Guía completa de inversión en ADRs de acciones estadounidenses: de cero a inversor inteligente

Una visión rápida de los ADRs en EE. UU. en un minuto

¿Qué son esencialmente los ADRs en EE. UU.? —— Son Recibos de Depósito Americanos (American Depositary Receipt), emitidos por bancos depositarios estadounidenses en representación de empresas extranjeras, que representan las acciones extranjeras en el mercado de valores estadounidense.

¿Por qué existen? —— Las empresas extranjeras emiten ADRs para obtener financiamiento en EE. UU., y los inversores pueden negociar fácilmente en el mercado estadounidense con empresas internacionales sin necesidad de abrir una cuenta con un corredor local.

Puntos clave de riesgo —— Volatilidad de liquidez, riesgo de tipo de cambio, diferencias en divulgación de información, costos adicionales de transacción.

Mecanismo de funcionamiento de los ADRs en EE. UU.: de acciones extranjeras a negociación en EE. UU.

Cuando una empresa no estadounidense quiere financiarse en el mercado de capitales estadounidense, cotizar directamente requiere procedimientos regulatorios complejos. Una opción más sencilla es emitir ADRs.

El proceso específico es: la empresa extranjera deposita sus acciones en un banco depositario estadounidense → el banco emite los ADRs correspondientes → los ADRs circulan en Nasdaq, NYSE o en mercados OTC.

Este diseño permite a los inversores en EE. UU. comprar empresas internacionales como si compraran acciones estadounidenses, solo con dólares, sin necesidad de cambiar divisas, abrir cuentas extranjeras o aprender las reglas locales de negociación.

Por ejemplo, TSMC cotiza en Taiwán con el código 2330, pero en EE. UU. emite ADRs con el código TSM.US. Ambos representan las mismas acciones de la misma empresa, solo que en diferentes formas.

¿Por qué las empresas optan por emitir ADRs en lugar de cotizar directamente?

Para las empresas, cotizar directamente en EE. UU. requiere cumplir con estrictas regulaciones de la SEC, con procedimientos complejos y altos costos. En cambio, emitir ADRs simplifica el proceso y reduce costos, permitiendo a la empresa mantener su cotización en su país y acceder al mayor mercado de capitales del mundo.

Para los inversores, si una empresa extranjera prometedora no emite ADRs, comprar sus acciones locales implica:

• Abrir una cuenta con un corredor local
• Convertir moneda local a la moneda local del mercado
• Asumir riesgos de fluctuación del tipo de cambio
• Aprender las reglas de negociación desconocidas

Emitir ADRs elimina completamente estos obstáculos.

Sistema de clasificación de los ADRs en EE. UU.: entender qué estás negociando

Por nivel de participación

ADRs patrocinados

• Emitidos por el banco depositario en representación de la empresa, con acuerdo formal
• La empresa mantiene control sobre el ADR, paga tarifas al banco
• Cumplen con regulaciones de la SEC, divulgando información financiera periódicamente
• Alto nivel de regulación, buena liquidez

ADRs no patrocinados

• Emitidos por el banco depositario sin participación de la empresa
• Solo se negocian en mercados OTC
• Información divulgada de forma limitada, mayor riesgo
• Ejemplos: TCEHY.US (Tencent), BYDDY.US (BYD), MPNGY.US (Meituan)

Por nivel de regulación

Los ADRs de nivel 1 tienen mayor riesgo porque están menos regulados y divulgan menos información; los de nivel 3 cumplen con los estándares de las empresas cotizadas en EE. UU. y tienen menor riesgo.

Ratios de conversión de los ADRs en EE. UU.: 1 no es igual a 1

Muchos inversores pasan por alto que los ADRs en EE. UU. no equivalen 1:1 con las acciones extranjeras.

Por ejemplo, en el caso de Hon Hai (Foxconn), la proporción es 1:5, es decir, 5 acciones de Hon Hai en Taiwán (2317.TW) equivalen a 1 ADR (HNHPF.US).

¿En qué se basa esta proporción? La empresa ajusta el ratio según factores como:

• Precio de mercado de las acciones extranjeras
• Tipo de cambio actual
• Consideraciones de liquidez (un precio muy alto puede afectar la actividad de negociación)

Tabla de ratios de ADRs en EE. UU. para algunas empresas taiwanesas:

Diferencias clave entre acciones en Taiwán y ADRs en EE. UU.

Aunque parecen ser la misma empresa en diferentes mercados, existen diferencias importantes:

Diferencia esencial —— La acción en Taiwán es una acción real, el ADR es un certificado de depósito que representa la acción, no la posee directamente.

Lugar de negociación y regulación —— La acción en Taiwán se negocia en la Bolsa de Taiwán, regulada por la TWSE; el ADR en EE. UU. se negocia en EE. UU., regulado por la SEC.

Códigos completamente diferentes —— La acción de Hon Hai en Taiwán es 2317, en EE. UU. HNHAY; TSMC en Taiwán 2330, en EE. UU. TSM.

Composición de inversores —— La acción en Taiwán está dirigida principalmente a inversores locales, los ADRs atraen a inversores globales.

Proporción de conversión —— Comprar una acción en Taiwán equivale a 1 acción, pero comprar un ADR requiere ajustar según el ratio establecido.

