Munger y el modelo de pensamiento a largo plazo de Buffett: el valor clave para Web3

null 一, Modelo de pensamiento a largo plazo de Munger y Buffett como clave para Web3

Cuando la industria de blockchain entra en un ciclo de rápido crecimiento de 2020 a 2026, su contradicción central no ha cambiado: ciclos fuertes de tecnología de vanguardia, fuerte especulación en etapas tempranas; la verdadera creación de valor a largo plazo sigue siendo escasa y difícil de cuantificar, o mejor dicho, la comprensión del concepto de valor no es la misma. Esto es muy similar a las etapas iniciales de las acciones tecnológicas a finales del siglo pasado, y también contrasta directamente con el marco de inversión que Munger y Buffett han mantenido durante décadas. Aunque Buffett y Munger siempre han estado en contra de BTC en público, o en secreto, parece que por un lado es por la costumbre a largo plazo del modelo Old Money, y por otro lado por oponerse a “las altas expectativas de prima en incertidumbre extrema”, y a “la valoración sin respaldo de flujo de caja”. Este punto tiene una gran relevancia para el desarrollo saludable a largo plazo de la industria de blockchain, especialmente en los ecosistemas de proyectos.

Munger y Buffett insisten repetidamente:

El valor de una empresa proviene del descuento de su flujo de caja libre futuro que puede generar de manera sostenida, no de las emociones del mercado, narrativas o movimientos de precios temporales impulsados por consenso. Aunque la lógica de valoración y el estilo de riesgo en la industria tecnológica son completamente diferentes a los del sector de ventas tradicional, en esencia siguen siendo iguales. Al mapear este marco a largo plazo en Web3, surgen tres criterios de juicio muy clave:

1. ¿La cadena pública/aplicación tiene una demanda real a largo plazo?

Muchos nuevos proyectos en 2026 caen en un error: para estímulos a corto plazo, destinan gran parte del presupuesto a marketing. Sumado a que plataformas como Twitter y otras plataformas de tendencia usan la lista de tokens como estándar, y a un ciclo vicioso causado por meme coins, algunos proyectos de cadenas públicas incluso hacen estrategias de mercado que no son coherentes con el desarrollo a largo plazo de la plataforma, centrados solo en el TVL a corto plazo. Muchos proyectos parecen prósperos antes de lanzarse, pero después de 3 meses no hay noticias, casi solo bots sin transacciones reales. Para el valor a largo plazo, no se trata de buscar TVL impulsado por incentivos a corto plazo, ni de una falsa prosperidad creada por recompensas a mineros, sino de funciones centrales que “se usan sin subsidios”.

Por ejemplo:

El consumo de Gas en Ethereum y otras cadenas principales en usos normales es un resultado de actividad económica directa

Los ingresos de algunos Rollups se están trasladando gradualmente a transacciones de usuarios reales, no solo a airdrops y esquemas de meme

Proyectos de AI × Web3 con demanda de computación en rápido crecimiento que tienen ingresos cuantificables o potencial claro

La posible réplica de modelos económicos directos en el metaverso en el futuro

Ingresos por vías de pago en redes sociales y similares

Estos indicadores se asemejan más a la “producción básica” del value investing, y también fomentan el impulso para el desarrollo de proyectos básicos de blockchain y su lógica de crecimiento a largo plazo.

2. ¿El proyecto tiene un modelo de negocio con interés compuesto o efectos de red de crecimiento a largo plazo?

Muchos proyectos en Web3 muestran excelentes indicadores en mercado alcista, pero en mercado bajista se deterioran mucho; los proyectos que atraviesan ciclos de mercado suelen tener “efecto compuesto” y potencial de desarrollo a largo plazo.

Características típicas incluyen:

Cuanto mayor sea la escala del ecosistema, menor será el costo unitario (ventaja de escala)

Cuanto más concentrados estén los datos, activos y liquidez, más difícil será que los competidores los desafíen (efecto de red)

El costo de migración de usuarios aumenta cada vez más (barrera de entrada)

Esto coincide con la idea de Munger de “buscar empresas sobresalientes, no empresas baratas”: necesitas un interés compuesto fuerte, no solo una baja valoración. Una buena empresa puede estar en un ciclo de subvaloración prolongada por políticas del mercado o estrategias de exchanges, pero siempre que sea un buen proyecto.

3. ¿El sistema de tokens puede soportar valor, en lugar de diluirlo?

Esto involucra la esencia de Tokenomics:

¿El token tiene un ciclo de valor que incluye “reparto de beneficios”, “recompra de tarifas” y “votación de gobernanza”?

¿La curva de oferta del token es razonable, evitando dilución a largo plazo?

¿El token parece disperso pero en realidad está muy concentrado?

¿Tiene flujos de caja futuros cuantificables?

