Wintermute utiliza un informe de 28 páginas para revelar el flujo de fondos fuera de bolsa

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Este artículo proviene de: Wintermute

Compilación｜Odaily Star Daily (@OdailyChina); Traductor｜Azuma (@azuma_eth)

Nota del editor: El 13 de enero, Wintermute publicó un informe de análisis sobre el mercado OTC de criptomonedas en 2025. Como principal creador de mercado en la industria, Wintermute sin duda es muy sensible a las tendencias de liquidez del mercado. En este informe de 28 páginas, la institución revisa los cambios en la liquidez del mercado de criptomonedas en 2025 y concluye que — el mercado está pasando de ciclos claros y narrativos a mecanismos con restricciones estructurales más fuertes y dominados por la ejecución. Basándose en esta conclusión, Wintermute también preestablece tres escenarios clave para la recuperación del mercado en 2026.

A continuación, el contenido original del informe de Wintermute, compilado y organizado por Odaily Star Daily (con algunas eliminaciones).

Resumen del informe

2025 marca un cambio fundamental en el mecanismo de liquidez del mercado de criptomonedas. El capital ya no está ampliamente disperso en todo el mercado, sino que la liquidez se vuelve más concentrada y desigualmente distribuida, lo que agrava la diferenciación entre rendimientos y actividad del mercado. Por ello, gran parte del volumen de transacciones se limita a unos pocos tokens. La duración de las tendencias alcistas es más corta y el comportamiento de los precios depende más de los canales y métodos de despliegue de liquidez en el mercado que en años anteriores.

El informe resume los principales cambios en la dinámica de liquidez y comercio observados por Wintermute en 2025:

La actividad de trading se concentra en unos pocos tokens grandes. BTC, ETH y algunas altcoins seleccionadas dominan la mayor parte de la actividad. Esto refleja la expansión progresiva de productos ETF y fondos de activos digitales (DAT) a un rango más amplio de altcoins, así como la desaparición del ciclo de Meme coins a principios de 2025.

La pérdida de narrativa y creencias se acelera, y la tendencia de las altcoins se reduce a la mitad. Los inversores ya no siguen narrativas con fe sostenida, sino que realizan operaciones oportunistas en temas como plataformas de Meme coins, exchanges de contratos perpetuos, pagos emergentes e infraestructura API (como x402). La capacidad de seguimiento posterior es limitada.

Con la influencia de contrapartes profesionales en aumento, la ejecución de operaciones se vuelve más cautelosa. Esto se refleja en una ejecución más prudente de ciclos (rompiendo con el ciclo fijo de cuatro años), un uso más amplio de productos OTC con apalancamiento y una diversificación en el uso de opciones como herramienta central de asignación de activos.

La forma en que el capital entra en el mercado de criptomonedas es tan importante como el entorno de liquidez en sí. Cada vez más, el capital ingresa a través de canales estructurados como ETF y DAT, afectando la dirección de la liquidez en el mercado y las áreas donde se acumula finalmente.

Este informe se basa principalmente en datos exclusivos de operaciones OTC de Wintermute para interpretar estos desarrollos del mercado. Como una de las plataformas OTC más grandes del sector, Wintermute ofrece servicios de liquidez a través de múltiples regiones, productos y contrapartes, proporcionando una perspectiva única y completa del mercado OTC de criptomonedas en cadena. La tendencia de los precios refleja los resultados del mercado, mientras que la actividad OTC revela cómo se despliegan los riesgos, cómo evolucionan los comportamientos de los participantes y qué partes del mercado permanecen activas. Desde esta perspectiva, la estructura del mercado y la dinámica de liquidez en 2025 han cambiado significativamente respecto a los ciclos iniciales.

Parte 1: Spot

Los datos OTC de Wintermute muestran que en 2025, la actividad de trading ha pasado de ser impulsada puramente por volumen a un entorno más maduro y estratégico. El volumen continúa creciendo, pero la ejecución de operaciones se planifica con mayor precisión, y OTC gana popularidad por su capacidad de realizar grandes transacciones, privacidad y control.

La asignación de posiciones en el mercado también ha evolucionado de transacciones direccionales simples a esquemas de ejecución más personalizados, con un uso más amplio de derivados y productos estructurados. Esto indica que los participantes del mercado se vuelven más experimentados y disciplinados.

