La última presentación 13F de Warren Buffett revela un audaz cambio estratégico: salir de Bank of America mientras construye una posición importante en Domino's Pizza

Las cifras cuentan una historia convincente

Cuando Berkshire Hathaway de Warren Buffett presentó su informe 13F del tercer trimestre en noviembre, los inversores tuvieron una visión rara de los movimientos recientes de la cartera del Oráculo de Omaha. El informe pintó un cuadro intrigante: recortes agresivos en una posición heredada, junto con una acumulación metódica de otra. En solo 15 meses, Berkshire ha liquidado casi 465 millones de acciones de Bank of America—una reducción asombrosa del 45%—mientras construía simultáneamente una participación del 8,7% en Domino’s Pizza desde cero.

Esta estrategia bifurcada plantea una pregunta fundamental: ¿qué ve Buffett que otros no ven?

Por qué Bank of America perdió su brillo

Durante una década, Bank of America se mantuvo cómodamente como una de las joyas de Buffett. Cuando invirtió por primera vez en 2011, las acciones de BAC cotizaban con un descuento del 68% respecto al valor en libros—un escenario clásico de margen de seguridad. Avanzando rápidamente hasta hoy, esa ventaja ha desaparecido. Bank of America ahora tiene un prima del 38% sobre el valor en libros, alterando fundamentalmente la relación riesgo-recompensa.

El momento de la salida de Buffett tiene un significado más profundo. Ha enfrentado 12 trimestres consecutivos de venta neta de acciones (que en total suman $184 mil millones en desinversiones), pero la reducción en BofA destaca por su escala y deliberación. Más allá de simplemente tomar ganancias, Buffett parece estar posicionado para un entorno donde los recortes de tasas de interés erosionan el margen de interés neto que impulsó las ganancias de BofA durante el ciclo de subidas de 2022-2023. A medida que la Reserva Federal pivote hacia la relajación, los bancos centrales de dinero como BofA enfrentan vientos estructurales en contra.

En el cálculo de Buffett, una valoración mediocre combinada con fundamentos en deterioro no justifica mantener la inversión.

La ganadora improbable: Domino’s Pizza

Contrasta esto con Domino’s Pizza, donde Buffett ha estado acumulando acciones silenciosamente cada trimestre durante un año y medio. Las compras acumuladas muestran una convicción clara: 2,98 millones de acciones adquiridas, representando una participación del 8,7%. No fue una compra impulsiva de una sola vez; fue una campaña deliberada, de varios trimestres.

¿Por qué Domino’s? El historial de la cadena de pizzas habla por sí mismo. Desde su salida a bolsa en 2004, las acciones de DPZ han entregado un retorno total asombroso del 6.600% (incluidos dividendos). Eso no es suerte; es el resultado de una ejecución implacable.

El cambio de gestión hacia la transparencia a finales de los 2000—cuando reconocieron públicamente errores pasados y presentaron su plan de recuperación—restableció la confianza del consumidor. Hoy, Domino’s continúa superando sus objetivos estratégicos a cinco años. Su iniciativa emergente, “Hungry for MORE”, integra inteligencia artificial para optimizar la producción y la eficiencia de la cadena de suministro, mientras refuerza las relaciones con los franquiciados.

Igualmente convincente es la expansión internacional de Domino’s, que ahora ha registrado 31 años consecutivos de crecimiento positivo en ventas en tiendas similares en el extranjero. Esa trayectoria aún no se ha agotado. Combinado con un modelo de asignación de capital amigable con los accionistas (compras de acciones recurrentes, más de 10 años de aumentos de dividendos), Domino’s cumple con todos los requisitos del libro de jugadas de Buffett.

Lo que indica este cambio

El reciente formulario 13F de Berkshire cuenta una historia antigua con ropa nueva: la calidad importa más que el precio, y las gangas de ayer a menudo se convierten en trampas de mañana. Bank of America cayó en esta última categoría. Domino’s ejemplifica la primera—una empresa que aumenta el valor para los accionistas mediante lealtad a la marca, innovación y una asignación disciplinada de capital.

Para los inversores que siguen los movimientos de Buffett, la lección es clara. Cuando el mejor asignador de capital del mundo cambia su dinero de un banco de renombre a una empresa de pizzas, vale la pena detenerse a preguntar por qué. Su historia de dos décadas sugiere que generalmente sabe algo que otros todavía están tratando de entender.