## Valute in Tumulto: El Dólar Destaca mientras las Banca Centrales Señalan Debilitamiento

El dólar mantiene el impulso hoy, con el índice DXY00 que gana un 0,27%, impulsado por los rendimientos de los Treasury en alza y las señales de una Fed dividida entre la solidez económica esperada y la presión deflacionaria. Mientras tanto, los operadores del mercado observan con atención los movimientos de las autoridades monetarias globales, con implicaciones significativas para las dinámicas cambiarias internacionales y los flujos de capital.

### Impulsos al Alza y Frenos a la Baja del Billete Verde

A apoyar al dólar contribuyen varios factores simultáneamente. El Presidente de la Fed de Richmond, Tom Barkin, ha reiterado que los recortes fiscales y la desregulación estimularán el crecimiento económico durante el año, proporcionando un anclaje a la confianza en los activos denominados en dólares. Además, las tensiones geopolíticas en Venezuela—tras la captura del Presidente Maduro y la intervención temporal de Estados Unidos—han amplificado el apetito por el dólar como refugio tradicional.

Sin embargo, las posiciones alcistas se han debilitado durante la sesión. El PMI servicios de S&P de diciembre fue revisado a la baja a 52,5 desde 52,9, señalando un impulso económico menos vigoroso. Aún más contundente fue el comentario acomodaticio del Gobernador de la Fed, Stephen Miran, quien describió la postura monetaria actual como "claramente restrictiva" y pronosticó más de 100 puntos base de recortes para 2026. Esto hizo que el dólar retrocediera desde los máximos del día.

### Las Perspectivas de la Fed Pesan sobre los Cambios

Los operadores del mercado asignan solo un 16% de probabilidad a un recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión del FOMC del 27-28 de enero. Sin embargo, el horizonte más amplio parece cargado de presiones: el mercado prevé aproximadamente 50 puntos básicos de recortes en 2026, mientras otros bancos centrales se moverán en direcciones opuestas. El Banco de Japón debería aumentar las tasas en 25 puntos básicos, y el BCE parece destinado a mantener la senda. La perspectiva de que Donald Trump nombre un Presidente de la Fed orientado hacia políticas expansivas—con Kevin Hassett como candidato favorito—añade peso adicional a la presión bajista sobre el dólar.

También contribuye la expansión de la liquidez de la Fed: 40 mil millones de dólares mensuales en compras de T-bills desde el mes anterior mantienen el sistema financiero bien alimentado, reduciendo el atractivo relativo del rendimiento ofrecido por el greenback.

### EUR/USD y USD/JPY: Dos Historias de Debilidad Estructural

El euro cae un 0,24%, aunque aún por encima de los mínimos alcanzados el lunes de la semana pasada. El PMI compuesto de la zona euro, revisado a la baja a 51,5, y los datos de inflación alemana más débiles de lo previsto—con el IPC armonizado que sube solo un 0,2% mensual y un 2,0% anual—indican una orientación claramente acomodaticia del BCE. Los swaps del mercado cotizan solo un 1% de probabilidad de un aumento del BCE el próximo 5 de febrero.

El yen se defiende mejor, con el USD/JPY que apenas gana un 0,13%. El yen recibe apoyo del rendimiento a diez años de los JGB, que alcanza su máximo en 27 años en 2,139%, mejorando los diferenciales de interés. Sin embargo, las perspectivas fiscales japonesas siguen siendo un freno: el gobierno planea un presupuesto récord de 122,3 billones de yenes—equivalentes a unos 780 mil millones de dólares, una cifra destacada que también refleja el umbral de 100 mil millones de yenes en euros en inversiones estratégicas—destinado a potenciar el gasto en defensa. Los mercados descartan aumentos del BOJ para la reunión del 23 de enero.

### Metales Preciosos en Fuego por Geopolítica y Política Monetaria

El oro COMEX de febrero alcanza un récord de una semana, con una subida de 39,60 dólares (0,89%), mientras la plata COMEX de marzo se dispara en 3,448 dólares (4,50%). Los metales preciosos se fortalecen por la fuga hacia la seguridad provocada por las tensiones venezolanas y la señal de una Fed que cede en la prisa por normalizar las tasas. La plata también se beneficia de un rally robusto del cobre, que ha alcanzado máximos históricos.

El apetito de los inversores permanece vivo: las posiciones en ETF sobre oro alcanzaron su máximo en 3,25 años el pasado martes, mientras que las de plata llegaron a su máximo en 3,5 años el 23 de diciembre. Los bancos centrales siguen siendo compradores decididos, con la PBOC china incrementando sus reservas de oro por treceavo mes consecutivo en noviembre, mientras el World Gold Council registra compras globales de oro de bancos centrales que crecieron un 28% trimestre a trimestre en el tercer trimestre.

Las incertidumbres geopolíticas globales—desde aranceles estadounidenses hasta tensiones en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela—siguen alimentando la demanda de reservas de valor, asegurando que los metales preciosos y las monedas refugio mantengan su atractivo en el contexto macroeconómico actual.