Buffett dijo una vez “Bitcoin no genera valor”, como siente que el oro tampoco tiene valor, pero la definición de valor varía según cada uno; activos iguales pueden tener valores diferentes en distintos ciclos y entornos externos. El valor de almacenamiento del oro también es una forma de valor, quizás no encaje en la inversión en valor basada en crecimiento de flujo de caja. Con el desarrollo de BTC y otras criptomonedas, si algunas cadenas o protocolos logran que los tokens tengan ingresos y derechos de distribución estables, su valoración se parecerá mucho a la de empresas tradicionales, incluso puede crear nuevos modelos de valoración.

Por lo tanto, la lógica de inversión en valor no excluye a Web3, sino que rechaza Tokenomics vacíos.

二. El enorme valor de referencia del “pensamiento inverso” de Munger para Web3

Los participantes en Web3 suelen obsesionarse con términos técnicos — pruebas de conocimiento cero, abstracción de cuentas, sharding — pero a menudo ignoran las leyes económicas subyacentes y la naturaleza humana. El modelo de pensamiento de Munger enfatiza la integración interdisciplinaria, proponiendo analizar los sistemas desde perspectivas de psicología, fisiología, matemáticas, ingeniería, biología, física, etc. (Efecto Lollapalooza). La falta de esta visión multidimensional es la causa fundamental de la espiral mortal de Terra (LUNA), la caída del imperio FTX y la cantidad de protocolos DeFi hackeados. Uno de los modelos de pensamiento más importantes y valiosos de Munger es: evitar entrar en áreas que no se entienden, no apostar fuera de la zona de competencia. La mayoría de las pérdidas en Web3, además de las fuerzas externas como la tendencia bajista del mercado, provienen en realidad de:

1. Asimetría de información, siendo manipulada por quienes tienen ventaja informativa 2. Sobreconfianza, creyendo que por suerte han ganado varias veces y se creen genios 3. FOMO impulsado por emociones 4. No entender los mecanismos, solo mirar gráficos a corto plazo y noticias 5. Falta de conciencia sobre riesgos de protocolos, gobernanza, inflación de tokens

El marco de la zona de competencia de Munger puede dividirse en tres indicadores de juicio a largo plazo en Web3:

1. ¿Realmente entiendes cómo el protocolo crea valor?

Lógica de arquitectura

Ruta tecnológica

Necesidades del usuario

Estructura de costos

Modelo de competencia

Incentivos y tarifas del token

Si hay uno que no entiendes, estás apostando fuera de tu zona de competencia.

2. ¿Has evaluado los riesgos sistémicos más críticos?

Por ejemplo, en estos aspectos:

Cambios en el mecanismo de desbloqueo de Layer1, cambios importantes en el equipo directivo

Falta de transparencia en activos de CEX, riesgo de movimiento de fondos de usuarios (como en el caso FTX)

Existencia de mecanismos de espiral mortal (como UST y LUNA en el colapso de LUNA)

Gobierno DAO controlado por unos pocos grandes tenedores

Período de desbloqueo forzado de activos en staking (si el protocolo colapsa, ¿el valor de los activos desbloqueados se mantiene?)

Colapso del ecosistema por disminución de incentivos (¿el valor del token solo es un juego de estímulo?)

Inviabilidad a largo plazo de la ruta tecnológica (¿el equipo tiene la capacidad técnica y visión sostenibles?)

Munger enfatiza que “evitar tonterías es más importante que hacer cosas inteligentes”, y que con nuestra sabiduría, todo lo que se planifica con anticipación tiene más posibilidades de éxito. Cuando aceptas la peor situación y haces todo lo posible por evitarla, tus probabilidades de éxito aumentan. Este modelo de pensamiento es aún más valioso en un mercado Web3 donde el alfa es mayor, las burbujas son más fáciles de formar y las fluctuaciones de múltiplos son más extremas.

3. ¿Puedes atravesar ciclos de mercado alcista y bajista?

La lógica de inversión de Munger señala claramente: los activos excelentes mejoran en el largo plazo, los malos empeoran.

Cada ciclo en blockchain acelera la validación de esto:

Las cadenas con base tecnológica más sólida tienen mayor potencial de crecimiento a largo plazo, y los resultados lo confirman

Las cadenas sin recursos ni antecedentes fuertes en narrativas tienen alta probabilidad de cero en mercado bajista

Las aplicaciones con demanda real de usuarios se estabilizan en ingresos, frecuencia de uso y experiencia fluida

Las estrategias de meme y otras que solo buscan saciar la sed solo empeoran el mercado principal, y reducen aún más la liquidez

Las falsas prosperidades impulsadas por incentivos se eliminan tras la lista o ciclo Fomo, y se vuelven irrelevantes

El pensamiento a largo plazo, en realidad, es un “mecanismo de filtrado” relativamente justo, que permite a los inversores obtener con mayor facilidad los mejores activos y equipos de gestión seleccionados por el mercado tras varias burbujas y ciclos de mercado.