¿Qué sucede cuando una nación tiene $38 billones de deuda? El marco de Ray Dalio para entender el colapso de la moneda

La matemática detrás de la devaluación monetaria

Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates y una de las voces más influyentes en finanzas, recientemente presentó un análisis sobrio sobre cómo los gobiernos manejan la deuda insostenible. Con la deuda nacional de EE. UU. superando los $38 billones, la investigación histórica de Dalio revela un patrón constante: los países que enfrentan esta situación no la resuelven mediante austeridad presupuestaria o default. En cambio, toman una ruta predecible—imprimir más moneda, debilitar su valor y reducir las tasas de interés reales.

El mecanismo es sencillo pero devastador para los ahorradores. Cuando los gobiernos participan en la devaluación de la moneda, los que más sufren son los tenedores de bonos. Sus retornos de inversión quedan rezagados respecto a la inflación, redistribuyendo efectivamente la riqueza de los acreedores al Estado. “Así es como se ve la insolvencia en la práctica”, explicó Dalio durante una aparición reciente en el programa de David Rubenstein. “La carga se traslada a las futuras generaciones, que heredarán tanto la deuda como el poder adquisitivo erosionado de la moneda que usarán para pagarla.”

Por qué el default nunca sucede ( y la devaluación siempre sí)

Basándose en décadas de estudio de crisis financieras a lo largo de siglos y continentes, Dalio identificó un patrón que se repite con regularidad mecánica. Los países enfrentan tres opciones teóricas cuando se ahogan en deuda: recortar drásticamente el gasto, incumplir obligaciones o devaluar la moneda. Los gobiernos casi universalmente eligen la tercera opción porque las dos primeras conllevan costos políticos inmediatos y visibles, mientras que la erosión de la moneda opera de manera gradual e invisible en toda la población.

Las implicaciones van más allá de los responsables políticos actuales y afectan a las generaciones no nacidas. Dalio señaló: “Mis nietos y los que aún no han nacido heredarán la responsabilidad de esta deuda, pero en una moneda que valdrá mucho menos que hoy”. Esta transferencia intergeneracional de riqueza está incorporada en el sistema.

El retorno del oro como cobertura ante crisis

La perspectiva histórica de Dalio se remonta a 1750, y los datos son impactantes: en estos 275 años, aproximadamente el 80% de las unidades monetarias globales se han vuelto completamente inútiles, y la mayoría del resto ha perdido un poder adquisitivo sustancial. Esta estadística sobria respalda su recomendación constante de asignar entre el 10 y el 15% de las carteras de inversión a oro físico.

La lógica difiere de la inversión tradicional en commodities. “El oro es fundamentalmente diferente porque no representa la obligación de nadie más”, enfatizó Dalio. A diferencia de los bonos gubernamentales o depósitos bancarios—que dependen de la solvencia de una institución—el oro es una reserva de valor directa. Esta distinción se volvió especialmente relevante cuando Rusia enfrentó sanciones internacionales tras el conflicto en Ucrania. Los bancos centrales de todo el mundo comenzaron a reconsiderar sus estrategias de reserva, recurriendo cada vez más a la acumulación de oro en lugar de depender únicamente de reservas en moneda extranjera.

Dalio hizo un paralelo histórico con 1971, cuando el presidente Richard Nixon eliminó la convertibilidad directa del dólar en oro. Ese momento marcó un cambio filosófico en la percepción del dinero en sí mismo. “El oro solía ser la medida de referencia”, reflexionó. Incluso cuando las monedas se multiplicaron y diversificaron, el oro mantiene su posición única: no puede ser sancionado, congelado ni perder valor por decisiones políticas de un solo gobierno.

La reconfiguración geopolítica que está transformando la economía

Más allá de la mecánica de la deuda, Dalio identificó una transformación global más amplia que ocurre en tiempo real. Las naciones están cada vez más persiguiendo lo que él llamó “autosuficiencia bélica”—reducir la dependencia de bienes importados y capital extranjero. Este cambio tiene profundas implicaciones para las relaciones monetarias y comerciales.