Fenómeno de prima y descuento —— Aunque la tendencia general es similar, los precios pueden diferir debido a diferencias de mercado, liquidez y composición de participantes. Por ejemplo, a principios de 2023, el ADR de TSMC mostró una prima, es decir, su precio en ADR (convertido) era mayor que el de la acción en Taiwán, reflejando una valoración más optimista por parte de inversores extranjeros.

Diferencias clave entre acciones A y ADRs en EE. UU.

Las empresas chinas que emiten ADRs en EE. UU. también presentan diferencias:

Factores de riesgo en la inversión en ADRs en EE. UU.

No subestimar el riesgo de liquidez

La mayoría de las empresas extranjeras son muy conocidas en su país, pero tienen poca notoriedad internacional, y hay menos inversores que negocian sus ADRs. Además, la emisión de ADRs suele ser menor que las acciones ordinarias.

Por ejemplo, en el caso de Chunghwa Telecom, el volumen medio diario en ADR en marzo fue solo 145,000 acciones, mientras que en la bolsa de Taiwán en ese mismo período fue de hasta 12,24 millones de acciones. La liquidez en EE. UU. es mucho menor, lo que puede ampliar los diferenciales y aumentar los costos por deslizamiento.

Costos invisibles por volatilidad del tipo de cambio

Negociar ADRs en EE. UU. requiere usar dólares, lo que introduce riesgo de tipo de cambio. Si un inversor invierte 30,000 TWD en ADRs (a una tasa de 1:30, equivalente a 1,000 USD):

• Si obtiene un 20% de ganancia, su activo será 1,200 USD
• Pero si el tipo de cambio pasa a 1:25, al convertir a TWD solo tendrá 30,000
• La ganancia aparente del 20% se anula por la pérdida en cambio

Además, si la moneda del país de la empresa fluctúa mucho frente al dólar, el precio del ADR también se verá afectado.

Desafíos en el análisis fundamental

Invertir en ADRs requiere evaluar la situación de la empresa, perspectivas del sector, políticas, etc. Pero algunos ADRs de nivel 1 en EE. UU. no están obligados a divulgar informes financieros completos, por lo que los inversores deben consultar los informes financieros publicados en su país, lo que aumenta los costos de investigación.

Oportunidades y riesgos en operaciones de prima y descuento

Los precios de ADRs y acciones locales siguen tendencias similares, pero no exactamente iguales. Cuando el precio del ADR (convertido) está por encima del precio local, hay prima; si está por debajo, hay descuento.

Por ejemplo, si el ratio de ADR es 1:5, y un día el ADR cierra en 92.6 USD (equivalente a 553.3 TWD), mientras que la acción en Taiwán cierra en 533 TWD, hay prima. Inversores astutos pueden vender ADR en prima y comprar acciones locales para arbitraje, pero requiere timing preciso y control de costos.

Ventajas de invertir en ADRs en EE. UU.

Ventajas fiscales

Los inversores en Taiwán que obtengan ganancias por ADRs en EE. UU. por menos de 1 millón de TWD no necesitan pagar impuestos sobre la renta. Comparado con la tributación en acciones en Taiwán, la carga fiscal en EE. UU. es mucho menor.

Los traders frecuentes se benefician: las comisiones en Taiwán son relativamente altas, mientras que muchas plataformas extranjeras ofrecen operaciones sin comisiones, reduciendo costos.

Oportunidades de diversificación

El mercado de EE. UU. tradicionalmente se limitaba a invertir en empresas estadounidenses. La aparición de ADRs permite a los inversores acceder a empresas internacionales de calidad.

Por ejemplo, en el sector de vehículos eléctricos, los inversores en EE. UU. pueden invertir en Tesla (TSLA.US) y también en NIO (NIO.US) de China, logrando diversificación geográfica en su portafolio.

Desventajas y costos de invertir en ADRs en EE. UU.

Complejidad para inversores no estadounidenses

Los inversores en Taiwán que quieran invertir en ADRs en EE. UU. deben:

1. Abrir una cuenta con un corredor extranjero
2. Convertir TWD a USD
3. Transferir USD a la cuenta del corredor
4. Comenzar a negociar

Antes de esto, ya incurren en costos de cambio y transferencia. Si compran a través de un corredor en Taiwán, la comisión puede ser del 1% al 2%, mucho más alta que las plataformas extranjeras sin comisión.

No se puede evitar el riesgo de tipo de cambio

Negociar ADRs en EE. UU. en dólares significa que las fluctuaciones del tipo de cambio afectan directamente la rentabilidad. Cuando el dólar se aprecia, el inversor gana; cuando se deprecia, pierde. La volatilidad en la moneda del país de origen también impacta en el precio del ADR.

Cómo comenzar a invertir en ADRs en EE. UU.

Para quienes desean ingresar en el mercado de ADRs en EE. UU., lo primero es elegir una plataforma de negociación adecuada. Algunas plataformas extranjeras ofrecen servicios con bajos requisitos y sin comisiones, permitiendo ingresar fondos en TWD directamente, simplificando el proceso.

Antes de negociar, se recomienda:

1. Conocer el activo —— Investigar los informes financieros locales y el rendimiento reciente del ADR
2. Evaluar riesgos —— Considerar liquidez, tipo de cambio, prima y descuento
3. Construir una posición —— Comenzar con pequeñas cantidades y aumentar gradualmente

En general, los ADRs en EE. UU. ofrecen una vía conveniente para acceder a mercados internacionales, pero es fundamental comprender bien sus riesgos para aprovecharlo eficazmente.