Índice de volatilidad VIX: guía de aplicación en inversión y barómetro de riesgo del mercado

Definición central del índice de volatilidad VIX

En períodos de fuertes oscilaciones en los mercados financieros, los inversores suelen necesitar una herramienta cuantitativa para medir con precisión el nivel de pánico del mercado, y esa herramienta es el Índice de Volatilidad VIX. Cuando la bolsa atraviesa dificultades, el índice de pánico VIX suele subir rápidamente, experimentando un aumento significativo.

El índice de pánico VIX, cuyo nombre completo es Volatility Index (Índice de Volatilidad), fue creado y es mantenido continuamente por la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE) desde 1993. Este índice se utiliza para medir las expectativas de los participantes del mercado respecto a la volatilidad del índice S&P 500 durante los próximos 30 días de negociación.

La lógica de funcionamiento de este índice es muy sencilla: cuanto mayor sea el valor del VIX, mayor será la expectativa de volatilidad por parte de los participantes del mercado y mayor será el riesgo del mercado; cuanto menor sea, menor será la expectativa de volatilidad y el mercado será relativamente estable. Dado que los inversores suelen usar el VIX para cuantificar el riesgo, el miedo o la presión en el mercado, este índice de volatilidad también es conocido como el “índice del pánico”, y es un indicador único del estado emocional del riesgo en el ámbito financiero.

Mecanismo de cálculo del índice VIX

El núcleo del cálculo del índice VIX se basa en el análisis de la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500. Específicamente, el proceso de cálculo incluye:

Primero, recopilar los precios de las opciones de compra (call) y venta (put) del S&P 500 con diferentes fechas de vencimiento y precios de ejercicio, y luego calcular la volatilidad implícita de cada opción a partir de estos precios. Finalmente, se utiliza un método de media ponderada para integrar todos los datos de las opciones y obtener el valor final del índice VIX.

Es importante destacar que el índice VIX refleja las expectativas de volatilidad para los próximos 30 días, expresadas en porcentaje anualizado y siguiendo una distribución normal. Por ejemplo, si el VIX es 15, esto indica una expectativa de volatilidad anual del 15%, por lo que la desviación estándar de la volatilidad esperada en los próximos 30 días sería del 4.33%, con una probabilidad del 68% de que el rango de fluctuación del S&P 500 en ese período esté dentro de ±4.33%.

Niveles del índice de pánico VIX

Según datos históricos, el índice VIX tiene un sistema de clasificación claro:

• 0-15: Mercado relativamente estable y optimista
• 15-20: Mercado en estado normal
• 20-25: Aumento progresivo de la preocupación del mercado
• 25-30: Mayor volatilidad en el mercado
• 30 en adelante: Estado de pánico en el mercado

Panorama de productos de inversión relacionados con el VIX

Desde que en 2004 la Bolsa de Opciones de Chicago lanzó los futuros del VIX, y dos años después los opciones del VIX, los productos financieros derivados del VIX comenzaron a cotizar en bolsa. Actualmente, los principales productos relacionados con el VIX en el mercado incluyen:

Contratos de futuros del VIX (VIX Futures): Permiten a los inversores liquidar en una fecha futura un contrato basado en un precio específico del índice VIX, permitiendo especular sobre la volatilidad del mercado.

Opciones del VIX (VIX Options): Similar a las opciones sobre acciones, permiten a los inversores comprar o vender futuros del VIX en un período determinado a un precio específico, y se usan para cobertura o especulación.

Fondos cotizados en bolsa (ETFs) del VIX: La mayoría siguen índices de futuros del VIX. En el mercado estadounidense hay varias opciones de ETFs relacionados con el VIX. La forma más sencilla para los inversores de participar en la inversión en el índice VIX es comprar y vender ETFs o ETNs con alta liquidez, como VXX, VIXY, UVXY, etc., que tienen estrategias de trading relativamente simples y se negocian como acciones.

Comparación de los principales ETFs y ETNs del VIX

Los principales productos del VIX en el mercado incluyen opciones con diferentes multiplicadores de apalancamiento y vencimientos. Los productos de corto plazo como VIXY y UVXY suelen ser utilizados por los inversores como herramientas de cobertura en caídas pronunciadas. Sin embargo, hay que tener en cuenta que estos productos tienen una limitación inherente: debido a que los futuros tienen fecha de vencimiento, requieren de operaciones de rolling (renovación), y en períodos prolongados de mercado en niveles bajos, el rolling continuo puede erosionar el valor de estos productos.

Características principales del índice de pánico VIX

Reflejo en tiempo real del sentimiento del mercado: Como herramienta predictiva, el VIX ofrece una estimación de la volatilidad del mercado en los próximos 30 días, en lugar de analizar la volatilidad histórica, por lo que es ampliamente utilizado como un barómetro del estado emocional y la aversión al riesgo en los mercados financieros.

