## Dos variables desconocidas amenazan la tranquilidad del mercado de bonos: informe de empleo y fallo sobre aranceles

El viernes traerá para los traders de bonos un momento decisivo. Dos eventos clave — la decisión de la Corte Suprema sobre los aranceles administrativos y la publicación de datos de empleo en EE. UU. — podrían interrumpir meses de relativa calma en el mercado de deuda gubernamental por valor de 30 billones de dólares. La rentabilidad de los bonos a 10 años de EE. UU. se mantiene en un estrecho rango entre 4,1% y 4,2% desde semanas, lo que sugiere una falta de consenso entre los inversores respecto al futuro.

### Aranceles en la encrucijada judicial — ¿qué amenazará a los bonos?

La primera variable que observan los mercados es la posible decisión de la Corte Suprema sobre la legalidad de los aranceles impuestos por el presidente Trump. Durante las audiencias del 5 de noviembre, los jueces expresaron dudas sobre las facultades ejecutivas en este asunto. Si la corte dictamina en contra de los aranceles, las consecuencias podrían ser significativas — la pérdida de ingresos presupuestarios obligaría al gobierno a endeudarse más, lo que bajo presión podría hacer que la rentabilidad de los bonos a 10 años de EE. UU. suba.

En la plataforma predictiva Kalshi, se estima solo un 28% de probabilidad de que la sentencia considere los aranceles como legales. ¿Ya ha valorado el mercado este riesgo? No necesariamente. La administración puede buscar bases legales alternativas para restablecer los aranceles, lo que limitaría el impacto directo en la rentabilidad de los bonos a 10 años de EE. UU. y no conduciría a un déficit presupuestario completo.

### Informe de empleo — indicador clave para la Fed

A las 8:30 de la mañana en Washington conoceremos los datos de empleo de diciembre. Los economistas esperan un aumento de 70,000 puestos de trabajo no agrícolas y una caída en la tasa de desempleo hasta el 4,5%. Estas cifras pueden parecer modestas, pero para la Reserva Federal son una señal para interpretar.

Solo el 10% de los traders valoran en su mercado la posibilidad de una bajada de tipos este mes. Si el informe decepciona y muestra un aumento cercano a cero en el empleo, esa probabilidad podría subir al 50%, lo que probablemente reduciría la rentabilidad de los bonos a 10 años de EE. UU. y en toda la curva de rendimiento. Gregory Faranello de AmeriVet Securities destaca que, en última instancia, todo depende de la calidad de los datos de empleo.

### Después de tres recortes de tipos — ¿qué esperar a continuación?

El año pasado, los bonos del Tesoro rindieron más del 6% para los inversores — el mejor resultado en siete años — gracias a tres recortes de tipos por parte de la Fed. Ahora, los traders asumen que la próxima reducción de tipos probablemente ocurrirá en junio, ya después de que termine el mandato de Jerome Powell como presidente de la Fed.

Zach Griffiths, de la estrategia macroeconómica en CreditSights, comenta: «Los mercados se han vuelto demasiado confiados debido a la falta de impulsos económicos reales. El viernes cambiará eso».

### La volatilidad regresa — ¿están preparados?

Los analistas de JPMorgan Chase, incluido Jay Barry, pronostican que incluso la eliminación de aranceles solo traería un aumento moderado en la rentabilidad a largo plazo, ya que la administración está lista para acciones legales. Sin embargo, la combinación de incertidumbre — tanto por parte del tribunal como por los datos de empleo — sugiere que la volatilidad esperada debería volver al mercado de bonos de EE. UU. tras semanas de estancamiento.

La rentabilidad de los bonos a 10 años de EE. UU. podría estar hoy en el centro de la turbulencia del mercado. Prepárense para un movimiento.