En las operaciones OTC de spot de Wintermute, estos cambios estructurales se reflejan principalmente en tres aspectos:

Crecimiento del volumen: El volumen OTC sigue en aumento, evidenciando una demanda persistente de liquidez en cadena y de ejecución eficiente de grandes transacciones (limitando impactos en el mercado).

Incremento de contrapartes: La base de participantes se amplía, impulsada por fondos de venture capital que se mueven de asignaciones privadas a mercados de liquidez; empresas e instituciones que realizan grandes transacciones OTC; y traders individuales que buscan alternativas a exchanges centralizados y descentralizados.

Distribución de tokens: La gama activa de tokens supera a BTC y ETH, con fondos que ingresan a una variedad más amplia de altcoins a través de DAT y ETF. Sin embargo, los datos de posiciones a lo largo del año muestran que, tras la liquidación masiva del 11 de octubre de 2025, tanto instituciones como minoristas vuelven a centrarse en los tokens principales. La tendencia de las altcoins es de menor duración y mayor selectividad, reflejando la desaparición del ciclo de Meme coins y, con la liquidez y el capital de riesgo volviéndose más selectivos, una contracción general en la amplitud del mercado.

A continuación, Wintermute ofrecerá un análisis más detallado de estos tres aspectos.

Crecimiento del volumen: La regla cíclica es reemplazada por fluctuaciones a corto plazo

“Las características del mercado en 2025 son de tendencia volátil, donde las variaciones de precios están impulsadas principalmente por tendencias a corto plazo, no por cambios estacionales a largo plazo.”

Los datos OTC de Wintermute muestran que en 2025, la actividad de trading presenta un patrón estacional claramente diferente, con diferencias notables respecto a años anteriores. El optimismo en torno al nuevo gobierno pro-cripto en EE. UU. se desvanece rápidamente, y tras el enfriamiento de narrativas como Meme coins y agentes de IA a finales de trimestre, la percepción de riesgo se deteriora abruptamente a finales del primer trimestre. El 2 de abril, la declaración de Trump sobre aranceles y otras noticias negativas de arriba hacia abajo añaden presión adicional.

Por ello, la actividad del mercado en 2025 se concentra en la primera mitad del año, con un buen desempeño inicial y una caída general en primavera y principios de verano. Las recuperaciones de fin de año que se vieron en 2023 y 2024 no se repiten, rompiendo con la aparente regularidad estacional — que a menudo se refuerza con narrativas como “octubre alcista”. En realidad, esto nunca fue una verdadera regla estacional, sino que fue impulsado por catalizadores específicos, como la aprobación del ETF en 2023 o la llegada del nuevo gobierno en EE. UU. en 2024.

Tras el primer trimestre de 2025, la tendencia alcista del cuarto trimestre de 2024 no se recupera completamente. La volatilidad aumenta, y con los factores macroeconómicos dominando la dirección del mercado, los movimientos de precios se parecen más a fluctuaciones a corto plazo que a tendencias sostenidas.

En resumen, el flujo de capital se vuelve pasivo y presenta picos y valles intermitentes, en torno a titulares macroeconómicos, pero sin mostrar un impulso sostenido. En este entorno de volatilidad, con la liquidez del mercado en disminución y la ejecución más importante, OTC sigue siendo la opción preferida para la ejecución.

Contrapartes: La base institucional se profundiza

“Aunque en 2025 los precios son planos, las contrapartes institucionales ya están arraigadas en el mercado.”

Wintermute observa un crecimiento fuerte en la mayoría de los tipos de contrapartes, siendo las instituciones y los brokers minoristas los que más aumentan. En el caso de las instituciones, aunque el crecimiento de bancos tradicionales y empresas es moderado, su participación se profundiza: la actividad se vuelve más sostenida y se enfoca en estrategias de ejecución prudentes.

A pesar de la débil performance del mercado en 2025, las instituciones claramente están establecidas. En comparación con la participación más exploratoria y dispersa del año pasado, en 2025 se observa una integración más profunda, mayores volúmenes y mayor frecuencia de actividad. Todo ello envía señales constructivas y positivas para el futuro a largo plazo del sector.

Distribución de tokens: El mercado principal se diversifica

“El volumen de trading se desplaza cada vez más hacia tokens fuera de BTC y ETH, impulsado por DAT y ETF.”

En 2025, el total de tokens negociados se mantiene estable. Sin embargo, si se observa con datos de 30 días móviles, Wintermute negocia en promedio 160 tokens diferentes, frente a 133 en 2024. Esto indica que la actividad OTC se ha expandido a un rango más amplio y estable de tokens.