Medición precisa del nivel de pánico: Cuando el mercado experimenta movimientos bruscos o caídas, los inversores suelen buscar protección, aumentando la compra de opciones y elevando así el valor del VIX. Un valor alto del VIX suele estar estrechamente relacionado con el pánico y la aversión al riesgo.

Potencial uso como indicador contracíclico: Debido a que el VIX suele alcanzar su pico en los mínimos del mercado y su mínimo en los máximos, algunos operadores lo usan como un indicador contracíclico. Cuando el VIX está anormalmente alto, se buscan oportunidades de compra; cuando está anormalmente bajo, se considera vender o adoptar una postura cautelosa.

Propiedad de regresión a la media a largo plazo: La observación a largo plazo muestra que el VIX tiene una tendencia a volver a su media. Independientemente de las condiciones del mercado, si el VIX sube demasiado, eventualmente volverá a bajar; si cae demasiado, también tenderá a rebotar.

Análisis del comportamiento del VIX en crisis históricas

El índice VIX es muy sensible a las crisis del mercado. Cada vez que ocurre un evento importante, el índice muestra características de volatilidad evidentes.

Durante la crisis financiera asiática de 1997, los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001, la crisis financiera de 2008, la crisis de la deuda europea en 2010, la guerra comercial entre EE. UU. y China en 2018-2019, y la pandemia de COVID-19 en 2020, los valores del VIX aumentaron significativamente. En particular, durante la crisis de 2008, el VIX alcanzó casi 80, indicando un estado de pánico extremo en el mercado.

Estudios muestran que el índice VIX también sigue una regla interesante: tiende a subir antes de las elecciones presidenciales en EE. UU.. En promedio, en comparación con los 60 días previos a las elecciones de noviembre, el VIX suele estar en niveles más altos en el día de la elección. Este fenómeno se explica por la incertidumbre que generan los cambios políticos potenciales y la necesidad de cobertura por parte de los inversores.

Por ejemplo, en las elecciones presidenciales de 2008, en los dos meses previos, el VIX casi se duplicó. Tras el anuncio de los resultados, el VIX siguió subiendo, ya que la victoria del Partido Demócrata sobre el Partido Republicano generó mayor incertidumbre. En las elecciones de 2020, el VIX mostró un patrón típico de subida y bajada, alcanzando un máximo de 41.16 el 29 de octubre, y luego bajando significativamente tras el día de la elección.

Aplicación del índice de volatilidad en el mercado de Taiwán

El mercado taiwanés también cuenta con un índice de volatilidad propio: Taiwan VIX (台指VIX), elaborado por la Bolsa de Futuros de Taiwán en 2006, basado en las opciones del índice taiwanés (TAIEX).

Dado que Taiwán tiene una economía muy orientada al exterior, con un alto grado de liberalización e internacionalización, el comportamiento del mercado taiwanés está muy influenciado por factores externos como la política internacional, la economía y las finanzas, especialmente en relación con EE. UU., mostrando una correlación positiva significativa. Por ello, las grandes oscilaciones del TAIEX y del Taiwan VIX suelen estar estrechamente relacionadas con factores externos.

En los últimos años, el Taiwan VIX ha superado los 30 en tres ocasiones. La más alta ocurrió en marzo de 2020, durante la pandemia global — el 23 de marzo de 2020, el mercado taiwanés cayó 344 puntos a 8900, y el Taiwan VIX alcanzó un máximo de 57. En ese momento, la pandemia de COVID-19 se extendía por todo el mundo, generando turbulencias en los mercados financieros globales.

En mayo de 2021, la escalada de la pandemia en Taiwán provocó otra caída del mercado y el Taiwan VIX se acercó a 40. La primera vez que el Taiwan VIX superó los 30 fue en febrero de 2018, cuando una caída en las acciones estadounidenses generó pánico, y el mercado taiwanés cayó 645 puntos, con el Taiwan VIX en niveles superiores a 30. Desde 2023, el mercado taiwanés ha comenzado a recuperarse gradualmente, y los valores del Taiwan VIX se han mantenido en un rango de 10 a 20 la mayor parte del tiempo.

Relación dinámica entre el VIX y los índices de EE. UU.

El índice VIX y el S&P 500 están estrechamente relacionados: generalmente, cuando el S&P 500 cae o aumenta la volatilidad del mercado, el VIX sube, y viceversa. Sin embargo, esta relación inversa no es absoluta, ya que el comportamiento del mercado y el sentimiento de los inversores están influenciados por múltiples factores, como datos económicos, cambios en políticas, eventos geopolíticos, etc.

En cuanto a la relación entre el VIX y los índices Nasdaq o Dow Jones, existe cierta influencia mutua, pero no una relación causal directa. Primero, la volatilidad de estos índices afecta el nivel del VIX. Cuando hay movimientos bruscos, suele indicar nerviosismo en el mercado y puede elevar el VIX. Segundo, los cambios en el VIX también pueden influir en las expectativas y comportamientos de los inversores, afectando indirectamente a otros índices.