La reestructuración se extiende a ámbitos no convencionales. Dalio señaló que el interés estratégico de EE. UU. en regiones como Groenlandia y Venezuela probablemente refleja este paradigma emergente—garantizar el acceso a recursos críticos sin depender de la cooperación extranjera. A medida que los países construyen redundancia en las cadenas de suministro y avanzan hacia bloques económicos regionales, la antigua suposición de un dominio perpetuo del dólar se debilita.

Distroso político como riesgo económico

Existe una brecha crítica entre las suposiciones del mercado y la realidad política en Washington. Los traders de bonos asumen que el Congreso actuará antes de que la crisis sea catastrófica. Los responsables políticos creen que los mercados permanecerán pacientes indefinidamente. Ambas partes piensan que la otra parpadea primero. Dalio advirtió que esta dinámica crea un peligro profundo: las crisis de deuda rara vez se anuncian. Se construyen gradualmente, y luego se inflectan de forma repentina.

La comparación con la observación de Ernest Hemingway sobre la bancarrota es aplicable—ocurre lentamente al principio, y luego todo de golpe. El estancamiento en Washington no deja mecanismo para abordar el problema estructural antes de que la presión se vuelva aguda.

Soluciones tácticas que no abordan el fondo

Los responsables políticos han propuesto varias intervenciones: aranceles diseñados para generar ingresos y proteger industrias nacionales, paquetes legislativos amplios destinados a abordar el gasto. Dalio reconoció que los aranceles jugaron un papel histórico como principal fuente de ingresos del gobierno de EE. UU. antes de la existencia del impuesto sobre la renta. No son inherentemente destructivos.

Sin embargo, permaneció escéptico respecto a que ajustes políticos a esta escala puedan evitar el resultado final. “Cada forma de tributación conlleva costos”, señaló Dalio. Más fundamentalmente, la trayectoria de la deuda sugiere que la devaluación de la moneda sigue siendo el camino de menor resistencia política—y por tanto, el resultado más probable.

Construir carteras para la decadencia de la moneda

Si la devaluación es inevitable, ¿cómo deben posicionarse los inversores? Dalio ofreció una respuesta en dos partes, enfocada en retornos ajustados por inflación en lugar de acumulación de riqueza nominal.

Valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) representan la posición defensiva más segura actualmente disponible. Estos instrumentos garantizan retornos que superan las tasas de inflación, proporcionando una cobertura contra la erosión del poder adquisitivo. Eliminan la incertidumbre inflacionaria de la ecuación de inversión.

El oro físico completa el enfoque de doble activo. Combinado con los TIPS, una asignación del 10-15% en oro proporciona protección contra múltiples escenarios de fallo: disfunción política, sanciones, conflictos geopolíticos o colapso monetario que trascienda la inflación hacia la sustitución de moneda.

Más allá de estos instrumentos específicos, Dalio reiteró su principio fundamental: diversificación entre fuentes de retorno no correlacionadas. Su marco propone 15 fuentes distintas de retorno con mínima correlación entre ellas. Este enfoque reduce la volatilidad de la cartera en aproximadamente un 80% sin sacrificar ganancias esperadas—una relación matemática que se potencia con décadas de interés compuesto.

Dalio advirtió a los inversores cotidianos que eviten la especulación a corto plazo, calificándola con precisión como un juego de suma cero donde las probabilidades favorecen a los profesionales experimentados. La mayoría de los traders minoristas entregan su capital a esta dinámica.

El ciclo se completará

A pesar de la gravedad de su análisis, Dalio concluyó con una confianza mesurada en la resiliencia a largo plazo. La nación ha navegado antes por puntos de inflexión financiera. Probablemente lo vuelva a hacer, aunque el camino a seguir depende enteramente de qué tan eficazmente la sociedad gestione el período de transición. La deuda no desaparecerá. La moneda se debilitará. El oro mantendrá su valor. Los inversores que alineen sus carteras con este resultado probable protegerán su riqueza; quienes apuesten en contra verán cómo el poder adquisitivo se erosiona silenciosamente durante años y décadas.