La diferencia clave respecto a 2024 es que la dinámica de los ciclos de hype en los tokens se ha debilitado: el rango de tokens negociados se mantiene bastante estable durante todo el año, sin picos abruptos alrededor de temas o narrativas específicas.

Desde 2023, el volumen nominal total de Wintermute se ha diversificado cada vez más, y otras partes del volumen superan en total a BTC y ETH combinados. Aunque BTC y ETH siguen siendo componentes importantes del flujo de trading, su participación en el volumen total ha bajado del 54 % en 2023 al 49 % en 2025.

Es importante observar hacia dónde va ese dinero: aunque la participación de tokens de cola larga sigue disminuyendo en volumen, los activos blue-chip (los 10 principales por capitalización, excluyendo BTC, ETH, activos envueltos y stablecoins) han aumentado en su proporción del volumen nominal total en 8 puntos porcentuales en los últimos dos años.

Aunque en 2025 parte del capital y los minoristas se concentran en tokens de gran capitalización, el crecimiento del volumen también se debe a que ETF y DAT han ampliado su alcance a activos principales y otros blue-chips. Los DAT tienen autorización para invertir en estos activos, y los ETF están ampliando su gama, incluyendo ETF de staking (como SOL) y fondos indexados.

Estas herramientas de inversión siguen favoreciendo OTC en lugar de exchanges, especialmente cuando la liquidez necesaria no puede ser proporcionada en los exchanges.

Análisis del flujo de fondos en diferentes tipos de tokens spot

Tokens principales: La reentrada de capital en fin de año

“Hacia finales de 2025, tanto instituciones como minoristas vuelven a reasignar capital a los tokens principales, lo que indica que esperan que estos reboten antes que las altcoins en la recuperación del ciclo.”

Con la narrativa de altcoins en declive y la incertidumbre macro en 2025, el capital vuelve a centrarse en BTC y ETH. Los datos OTC de Wintermute muestran que desde el segundo trimestre de 2025, los inversores institucionales mantienen una sobreponderación en los tokens principales; pero los minoristas, en el segundo y tercer trimestre, se vuelcan a las altcoins en expectativa de una recuperación, solo para volver rápidamente a los tokens principales tras el evento de desleveraging del 11 de octubre.

La tendencia de capital hacia los tokens principales está impulsada por el agotamiento del mercado, ya que la “temporada de altcoins” no logra arrancar realmente y el mercado entra en una fase de decepción. Esta tendencia fue inicialmente liderada por las instituciones (que han sido los compradores netos de los principales tokens durante mucho tiempo), pero a finales de año también los minoristas se vuelven netos compradores.

Esta asignación de posiciones coincide con la visión general del mercado: BTC (y ETH) deben liderar primero, para que la aversión al riesgo vuelva a las altcoins. Los minoristas parecen cada vez más alineados con esta postura.

Altcoins: La tendencia alcista se acorta

“En 2025, la duración media de las tendencias alcistas impulsadas por narrativas en altcoins fue de aproximadamente 19 días, mucho menor que los 61 días del año anterior, indicando que el mercado muestra signos de fatiga tras el sobrecalentamiento del año pasado.”

En 2025, el rendimiento general de las altcoins fue muy pobre, con una caída significativa en el retorno anual, sin lograr una recuperación sostenida significativa más allá de rebotes breves. Aunque algunos temas atraen atención en fases, estos temas no logran acumular suficiente impulso ni convertirse en movimientos de mercado más amplios. Desde la perspectiva del flujo de fondos, esto no se debe a la falta de narrativas, sino a signos evidentes de agotamiento del mercado: las tendencias alcistas son probadas una y otra vez, pero se desvanecen rápidamente por la falta de convicción.

Para entender esta dinámica, vamos más allá de la apariencia de precios y nos centramos en el análisis de la continuidad. La “continuidad” aquí se define como la duración en que la participación en OTC de las altcoins se mantiene por encima de niveles recientes normales. En la práctica, este indicador mide si una tendencia alcista puede atraer a los participantes a seguirla de forma sostenida, o si la actividad se dispersa rápidamente tras una oscilación inicial. Este enfoque nos permite distinguir entre tendencias sostenibles en altcoins y movimientos que solo son picos intermitentes o rotativos sin convertirse en tendencias amplias.