Cómo utilizar el índice de pánico para decisiones de inversión

Mecanismos de alerta ante eventos específicos

El índice VIX es muy sensible a la influencia de eventos particulares. Cuando ocurre un evento importante o hay incertidumbre significativa en el mercado, el VIX suele experimentar movimientos bruscos. Los inversores pueden observar los cambios en el VIX para evaluar la reacción y el estado emocional del mercado ante estos eventos. La publicación de datos económicos, eventos políticos, crisis financieras, etc., pueden provocar volatilidad en el VIX, alertando a los inversores sobre riesgos potenciales.

Orientación para estrategias de inversión

El índice VIX puede orientar las estrategias de inversión. En general, cuando el VIX está en niveles bajos, indica un mercado relativamente estable, y los inversores pueden considerar estrategias de compra o aprovechar las caídas para adquirir acciones. Cuando el VIX está en niveles altos, puede indicar inestabilidad, y los inversores podrían adoptar estrategias conservadoras, reducir posiciones o mantener activos de cobertura.

Referencia para selección de herramientas de cobertura

El VIX también sirve como referencia para elegir herramientas de cobertura. Cuando se espera que la volatilidad aumente, los instrumentos derivados de volatilidad pueden ofrecer protección. Los inversores pueden ajustar sus decisiones en función del nivel y la tendencia del VIX para decidir si utilizan estos instrumentos para cubrir riesgos.

Es importante destacar que un valor alto del VIX no implica necesariamente que vaya a comenzar un mercado bajista. El VIX mide la expectativa de volatilidad del S&P 500, y no puede considerarse un indicador perfecto de la dirección del mercado. Aunque un aumento rápido del VIX junto con una caída en los índices suele indicar que el mercado está cerca de tocar fondo, y una caída del VIX en medio de una tendencia alcista puede señalar una reversión inminente, estos no son signos infalibles.

Según estudios históricos, cuando el VIX sube rápidamente y los índices estadounidenses están en tendencia bajista, suele indicar que el mercado está llegando a su fondo. Por otro lado, si el VIX baja desde niveles altos y los mercados suben, puede ser señal de que la tendencia alcista está por comenzar. Los investigadores también observan que el VIX funciona como un indicador sincronizado para señales de compra, y como un indicador rezagado para señales de venta.

Significado del índice de pánico VIX en el mercado actual

Muchos analistas consideran que, en la situación actual, los EE. UU. enfrentan incertidumbres y preocupaciones, como retrasos en las reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal, tensiones geopolíticas, próximas elecciones presidenciales, y posibles decepciones en los beneficios corporativos. Sin embargo, el índice VIX no refleja una ansiedad equivalente.

En el último año, el índice de pánico VIX ha estado en su mayoría entre 12 y 20, indicando una sensación de mercado relativamente estable. Analizando la volatilidad en los rendimientos diarios del S&P 500 desde 2010, la desviación estándar promedio es del 1%, y en los últimos 100 días ha sido solo del 0.7%, un 30% menor que el promedio. Desde 2010, el nivel medio del VIX ha sido de 18.5, y recientemente ha bajado a niveles de 12-13, lo que indica que el nivel de miedo es aproximadamente un 28% menor que el promedio de los últimos 14 años.

Los inversores también deben prestar atención a la actividad en los derivados como futuros y opciones del VIX, ya que reflejan las expectativas y el estado emocional del mercado, y pueden ofrecer información adicional para predecir movimientos futuros del mercado bursátil.

Limitaciones del índice VIX

Es importante recordar que el índice VIX refleja principalmente las expectativas de los inversores sobre la volatilidad futura del mercado, y no puede predecir con precisión la dirección del mercado. Aunque un aumento en la volatilidad suele indicar incertidumbre, cuando esa incertidumbre se disipa, incluso si el mercado continúa cayendo ligeramente, comprar VIX no garantiza una cobertura perfecta contra la caída del mercado. Esto explica por qué a veces el mercado cae sin que el VIX suba de manera significativa.

Resumen y recomendaciones de inversión

Para quienes invierten en acciones, el índice de pánico VIX es una métrica esencial que deben entender. Sin embargo, no es una herramienta infalible para predecir la tendencia futura del mercado; simplemente refleja el estado emocional y la volatilidad del mercado. Los inversores pueden aprovechar productos financieros relacionados con el VIX para incorporar su percepción de la volatilidad futura en sus estrategias de trading.

No obstante, el índice VIX tiene limitaciones, y en la práctica, los inversores deben considerar múltiples factores, realizar análisis de mercado integrales y gestionar riesgos adecuadamente para diseñar estrategias de inversión apropiadas.