Mercados en Modo de Riesgo Total: Venta de Cripto en Medio de Vientos Macroeconómicos Adversos y el Crecimiento Explosivo de Near Intents

Fuente: Blockworks Título original: Mercados en plena fase de aversión al riesgo Enlace original: https://blockworks.co/news/markets-in-full-risk-off-mode

Visión general del mercado

Los mercados retrocedieron el lunes en medio de una renovada incertidumbre sobre los recortes de tasas de la Reserva Federal, impresiones más suaves de la economía real y una retórica creciente que sugiere que estamos en una “burbuja de IA”. El S&P 500 y el Nasdaq 100 cayeron un 1% y un 1.1%, respectivamente, presionados por la debilidad del sector tecnológico. El oro también bajó un 1.4%, mientras que el bitcoin cayó un 2.3% y ahora se sitúa justo por encima de $90,000.

Fue un día de aversión al riesgo en todos los sectores, con prácticamente todos los sectores principales en negativo, excepto los mineros de bitcoin, que lograron una modesta ganancia del +1.0%. Las zonas más afectadas fueron los tokens L2 (−6.1%) y el ecosistema de Solana (−5.6%), perjudicados por el desapalancamiento más amplio de DeFi. Los L1s (−2.3%) siguieron bajando a un ritmo aproximadamente igual, mientras que la IA (-2.6%), DePin (-2.7%) y RWAs (-3.2%) estaban marginalmente peor.

Ninguno de los principales índices se ha mantenido en una perspectiva de una semana, subrayando el estatus de las criptomonedas como la clase de activo más reflexiva en medio de vientos macroeconómicos en aumento. BTC ha bajado un 13% durante el periodo, manteniéndose como la mejor opción entre las inversiones en criptomonedas. Los fundamentos de la red están deteriorándose, con el índice REV deslizándose un 13.3% mientras los tokens del ecosistema de Ethereum y Solana caen entre un 25 y un 30%.

Cuando los dólares escasean, las clases de activos más especulativas, siendo las criptomonedas las primeras entre ellas, siempre reciben el golpe más duro y rápido. Un ejemplo de estrés de liquidez es el aumento del diferencial positivo (SOFR > EFFR), lo que indica niveles bajos de efectivo en los mercados de dinero a un día. Esto significa que cuando el efectivo escasea, las personas están tan desesperadas que están dispuestas a pagar más que la tasa de la Fed para conseguir dólares durante la noche.

Los temas macroeconómicos más amplios siguen siendo tensos. Con la resolución del cierre del gobierno, los desembolsos del TGA deberían proporcionar algo de alivio de liquidez a medida que el gobierno se reabre. El debate continúa sobre el final de la QT y cuánto realmente aumentará la expansión del balance de la Fed la liquidez y apoyará los activos de riesgo. En datos más fundamentales, las ganancias de Nvidia se publican el miércoles, y el informe de empleo de septiembre retrasado llega el jueves tras el cierre del gobierno de seis semanas.

Actualización del mercado

Los ETFs de Bitcoin han experimentado fuertes salidas en noviembre, con aproximadamente $3 mil millones en salidas durante las últimas tres semanas, ya que los inversores institucionales buscan reducir riesgos en medio de debilidades macroeconómicas y estrés de liquidez. Los ETFs de ETH vieron salidas de aproximadamente $1.2 mil millones en las últimas tres semanas. Mientras tanto, los ETFs de Solana atrajeron casi $650 millones, ayudados por nuevos lanzamientos de ETFs.

Incluso los que históricamente han superado el rendimiento, como las principales empresas de tesorería de bitcoin, están cediendo ante la presión, con ratios mNAV cayendo por debajo de 1.0, ahora cotizando alrededor de 0.9x, una inversión notable con respecto a las primas de 2-3x en el auge a principios de 2025. Todas las demás empresas de tesorería de bitcoin ahora están cotizando materialmente por debajo de NAV, con ratios mNAV que oscilan entre 0.7x y casi 0.4x.