El gráfico muestra un cambio claro en la tendencia alcista de las altcoins. Entre 2022 y 2024, estas tendencias duraban típicamente entre 45 y 60 días, siendo 2024 un año de fuerte rendimiento de BTC, que impulsó la rotación de riqueza hacia altcoins y mantuvo el interés en narrativas como Meme coins y AI. En 2025, aunque surgen nuevas narrativas como plataformas de Meme coins, Perp DEX y el concepto x402, la mediana de la duración de la tendencia cae a aproximadamente 20 días.

Estas narrativas pueden generar actividad de mercado momentánea, pero no logran convertirse en tendencias sostenidas y de alcance amplio. Esto refleja la volatilidad macroeconómica, el agotamiento tras el sobrecalentamiento del año pasado y la insuficiencia de liquidez en altcoins para sostener rupturas de narrativa en fases iniciales. Como resultado, las tendencias en altcoins parecen más operaciones tácticas que tendencias de alta convicción.

Meme coins: La reducción del rango activo

“Tras un pico en el primer trimestre de 2025, las Meme coins no lograron recuperarse, debido a la dispersión y el estrechamiento de la actividad, que impidieron que recuperaran soporte.”

Las Meme coins alcanzaron su punto máximo en el primer trimestre de 2025, caracterizadas por un ritmo de emisión intenso, un sentimiento de mercado alcista persistente y una tendencia de precios que reforzaba narrativas, pero esta situación se cortó abruptamente. A diferencia de otros sectores con mayor beta, las Meme coins giraron hacia abajo más temprano y con mayor decisión, sin volver a generar impulso alcista.

A pesar de la fuerte caída en precios, la cantidad absoluta de Meme coins en OTC se mantiene en niveles saludables en todo momento. Incluso a finales de 2025, el número mensual de tokens negociados sigue siendo de más de 20, lo que indica que el interés en trading no desaparece. La diferencia está en la forma en que se manifiesta la actividad: en la práctica, esto significa que cada mes, las contrapartes negocian con una cantidad mucho menor de tokens, concentrándose en unos pocos tokens específicos en lugar de operar ampliamente en todo el campo de Meme coins.

Parte 2: Derivados

Los datos OTC de derivados de Wintermute muestran un crecimiento fuerte, impulsado por la mayor volatilidad del mercado y el aumento en transacciones de gran volumen. OTC se convierte en el lugar preferido para ejecutar productos estructurados complejos y de alta eficiencia de capital, ya que puede ofrecer certeza en precios y privacidad operativa.

Contratos por diferencia (CFD): Expansión del rango de activos subyacentes

“En 2025, los activos subyacentes de los CFD se expanden aún más, y los futuros se vuelven cada vez más populares como forma eficiente de obtener exposición al mercado.”

El número de tokens utilizados como base para CFD en OTC se duplicó respecto al año anterior, pasando de 15 en el cuarto trimestre de 2024 a 46 en el cuarto trimestre de 2025. Este crecimiento refleja una mayor adaptación del mercado a los CFD como medio eficiente de obtener exposición a una gama más amplia de activos, incluidos los de cola larga.

La demanda creciente de CFD indica una tendencia general del mercado hacia obtener exposición eficiente mediante futuros. Las posiciones abiertas en contratos perpetuos aumentaron de 120 mil millones de dólares a principios de año a 245 mil millones en octubre, pero en la liquidación del 11 de octubre, la preferencia por el riesgo se redujo significativamente.

Opciones: La complejidad de las estrategias continúa en aumento

“Con las estrategias sistemáticas y la generación de rendimientos como principales impulsores del crecimiento del volumen, el mercado de opciones se está consolidando rápidamente.”

Basándose en el aumento previo de actividades en CFD y futuros, los datos OTC muestran que cada vez más contrapartes recurren a opciones para construir exposiciones más personalizadas y complejas en criptoactivos.

Este cambio impulsa un crecimiento explosivo en la actividad de opciones: desde el cuarto trimestre de 2024 hasta el cuarto de 2025, el volumen nominal y el número de transacciones aumentaron aproximadamente 2.5 veces en comparación interanual. Esto se debe principalmente a que más contrapartes — especialmente fondos de criptomonedas y fondos de activos digitales — adoptan estrategias de opciones para obtener ingresos pasivos.

El gráfico a continuación rastrea los cambios en la actividad trimestral de opciones OTC en comparación con el primer trimestre de 2025, mostrando claramente la tendencia de crecimiento durante todo el año 2025. Para el cuarto trimestre, el volumen nominal alcanza 3.8 veces el del primer trimestre, y el número de transacciones 2.1 veces, evidenciando un crecimiento continuo en tamaño y frecuencia de las operaciones.

