¿Los datos de empleo del martes y la sentencia judicial pueden reavivar la confusión en el mercado de bonos de EE. UU.?

Peligros serios para la rentabilidad de los bonos de EE. UU. esperan el viernes

El mercado de deuda pública de EE. UU. valorado en 30 billones de dólares se prepara para un viernes potencialmente turbulento. Después de semanas de relativa calma, los inversores enfrentan dos catalizadores importantes: la posible decisión del Tribunal Supremo sobre la política arancelaria presidencial y la publicación de datos de empleo de diciembre, que podrían decidir los próximos pasos de la Reserva Federal.

La mayor incógnita: ¿qué esperar de la decisión sobre los aranceles?

La primera de las decisiones clave se refiere a la legalidad de los aranceles impuestos por la administración. Durante las audiencias en noviembre, los jueces mostraron escepticismo respecto a las facultades del presidente basadas en la ley de 1977. Si el Tribunal Supremo dictamina en contra de los aranceles —que hasta ahora generaban ingresos presupuestarios significativos— el mercado podría reaccionar de forma violenta.

La última vez que los jueces parecieron no estar de acuerdo con esta postura fue el (5 de noviembre), cuando los bonos a largo plazo sufrieron más. Las especulaciones sobre una caída en los ingresos fiscales y la necesidad de mayor endeudamiento estatal generaron presión sobre sus precios. Sin embargo, expertos de JPMorgan Chase & Co., incluido Jay Barry, estiman que la administración buscará bases legales alternativas para restablecer la mayoría de los aranceles, lo que podría aliviar el impacto en el mercado.

En la plataforma de pronósticos Kalshi, los participantes estiman solo un 28% de probabilidad de que los aranceles se mantengan por decisión judicial y un 40% de posibilidades de una devolución inmediata de los ingresos recaudados.

Informe de empleo: ¿una debilidad inesperada o una confirmación de estabilidad?

Otra cuestión que atraerá la atención de los inversores será la publicación de datos del mercado laboral de diciembre a las (8:30 de la mañana, hora de Washington). Bloomberg analiza las previsiones de los economistas: se espera que el número de nuevos puestos fuera del sector agrícola aumente en 70 mil, frente a un incremento de 64 mil en noviembre, y que la tasa de desempleo caiga del 4,6% al 4,5%.

Un escenario de datos débiles —que muestre un crecimiento de empleo pequeño o nulo— podría cambiar dramáticamente las expectativas del mercado. Gregory Faranello de AmeriVet Securities señala que, en ese caso, las probabilidades de una reducción de las tasas en enero podrían subir al 50%. Actualmente, los traders valoran solo un 10% de probabilidad de tal recorte.

Para la rentabilidad de los bonos de EE. UU., también importa el futuro de la política de la Fed. El año pasado, los bonos rindieron un 6% —el mejor desde 2020— gracias a tres recortes consecutivos de las tasas en un cuarto de punto porcentual. El mercado solo prevé otra reducción en junio, tras la finalización del mandato de Jerome Powell, y una tercera más adelante en el año.

¿Qué escenario espera a la rentabilidad de los bonos de EE. UU. esta semana?

Zach Griffiths, de la estrategia macroeconómica y de inversión de alto nivel en CreditSights, llama la atención sobre el regreso de la volatilidad. “Los mercados estaban despreocupados por la falta de publicación de datos económicos. Esto cambiará”, dice el analista.

Actualmente, la rentabilidad de los bonos a 10 años oscila en un estrecho rango de 4,1-4,2%. Si los datos de empleo decepcionan, las rentabilidades en todos los plazos podrían caer, aunque los de corto plazo podrían mantenerse más resistentes, llevando a una pendiente pronunciada en la curva de rendimiento.

Un escenario en el que los aranceles sean aprobados en la corte provocaría el efecto contrario: un aumento en las rentabilidades a largo plazo de los bonos de EE. UU. y un cambio en la estructura de la curva de rendimiento hacia una pendiente más pronunciada, debido a preocupaciones sobre el saldo fiscal del país.

Conclusión: diferentes caminos para la rentabilidad de los bonos

La combinación de dos eventos importantes el viernes pondrá a prueba al mercado, que ha estado en equilibrio durante varias semanas. Un informe de empleo relativamente estable y una decisión judicial desfavorable sobre los aranceles podrían terminar siendo una buena noticia para la rentabilidad de los bonos de EE. UU.: una caída en la rentabilidad acompañada de un aumento en la tensión fiscal, escenario al que los inversores deberían prepararse.