La acumulación de tesorería cripto corporativa se ha ralentizado drásticamente en noviembre debido a las primas de capital comprimidas que limitan la recaudación de fondos para compras. El desvanecimiento del impulso plantea preguntas sobre si los descuentos persistentes en el mNAV llevarán a estas empresas a vender activos cripto.

Los mineros de Bitcoin no lo están haciendo mejor, con el precio de hash colapsando a ~$38 por PH/s mientras la tasa de hash de la red vuelve a subir a 1,100 EH/s a pesar de la caída en los precios de BTC. El único punto positivo es que la creciente volatilidad está impulsando la actividad de la red, aumentando las tarifas a ~1.2% de las recompensas de bloque, en comparación con los bajos del 0.5% del mes pasado.

Los flujos de efectivo de los mineros aún están vinculados a la caída del precio hash de BTC, lo que provocó una venta masiva de aproximadamente el 17% en una semana. La caída se amplificó por el creciente rumor de la “burbuja de IA”, con el índice de IA cayendo aproximadamente un 20%. Vemos eso como ruido, con la caída presentando una oportunidad a medida que los mineros se transforman en actores críticos de la infraestructura de IA.

Near Intents: El Hub de Liquidez Cross-Chain

El producto Near Intents fue introducido como parte del núcleo del Protocolo Near en noviembre de 2024. Para dar contexto, los intents son un tipo de orden en el que un usuario especifica un resultado deseado, en lugar de un camino específico de ejecución. Este tipo de orden encarga a agentes externos, referidos como “solvers” o “fillers”, identificar alguna transacción que devuelva el resultado deseado, generalmente a cambio de una tarifa. Aprovechando la pila de abstracción de cadena de Near y la red de solucionadores de intents, Near Intents permite el comercio de cientos de activos a través de varias cadenas desde una única cuenta o por cualquier agente, sin necesidad de puentear o envolver activos.

Después de un crecimiento mensual constante pero lento, octubre marcó un mes de ruptura para Near Intents. El protocolo procesó $1.72 mil millones en volumen en octubre, un aumento del 256% mes a mes. Noviembre ya ha superado eso con $2.19 mil millones en volumen hasta el 17 de noviembre, poniendo a Near Intents en camino de liquidar casi $4 mil millones este mes.

Al observar las tarifas, el crecimiento en los últimos dos meses es aún más dramático. Near Intents ha generado $4.09 millones en tarifas en noviembre de 2025, superando los $3.95 millones de tarifas acumulativas desde su inicio hasta octubre de 2025, con casi dos semanas aún restantes en el mes. Si los niveles de actividad actuales persisten, Near Intents está en camino de generar alrededor de $7 millones en tarifas en noviembre.

El principal catalizador del crecimiento exponencial de Near Intents en los últimos meses fue su soporte para Zcash y la integración de Zashi. Zashi, la billetera móvil de Zcash más popular, permite a los usuarios realizar intercambios descentralizados entre cadenas de otros activos cripto a ZEC dentro de la billetera. Una actualización reciente de la integración de Near Intents desbloquea intercambios privados, permitiendo a los usuarios convertir directamente cualquier activo compatible con Near (e.g., BTC, ETH, USDC) en ZEC blindado. Anteriormente, Zashi solo admitía intercambios a una dirección transparente, lo que requería que los usuarios blindaran manualmente su ZEC después. Además, un intercambio de ZEC a otros activos devolvería un pequeño reembolso a una dirección transparente incluso si se ejecutaba desde una dirección blindada, estableciendo un vínculo entre ambas direcciones. Con la última actualización, este problema ahora está solucionado.

El volumen acumulado de Near Intents por activo desde el 1 de septiembre de 2025 muestra que ZEC es el activo más intercambiado después de USDT y USDC, con $569 millones en volumen acumulado. Una pregunta clave es si el reciente aumento de actividad de Near Intents es un efecto temporal de la demanda de compra de ZEC o el inicio de un crecimiento más duradero. El aumento en la atención podría, en última instancia, sembrar una base de usuarios más sólida para el intercambio sin permisos a través de un conjunto más amplio de blockchains y activos.