Parte del aumento en volumen nominal proviene del surgimiento de estrategias sistemáticas de opciones, que implican mantener exposiciones de forma continua y hacer rolling de las posiciones con el tiempo. Esto marca un cambio importante respecto a años anteriores, cuando las opciones se usaban principalmente para expresar opiniones direccionales puras.

Para entender la evolución del flujo de fondos en opciones, observamos también BTC (que sigue representando una gran parte del volumen nominal en 2025). La siguiente gráfica muestra la distribución trimestral de las posiciones largas y cortas en opciones call y put.

La composición del flujo de fondos en opciones de BTC en 2025 refleja un cambio claro: de centrarse en compras de calls alcistas, a un uso más equilibrado de calls y puts, con un foco cada vez mayor en generación de ingresos y estrategias estructuradas y repetibles. Las estrategias de ingreso son cada vez más comunes, con inversores vendiendo puts y covered calls para obtener rentabilidad, aumentando la oferta estable de opciones y reduciendo la volatilidad. Al mismo tiempo, dado que BTC no logra superar su máximo anterior, la demanda de protección bajista se mantiene fuerte, y los longs en puts siguen siendo utilizados. En general, el mercado se enfoca más en obtener rentabilidad y gestionar riesgos que en apostar a una mayor subida.

La reducción en compras de calls desnudos confirma que las opciones se usan menos para exposición direccional alcista y más para estrategias sistemáticas. Estos movimientos en conjunto indican que, en comparación con años anteriores, el mercado de opciones en 2025 está más maduro y con una base de usuarios más profesional.

Parte 3: Liquidez

Las criptomonedas siempre han sido un canal para expresar exceso de apetito por el riesgo. Debido a valoraciones débiles, apalancamiento incorporado y alta dependencia de flujos marginales, los precios de las criptomonedas son muy sensibles a cambios en el entorno financiero global. Cuando la liquidez es abundante, la tolerancia al riesgo aumenta y el capital fluye naturalmente hacia las criptos; cuando el entorno se aprieta, la falta de compras estructurales se revela rápidamente. Por ello, las criptomonedas seguirán dependiendo fundamentalmente de la liquidez global, ahora y en el futuro.

En 2025, el entorno macroeconómico será un factor clave en los precios de las criptomonedas. Aunque el contexto actual muestra tasas de interés en descenso, mejor liquidez y economía en recuperación — factores que suelen apoyar los precios de activos de riesgo — el rendimiento del mercado cripto sigue siendo débil. Creemos que hay dos razones principales para esta desconexión: la atención de los minoristas y los nuevos canales de liquidez.

Atención de los minoristas: las criptomonedas dejan de ser “el activo de riesgo preferido”

“En 2025, las criptomonedas pierden su posición como el principal activo de riesgo preferido por los minoristas.”

Aunque la participación institucional aumenta, los minoristas siguen siendo la base del mercado cripto. La mala performance en 2025 se debe en gran parte a la dispersión de la atención de los minoristas y a la disminución del efecto de rotación en los activos de riesgo principales.

A pesar de los múltiples factores, los dos más destacados son: los avances tecnológicos que reducen las barreras de entrada, facilitando el acceso a otras oportunidades de inversión (especialmente en IA y otros sectores), que ofrecen características de riesgo, narrativas y potencial de retorno similares, dispersando así el foco en cripto. Al mismo tiempo, estamos en una normalización tras 2024 — tras un 2024 con alta participación minorista, primero en Meme coins y luego en IA. La recuperación del interés minorista en niveles normales es una tendencia inevitable.

Por ello, los inversores minoristas prefieren ahora temas en bolsa, como IA, robótica y tecnologías cuánticas, mientras que BTC, ETH y la mayoría de las altcoins muestran un rendimiento rezagado en comparación con los principales activos de riesgo. Las criptomonedas dejan de ser la vía predilecta para asumir riesgos excesivos.

Canales de liquidez: ETF y DAT como nuevas vías

“Hoy en día, ETF y DAT, junto con las stablecoins, son canales destacados para la entrada de capital en el mercado cripto.”

El precio de BTC y ETH ha bajado ligeramente, pero la mayor debilidad relativa se observa en las altcoins. Además de la participación débil de los minoristas, la clave está en que la forma en que entra el capital y la liquidez ha cambiado.

