problemas, la "crisis se ha resuelto". Pero en realidad, ¿qué pasa? El problema no se ha solucionado, solo se ha postergado. La deuda se asemeja a una bola de nieve que rueda y crece cada vez más, y cada refinanciación es como poner una mina en el sistema. Y precisamente este estado de "aplazar sin resolver" sigue generando incertidumbre en el mercado.

Para los inversores tradicionales, esto puede ser una fuente de ansiedad. Pero para ciertos sistemas de ingresos estructurados —como aquellos que se alimentan de la volatilidad— esto es como un fertilizante natural.

**La volatilidad no ha desaparecido, solo ha cambiado de forma**

Los 125 mil millones en refinanciaciones parecen estabilizar la situación, pero en realidad inyectan más espacio para la especulación en el mercado. Los intereses de la deuda siguen en aumento, el sentimiento de refugio se presenta de vez en cuando, y los fondos apalancados saltan entre posiciones largas y cortas. La lucha entre compradores y vendedores en los contratos perpetuos se intensifica, y las tasas de financiamiento de fondos también se disparan.

Cada reunión de política, cada publicación de datos puede desencadenar una nueva ola de volatilidad. La cobertura T+0, el aumento de apalancamiento y las posiciones incrementales se vuelven operaciones habituales para muchos. El ánimo del mercado oscila como un péndulo, entre la avaricia y el miedo.

¿Y quiénes se benefician más en este entorno? No son los especuladores que apuestan en una dirección u otra, sino aquellos sistemas que pueden captar continuamente la volatilidad, extrayendo ganancias estables de las tasas de financiamiento y las diferencias en los préstamos.

**Las reglas del juego en una era de alta deuda**

En definitiva, cuanto mayor sea la deuda y más incierta la política, mayor será la volatilidad del mercado. Y cuanto más fuerte sea la volatilidad, más estables serán los flujos de efectivo de ciertos protocolos.

Mientras otros temen que la deuda explote, los usuarios de estos sistemas siguen recibiendo dinero. Mientras otros especulan con las subidas y bajadas, estos sistemas se alimentan del flujo emocional del mercado. Las tasas de financiamiento perpetuo son más altas y duran más, y los flujos de efectivo del sistema se acumulan como una bola de nieve en crecimiento, acelerando el interés compuesto de los usuarios.

Esta es otra cara de la era de alta deuda: no el fin de la crisis, sino el caldo de cultivo para nuevas estructuras de ingresos.