El enigma de la depreciación de diez años: ¿Tiene el yen japonés aún oportunidad de recuperarse después del punto más bajo histórico del tipo de cambio del dólar estadounidense?

El descenso del yen japonés frente al dólar ha alcanzado un mínimo en 32 años, impulsado por una confrontación de políticas monetarias divergentes. En noviembre de 2023, el yen cayó a 151.94 yenes por dólar, mientras que hace diez años esta cifra aún era de 80 yenes. ¿Qué ha ocurrido para que el yen pase de subir a depreciarse? ¿Cuándo se detendrá esta tendencia a la baja?

Los tres principales impulsores de la caída en diez años

La debilidad continua del yen no es casualidad, sino el resultado de múltiples factores acumulados.

La gran divergencia en las políticas monetarias es el motor principal. A finales de 2012, el gobierno de Abe implementó una política de expansión cuantitativa y cualitativa extremadamente flexible, comprando大量 de bonos del Estado para inyectar fondos en el mercado, con el objetivo de devaluar el yen y estimular las exportaciones. Al mismo tiempo, la Reserva Federal comenzó a normalizar gradualmente su política desde 2013, y en 2022 aceleró las subidas de tipos, creando una enorme diferencia de tasas entre Japón y EE. UU. Cuanto mayor sea la diferencia de tipos, más capital fluye hacia EE. UU., presionando al yen a la baja.

El desequilibrio en la estructura comercial agravó la depreciación. Japón tiene una dependencia externa del 88% en energía y del 63% en alimentos. En un contexto de precios globales elevados de materias primas, Japón registró un déficit comercial histórico, lo que equivale a vender continuamente yenes para comprar dólares y poder importar bienes de consumo.

Las dificultades estructurales a largo plazo siguen presionando la economía. La disminución de la población, el envejecimiento, la escasez de mano de obra y el bajo consumo privado limitan el potencial de crecimiento de Japón y debilitan la confianza de los inversores en el yen.

Trayectoria histórica: tres ciclos evidentes de depreciación

Observando la tendencia de los últimos diez años, el yen ha experimentado tres ciclos claros de depreciación:

2013-2015: efecto de las políticas de Abe. El yen se depreció un 18% en 2013 y un 12% en 2014, con el tipo de cambio dólar/yen subiendo de 76 a 126 yenes. Esto fue resultado de una expansión monetaria masiva, y las expectativas pesimistas sobre la economía japonesa también aumentaron la venta de yenes.

Finales de 2016: impacto del aumento de tasas de la Fed. El dólar frente al yen subió de 100 a 120 yenes en unos meses, con un flujo acelerado de capital extranjero hacia EE. UU. Sin embargo, en ese período, la depreciación del yen benefició a la economía japonesa, mejorando exportaciones, producción industrial y consumo.

2022: máxima expansión de la diferencia de tasas. Bajo la subida agresiva de tipos de la Fed y la persistente política de relajación del Banco de Japón, el yen alcanzó en octubre de 2022 un mínimo de 151.942, su nivel más bajo desde 1990, con una caída anual del 31.2%.

Lo que dejó 2023 tras el mínimo histórico del dólar

A principios de 2023, el yen llegó a 127.2 por dólar, y el mercado anticipaba un posible giro en la política del Banco de Japón. Sin embargo, el nuevo gobernador Ueda Kazuo optó por mantener la política de tipos negativos, debilitando aún más el yen. Para noviembre, el yen alcanzó mínimos de 15-32 años frente al dólar, euro y libra esterlina.

Según el Nikkei Currency Index, en 2023 el yen tuvo un rendimiento inferior al del dólar, euro y otras monedas del grupo de las diez economías principales, situándose en el último lugar por tercer año consecutivo — reflejando la extrema cautela de la política del Banco de Japón. Durante todo 2023, el Banco de Japón insistió en mantener la política de relajación, temeroso de que una política más restrictiva pueda frenar la inflación recién comenzada.

En contraste, la economía japonesa mostró signos positivos. El PIB del primer trimestre creció un 2.7%, en el segundo trimestre alcanzó un 4.8%, pero en el tercer trimestre cayó abruptamente a -2.1%. Para hacer frente a esta volatilidad, en noviembre el gobierno lanzó la mayor medida de estímulo económico desde 2014, por un total de más de 17 billones de yenes, y organizaciones internacionales consideran que esto ayudará a impulsar la economía.

¿La depreciación es una bendición o una maldición?

Aunque la depreciación del yen parece perjudicial para Japón, en realidad tiene efectos complejos. Una caída del 40% frente al dólar significa que los costos de tierra y mano de obra en Japón son un 40% más baratos, lo cual favorece la atracción de inversión extranjera y la exportación. En 2022, el PIB japonés alcanzó 546 billones de yenes, un aumento de aproximadamente el 10% respecto a los 495 billones de 2012, y esta tendencia de crecimiento a largo plazo ha sido en gran parte gracias a la depreciación del yen.

Por otro lado, la inflación interna en Japón también está en aumento. En noviembre, el IPC subyacente alcanzó 106.4, un 2.5% interanual, en su 27º mes consecutivo de aumento y ya superando el objetivo del 2% del Banco de Japón. Sin embargo, los salarios reales han disminuido en 19 meses consecutivos, y el consumo familiar también ha bajado, lo que indica que el poder adquisitivo real de las familias japonesas está en declive.

¿Qué esperar en 2024?

El futuro del yen dependerá de las decisiones de política monetaria de EE. UU. y Japón. Si la Fed termina su ciclo de endurecimiento e incluso empieza a bajar tipos, y el Banco de Japón abandona los tipos negativos y empieza a subirlos, la diferencia de tasas se estrechará notablemente, y el yen podría recuperar valor frente al dólar.

En diciembre, la Fed mantuvo su política sin cambios y sugirió que podría reducir los tipos en el futuro, lo que ya ha dado cierto soporte al yen, que llegó a subir cerca de 140. Esto indica que las expectativas de un cambio en la política de la Fed están tomando forma.

Para los operadores de divisas, el yen en niveles históricamente bajos es una espada de doble filo: ofrece oportunidades de ganancia, pero también implica riesgos de volatilidad. La negociación en forex requiere estrategias cuidadosas y gestión de riesgos; seguir ciegamente la tendencia solo aumentará las probabilidades de pérdidas.

La historia del yen aún no ha terminado; lo crucial será la dirección real de las políticas del próximo año y si la economía japonesa puede mantener un crecimiento estable y cumplir con las expectativas.