Hasta hace dos años, las stablecoins y las inversiones directas seguían siendo los principales canales de entrada de capital en cripto. Sin embargo, ETF y DAT han cambiado estructuralmente el ecosistema de inyección de liquidez.

Este año, resumimos la liquidez cripto en tres pilares principales: stablecoins, ETF y DAT. Juntos, constituyen los principales canales de entrada de capital en cripto.

Las stablecoins siguen siendo una de las principales vías: siguen siendo esenciales para liquidación y colateralización, pero ahora solo asumen un papel en la entrada de capital, sin ser la principal.

Los ETF canalizan la liquidez hacia los dos principales activos: con fondos limitados por el alcance de inversión, fortalecen la profundidad y resiliencia de los principales activos, pero tienen un impacto limitado en otros activos.

Los DAT introducen una demanda estable y no cíclica: la asignación de fondos a fondos de tesorería refuerza la concentración en los principales activos, absorbiendo liquidez sin ampliar naturalmente la aversión al riesgo.

La liquidez no solo entra a través de ETF y DAT, pero estos canales se han vuelto cada vez más importantes. Como se mencionó, su alcance de inversión se amplía y empiezan a permitir exposiciones fuera de BTC y ETH, principalmente en otros blue-chips. Sin embargo, este proceso es gradual, y los beneficios para las altcoins tardarán en materializarse.

En 2025, las criptomonedas ya no están impulsadas por ciclos de mercado amplios. En cambio, las tendencias alcistas se limitan a unos pocos activos con liquidez concentrada, mientras que la mayor parte del mercado se mantiene débil. De cara a 2026, el rendimiento dependerá de si la liquidez se dispersa en más tokens o continúa concentrada en unos pocos grandes.

Perspectivas para 2026: adiós a los ciclos puros

“En 2025, el mercado no logró la recuperación esperada, pero esto quizás marque el inicio de una transición de las criptomonedas desde activos especulativos a clases de activos maduras.”

El rendimiento de 2025 demuestra que el patrón de ciclos de cuatro años está en declive. Nuestra observación indica que el mercado ya no está dominado por narrativas autocompletadas de cuatro años, sino que depende de la dirección de la liquidez y del foco de atención de los inversores.

Históricamente, la riqueza nativa de las criptomonedas, como un fondo de capital único y fungible, hacía que las ganancias de Bitcoin se filtraran naturalmente a los principales tokens y luego a las altcoins. Los datos OTC de Wintermute muestran que este efecto de transmisión se ha debilitado claramente. Las nuevas herramientas de capital — especialmente ETF y DAT — han evolucionado hacia un “ecosistema cerrado”. Aunque proporcionan demanda sostenida para unos pocos blue-chips, el capital no fluye naturalmente hacia un mercado más amplio. Debido a que el interés minorista se ha desplazado en gran medida hacia acciones y mercados de predicción, 2025 se convierte en un año de concentración extrema: la mayoría de los fondos nuevos se absorben en unos pocos activos principales, mientras que el resto del mercado tiene dificultades para mantener tendencias sostenidas.

Tres caminos posibles para 2026

2025 fue un año de notable contracción en la amplitud del mercado: como se mencionó, la duración media de las tendencias alcistas en altcoins se redujo de aproximadamente 60 a 20 días. Solo unos pocos tokens destacados mostraron un rendimiento sobresaliente, mientras que el resto del mercado continuó en caída por la presión de venta acumulada.

Para revertir esta tendencia, al menos uno de estos tres requisitos debe cumplirse:

Expansión de inversión en ETF y DAT: actualmente, la mayor parte del nuevo capital sigue en canales institucionales como ETF y DAT. La recuperación más amplia del mercado requiere que estas instituciones amplíen su alcance de inversión, y ya hay indicios: varias solicitudes de ETF para SOL y XRP han sido presentadas.

Liderazgo de los tokens principales: como en 2024, si Bitcoin (y/o ETH) logra un fuerte repunte, puede generar un efecto de riqueza y contagio hacia un mercado más amplio. Pero cuánto capital finalmente volverá a los activos digitales aún está por verse.

Retorno del interés del mercado: otra posibilidad menos probable es que el interés de los minoristas, que actualmente se ha desplazado desde acciones (incluyendo temas como IA y tierras raras), vuelva significativamente a las criptomonedas, generando nuevos flujos de capital y emisión de stablecoins.

El rumbo de 2026 dependerá de si al menos uno de estos catalizadores logra impulsar eficazmente la dispersión de liquidez hacia más tokens principales, o si la concentración continúa.