Oro frente a petróleo | Cuando la proporción cuenta una historia más profunda que los precios

Este gráfico muestra la evolución de la proporción oro/petróleo desde principios de los años 80, utilizando dos escalas: lineal y logarítmica.
Los datos son los mismos, pero la historia que cuentan es radicalmente diferente. Ambos enfoques son importantes.

1980–1990: Un mundo inclinado hacia el equilibrio
Durante casi dos décadas, la proporción se movió dentro de un rango relativamente estrecho.
El petróleo era abundante, OPEP tenía un poder de fijación de precios claro, y las expectativas de inflación eran estables.
Las shocks geopolíticos – guerra del Golfo, crisis asiática – provocaron saltos agudos, pero fueron temporales y volvieron rápidamente a la media.

2000–2008: El súper ciclo de las materias primas
La rápida industrialización en China cambió la dinámica de la demanda mundial de energía.
El petróleo superó al oro, y la proporción disminuyó con una narrativa dominante de escasez de energía y crecimiento real sobre el pensamiento económico.

2008–2014: La crisis financiera y la reevaluación de riesgos
La crisis financiera global revaluó los riesgos sistémicos y monetarios.
El oro subió con fuerza, mientras que el petróleo se recuperó apoyado en estímulos y crecimiento.
La proporción aumentó, pero permaneció dentro de límites históricos conocidos.

2014–2020: El petróleo de esquisto impone un techo
El petróleo de esquisto estadounidense introdujo una flexibilidad sin precedentes en el lado de la oferta, lo que frenó los precios y las volatilidades a largo plazo.
En contraste, el oro mantuvo su valor en medio de políticas monetarias ultraexpansivas.
La proporción comenzó a subir gradualmente, sin salirse de los patrones históricos.

2020–2022: La anomalía mecánica
El aumento agudo de la proporción coincidió con precios negativos de los contratos WTI en abril de 2020.
Lo que ocurrió no fue un equilibrio económico, sino una disfunción en la estructura del mercado causada por restricciones de almacenamiento y liquidaciones forzadas de futuros.
Exceptuando este evento excepcional, la proporción nunca alcanzó esos niveles en la historia.

Hoy: un nivel histórico… incluso sin 2020
Excluyendo la fase de precios negativos, la proporción oro/petróleo sigue siendo la más alta sostenible en la historia moderna.
No estamos ante un pico de pánico temporal, sino ante una desconexión estructural.
• El oro cotiza riesgos monetarios a largo plazo y una expansión monetaria continua.
• El petróleo todavía se valora como si la oferta fuera flexible sin restricciones, y la geopolítica es un factor secundario.

¿Por qué es importante la escala logarítmica?
Porque revela la imagen claramente:
Incluso después de eliminar la distorsión de 2020, el petróleo sigue siendo históricamente barato en comparación con el oro.

Volver a la media no significa necesariamente que el oro vaya a caer.
Significa que el petróleo necesita ser reevaluado.

Resumen
El salto de 2020 fue un evento pasajero.
Lo que vemos hoy es un cambio estructural.

Y la historia dice que este tipo de brechas rara vez se cierran tranquilamente.