La bajada de tipos en EE. UU. ha llegado, ¿subirá o bajará la bolsa? Cuatro claves imprescindibles para los inversores

El 18 de septiembre, la Reserva Federal de Estados Unidos anunció una bajada de tipos de interés del 0,50 puntos porcentuales, su primera reducción desde marzo de 2020, lo que también ha generado una gran atención por parte de los inversores globales. Pero la historia nos enseña que reducir los tipos no siempre es una señal de que la bolsa vaya a subir — la clave está en la situación económica que hay detrás de la bajada de tipos.

¿Por qué la influencia de la bajada de tipos en EE. UU. es tan grande? La lógica que los inversores deben conocer

¿Por qué la Reserva Federal de EE. UU. decide bajar los tipos? A simple vista parece una “política monetaria expansiva”, pero en realidad refleja cambios en la situación económica.

Cuando la tasa de desempleo empieza a subir, la manufactura se contrae y el crecimiento económico se ralentiza, el banco central opta por reducir los tipos para estimular la recuperación económica. Tomando como ejemplo esta ronda de bajadas, la tasa de desempleo en EE. UU. subió del 3,80% en marzo de 2024 hasta el 4,30% en julio, y el PMI de manufactura del ISM ha estado en zona de contracción durante cinco meses consecutivos. Estos datos activaron el “mecanismo de advertencia de recesión” de la Reserva Federal.

Pero aquí hay un problema: la bajada de tipos en sí misma no determina si la bolsa subirá o bajará, lo que decide es la perspectiva económica.

Espejo de la historia: cuatro bajadas de tipos, cuatro resultados diferentes en la bolsa

El estratega macro de Goldman Sachs, Vickie Chang, descubrió que desde mediados de los años 80, la Reserva Federal ha llevado a cabo 10 ciclos de bajada de tipos. La conclusión clave es: cuando la bajada de tipos logra evitar la recesión, la bolsa sube; cuando la recesión es difícil de evitar, la bolsa cae.

2001-2002: la burbuja que no pudo salvar la bajada de tipos

Durante el estallido de la burbuja de internet, la Fed redujo rápidamente los tipos, pero las expectativas de beneficios empresariales colapsaron y la confianza del mercado se desplomó. El Nasdaq cayó de 5048 a 1114 puntos, un descenso del 78%; el S&P 500 de 1520 a 777 puntos, un 49%. La política de bajada de tipos no pudo evitarlo.

2007-2008: la impotencia en la crisis financiera

Tras la explosión de la crisis de las hipotecas subprime, la Fed implementó una bajada masiva de tipos, pero la economía entró en recesión, el desempleo se disparó y el crédito se congeló. El S&P 500 cayó de 1565 a 676 puntos, un 57%. Incluso bajando a tipos cero, fue difícil revertir rápidamente la situación.

2019: la victoria de la bajada de tipos preventiva

La Fed, considerando la desaceleración global y la incertidumbre comercial, adoptó una bajada de tipos preventiva. En ese momento, los beneficios empresariales eran estables, el sector tecnológico se fortalecía y las negociaciones comerciales entre EE. UU. y China avanzaban. El resultado fue un aumento del 29% en el S&P 500 en todo el año, y un 35% en el Nasdaq, alcanzando máximos históricos.

2020: la intervención extraordinaria en plena pandemia

La pandemia generó pánico en el mercado, y el S&P 500 cayó un 34% en un momento. La Fed redujo urgentemente los tipos a cero y lanzó una política de flexibilización cuantitativa, inyectando liquidez a gran escala en el mercado. Las empresas tecnológicas, impulsadas por la digitalización, subieron, y a finales de año el S&P 500 recuperó hasta los 3756 puntos, un aumento del 16% en el año; el Nasdaq subió un 44%.

La pauta en estos cuatro casos es clara: la bajada de tipos solo puede impulsar la subida de la bolsa cuando la economía tiene expectativas de recuperación y los beneficios empresariales son estables.

¿Qué perspectivas tiene la bajada de tipos en EE. UU. para 2024?

El mercado en general espera que la economía estadounidense logre un “aterrizaje suave” — evitar la recesión y controlar la inflación. Pero también hay señales de advertencia que merecen atención: riesgos de aumento de costes energéticos, conflictos laborales en puertos, tensiones geopolíticas globales y otros factores inestables.

Según la última encuesta de MLIVPulse, el 60% de los encuestados confía en que el mercado estadounidense rendirá bien en el cuarto trimestre, y el 59% prefiere los mercados emergentes frente a los desarrollados. Esto refleja cierta confianza en la recuperación económica, pero también una diversificación en la asignación de activos.

En un ciclo de bajada de tipos, ¿quiénes son los ganadores? ¿Qué sectores se benefician más?

El rendimiento de diferentes sectores en ciclos de bajada de tipos varía mucho. Según datos de los últimos 24 años:

Tecnología es el gran ganadora. Los tipos bajos aumentan el valor presente de los beneficios futuros de las empresas tecnológicas y reducen los costes de financiación, incentivando la inversión en I+D. En el ciclo de bajada de 2020, las acciones tecnológicas subieron un 50%; en 2019, un 25%.

Consumo discrecional mostró un rendimiento sólido. La bajada de tipos fomenta el aumento del gasto en consumo, y la gente está más dispuesta a realizar grandes compras (casas, coches, electrónica). Tras la bajada en 2020, subieron un 40%; en 2019, un 18%.

Salud se mantiene relativamente estable, ya que este sector se ve menos afectado por los ciclos económicos y se beneficia del aumento del consumo. En los últimos cuatro ciclos de bajada de tipos, ha subido en promedio entre un 12 y un 25%.

Banca y finanzas enfrentan dolores de cabeza a corto plazo. La bajada de tipos reduce el diferencial neto de intereses, afectando la rentabilidad. Durante la crisis de 2007-2008, cayeron hasta un 40%. Pero con la recuperación económica, las acciones financieras podrían volver a subir.

Energía es el sector más inestable. La recuperación económica aumenta la demanda de energía, pero la volatilidad en los precios del petróleo y las tensiones geopolíticas generan mucha incertidumbre. Un ejemplo claro fue la caída del 5% en 2020.

¿Cuántas bajadas de tipos quedan en 2024?

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el 30 de septiembre que no hay prisa por reducir rápidamente los tipos, y que podrían bajar otros dos veces en lo que queda de año, en total 50 puntos básicos. Esto implica que en las reuniones de noviembre y diciembre, la Fed podría reducir los tipos en 25 puntos básicos cada una.

La doble cara de la bajada de tipos: ventajas y riesgos

Ventajas: menor coste de los préstamos, aumento del consumo y la inversión, reducción de la carga de intereses de familias y empresas con deuda, mejora de la liquidez del sistema financiero.

Riesgos: unos tipos bajos prolongados pueden incentivar un consumo y una inversión excesivos, provocando inflación o burbujas de activos. Cuando la burbuja revienta, el exceso de endeudamiento de familias y empresas puede desencadenar una crisis financiera.

Lo que deben tener en cuenta los inversores: la bajada de tipos en EE. UU. afecta tanto a las perspectivas macroeconómicas como a la diferenciación en el rendimiento de los sectores. En ciclos de bajada de tipos, es más importante evaluar si la economía realmente se recupera que perseguir solo las subidas — porque solo un mercado sustentado en fundamentos económicos sólidos será sostenible.